【华创电新|周观察20220213】1月国内电车销量整体向好,光伏产业链价格节后普涨

（以下内容从华创证券《【华创电新|周观察20220213】1月国内电车销量整体向好,光伏产业链价格节后普涨》研报附件原文摘录）
　　根据《证劵期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证劵客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证劵客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若对您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 摘要 新能源汽车：2021年全球动力电池装车量296.8GWh，中企居主导地位。 1）2021年全球动力电池装车量296.8GWh，中国企业居主导地位。据SNE数据，2021年，中国企业在整体市场增长中发挥了主导作用，在前五名中，宁德时代和比亚迪分列第一和第四，中创新航、国轩高科、远景AESC、蜂巢能源分列全球企业第七至第十名。其中，宁德时代2021年全球装车量96.7GWh，同比增长167.5%，全球市占率达32.6%，同比提升8个百分点。 2）2021年国内动力电池装机总量约139.98GWh，宁德时代占比稳居第一。装机量排名前十的企业依次为宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、LG化学、时代上汽、孚能科技、蜂巢能源、亿纬锂能、瑞浦能源，装机总量为126.99GWh，占整体装机量的比例为91%，与2020年基本持平。 3）1月新势力销量同比大幅增长，三家车企连续多月交付破万。小鹏1月交付1.29万辆汽车，同比+115%，环比-19%；理想1月交付1.23万辆汽车，同比+128%，环比-13%；蔚来1月交付0.97万辆汽车，同比+34%，环比-8%；零跑1月交付0.81万辆汽车，同比+434%，环比+4%；哪吒1月交付1.10万辆汽车，同比+402%，环比+9%；极氪1月交付0.35万辆，环比-7%；广汽Aion 1月交付1.60万辆，同比+118%，环比-4%。小鹏连续5个月销量破万，理想、哪吒均连续3个月销量破万。 4）1月欧洲十国电动车销量12.6万辆，渗透率21.3%。其中，德国销量4.0万辆，同比+7.8%，环比-51%，渗透率21.6%；英国销量2.3万辆，同比+89.6%，环比-34.9%，渗透率20.4%；法国销量1.8万辆，同比+23.9%，环比-53.3%，渗透率达到17.6%；。瑞典销量10522辆，同比+51.5%，环比-37.1%，渗透率52.9%；意大利销量9119辆，同比+45.8%，环比-23.1%，渗透率8.4%；荷兰销量为7459辆，同比+68.1%，环比-68.1%，渗透率46.4%；挪威销量7199辆，同比-13.4%，环比-62.8%，渗透率高达90.5%；西班牙销量5394辆，同比+162.2%，环比-40.3%，渗透率12.7%；芬兰销量2640辆，同比+22.4%，环比-8.2%，渗透率33.5%。 新能源发电：政策动态：国家发展改革委、国家能源局发布完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施。 公司动态：1）金阳硅业20GW异质结电池基体材料项目开工；2）保利协鑫宣布启动境内上市可行性研究；3）尚德太阳能10GW大尺寸组件项目开工。 产业链价格： 1）硅料价格：本周单晶致密料成交均价为24.02万元/吨，环比上涨0.71%。2）硅片价格：本周M6、M10、G12硅片价成交均价分别为5.28元/片、6.35元/片、8.45元/片，分别环比上涨2.5%、3.3%与4.3%。3）电池片价格：本周166mm单晶PERC电池片、182mm单晶PERC电池片、210mm单晶PERC电池片成交均价分别在1.09元/W、1.11元/W、1.11元/W，分别环比上涨0.9%、0.9%与2.8%。4）组件环节166mm及以下、182mm和210mm的组件均价为1.86元/W、1.88元/W和1.88元/W，环比上涨0.5%、0%与0%。 投资策略：新能源汽车是道路交通领域实现碳中和的必经之路，建议关注以下投资主线：1）各细分领域具备全球竞争力的稳健龙头：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、容百科技、中伟股份、先导智能、天奈科技等。