【华泰策略|新兴产业】东数西算启动,数字基建三重逻辑共振

（以下内容从华泰证券《【华泰策略|新兴产业】东数西算启动,数字基建三重逻辑共振》研报附件原文摘录）
　　张馨元 S0570517080005 研究员 王以 S0570520060001 研究员 报告发布时间：2022年2月17日 核心观点 东数西算全面启动，三重逻辑加持数字基建 2月17日发改委等四部门联合印发通知，同意在京津冀等8地启动建设国家算力枢纽节点，标志着东数西算工程全面启动。我们在01.06《穿越凛冬—寻找景气逆行者与领航者》中提示，数字基建产业链1Q22有望景气逆势爬坡，在02.06《春季策略：估值修复，多线并进》中进一步提示，数字基建是同时满足强需求（发改委预测“十四五”算力需求年化增速超20%）、降成本（能耗成本）、共富裕的稳增长发力点。东数西算全面启动，意味着数字基建迎来长期（技术）+中期（景气）+短期（政策）三重逻辑共振。重点关注数据中心及其上游的服务器+光模块，基站设备及其上游的PCB。 长期，信息技术周期的基建→硬件→应用三段式行情 信息技术周期的演进，大致遵循基建启动→硬件承接→应用繁荣的顺序。以4G通信周期为例，1）基建启动（2013.05至2014.05）：移动通信基站设备产量同比快速爬坡，2）硬件承接（2015.01至2017.02）：4G换机需求催化国内智能手机出货量持续高增，3）应用繁荣（2017Q1至2018Q4）：移动数据流量增速大幅上行，对应4G应用手游/网络视频等业绩释放。从产业映射到股价，4G基建启动期，通信设备/PCB相对全A超额收益分别为39%/38%；4G硬件承接期，消费电子相对全A超额收益58%；4G应用繁荣期，游戏龙头腾讯/IGG相对恒指超额收益分别为49%/104%。当前以智能车+ARVR设备等为主要承载硬件的5G周期处于基建启动阶段。 中期，4Q21至1Q22数字基建景气逆势爬坡 我们在2022.01.06深度研究《穿越凛冬—寻找景气逆行者与领航者》中发布了华泰策略新兴产业景气指数，并明确提示，4Q21至1Q22，多数新兴产业景气下行压力或加大，唯智能车与数字基建景气有望逆势爬坡。我们的模型显示，今年1月数字基建产业链景气读数仍在趋势上行，底层指标的边际变化为：1）IDC侧：4Q21 Intel DCG营收增速趋势向上，22M1信骅营收维持高增，2）基站侧：21M12移动通信基站设备出货量同比转正，22M1台股PCB制造企业营收维持高增。从前瞻指标来看，北美三大云商FMG在4Q21资本开支维持周期上行，指引1Q22国内云商资本开支或持续回暖。 短期，工业互联→千兆入户→东数西算，政策东风已至 去年底至今，数字基建顶层设计密集发布：2021年11月30日，工信部发布《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》，明确到2025年，工业互联网普及率达到45%（2020年底为15%）；1月12日，国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》，新增定量目标，到2025年，千兆宽带用户数达6000万（2020年底为640万）；2月17日发改委发文同意在京津冀、长三角、粤港澳、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，标志着东数西算工程全面启动。至此，数字基建三大模块——数据中心（IDC）、通信基站、工业互联网平台顶层政策已全面铺开。 沿新兴产业景气视角，1Q22重点关注数字基建+智能车 1月期华泰策略新兴产业景气指数显示，与去年10月读数相比，数字基建、智能车、CXO景气指数逆势爬坡，其中数字基建、智能车处于景气中温区且前瞻指标指引积极，爬坡趋势有望贯穿1Q22。锂电-电动车、光伏、风电、半导体、工业机器人、数控机床、元宇宙、航空装备景气读数下行。我们在2022.02.13《风格切换的催化剂与必要条件》中提示，当前成长与价值风格拉锯的概率大于价值股单边行情，成长板块中重点关注景气逆势爬坡品：数字基建（数据中心及其上游的服务器+光模块，基站设备及其上游的通信PCB）、智能车（汽车电子+软件平台+车用PCB），PCB为两链条共同方向。 风险提示：政策力度不及预期；中美关系超预期恶化；流动性超预期紧缩。 