[国君建筑韩其成]中国中冶:稳增长1月订单两年复合增56%超预期,镍钴价创新高利好_国君建筑韩其成/满静雅

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]中国中冶:稳增长1月订单两年复合增56%超预期,镍钴价创新高利好_国君建筑韩其成/满静雅》研报附件原文摘录）
　　春节快乐，祝福新年 工作天赐良基(建),生活基情四射,投资神基妙算,净值拾基而上,身体玉骨冰基(建)。 导读 国君建筑韩其成/满静雅:中国中冶房建/交通/市政等基建龙头,氢冶金/盐湖提锂/区熔级多晶硅等技术领先；电动车产销量同增160%/158%,镍钴等需求旺盛价格高位运行。稳增长政治任务基建央企重估。 评论 1、维持增持。维持预测2021-23年EPS为0.46/0.53/0.61元增速21/16/15%。维持目标价6.82元，对应2021年15倍PE。 2、22年1月订单同比增6%，比2020年增144%超预期。2021年新签12048亿元同增18%超预期。21年订单较19年增速53%，近两年复合增速24%。2022年1月单月新签1102亿元同增6%，较20年增速144%，近两年复合增速56%；22年1月签订10亿以上合同金额407亿元，占比37%。 3、电动车产销量同增160%/158%需求旺盛，镍钴等有色品价格高位运行。1）中汽协发布21年新能源汽车累计产/销量354.5/352.1万辆同增160%/158%，预测22年新能源汽车达500万辆同增42%，市占率有望超18%。2）镍钴矿等有色品价格高位运行，伦敦金属交易所(LME)镍主力合约维持2.3万美元/吨以上创2011年8月来新高。3）公司拥有国内最强有色设计院，镍钴矿等资源储量丰富，2021H1矿产利润合计11亿。 4、房建/交通/市政等基建龙头，氢冶金/盐湖提锂等技术领先。1）公司冶金国内90%/全球60%份额，氢冶铁相关专利共42项。2）作为全球最大的工程承包公司之一，在房屋建筑、交通市政基础设施、综合工业工程等方面具有较强的施工技术优势，形成“四梁八柱”业务。3）全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商，盐湖提锂技术/区熔级电子多晶硅待重估。4）屋顶分布式等光伏近年签单32个项目经验丰富，垃圾焚烧发电咨询设计领域占全国60%市场。5）国内最大的钢结构制造企业之一。 5、风险提示：镍价下跌，宏观经济政策风险，海外疫情反复。 正文 瑞木镍钴矿、杜达铅锌矿和山达克铜矿3个在产矿山项目2021年上半年合计利润人民币10.9亿元，较2020年上半年的合计亏损0.1亿元扭亏增盈11亿元，较2020全年增长约1.5倍， 中国中冶镍钴矿勘探权证范围249平方公里，采矿权证范围60平方公里，在25平方公里采矿权证范围内已探明镍矿石储量为1.3亿吨，镍金属量130万吨。2020年生产镍3.4万吨含钴2941吨，在世界红土镍矿单位现金生产成本最低，是全球现已投产红土镍矿中达产率和运营水平最高的矿山。中冶集团联合国轩高科/比亚迪等投资一期4万吨锂离子电池高镍三元前驱体(NCM622)/二期6万吨锂离子电池高镍三元前驱体(NCM811)等。 （1）巴布亚新几内亚瑞木镍钴项目 截至报告期末，该项目估算保有资源量1.56亿吨，镍平均品位0.85%、钴平均品位0.09%，折合镍金属量132万吨、钴金属量14万吨，基本可满足该项目平稳运行40年所需、产能翻番运行20年所需。 作为世界红土镍矿的标杆项目，该项目持续保持达产达标、满产满销、高效稳定运营，上半年平均达产率为102%，生产氢氧化镍钴含镍16,578吨、钴1,535吨，较2020年上半年同比分别增长2%、12%；销售氢氧化镍钴含镍19,719吨、钴1,789吨，较2020年上半年同比分别增长44%、53%；上半年营业收入同比增长1倍，利润同比扭亏增盈8.2亿元。 （2）巴基斯坦杜达铅锌矿项目 该项目估算保有锌金属量87万吨、铅金属资源量39万吨，锌平均品位7.84%、铅平均品位3.55%，基本可满足该项目平稳运行近20年。同时，北杜达矿区成矿潜力较大，“十四五”期间计划进一步开展勘探工作，有望实现铅锌资源量翻番。 该项目上半年生产锌精矿含锌20,682吨、铅精矿含铅4,115吨，较2020年上半年分别增长35.5%、33.8%；销售锌精矿含锌18,120吨、铅精矿含铅3,222吨，较2020年上半年分别增长17%、-17.8%；实现营业收入3亿元，同比增长1.6倍；实现利润1.2亿元，同比增长15倍，创造了良好的经济和社会效益，为今年向中方股东和巴方业主分红奠定基础。 （3）巴基斯坦山达克铜金矿项目 该项目东矿体估算保有资源量3.58亿吨，铜平均品位0.36%，折合铜金属量129万吨；保有储量8,324万吨，铜平均品位0.375%，折合铜金属量31万吨，按储量计算，可基本满足该项目平稳运行20年所需。 