【民生金融】详细解读苏州银行2020年半年报:营收加速增长,净息差和资产质量改善

（以下内容从民生证券《【民生金融】详细解读苏州银行2020年半年报:营收加速增长,净息差和资产质量改善》研报附件原文摘录）
　　重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户：市场有风险，投资需谨慎 文/民生证券金融：郭其伟、廖紫苑 摘要 ·事件概述 8月30日公司发布2020年半年报：上半年归母净利润同比提升4.80%（Q1同比增长10.06%）；PPOP同比增长15.65%（Q1同比增长9.33%）；营收同比增长11.94%（Q1同比增长7.22%）；累计年化加权ROE 10.54%（Q1年化加权ROE 11.00%），同比下降1.58pct。 ·营收和PPOP增速亮眼，业绩表现居行业前列 上半年公司归母净利润同比增速远高于同期商业银行-9.41%和城商行-2.59%的净利润增速水平。营收和PPOP重回双位数增长且增速居上市银行前列。业绩增速较一季度下降5.26pct，主要是拨备计提力度加大所致，而公允价值变动损益和税收具有正面贡献。 ·净息差较去年全年大幅提升 上半年公司净息差2.19%，较去年全年大幅提升10bp。其中，生息资产收益率和计息负债成本率分别较去年全年下降19bp和23bp。生息资产收益率下降是由于贷款利率下降和同业资产收益率下行共同导致。但公司积极优化贷款投向，上半年收益率较高的个人贷款平均余额占总贷款的比例较去年全年提升1.21pct，一定程度上缓解了贷款收益率下行的压力。负债端，同业市场利率下行是计息负债成本率下降的主要原因。同时公司和个人活期存款成本率大幅下降带动整体存款成本率下行2bp也降低了成本压力。 ·资产质量改善，资本合理充裕 二季末公司不良率环比下降1bp至1.47%，创近两年新低。拨备覆盖率和拨贷比分别环比提升19.41pct和29bp至263.91%和3.87%，创近5年新高。同时，关注类贷款余额环比下降6.94%、关注率环比下降28bp至2.04%的历史最低水平，隐性不良贷款生成压力减轻。二季末公司不良贷款偏离度较上年末提升14.82pct至91.14%，仍处于合理水平。公司资本合理充裕，二季末核心一级资本充足率环比提升4bp至10.93%，位居上市城商行第二。公司拟公开发行不超过50亿元可转债，未来资本有望得到进一步补充。 ·投资建议 公司扎根吴地、面向江苏，享有较强的区位优势。在有效管控下，存款成本率下行、息差较去年全年大幅改善，规模较快扩张、盈利能力修复。公司资产质量向好发展，资本合理充裕，未来业绩增长可期。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为4.92%、8.64%和10.35%。2020年BVPS为8.92元，对应静态PB 0.92倍。维持“推荐”评级。 ·风险提示 资产质量波动，利率中枢下降，经济复苏不及预期。 正文 一、营收加速增长，净息差和资产质量改善 （一）营收和PPOP双位数增长，业绩表现居行业前列 8月30日公司发布2020年半年报：上半年公司归母净利润同比提升4.80%，增速远高于同期商业银行-9.41%和城商行-2.59%的净利润增速水平，位居上市银行前列。纵向比较，上半年归母净利润增速较一季度下降5.26pct，降幅远小于同期商业银行净利润同比14.41pct的降幅。营收和拨备前利润同比增速分别较一季度提升4.72pct和6.32pct至11.94%和15.65%，双双重回两位数增长水平，增速位居上市银行前列。业绩增速放缓主要是由于拨备计提力度加大所致，而主要的正面贡献来自于公允价值变动损益负面影响减弱和税收同比由升转降。 （二）净息差较去年全年大幅提升 公司上半年净息差为2.19%，较一季度微降1bp，但较去年全年大幅提升10bp。上半年商业银行和城商行的净息差分别较去年全年下降11bp和9bp至2.09%和2.00%，因此公司的净息差无论是在数值上还是增幅上都具有较大相对优势。上半年生息资产收益率和计息负债成本率分别较去年全年下降19bp和23bp，后者是净息差提升的主要原因。