晨会聚焦220217重点关注白酒、中国平安、金地集团、长城汽车

（以下内容从国信证券《晨会聚焦220217重点关注白酒、中国平安、金地集团、长城汽车》研报附件原文摘录）
　　国信晨会 音频： 进度条 00:00 / 02:44 后退15秒 倍速 快进15秒 晨会提要 【行业与公司】 白酒2月投资策略暨业绩前瞻：开门红景气有望延续，重点关注区域酒 中国平安（601318）稳增长政策提升存量保单价值 金地集团（600383）2021年度业绩快报点评：盈利承压但边际修复，销售逆势增长奠基未来 长城汽车（601633）1月销量点评-缺芯致短期销量承压，主力车型表现稳健 行业与公司 白酒2月投资策略暨业绩前瞻：开门红景气有望延续，重点关注区域酒 1. 白酒春节开门红动销回顾：总体平稳，不乏亮点，景气延续 整体来看，今年春节白酒行业继续保持着较高的景气度，终端动销总体呈现稳中有升的趋势，渠道库存良性，价盘基本稳定，加之春节前渠道回款表现良好，头部酒企基本面无忧。同时，部分区域和部分品牌在春节期间的表现不乏亮点，主要体现在徽酒上，安徽省春节氛围浓厚，返乡人群较多，今年春节前古井贡酒、口子窖和迎驾贡酒的回款进度超过往年同期，春节期间的动销表现也非常良好。我们总结来看，今年春节白酒动销总体呈现两个特点：1）疫情常态化和渠道低库存支撑着动销平稳；2）春节习俗和消费习惯决定区域间分化延续。 2. 消费升级和酒企本土次高端价格带占位成功助推地产酒势能爆发 我们认为当下徽酒进入了势能爆发的增长红利期，短期爆发的背后是长期积攒的势能释放，原因主要基于几点：1）显著受益消费升级红利：地产酒紧紧跟随本轮消费升级趋势，顺势而为。以江苏为例，主流白酒消费价格带在400-600元，核心代表产品为当地龙头洋河的梦6+，已占据600元左右价格带首要地位。2）名酒集中趋势助力龙头份额扩张：地产酒龙头在当地有深厚的品牌和渠道资源，能充分借渠道之力提升产品结构，从而实现市场份额的稳固乃至扩张。3）成功占位本土次高端价格带：在全国性名酒向下挤压之势日趋明显的情况下，若一个区域的龙头企业不能占住次高端，那意味着把次高端拱手让给全国性品牌。以安徽为例，400-500元价格带近两年起势明显，核心代表产品为当地龙头古井古20，已占据500-600元价格带的核心地位，在当地人心中和洋河梦6+地位相当。 3. 需求景气叠加开门红良好表现，头部酒企1季度业绩确定性强 节前多数酒企控货下保障了较低的渠道库存和较为稳定的价盘，为春节旺季放量奠定了良好基础，整体春节备货和销售较为顺利，行业景气度依旧稳中向好。目前来看，主流酒企春节开门红打款比例普遍在40%左右，和往年同期进度大体相当，不过也有部分品牌如古井贡和迎驾贡回款进度明显超过往年同期。开门红的良好表现保障了头部酒企1季度的业绩具备较高的确定性。 4. 投资建议：坚守高端酒，把握次高端酒优质龙头，重点关注区域酒 建议把握三条投资主线：1）成长空间最广、业绩确定性最强、估值具备性价比的高端酒如贵州茅台、五粮液、泸州老窖；2）受益消费升级和高端酒提价，全国化扩张和产品升级提速的次高端酒如山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业；3）关注改革红利释放、产品升级和边际改善明显的古井贡酒、口子窖、洋河股份。 5. 风险提示：宏观经济不达预期，食品安全问题，需求增长不达预期。 证券分析师：陈青青 S0980520110001； 李依琳 S0980521070002； 中国平安（601318）稳增长政策提升存量保单价值 在经济预期改善阶段，我们假设新单规模稳定，较2019年高点给予相应折价，然后考虑存量保单的价值重估，将目标价定为66-72元，维持“买入”评级。未来如果经济预期逐步兑现，我们再进一步上调中国平安的目标价。 回溯历史，寿险股价的第一敏感因素是周期因素，是存量保单的估值。顺着宏观经济提振的预期，寿险存量保单价值将被重估，且有超额收益，原因一是资产风险的下降空间大，二是独家拥有长期限资金，能享受短期利率下降促长期利率提升的利好。我们认为新单增速不是目前股价区位的核心矛盾。短期内，宏观经济提振，资产端改善带来的利好才是最核心的股价驱动因素。 为什么要用寿险获取超额收益？（1）首先，稳增长背景下，降准、降息和基建回暖等因素对于寿险是利好。例如央行降息，下调的是货币市场的短期利率，以推进经济增长，而经济增长，长期利率是会提升的。谁能赚长期利率提升的钱？寿险企业！（2）同时，经济增长，资产质量会改善。