该项目上半年采、选、冶生产超额完成进度计划，上半年累计生产粗铜5,803吨；销售粗铜9,356吨，同比增长1.4倍；实现营业收入7.1亿元，同比增长2.2倍；实现分红利润1.6亿元，同比增长7.3倍。该项目在2021年6月底前完成了冶炼厂大修计划，为下半年粗铜连续生产奠定坚实基础。 （4）阿富汗艾娜克铜矿项目 该项目资源量6.62亿吨，铜金属量达1,108万吨，铜平均品位为1.67%，属于世界级特大型铜矿床。目前，项目受到疫情及项目所在国政局变化等因素影响，公司在认真执行疫情防控措施的同时严格保障人员财产安全，未发生人员财产损失，未来将努力争取国家的政策支持，积极推动项目进展。 近期相关报告： （20）[国君建筑韩其成]社融超预期推基建投资加速，稳增长继续加码迎业绩主升浪_国君建筑韩其成/满静雅 （19）[国君建筑韩其成]喜迎3-5月基建主升浪，首推中国电建/中铁等新老基建_第247期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （18）[国君建筑韩其成]十场电话会议回放/41篇报告:3-5月迎主升浪趋势大行情_国君建筑韩其成/满静雅 （17）韩其成_周观点:经济未企稳政策将继续加码，基建将趋势反转行情尚在初期_第246期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （16）中国电建53%空间:Q4订单增52%（水利电力增255%）超预期_国君建筑韩其成/满静雅 （15）[国君建筑韩其成]央行表态继续加码稳增长，交运电力基建投资力挽狂澜 （14）[国君建筑韩其成]周观点:节前回调为技术性非逻辑逆转，政策尚未见效节后将继续加码_第245期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （13）[国君建筑韩其成]国常会部署扩大有效投资，行情尚在初期可持续_国君建筑韩其成/满静雅 （12）中国中铁48%空间:基建龙头规模最大,股权激励业绩高增,估值历史底部_国君建筑韩其成/满静雅 （11）[国君建筑韩其成]周观点:基建行情尚在初期可持续,龙头公司估值仍有提升空间_第244期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （10）华设集团:基建设计龙头业绩反转,数字孪生/AI机器视觉技术转型数字化_国君建筑韩其成/满静雅 （9）[国君建筑韩其成]中国电建:亏损地产置换电网辅业资产，成立新能源集团_国君建筑韩其成/满静雅 （8）[国君建筑韩其成]鸿路钢构:出台员工激励计划，2021年新签增速31%_国君建筑韩其成/满静雅 （7）钢结构:BIPV/工业互联网加速渗透，政策加码钢价下行盈利反转 （6）[韩其成]2022年五大机会:基建/碳达峰/新能源电力/央企/元宇宙_第243期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （5）[国君建筑韩其成]:国资委印发央企碳达峰意见，首推中国电建新能源电力_国君建筑韩其成/满静雅 （4）[国君建筑韩其成]:国资委印发央企碳达峰意见，首推中国电建新能源电力_国君建筑韩其成/满静雅 （3）[国君建筑韩其成]:稳增长将继续加大力度，基建重估行情可持续_第242期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （2）[国君建筑韩其成]中材国际:限制性股票激励出台，碳达峰技改催化订单落地_国君建筑韩其成/满静雅 （1）[国君建筑韩其成]:行情尚在初期后续空间仍大，首推新能源电力/降碳等新基建_第241期周报_国君建筑韩其成/满静雅 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获11次新财富最佳） 从业16年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，多次获得新财富建材第一和建筑第二，8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 满静雅： 建筑行业资深分析师 英国华威商学院管理学硕士，具备3年头部房企战略规划与投资方向的从业经验，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，拥有实业投研及二级市场行研复合背景，擅长从产业的角度挖掘建筑行业及其上下游的发展机会。 郑重声明 国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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