【银河宏观许冬石】宏观点评丨春节效应失色,通胀无忧

（以下内容从中国银河《【银河宏观许冬石】宏观点评丨春节效应失色,通胀无忧》研报附件原文摘录）
　　宏观点评报告 1. CPI春节效应并不明显。 2. 蔬菜逐步进入淡季，猪肉价格维持震荡。 3. 通胀全年温和。 4. 未来通胀温和上行. 5. PPI未来逐步回落。 核心观点 一、CPI春节效应并不明显 通胀环比小幅上行，主要是食品价格上行带来的。1月份物价显示出了节日性特征，但是其涨幅低于往年春节，新冠疫情的封锁使得消费低迷：（1）食品方面，1月份全国天气晴好，蔬菜供应平稳，蔬菜价格低迷；1月份生猪出栏加快，1月份猪肉价格出现回落；（2）非食品价格方面，受到原油价格上行的影响交通工具用燃料价格上行；春节效应低于往年，家庭服务（4.7%）价格上行并未大幅带动生活用品价格（-0.1%），整体服务价格仅上行0.3%。 二、蔬菜逐步进入淡季，猪肉价格维持震荡 1月份猪肉供给增加，但需求仍然不够理想。猪肉价格已经在成本线附近，2月份猪肉价格预计小幅震荡。蔬菜价格受天气影响较大。1月份整体天气晴好，上市期的蔬菜出产量平稳，上半月菜价回落。下半月蔬菜价格随着春节到来缓慢回升，总体涨幅低于往年春节。节后蔬菜价格平稳回落，要注意2月中旬出现了全国雨雪天气，蔬菜运输供应稍有不畅，价格有所反复。蔬菜价格总体走势在历史区间内。 三、通胀全年温和 2022年2月份翘尾影响0.3%，预计新涨价因素上行，CPI同比增速约在0.7%左右。预计2022年全年CPI增速2.0%，2022年3-4季度CPI突破2%。（1）我国消费恢复速度较慢，人员工资增速缓慢，加上对新冠疫情的严控，已经严重影响了消费的增长，我国通胀仍然处于较低的水平。（2）工业品价格有所回落，工业品价格向消费品传导仍然有困难，消费者很难接受价格上行。（3）猪周期可能在2022年下半年有所反转，同比基数的原因会带动下半年CPI上行。 四、未来通胀温和上行 （1）上中游原材料价格的上行以及人工成本的缓慢上行推动了CPI平稳上行。（2）能耗双控和碳中和大目标不变，居民生活成本会被缓慢推高。（3）我国未来经济面临的主要问题是有效需求不足，扩大有效需求需要解决分配的问题，也就是减少全社会贫富分化，这仍然需要时间。CPI全面上行概率很小，预计在未来2-3年左右CPI温和上行。 五、PPI未来逐步回落 1月份PPI环比下滑，黑色产业链商品出厂价格回落，但原油价格回升，其产业链相关产品价格涨跌互现：（1）国际原油价格上行带动国内石油及相关产业价格走高；（2）我国煤炭价格已经受到控制，1月份期货价格涨幅收窄，市场交易价格走低；（3）我国个别行业仍然处于限产，非金属矿采选业上行0.8%；（4）消费类行业稍有回升，食品制造业上行0.3%。 2月份基数水平继续下行，环比可能回稳，但我国PPI持续回落：（1）带动PPI快速下行的能源价格反弹。2月份能源价格继续回升，带动价格回升；（2）疫情下消费低迷，生产低位平衡，终端价格涨价不顺畅；（3）物流阻塞得到缓解，以反应大宗商品运输为主的BDI走低，预示着未来PPI的下滑。 预计2月份PPI环比小幅回升，2月份PPI翘尾水平8.3%，预计PPI水平在8.5%左右。2022年PPI前高后低，全年预计在4%左右，受到基数影响，PPI在4季度可能负增长。 /// 相关报告 /// 【银河宏观许冬石】宏观点评丨稳增长态度明确，央行提振市场信心 【银河宏观许冬石】宏观点评丨稳增长毋庸置疑，货币政策已经落地 【银河宏观许冬石】宏观点评丨经济环比回升 稳增长下未来逐步回暖 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河宏观】数据点评_2022年1月通胀_春节效应失色，通胀无忧》 报告发布日期：2022年2月18日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 许冬石 执业证书编号：S0130515030003 许冬石 宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，2010年11月加入中国银河证券研究部，主要从事数据预测工作。2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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