寿险企业拿了很多房地产资产，2021年恰是房地产资产风险的高点。如果房地产资产质量会改善，最受益的行业里，寿险也会排到前几名。所以，我们认为只要降息降准，随着未来经济持续修复，寿险行业就会有超额收益。 证券分析师：王鼎 S0980520110003； 王剑 S0980518070002； 戴丹苗 S0980520040003； 金地集团（600383）2021年度业绩快报点评：盈利承压但边际修复，销售逆势增长奠基未来 盈利承压但边际修复 公司发布业绩快报，2021年实现营业收入992.3亿元，同比增长18.16%；实现归母净利润94.6亿元，同比减少8.99%。尽管公司营业收入同比有所增长，但受下半年行业基本面下行及年内疫情影响，公司的项目结算规模不及预期，未能顺利对冲结算毛利率下行对利润的负面影响，所以归母净利润呈负增长。 公司利润率持续边际修复。2021年第四季度的单季度归母净利率为13.6%，较第三季度继续提升6个百分点。随着低毛利项目的结算出清，公司利润率水平将持续恢复，未来可期。 销售逆势增长，丰富待结转资源 2021年，公司累计实现签约面积1377万㎡，同比增长15%；累计实现签约金额2867亿元，同比增长18%，而百强房企累计销售金额同比-3%，公司销售表现在行业中处于领先水平，全口径销售额排名上升2个名次至第11名。虽然受行业销售景气度持续低迷的影响，公司2022年1月签约金额同比下降38%，但仍好于百强房企整体表现，全口径销售额排名继续上升3个名次至第8名。 公司坚持利润与规模平衡发展，维持“买入”评级 不管是基于短期的政策博弈，还是基于长期的模式改善和竞争生态改善，我们坚定看好地产股表现，稳健型房企将保持优势。我们认为，公司作为坚持利润与规模平衡发展的稳健型龙头房企，将平稳穿越周期。结合公司结算情况考虑，我们预计公司2021、2022、2023年EPS为2.10、2.26、2.41元，对应PE为6.0X、5.5X、5.2X，维持“买入”评级。 风险提示 公司销售增速持续下滑，结算进度不及预期，结算项目利润率不及预期。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 长城汽车（601633）1月销量点评-缺芯致短期销量承压，主力车型表现稳健 事项： 1）2022年1月，长城汽车销量为111,778辆，同比-19.6%，环比-31.2%。其中哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克分别售出7.0/0.5/1.3/1.3/1.0万辆，同比-25.7%/-15.0%/-42.2%/28.9%/72.2%，环比-25.6%/-49.3%/-36.8%/-48.6%/-13.3%。1月海外销售新车1.2万辆，同比增长16.2%，海外销售占比达11.4%。 2）哈弗品牌1月销售70,228辆。“国民神车”哈弗H6月销35570辆；哈弗大狗月销7826辆；哈弗神兽月销售10085辆，累计销量已突破1.6万辆。1月，欧拉品牌销售13229辆，同比增长28.9%。其中，欧拉好猫1月销售9020辆，同比增长333.4%，2022年欧拉品牌系列产品：欧拉芭蕾猫、欧拉朋克猫、欧拉闪电猫等将逐步上市，进一步助推品牌销量提升。坦克300 热度持续，1月交付10363辆，同比增长72.2%。WEY品牌1月销售新车5098辆，其旗下首款0焦虑智能电动品类车型摩卡DHT-PHEV于1月正式开启预售。长城皮卡1月销售12860辆，其中长城炮销售10059辆，累计19个月销量破万，销售占比78%，蝉联皮卡销量冠军，长城皮卡已连续24年国内、出口销量第一。 国信汽车观点：1月公司销量同比-19.6%、环比-31.2%，我们认为主要受缺芯及春节影响，在此背景下，公司哈弗H6、哈弗神兽、坦克300、长城炮等主力车型表现稳健。考虑到长城汽车全面数字化转型进展顺利，并于1月底发布巴西市场核心战略，加速海外市场布局，在电动化和智能化的赛道上持续发力，有望带动新一轮产品强势周期，我们维持公司盈利预测，预计2022-2023年实现归母净利134/190亿元。公司作为自主车企龙头，盈利弹性大，有望显著受益行业复苏和全新平台布局，维持“买入”评级。