【华创汽车】精锻科技:拟发可转债布局电动化新产能

（以下内容从华创证券《【华创汽车】精锻科技:拟发可转债布局电动化新产能》研报附件原文摘录）
　　根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 公司发布公告，拟发行可转债募资不高于10亿元资金。 募资主要用于扩产，布局未来电动车的全新传动小总成供应新体系与新格局。公司本次拟发行可转债有两个用途： 其一，7.4亿元用于“新能源汽车电驱传动部件产业化项目”。项目位于江苏本部，主要用于扩充面向新能源车的差速器小总成等传动部件所需的壳体加工、相关齿轴加工、装配等，在此之前，公司已具备较为足量的差速器齿轮产能，但按照新能源车企当前对于传动系统部件配套越来越集成化的趋势，行业参与者还需要进一步强化综合产能布局来获取未来新订单，精锻作为头部供应商更应如此。公司计划项目满产180万套，我们估计对应总产值在5亿元水平。 其二，2.6亿元用于偿还借款。截至3Q21末，公司短期借款5.9亿元、长期借款1.9亿元，合计7.8亿元，1-3Q21利息费用0.24亿元。 向未来展望，我们需要关注公司在大众之外的价值评估：新产品、新客户。 1. 公司正在逐步从差速器齿轮厂转变为多元的精密锻件供应商。精锻过去拳头产品是差速器锥齿轮以及部分结合齿、变速器轴，十余年间积累了较强的锻造、机加、模具等汽车精密金属件研发、制造、管理能力，在此基础上再逐步拓展出差速器总成、行星架总成、锻造铝合金涡盘、ECU壳体铝锻件、新能源车电机轴、驻车齿等产品。这些相似底层技术但不同形态用途的新产品有望在竞争格局出现一定变化的差速器产品之外对公司未来5-10年的增长带来有效支撑。就1H21而言，公司给新能源车配套营收比例达到了8.6%，从公司当前在手订单看，我们估计2022年有望达到20%以上。 2. 公司正从大众独大向多元客户结构进行突破调整。精锻过去主要客户大众、GKN分别占其五成、两成营收。为做大做强，公司过去几年一直在做这三件事：开拓海外客户，落地重庆工厂开拓自主客户，通过差速器总成及其它新品开拓电动车客户。去年以来客户开拓成效较好，尤其实现重要自主客户、北美和欧洲电动车大客户拓展，有望形成显著增量。 3. 看好公司新阶段全球竞争力的增强与成效彰显。尽管今年再次遭遇下游扰动，我们对精锻质地和成长性判断依然不变。公司具备很强的全球竞争力，我们维持此前对公司中长期成长性预期，待项目完成后，估计公司总固定资产原值将达到50亿元，按其历史6-7成周转率，有望支撑30亿-35亿元营收体量、5-6亿元利润体量，客户、产品结构预计更加优质。按25-30倍PE取中枢利润5.5亿，对应中期市值138亿-165亿元，较当前市值仍有较大空间。 投资建议：结合4Q21至今国内乘用车产销，我们将公司2021-2023年净利预期由2.0亿、3.7亿、5.2亿元调整为1.8亿、3.2亿、4.2亿元，对应增速+15%、+80%、+31%。参考公司历史/可比公司业绩上行时估值可达到25倍PE以上，考虑公司全球竞争力强化、多元化业务经营成长预期强，给予2022年目标PE估值25-30倍，目标价相应调整至16.7-20.1元，维持“强推”评级。 风险提示：行业销量低于预期、公司新项目开拓及量产进度低于预期等。 近 期 报 告 公司报告： 10-20: 精锻科技：看好产销底部回升与新客户开拓 08-24: 精锻科技：大众补库之后看什么？ 04-21：精锻科技：芯片影响短期，成长方向依然 10-21：精锻科技：三季报超预期，新周期来临 08-27：精锻科技：新周期渐近，上调目标价，强烈推荐 行业报告： 02-14: 2022年承上启下，新能源车企做好准备了么？ 01-12：12月销量好于预期，22年企业盈利景气在望 12-08：淘金汽车零部件，查漏补缺机会来了 11-24：800V架构渐近，引领电动产业链革新 11-16：2022年度策略：靓丽时刻的交错 小 程 序 二 维 码 免 责 声 明 具体内容详见华创证券研究所2022年02月18日发布的报告《精锻科技（300258）公司重大事项点评：拟发可转债布局电动化新产能》。 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

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