2月MLF操作利率持平,后续宽松仍旧可期——2月MLF操作点评【华创固收|周冠南团队】

（以下内容从华创证券《2月MLF操作利率持平,后续宽松仍旧可期——2月MLF操作点评【华创固收|周冠南团队】》研报附件原文摘录）
　　根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 首席分析师：周冠南，SAC：S0360517090002 高级分析师：梁伟超，SAC：S0360519070002 正文 2月15日，央行开展中期借贷便利（MLF）操作3000亿元（含对2月18日MLF到期的续做），中标利率分别为2.85%；开展100亿元7天期公开市场逆回购操作中标利率分别为2.10%；政策利率持平于1月，均未调整。 当前债市货币政策预期减弱，修正前期过度宽松预期。2021年以来，央行货币政策操作节奏呈现灵活调整的特征，当年7月和12月降准均在市场预期之外，今年1月降息在市场预期之内；央行操作节奏“猜不准”的状态下，债市投资者对政策边际的预期具有典型“适应性预期”的特征，即仅以当期货币政策状态作为未来的预期，予以定价，反复修正调整；1月金融数据显著超预期，Q4货政报告未给出增量宽松信息，2月政策利率降息落空，短期市场预期或有所收缩。 就政策立场本身，中期内货币政策宽松状态大概率维持，一季度末是重要观察窗口。Q4货政报告维持了前期宽松立场，宏观调控政策一季度整体靠前发力、集中发力的状态未变，叠加本轮房地产周期性回落很难出现“V型”反弹，货币政策中期可能都会维持稳定宽松状态；2月政策利率未调整，从时间维度看，符合货币政策操作节奏的历史经验，并不排除后续调降的可能；具体而言，即使在2020年的疫情冲击阶段，当时2月3号和3月30号的政策利率调降也间隔近2个月的时间，预期今年2月连续调降本不现实。反之，2月未调整符合一般操作节奏，也不是后续不调的依据；今年一季度末是重要观察窗口，前期信贷脉冲指标触底，指向一季度末有景气改善的契机，一季度整体仍处于政策发力的状态，信用周期到经济周期传导是否顺畅，基建发力对基本面的托底效果仍未可知，不排除一季度末或二季度初，政策利率降息再度操作，以继续助力基本面的企稳，毕竟当前房地产周期的企稳难度要大于历史上的任何时候。 就短期资金面而言，2月流动性或处于供给相对过剩状态，资金宽松短期仍将维持。2月流动性缺口主要集中于跨节逆回购到期，由于前期投放时点较晚，到期也相对分散，回收对流动性的冲击不大，叠加较大规模的现金回流，自然带来充裕流动性的补充，除非地方债发行过于集中，否则短期流动性供需或呈现供过于求的状态；资金面宽松的维持，减弱了短期内收益率曲线短端的调整压力，从绝对水平上看1年期附近的利率品种和NCD等定价偏低，后续资金面边际波动加大后，仍需关注估值修正风险。 对长端收益率而言，短期定价宽松预期修正和宽信用进度，或转为偏震荡状态。在1月金融数据发布后，长端国债已经修正了前期对过度宽松预期的定价，毕竟前期有政策利率的全方位下调，长端整体定价中枢也需随之下行，故短期内长端再度大幅调整的概率不高，或在新的震荡区间整理，2.8%附近或是区间上限；海外债市承压与货币政策紧缩，国内宽信用稳步推进，国内债市买盘“人气”难聚，需要后续货币政策宽松信号释放，取决于“宽信用”的进度。 具体内容详见华创证券研究所2月15日发布的报告《2月MLF操作利率持平，后续宽松仍旧可期——2月MLF操作点评》 华创债券论坛 华创证券固定收益研究观点发布平台 1494篇原创内容 Official Account 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）