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 戴仕远 S0980521060004； 研报精选：近期公司深度报告 赣锋锂业（002460）深度报告：垂直整合的锂生态系统，新周期率先实现大规模资本开支 闭环锂生态系统，构建全球多元化锂资源布局；锂价不断创历史新高，锂行业有望迎来3年以上景气周期；按照行业和公司的成长思路，我们预期公司21-23年收入分别为126.76/343.46/423.79亿元，归属于母公司股东的净利润分别为51.66/103.91/140.47亿元，利润年增速分别为404.2%/101.1%/35.2%。每股收益21-23年分别为3.59/7.23/9.77元。通过多角度估值得出公司合理估值区间在180.72-185.54元之间，相对于公司目前股价有38%-42%左右的空间，对应总市值在2598-2667亿元之间。我们认为公司是全球最优质锂业公司，产能在行业底部逆势扩张，且已构建闭环锂生态系统，预计未来全球新能源汽车景气度有望维持，维持“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 杨耀洪 S0980520040005； 方大炭素（600516）深度报告：石墨电极龙头，多维度打开成长空间 内生+外延增长，龙头地位稳固；石墨电极供需日趋改善；产能提升、产品升级，转型炭素强企；一体化布局，成本优势突出；当下石墨电极供需环境趋于改善，价格具备上涨动力，公司作为行业龙头，产业优势突出，产能提升叠加产品升级给公司带来成长属性。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.8/16.5/20.1亿元，利润增速为115.8%/39.5%/22.1%，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 冯思宇 S0980519070001； 中天科技（600522）深度报告：海缆龙头企业，光储业务加速 海缆龙头，由通信向新能源板块延伸；行业机遇：海风光储高景气，光通信触底反弹；优势及成长性分析：巩固海缆核心壁垒，发力光储蓝海市场；我们看好中天科技的海洋板块壁垒及新能源业务弹性，预计中天科技2022-2023年营业收入为455/442亿元（同比-5.2%/-2.9%）归母净利润为37 /47亿元，我们认为公司合理估值在20.40-22.37元/股之间，相对于公司目前股价有26%-39%的溢价空间，给予“买入”评级。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 付晓钦 S0980520120003； 锦江酒店（600754）深度报告：把握时代机遇，规模剑指全球第一 酒店业：规模筑壁垒，机遇期跃升，疫后看集中，复苏有弹性；锦江酒店：国企谋变，并购做大，紧抓机遇，整合做强；未来成长：长线力争全球规模第一，运营与平台赋能提效；预计21-23年EPS0.06/1.17/1.93元，立足当下看未来12月，预计合理价格65.1-69.6元，较最近收盘价有18.5%-26.7%溢价空间。公司紧抓疫情大考关键期谋成长，未来一看复苏弹性；二看加速下沉和中高端加密等规模扩张；三看平台赋能支撑前端强化和后台提效。龙头积极做大并做强，剑指全球规模第一酒店集团，维持“买入”。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 朗新科技（300682）深度报告：能源数字化高景气，平台+运营齐发展 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计2021-2023年公司营收分别为44.64/54.78/67.32亿元，同比增长32%/23%/23%；归母净利润为8.73/10.92/13.68亿元，同比增长24%/25%/25%；EPS为0.84/1.05/1.32元，对应当前PE为40/32/26倍。结合公司绝对和相对估值，我们认为公司股票价值在41.14-44.34元之间，相对于公司目前股价有约21.8%~31.3%的估值空间。在当前双碳绿电背景下，新能源发展迅猛，电力IT景气度持续提升；公司作为能源数字化核心企业，在系统建设和互联网运营上均有望加速发展，因此给予“买入”评级。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 库宏垚 S0980520010001； 研报精选：近期行业深度报告 黄金珠宝行业专题系列三-把握钻石行业增长机遇，多场景消费打开成长空间 行业概览：钻饰规模超千亿，后疫情时期需求复苏；发展驱动：婚恋、悦己等多场景消费共促增长；竞争要素：产品+渠道助快速发展，品牌价值构建核心壁垒；天然钻VS培育钻：共享行业发展机遇，品牌差异化定位形成互补；多重利好将推动钻石行业基本面稳步增长，并在后疫情时代集中度有望持续提升，同时行业估值水平处于历史地位，在龙头企业自身经营持续向好下，当前板块具备较强配置性价比。