【海通策略】对比历史看沪深300调整时空(李影、荀玉根)
(以下内容从海通证券《【海通策略】对比历史看沪深300调整时空(李影、荀玉根)》研报附件原文摘录)
本公众订阅号为海通证券研究所策略研究方向运营的唯一官方订阅号,唯一发布信息的平台。 重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 对比历史看沪深300调整时空 作者:李影、荀玉根 今年以来市场迎来大幅调整,有人担心市场会不会步入熊市?我们早在2021年度策略报告《曲则全,枉则直——2022年中国资本市场展望-20211211》就提出2022年定性为震荡市,目前我们仍认为今年市场不会是熊市,维持震荡格局判断。在此,我们回顾2005年以来,沪深300已经历了4轮完整周期性波动,具体涨跌时空详见表1。通过对比历史来看,我们来看看当前沪深300调整的时间和空间到底如何,具体如下: 从调整时间看,过去4轮上涨区间沪深300上涨月份数平均为21.0个月,下跌区间下跌月份数平均为11.6个月,下跌月份数是上涨月份数的半数左右,而2019/1-2021/2期间沪深300上涨月份为25.5个月,2021/2至今已经下跌11.5个月,两者比值为0.45,从这个角度看2021年2月以来沪深300调整时间已经较为充分了。 从调整空间看,过去4轮下跌区间沪深300下跌点数是上涨点数为0.7~0.8,而2019/1-2021/2沪深300上涨点数为2995点,2021/2至今(截止2022/2/15,下同)下跌点数为1408点,两者比值为0.47,沪深300已经回吐了上涨点数的一半左右,下调点数比较可观。而且,我们进一步分析过去4轮下跌区间沪深300调整幅度,可以发现近年来沪深300下调幅度逐步收窄,具体而言:2007/10-2008/11期间沪深300最大跌幅为73%,2009/8-2013/6期间为47%,2015/6-2016/2期间为48%,2018/1-2019/1期间为33%,而2021/2至今为24%。近年来A股市场下跌调整幅度收窄,这与A股投资者结构偏机构化有关,类似美国1980s年代开启股权投融资时代,通过培育机构投资者引入长线资金,机构投资者占比上升,从而推动市场中枢不断提升,波动逐步收窄。 即便考虑最坏的情形,自2019年1月以来沪深300这波上涨已经结束,通过对比历史上市场下跌区间时空对比,我们认为当前沪深300已经调整比较充分。而且,目前沪深300估值不高,从大类资产比价角度看股息率也较具有吸引力。截止2022/2/15,按照正常调整成分股计算,沪深300PE(TTM,整体法,下同)为13.3倍,处于2013年1月来从低到高的65%分位,PB(LF,整体法,下同)为1.61倍、65%分位,若按照2012年初初始成分计算,沪深300PE为10.5倍,处于2013年1月来从低到高的27%分位,PB为1.12倍、9%分位。截止2022/2/15,沪深300最近12个月股息率为2.04%,沪深300股息率/10年期国债收益率为0.73,2013年以来该比值的高点、低点、均值分别为0.96、0.42、0.71,当前处在历史上由高到低47%的分位。 风险提示:稳增长政策力度不及预期,美联储加息幅度超预期。 注释:《策略甜点》分析可能影响宏观经济、资本市场的信息,是我们日常思考的沉淀。研究是个创造性工作,策略分析师需要细致观察、积极思辨,此报告系列不求全面,注重启发。如果说其他策略报告类似生活中的正餐,此系列报告好比餐后甜点,是个补充,是美好生活的一部分。 附录-相关报告(点击文字可查看原文): 1、《震荡市的微观基础和结构机会-20220213》 2、《对于碳中和,还有什么可以期待?-20220211》 3、《春季行情只是迟到不会缺席-20220205》 4、《稳增长型春季行情的行业轮动-20220122》 5、《出口的行业分化加剧-20220122》 6、《股市资金供求偏平衡——2022年A股展望系列6-20220104》 7、《盈利:大盘和中下游较优——2022年A股展望系列2-20211215》 8、《风格:大盘与价值略优——2022年A股展望系列1-20211212》 9、《曲则全,枉则直——2022年中国资本市场展望-20211211》 管理欲望——《荀玉根讲策略:少即是多》自序 法律声明 本公众订阅号(微信号:股市荀策)为海通证券研究所策略行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。
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