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复产加快,需求回升偏慢——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】

作者:微信公众号【华创债券论坛】/ 发布时间:2022-02-19 / 悟空智库整理
(以下内容从华创证券《复产加快,需求回升偏慢——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】》研报附件原文摘录)
  根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 首席分析师:周冠南,SAC:S0360517090002 联系人:靳晓航,SAC:S0360120080042 报告导读 通胀高频:节后食品通胀加速下行。本周猪价环比跌超7%,跌势加剧,团体消费仍偏弱,叠加供应宽松,短期内猪价或持续偏弱;周内蔬菜、鸡蛋价格季节性走低,水果高位震荡,食品价格整体环比下跌3%左右。 进出口高频:出口集运价格回调,进口继续走强。本周出口集运价格季节性回调,SCFI、CCFI分别下跌0.7%、2.4%左右。受节后复工影响,进口需求较强,BDI指数连续两周大幅上行,CDFI涨势亦偏强。 工业高频:工业需求仍偏弱,局部开工小幅走高。 1、动力煤:港口动力煤均价下跌。随着保供稳价政策落实,北方港口库存煤炭上升,坑口煤价下调,下游对煤价下跌的预期渐强,不过冬奥会导致部分地区限产,用电需求仍低于预期,市场对现货需求偏淡。 2、钢铁:钢价小幅回调,累库放缓。本周Mysteel钢价指数环比跌0.6%,钢材库存继续季节性走高,主要品种累库幅度均在3%以上。本周电路厂开始复产,但环保限产约束复工进度,钢材社库处于正常累库阶段。 3、玻璃:南华玻璃价格指数下跌6.4%。本周玻璃现货成交价格持续上行,厂家提涨较快,下游深加工厂逐步复工复产,上游厂库环比下降11%,厂家对后市预期偏强,预计玻璃价格仍有上涨空间。 4、铜:铜价表现持稳。往年同期来看,春节之后铜通常经历短暂累库,当前铜库存整体处于偏低水平,故对铜价仍有支撑,未有明显下跌。 投资高频:水泥价格仍缓慢下跌,地产销售回升加快。节后第二周,水泥价格延续季节性下跌趋势,需求未有大幅改善,库存高位运行,去库压力较大;本周,30城地产销售面积环比增20%左右,回升斜率较前周加快,但绝对水平仍低于2019、2021年同期。拿地方面,上周土地成交回暖,但整体仍在低位,供地城市较少,杭州部分地块出现高溢价成交。 消费高频:汽车消费表现平平,国际油价先扬后抑。受假期影响,2月中上旬,汽车零售、批发表现均弱于同期,不过目前渠道库存处于低位,后续随车企复工加快,渠道补库需求料加快释放,或利好批发回暖。油价方面,上半周因俄乌局势紧张、OPEC增产较少、IEA预测需求或超疫前等,油价快速上涨,下半周因局势缓和、美伊谈判进展等影响,油价高位回落。 后续而言,“宽信用”有待高频数据验证。元宵节之后,下游开工水平回升速度加快,但水泥价格缓慢下跌,玻璃下游接货意愿未进一步走强,钢材仍处于累库阶段等等,均反映需求并未全面回暖,高频数据层面尚未体现“宽信用”特征,不过本周地产销售回升的速度进一步加快,虽销售规模仍未超过同期,但这一趋势值得关注。 风险提示:地产销售超预期回暖,“宽信用”预期抑制债市情绪。 正文 每周高频跟踪:复产加快,需求回升偏慢 (一)通胀相关:猪价下跌加剧 节后第二周,猪肉价格加速下跌。本周,农业部公布的全国猪肉平均批发价为20元/公斤,环比下跌7.1%,下跌斜率陡峭,表现弱于同期。节前下游储备充分,节后学校食堂等团体消费明显不及节前,到期近期猪价下跌明显,短期内供应宽松的特征还将延续,预计2月CPI表现或弱于季节性。 蔬菜价格继续季节性下行。本周蔬菜价格环比下跌3.8%,节后蔬菜价格仍按季节性下降,后续伴随春季气温回暖,蔬菜供给或进一步增加,菜价仍有下调空间。 其他二级子项方面,水果价格高位震荡,节后第二周环比跌0.4%;鸡蛋价格跌3.3%,符合季节性,本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比跌2.9%、3.3%,本月环比分别涨3.7%、4.1%,整体涨幅略低于往年春节月份。 (二)进出口相关:出口运价下跌,进口需求旺盛 出口方面,节后第二周出口运价小幅下跌。从季节性来看,出口相关指标在春节后会季节性回落,环比来看,本周SCFI指数下跌0.7%,CCFI指数环比下跌2.4%,出口运输需求整体平稳,节后市场恢复较快,欧、美航线运价高位震荡。 进口需求相对较强。本周BDI指数大涨13.4%,中国进口干散货运价指数(CDFI)则较节前一周上行6.3%,节后复工,进口需求较好,亚太市场需求带动BDI指数连续两周大幅上行。沿海散货市场方面,本周煤价下跌市场观望情绪较重,叠加元宵节后,运力释放,冬奥限产抑制用煤需求,煤炭运价下跌;本周受铁矿石稳价政策影响,铁矿石价格回落,运价小幅下跌。 (三)工业相关:节后复产推进,库存季节性上行 主要港口动力煤平均价下跌。本周主要港口动力煤平均价报966.8元/吨,环比下跌2.3%。节后保供稳价政策落实,北方港口库存上升,同时坑口煤价下调,下游对煤价下跌的预期渐强;目前因冬奥会部分地区限产,用电需求仍低于预期,市场对煤炭现货需求较淡。 PTA产业链负荷率继续下行,低于同期。当周,PTA产业链负荷率环比下降3.8pct至79.5%,较去年同期偏低。目前下游聚酯需求恢复缓慢,周内部分装置停产维修,导致产业链负荷率环比下行。 螺纹钢价格小幅回调,累库放缓。本周Myspic综合全国钢铁价格指数环比跌0.6%,各类钢材价格均小幅下跌,主要品种中,螺纹钢、热卷、高线价格环比分别-0.2%、-0.8%、-0.2%,周内连续回调。库存方面,螺纹钢、热卷、线材库存继续季节性增加,环比上周,三者库存分别上升12.8%、3.5%、8.4%。本周电炉厂已开始复产,但受环保限产的制约,复工进度相对缓慢;钢材社库处于正常累库阶段,后伴随市场交易恢复,钢材库存有望转为下降。 南华玻璃指数均值环比下跌6.4%。节后第二周,南华玻璃指数环比下跌超6%,本周玻璃现货成交价格持续上行,厂家提涨速度快,显示对后市信心较足,周内下游深加工工厂复工复产加快,厂库环比下降11%,预计全面复工后,玻璃需求或进一步改善,后续仍有涨价空间。 长江有色铜价稳中微涨。本周,长江有色市场现货价格铜、铅价环比上涨0.1%、2.7%,铝、锌分别下跌0.6%、0.9%,海外价格来看,LME铜、铝、铅、锌较上周环比+0.2%、+1.1%、+3.8%、-1.1%。就往年同期来看,春节之后铜通常会经历短暂累库,但当前铜库存整体处于偏低的水平,因此对于铜价仍有支撑,3月起有色金属消费逐步步入旺季,预计铜价后续仍有上涨空间。 (四)投资相关:水泥需求疲弱,地产销售进一步回暖 水泥价格缓慢下跌。本周,水泥价格较节前一周下跌0.9%,跌幅略有收窄。由于前期煤价较高,导致水泥生产成本上升,厂家涨价意愿较强,部分地区水泥价格上调,但下游需求尚未全面恢复,库存普遍高位运行,去库压力仍大。 房地产方面,本周销售加速回升,不过单周销售面积仍然低于2019、2021年同期;此外,节后供地有所加快。本周,30大中城市商品房成交面积160.1万平方米,环比增加20.4%,就斜率而言,回升速度比前周有所加快,但与同期相比仍然偏低。拿地方面,上周(0207-0213),100大中城市土地成交规模349.61万平方米,较春节期间大幅回升,但就绝对规模而言仍在低位,周内仅少数城市进行土地出让,杭州为成交量最高,多个地块高溢价成交,当周溢价率在3%左右。 (五)消费相关:2月上旬汽车零售偏低,油价小幅回调 2月上旬汽车零售表现平平。乘联会最新数据显示,2月第一、二周,汽车零售同比下降55%、上升13%,环比1月下降50%以上,表现相对偏低。批发方面,受假期影响,2月上旬日均批发规模为2.8万辆,同比下降20%,表现也弱于同期,由于1月节前车厂提前停工,1月下旬销售旺季过后,渠道库存尚处于偏低水平,故预计随着节后车企复工复产,渠道补库需求料加快释放,或将利好批发表现。本周国际油价先扬后抑。截至周五,WTI、布伦特原油价格分别跌2.2%、1.0%左右,周内触及100美元/桶高位,而后回落。上半周,俄乌地缘政治紧张局势为市场所关注,提振油价,同时,OPEC报告显示部分成员国难以增加产量或导致增产低于预期,7国产量下降,供给相对偏紧;IEA预测2022年石油需求或超过疫前,提振需求信心,共同导致国际油价冲高;下半周,受俄乌局势缓和、美伊谈判进展等影响,油价高位回落。 总结来看,节后第二食品通胀加速下行,其中猪肉价格跌幅较深,超过季节性。工业方面,伴随保供稳价政策的落实,本周煤炭价格转为下跌,钢铁价格上涨动力不足,且尚处于累库阶段,钢厂受冬奥和限产影响,复工进度缓慢,玻璃价格提涨加快,企业预期偏强。外贸方面,出口运价小幅回调,而进口干散货运价表现强势,尤其是BDI指数连续两周大幅回升。投资方面,水泥价格延续下跌,库存普遍高位运行,去库压力仍大;节后第二周,30城地产销售回升速度有所加快,但是仍然低于2019、2021年同期水平,难言偏强。消费方面,2月上旬汽车零售、批发表现均偏弱;国际油价冲高后回落,主要受到地缘政治因素的影响。 后续而言,“宽信用”有待高频数据验证。元宵节之后,下游开工水平回升速度加快,但水泥价格缓慢下跌,玻璃下游接货意愿未进一步走强,钢材仍处于累库阶段等等,均反映需求并未全面回暖,高频数据层面尚未体现“宽信用”特征,不过本周地产销售回升的速度进一步加快,虽销售规模仍未超过同期,但这一趋势值得关注。 具体内容详见华创证券研究所2月19日发布的报告《复产加快,需求回升偏慢——每周高频跟踪 华创债券论坛 华创证券固定收益研究观点发布平台 1501篇原创内容 Official Account 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

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