我们建议首先关注综合类珠宝龙头通过加速展店扩张，以及多元化产品布局实现快速增长，如周大福、周大生、老凤祥及豫园股份等；其次关注特色婚恋珠宝品牌，通过差异化品牌价值传递塑造独特竞争壁垒，如迪阿股份；此外，关注规模扩张弹性大，且产品分享悦己市场红利的时尚化珠宝品牌，如潮宏基等。 证券分析师：张峻豪 S0980517070001； 联系人：柳旭； 血糖监测专题：技术迭代，市场广阔 血糖监测是POCT的“最大蛋糕”；技术迭代，CGM技术门槛高；全球市场：血糖监测龙头瓜分巨额市场；中国市场：国产品牌待时飞；未来发展：三大助力推动血糖监测公司发展；推荐买入鱼跃医疗（BGM传统业务优势，收购凯立特进入CGM赛道）、关注微泰医疗（胰岛素泵和CGM业务有望协同发展，技术壁垒高），关注三诺生物（BGM产品丰富、零售渠道优势，CGM产品在研），关注九安医疗（BGM血糖仪设计独特，小米健康领域合作伙伴）等。 证券分析师：朱寒青 S0980519070002； 汽车智能化系列专题之感知篇：终端智能化军备竞赛打响，中游各感知硬件放量先行 环境感知：ADAS渗透率不断提升，单车传感器数量不断提升；车身感知：高阶自动驾驶落地在即，高精度定位需求激增；网联感知：与单车智能相结合，助力综合智能网联汽车的发展；汽车智能化下半场的大门正式开启，各家整车OEM厂商纷纷开启智能化军备竞赛，希望在智能化领域打造产品差异化，占领终端市场，各类感知硬件有望率先放量。建议关注炬光科技、虹软科技、韦尔股份、德赛西威、华域汽车、中科创达、四维图新、华测导航、千方科技、移远通信、均胜电子等相关上市公司。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 宏观专题-价值投资之魂·ROE系列（一）对高ROE的新认识 今年宁组合大幅跑赢茅指数，茅指数的企业是符合ROE “绝对水平高”的限定，但并不满足ROE高增长，即ROE边际上还有上涨的条件。即便ROE的绝对水平很高，但边际上没有长进，虽然有盈利支撑但是很难享受估值红利，在宽货币、稳信用的格局下茅组合这类“绩优生”多少有些吃亏。相比之下，宁组合的ROE边际上还在走高，可以类比为考试中“进步名次”跨度不断增大的“后进黑马”，映射到股价上，其涨幅超出了“绩优生”。如果测算整个A股中：（1）ROE连续3年在20%以上的公司比例；（2）ROE连续三年有上涨的公司比例。可以发现，“后进黑马”相对“绩优生”更为稀缺，若以2012年作为分界线，近10年来高ROE的企业比例还在增加，但ROE边际走高的企业比例是下降的。在传统高ROE的策略上，可以兼顾“绩优生”和“后进黑马”的双重属性筛选出潜在高回报的主体，来搭建配置组合。即便2022年有“宽信用”的预期，在全球央行收水、货币政策正常化的前提下，也很难看到估值的逻辑。用“高ROE”和“ROE边际走高”双重属性来筛选股票可以规避联储货币正常化进程中投资于股票市场的风险。 证券分析师：董德志 S0980513100001； 王开 S0980521030001； 毛发医疗产业专题研究系列：从雍禾医疗看毛发医疗机构的发展机遇 行业综述：百亿市场中年轻化趋势提升，民营专科机构趁势而起；行业发展驱动：低渗透率下前景广阔，植发技术迭代提升消费体验；核心竞争解析：多要素构建综合竞争力，标准化运营能力助力连锁扩张；行业发展趋势：植发+养固构建毛发医疗服务闭环；毛发经济持续发展背景下，毛发医疗机构是承接消费的核心渠道，未来在美丽健康消费升级背景下，有望受益渗透率以及客单价的共振，并通过强化自身品牌力及运营效率，实现快速扩张提升市占率，并拉升整体利润水平。建议关注品牌认知度高且连锁化运营优异的机构，包括植发专科机构雍禾医疗上市后的潜在投资机会，以及开展植发业务的医美机构，如朗姿股份、医思健康（拥有“ 发森”健发中心）、医美国际等。 证券分析师：张峻豪 S0980517070001； 联系人：柳旭； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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