2）深耕动力及储能电池的二线锂电企业：亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、鹏辉能源等；3）锂电材料环节其它基本面优质标的：中科电气、当升科技、新宙邦、星源材质、德方纳米、嘉元科技、格林美、多氟多等。4）受益于全球电动化的零部件龙头：汇川技术、三花智控、宏发股份、科达利等。5）产品驱动、引领智能的新势力：特斯拉、蔚来、小鹏汽车、理想汽车等。 风险提示：全球新能源汽车销量不及预期，新能源装机量及政策不达预期 目录 一、新能源汽车：2021年全球动力电池装车量296.8GWh， 中企居主导地位 （一）行业观点概要 1、新能源汽车产业链一周汇总 电池：1）2021年全球动力电池装车量296.8GWh 同比增长102.3%：市场集中度方面，2021年12月，全球动力电池行业CR3达66.1%，同比提升6.4个百分点，环比提升1.9个百分点。2）沃尔沃：2月4日，沃尔沃和电池制造商Northvolt发布声明称，双方将投资300亿瑞典克朗（约合209亿人民币），在瑞典西部哥德堡合建年产能为50GWh的电池工厂。工厂预计于2023年开建，2025年投产。3）通用汽车：通用汽车此前已与LG新能源在美规划合建三座电池工厂。其中，位于俄亥俄州的电池工厂规划年产能为30GWh，预计于2022年竣工投产；位于田纳西州的为35GWh，预计于2023年竣工投产；位于密歇根州的预计耗资25亿美元，产能规划及投产时间暂未确定。4）远景科技：2月7日，远景动力电池制造基地二期项目在江苏无锡开工。该项目总投资100亿元，规划年产能超15GWh，预计于2023年建成投产。5）锂金属电池：锂金属电池研发商SES与艾芬豪资本收购公司在纽交所SPAC上市。6）恩力动力：固态锂电池研发商恩力动力完成超亿元A轮融资。 PVDF：1）联创股份：拟在乌海投建5万吨PVDF项目，投资总额约41.6亿元。每年有近30%的PVDF应用在锂电池正极材料生产方面。 镍：1）华友钴业合资公司：拟20.8亿美元在印尼投建12万吨镍矿冶炼项目和约1.5万吨钴金属量的产品。 锂：1）天华超净：公司拟定增募资不超46亿元投建氢氧化锂项目。2）中矿资源：拟1.8亿美元收购津巴布韦Bikita锂矿项目，得到Bikita公司74%权益。3）藏格矿业：拟出资开发阿根廷Laguna Verde锂盐湖项目，项目预计在2022年5月完成勘探工作，6月底前提交独立技术报告。 铜箔：1）嘉元科技：公司拟与宁德时代合建10万吨铜箔项目。 2、2021年全球动力电池装车量296.8GWh，中国企业居主导地位 2021年12月，全球动力电池装车量为43.7GWh，同比增长53.2%。具体到企业层面，宁德时代、LG新能源、比亚迪、松下、SK On位列2021年12月全球动力电池企业装车量前五名。其中，宁德时代2021年12月全球市占率达37.9%，环比上月提升1.2个百分点，单月市占率创2021年内新高；LG新能源2021年12月动力电池装车量同比增长18.5%，单月全球市占率为19.6%，较宁德时代低18.3个百分点；比亚迪2021年12月动力电池装车量为3.8GWh，力压松下排在全球企业第三位，这也是比亚迪2021年第三个月在动力电池装车量上超过松下。市场集中度方面，2021年12月，全球动力电池行业CR3达66.1%，同比提升6.4个百分点，环比提升1.9个百分点。 2、2021年全球动力电池装车量达296.8GWh，同比增长102.3%，中国企业全球动力锂电市占率大幅提升。从企业层面上看，中国企业在整体市场增长中发挥了主导作用，在前五名中，宁德时代和比亚迪分列第一和第四，中创新航、国轩高科、远景AESC、蜂巢能源分列全球企业第七至第十名，中国企业市占率接近50%，同比2020年显著提升。宁德时代2021年全球装车量96.7GWh，同比增长167.5%，全球市占率达32.6%，同比提升8个百分点；比亚迪2021年全球装车量26.3GWh，同比增长167.7%，全球市占率达8.8%，同比提升2.1个百分点；中创新航、国轩高科、远景AESC、蜂巢能源2021年全球装车量分别为7.9GWh、6.4GWh、4.2GWh、3.1GWh，同比分别增长130.5%、161.3%、7.8%和430.8%，合计全球市占率达7.2%。市场集中度方面，2021年1-12月，全球动力电池行业CR3达65.1%，同比下降1.3个百分点。 3、2021年国内动力电池装机总量约139.98GWh，宁德时代占比稳居第一 据GGII数据，2021年国内动力电池装机总量约139.98GWh，同比增长128%。