资产端，生息资产收益率下降是由于贷款利率下降和同业资产收益率下行共同导致。其中公司贷款和个人贷款收益率分别较去年全年下降37bp和8bp，带动整体贷款收益率下降27bp。但公司积极优化贷款投向，上半年收益率较高的个人贷款平均余额占总贷款的比例较去年全年提升1.21pct，一定程度上缓解了贷款收益率下行的压力。负债端，同业市场利率下行是计息负债成本率下降的主要原因。同时公司活期存款和个人活期存款成本率大幅下降带动整体存款成本率下行2bp也降低了负债端成本压力。 （三）不良率和关注率双降，拨备覆盖率提升 公司资产质量全面改善。二季末不良率1.47%，环比下降1bp，创近两年新低；拨备覆盖率环比提升19.41pct至263.91%，创2015年以来新高；拨贷比环比提升29bp至3.87%。与此同时，关注类贷款余额环比下降6.94%、占总贷款的比例环比下降28bp至2.04%的历史最低水平，隐性不良贷款生成压力减轻。二季末公司不良贷款偏离度（=逾期三个月以上贷款/不良贷款）较上年末提升14.82pct至91.14%，仍处于合理水平。总体来看，公司资产质量核心指标边际改善，未来对业绩的负面影响预计将大幅减轻。 （四）资本合理充裕，可转债发行可期 公司各级资本处于合理充裕水平。二季末核心一级资本充足率10.93%、一级资本充足率10.96%和资本充足率12.19%，分别环比提升4bp、4bp和下降1.66pct，距离监管底线分别有3.43pct、2.46pct和1.69pct的安全距离。其中，核心一级资本充足率位居上市城商行第二，优势突出。公司于上年末发布预案，拟公开发行不超过50亿元可转债。未来随着可转债发行与转股，各级资本有望得到补充。 投资建议 公司坚持 “以小为美、以民为美”的经营理念，扎根吴地、面向江苏，受益于当地经济快速发展和率先修复，具有较强的区位优势。在公司的有效管控下，存款成本率下行，息差较去年全年大幅改善，规模较快扩张，盈利能力修复。由于公司资产质量核心指标均向好发展，预计拨备对业绩的负面影响将大幅减轻。公司资本处于合理充裕水平，拟发行可转债进一步补充资本。未来业绩增长可期。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为4.92%、8.64%和10.35%。2020年BVPS为8.92元，对应静态PB 0.92倍。维持“推荐”评级。 风险提示 1. 资产质量波动 2. 利率中枢下降 3. 经济复苏不及预期 详见报告：【民生金融】详细解读苏州银行2020年半年报：营收加速增长，净息差和资产质量改善 20200906 近期报告 1. 行业报告 【民生金融】今年大不同，上市银行中报的五个关注点 【民生金融】银行业资产质量跟踪：多管齐下去风险，加快估值修复 【民生金融】点评二季度银行业主要监管指标：利润降幅终于揭晓，银行行情拐点已至 【民生金融】金融行业周报20200810—多地不良率下降，银行业信用风险可控 【民生金融】银行业主题研究系列之一：银行如何投基建及本轮基建影响解析 【民生金融】金融行业周报20200803：过渡期延长落地，银行整改压力减轻 【民生金融】点评资管新规延期至2021年底：过渡期正式延长，银行整改压力减轻 【民生金融】金融行业周报20200727：中小银行MPA考核或放松，信贷扩张可期 【民生金融】2020年下半年银行业策略报告：基本面改善政策向好，重视银行股行情 【民生金融】基本面改善政策向好，重视银行股行情 【民生金融】银行股大涨之后怎么看？—银行股7月开门红行情跟踪 【民生金融】局部放松过渡期要求，非标转标压力减轻 【民生金融】估值修复行情开启，把握配置窗口期 【民生金融】点评5月社融数据：社融增速再创年内新高，银行股拐点出现 【民生金融】深度解读中小微企业金融服务系列政策：小微金融政策出炉，结构性利好中小行 【民生金融】从银行角度看两会工作报告：宽信用政策延续，中小银行享受利好 【民生金融】点评2020Q1银行业主要监管指标：规模加速扩张，资产质量分化 【民生金融】点评4月社融数据：贷款结构正常化，M2创新高银行盈利无忧 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