【赣锋锂业 | 高瞻远瞩,锂业龙头步步为营】

（以下内容从国泰君安《【赣锋锂业 | 高瞻远瞩,锂业龙头步步为营】》研报附件原文摘录）
　　报告导读 公司全球资源布局广泛，长期看显著降本目标有望实现。垂直整合业务发展利于公司贯穿整条新能源产业链。 国君有色团队 于嘉懿/董明斌/宁紫微 投资要点 首次覆盖，给予“增持”评级。考虑到未来 1-3 年锂供不应求格局明确，锂价中枢将在 3 年内维持高位。我们预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 3.69/6.57/7.24 元。参考锂行业可比公司 2022 年估值均值 26 倍 PE，考虑到公司为行业龙头，且未来三年内非洲和南美大量锂矿项目投产，有望将其原料自给率在三年内从 30%提升到 50%以上， 有效降低成本提升业绩。因此我们给予公司更高的成长性估值30倍PE。首次覆盖，给予目标价 197.1 元，“增持”评级。 公司产能规模庞大，为行业锂冶炼龙头。公司 2021 年锂冶炼总产能 13 万吨 LCE/年，计划 2025 年前再新增冶炼产能 4.2 万吨 LCE/年。 资源布局多元，调整原料供给结构达到降本增利的目标。在全球布局多处优质锂矿资源，形成了稳定、优质、多元化的原料供应体系。其中，各类原料如锂黏土、盐湖对其锂生产成本起到降本作用。例如：Cauchari-Olaroz 项目，预计生产成本在 3,576USD/t LCE（折合 2.3 万 元/吨 LCE，汇率 6.5），类比外购锂辉石原料加工的碳酸锂成本减少约 80%（2022E 锂辉石精矿均价 2,200USD/吨，对应生产成本 12.75 万元/吨 LCE）。 垂直整合的业务模式与协同效应贯穿全产业链。公司锂业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用。公司与国际下游巨头客户，如德国大众等， 在电池回收和固态电池等未来议题上进行合作探索，加强公司在新能源产业链的巩固发展。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/17612273925/首席分析师 董明斌/13001985918/资深分析师 宁紫微/13120207281/资深分析师

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