装机量排名前十的企业依次为宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、LG化学、时代上汽、孚能科技、蜂巢能源、亿纬锂能、瑞浦能源，装机总量为126.99GWh，占整体装机量的比例为91%，与2020年基本持平。 宁德时代：作为全球动力电池龙头，宁德时代2021年动力电池装机量69.33GWh，同比增长132%，国内市场占有率达到49.53%。乘用车装机覆盖国内主流车企，以及特斯拉、一汽大众、华晨宝马、北京奔驰、上汽大众、广汽丰田、北京现代、上汽通用等外/合资品牌。装机量TOP 5客户依次为特斯拉、蔚来汽车、小鹏汽车、一汽大众、吉利汽车。其中，特斯拉已经成为其第一大客户，2021年装机13.91GWh，占宁德时代2021年装机总电量的19%. 比亚迪：2021年，比亚迪新能源汽车销量共计59.39万辆，同比增长超过220%。全年装机电量23.56GWh，同比增长161.6%，国内市场占有率16.83%，较去年同期增加超2个百分点。 中创新航：2021年中创新航装机电量8.6GWh，较2021年上升一个名次，稳坐动力电池装机TOP 3交椅。继进入广汽乘用车、长安汽车的核心供应商名单之后，中创新航相继纳入上通五、零跑汽车、小鹏汽车、广汽丰田、吉利汽车、东风汽车等乘用车客户，为其动力电池装机电量需求攀升奠定基础。 国轩高科：2021年装机总电量6.5GWh，同比增长100.9%，较2021年同期装机翻番，装机排名第4。乘用车领域装机5.65GWh，同比涨幅达到168.2%，主要配套上通五、江淮汽车、奇瑞汽车、零跑汽车、长安汽车等。目前上汽通用五菱已经成为其第一大客户，国轩高科更是畅销车型宏光Mini EV的第一供应商，2021年配套超13.4万辆宏光Mini EV，单车型装机1.67GWh，占国轩高科总装机电量的比例25.7%。 LG化学：LG化学2021年国内装机排名下滑至第5，总装机电量6.25GWh，同比下滑4.5%，市场占有率由2020年的10.4%缩水至不足5%，主要系2020年宁德时代进入特斯拉供应商名单，LG供货份额下降所致。LG化学主要供货特斯拉、上汽通用和吉利汽车，其中供货特斯拉仅6.06GWh，部分车型供应占比不足2成。 4、1月新势力销量同比大幅增长，三家车企连续多月交付破万 小鹏：1月交付1.29万辆汽车，同比+115%，环比-19%，连续5个月交付破万。其中，P7交付6,707辆，历史累计交付突破8万台；P5交付4,029辆，连续两月交付超过4,000辆；G3系列交付2,186辆。 理想：1月交付1.23万辆汽车，同比+128%，环比-13%，连续3个月交付破万。自交付以来，理想ONE累计交付136,356辆。 蔚来：1月交付0.97万辆汽车，同比+34%，环比-8%。零跑：1月交付0.81万辆汽车，同比+434%，环比+4%。 哪吒：1月交付1.10万辆汽车，同比+402%，环比+9%，连续3个月交付破万。 极氪：1月交付0.35万辆，环比-7%，100天ZEEKER 001累计交付近万台。 广汽Aion：1月交付1.60万辆，同比+118%，环比-4%。 5、欧洲十国1月电动车销量12.6万辆，渗透率21.3% 德国：1月新能源车销量4.0万辆，同比+7.8%，环比-51%，渗透率21.6%，与去年同期基本持平。其中，EV销量20,892辆，同比+28.1%，环比-56.9%，渗透率11.3%，同比-1.7pcts；PHEV销量18,900辆，同比-8.2%，环比-42.3%，渗透率10.3%，同比-1.7pcts。 英国：1月新能源车销量为2.3万辆，同比+89.6%，环比-34.9%，渗透率达到20.4%，同比+6.7pcts。其中，EV销量14,433辆，同比+130.6%，环比-47.9%，渗透率12.5%，同比+5.6pcts；PHEV销量9,047辆，同比+47.7%，环比+8.5%，渗透率7.9%，同比+1.1 pcts。 法国：1月新能源车销量为1.8万辆，同比+23.9%，环比-53.3%，渗透率达到17.6%，同比+6pcts。其中，EV销量10,217辆，同比+57.9%，环比-56.2%，占比9.9%；PHEV销量7,934辆，同比-3.1%，环比-48.9%，占比7.7%。 瑞典：1月新能源车销量为10522辆，同比+51.5%，环比-37.1%，渗透率为52.9%，同比+19.1pcts。