电力链系列： 【华泰策略|深度】抽丝剥茧：15万亿泛电力链投资解构 【华泰策略|深度】新轮动时钟：从地产周期到电力周期 【华泰策略|PPT】新轮动时钟：从地产周期到电力周期 【华泰策略|PPT】抽丝剥茧：15万亿泛电力链投资解构 碳中和系列： 【华泰策略|深度】从欧洲工业龙头转型看中国碳市机遇——碳中和专题系列（3） 【华泰策略|深度】电气化趋势下电力缺口的最终解——碳中和专题系列（2） 【华泰策略|深度】碳中和承诺下的十二个“长坡赛道” ——碳中和专题系列（1） 【华泰策略|PPT】从欧洲工业龙头转型看中国碳市机遇——碳中和专题系列（3） 【华泰策略|PPT】电气化趋势下电力缺口的最终解——碳中和专题系列（2） 【华泰策略|PPT】碳中和承诺下的十二个“长坡赛道”——碳中和专题系列（1） 新兴产业系列： 【华泰策略|深度】穿越凛冬—寻找景气逆行者与领航者 【华泰策略|深度】论空间，开箱“专精特新”小巨人 【华泰策略|深度】双周期共振下的智能汽车产业 【华泰策略|PPT】论空间，开箱专精特新小巨人 【华泰策略|PPT】双周期共振下的智能汽车产业 保障性租赁住房系列： 【华泰策略|专题】新保障房时代的地产链行业比较 【华泰策略|政策点评】保住房贷款管理新政下的投资机会 十四五·双循环系列： 【20201022】区域的择区择时择线——十四五·双循环系列之四 【20201020】三阶段节奏与五方向预判——十四五·双循环系列之三 【20201014】技术生态内循环：美、德、中比较——十四五·双循环系列之二 【20200913】供需内循环：渗透率与自主率全景手册——十四五·双循环系列报告 信号与噪声系列： 【20220123】宽松博弈三段式:拐点、幅度、有效性 【20220116】内外节奏未定处，最是市场磨人时 【20220109】22年初宁组合≠21年初茅指数 【20220103】短期择线：泛电子>泛地产>泛电力 【20211226】思内观外，“再平衡”行情将延续 【20211219】岁末资金面遭内外扰动，但影响有限 【20211212】中央经济工作会议：五点投资指引 【20211205】降准非红包行情，但或助推再平衡 【20211128】三点“明”政窥岁暮 【20211121】稳信用之下，A股稳估值而非提估值 【20211101】双主线：“困境反弹”+“能信双优先” 【20211024】从“景气为王”到“困境反转” 【20211017】三季报业绩预告：企业盈利的分岔口 【20210927】持“出能方”和“低能耗”板块过节 【20210921】核心矛盾是能耗政策而非信用政策 【20210912】继续拥抱电力链哑铃型配置的超级α 【20210905】万亿成交额的结构分解 【20210829】配置稀缺资源和共富资产的重合点 【20210822】同比的环比“溢价”有望边际抬升 【20210815】围绕电力链的“哑铃型”配置 【20210808】推高赛道股的5点因素二阶导放缓 【20210801】波动过后话阔天空—“脱钩”绝非本意，市场亦需呵护 季度、中期及年度策略系列： 【20220109】2022：配置能源与芯片的增长闭环 【20210527】进入赛点，择时致胜 【20210411】Q2策略：仍在右侧，以小胜大 【20201120】牛背上交易“再通胀”和“新制造”——2021年A股年度策略展望 【20200615】第二库存周期和第二科技周期牛市——2020年A股中期策略展望 【20191121】坐稳逆全球化中的“顺风车”——2020年A股年度策略展望 【20191008】Q4行情的胜负手是库存周期吗？——2019年四季度策略之核心变量 【20190523】主论坛|张馨元：无科技不牛市，以时间换空间 【20190523】无科技不牛市，以时间换空间—2019年A股中期策略展望 【20190424】相对收益品种或将从消费转向科技成长 本材料所载观点源自2022年2月17日发布的研报《东数西算启动，数字基建三重逻辑共振》，对本材料的完整理解请以上述研报为准 张 馨 元 执业证书编号：S0570517080005 王 以 执业证书编号：S0570520060001 骥 宇 执业证书编号：S0570121100032 王 伟 光 执业证书编号：S0570121030045 华泰策略团队成员介绍 张馨元（策略首席）S0570517080005 上海社会科学院产业经济学硕士。7年A股策略研究经验，对改革政策、行业配置、风格研判、企业盈利周期等有长期积累和深入理解。作为团队负责人带领团队荣获2020年II China（大陆地区）专题研究第一名、投资组合策略第二名；2019年II China（大陆地区）投资组合策略第二、2019年新浪金麒麟新锐分析师策略第一名；作为团队核心成员荣获2017年新财富最佳分析师策略研究第四名、2017年金牛奖第三名、2017 IAMAC奖第三名。 王以 S0570520060001 上海财经大学经济学学士，波士顿学院金融学硕士，CFA三级通过，曾就职于华泰港股策略团队，近三年H股策略研究经验，2019年9月进入华泰A股策略团队，在主题策略、海外策略、AH联动策略方面有深入研究。荣获2020年II China（大陆地区）专题研究第一名、投资组合策略第二名、2019年II China（大陆地区）投资组合策略第二、2019年新浪金麒麟新锐分析师策略第一名。 免责声明 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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