【建科机械*陈显帆】深度:数控钢筋设备龙头,将充分受益行业发展

（以下内容从东吴证券《【建科机械*陈显帆】深度:数控钢筋设备龙头,将充分受益行业发展》研报附件原文摘录）
　　建科机械（300823） 数控钢筋设备龙头，将充分受益行业发展 投资要点 国内钢筋加工设备龙头，经营业绩快速提升 公司是国内数控钢筋加工装备龙头，主要从事中高端数控钢筋加工装备的研发、设计、生产和销售，产品涵盖单件钢筋成型机械、组合钢筋成型机械和钢筋强化机械三大类。在产品技术持续突破，数控钢筋加工产品线不断丰富同时，公司经营业绩实现了快速增长：2019年公司实现营业收入4.75亿元，2016-2019年CAGR为12.6%；2019年公司实现归母净利润0.84亿元， 2016-2019年CAGR达到了30.3%，净利率由11.46%提升至18.15%，盈利能力持续提升。 受益装配式建筑发展+渗透率提升，钢筋加工设备需求持续快速提升 展望未来，我们认为我国钢筋加工设备行业需求有两点支撑：一方面，受益装配式建筑快速发展以及国家对基建持续加码，国内钢筋加工设备需求有望持续稳步提升；另一方面，国内数控钢筋加工渗透率仅10%，随着劳动力成本日益上升，国家对基础设施以及其他建筑质量的要求日益严格，传统落后的工人手工加工为主的钢筋加工模式正被逐步淘汰，采用自动化加工工艺取代手工及半自动加工工艺成为未来趋势。 假定国内钢筋产量每年按5%增速稳步提升，钢筋自动化加工渗透率按每年1.5%/3%/4.5%速度提升，三种假设条件下，我们预计到2025年我国数控钢筋加工设备市场规模达17.8、27.9和38.0亿元，2019-2025行业复合增速分别为9.5%、18%和24.2%，由此可见国内钢筋加工设备市场广阔。 绑定大客户，高端产品结构优化，募投扩产打开公司成长空间 作为行业内绝对龙头，有望充分受益行业发展红利，实现业绩持续快速增长：①目前公司已占据国内中高端市场60%以上份额，主要客户为中国中铁、中国铁建及中国建筑等国内大型企业，尤其并深度绑定PC构件制造龙头远大住工，充分受益行业发展。②产品上看，组合钢筋成型机械的生产技术集成度高、开发难度大、制造工艺复杂，具有较高的技术门槛，2020H1组合钢筋机械收入首次超过单件机械，高端产品结构持续优化；③此外，2020年3月公司登录创业板上市，借助资本市场优势，募投项目建成后将新增公司产能1070台（套），打破产能瓶颈，公司成长空间进一步打开。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年 EPS分别为1.06/1.45/2.01元，当前股价对应动态PE分别为36.93/27.01/19.57 X。考虑到未来国内钢筋需求维持高位，数控加工装备行业增长确定性强，公司产能扩下份额有望加速提升，首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示：基建项目开工不及预期；竞争加剧导致利润率下滑；原材料价格大幅上涨；应收账款回收风险。 （分析师 陈显帆） 九月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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