其中，EV销量为5159辆，同比+344.7%，环比-48.6%，占比25.9%；PHEV销量为5363辆，同比-7.3%，环比-19.9%，占比27%。 意大利：1月新能源车销量为9119辆，同比+45.8%，环比-23.1%，渗透率8.4%，同比+3.7pcts，环比-5pcts。其中，EV销量3658辆，同比+46.7%，环比-41%；PHEV销量5461辆，同比+45.2%，环比-3.5%。 荷兰：1月新能源车销量为7459辆，同比+68.1%，环比-68.1%，渗透率46.4%，同比+33.7pcts。其中，EV销量为3407辆，同比+197.3%，环比-84.1%，占比21.2%；PHEV销量为4052辆，同比+23.2%，环比+103.7%，占比25.2%。 挪威：1月新能源车销量为7199辆，同比-13.4%，环比-62.8%，渗透率高达90.5%，同比+9.8pcts。其中，EV销量6660辆，同比+22%，环比-54.5%，占比83.7%；PHEV销量539辆，同比-81.1%，环比-88.5%，占比6.8%。 西班牙：1月新能源车销量为5394辆，同比+162.2%，环比-40.3%，渗透率12.7%，同比+8.9pcts。其中，EV销量为2186辆，同比+254.3%，环比-48%，占比5.2%；PHEV销量为3208辆，同比+122.8%，环比-33.6%，占比7.6%。 芬兰：1月新能源车销量为2640辆，同比+22.4%，环比-8.2%，渗透率33.5%，同比+10.5pcts。其中，EV销量为990辆，同比+178.9%，环比-37.3%，占比12.6%；PHEV销量为1650辆，同比-8.4%，环比+27.3%，占比21%。 葡萄牙：12月新能源车销量为2223辆，同比+57.3%，环比-29.9%，渗透率22.6%，同比+8.5pcts。其中，EV销量为957辆，同比+131.7%，环比-48.9%，占比9.8%；PHEV销量为1266辆，同比+26.6%，环比-2.5%，占比12.9%。 （二）行业数据跟踪 （三）行业要闻及个股重要公告跟踪 二、新能源发电：国家发改委、能源局发文加快风光大基地建设， 光伏产业链价格节后出现普涨 （一）行业观点概要 1、政策动态 国家发展改革委、国家能源局发布完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施。2月10日，国家发展改革委、国家能源局发布完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施。文件指出：1）完善建筑可再生能源应用标准。鼓励光伏建筑一体化应用，支持利用太阳能、地热能和生物质能等建设可再生能源建筑供能系统。2）推动构建以清洁低碳能源为主体的能源供应体系。以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点，加快推进大型风电、光伏发电基地建设。3）创新农村可再生能源开发利用机制。在农村地区优先支持屋顶分布式光伏发电以及沼气发电等生物质能发电接入电网，电网企业等应当优先收购其发电量。鼓励利用农村地区适宜分散开发风电、光伏发电的土地，探索统一规划、分散布局、农企合作、利益共享的可再生能源项目投资经营模式4）建立清洁低碳能源产业链供应链协同创新机制。推动能源电子产业高质量发展，促进信息技术及产品与清洁低碳能源融合创新，加快智能光伏创新升级。 2、公司动态 金阳硅业20GW异质结电池基体材料项目开工。2月8日，金阳硅业异质结基体材料项目开工，该项目预计在2022年6月部分厂房建成，7月逐步投产，2023年全面投产。建成后将形成年产20GW的异质结基体材料产能。该项目将以颗粒硅及回料为原材料，采用金阳独有的硅片除杂技术，实现30%以上成本的降低和24.2%-26%的高效太阳能转换效率。 保利协鑫宣布启动境内上市可行性研究。2月9日晚，保利协鑫能源控股有限公司发布公告称，基于公司全体股东利益最大化的原则为前提，董事会启动一项可行性研究，就公司在中国境内证券交易所上市的可能性进行讨论和计划，包括上市方式、时间及任何发售计划。 尚德太阳能10GW大尺寸组件项目开工。2 月 10 日，尚德集团旗下凤阳尚德太阳能电力有限公司10GW(一期)光伏组件项目开工奠基。该项目规划生产 210 mm大尺寸多主栅高功率组件，并兼容 182 mm尺寸多主栅电池片，产线覆盖业内所有主流产品技术，该项目预计将于 2022 年 10 月投产。 3、产业链价格：产业链价格在节后实现普遍上涨 1）根据硅业分会2022年2月9日公布的数据，本周单晶致密料成交均价为24.02万元/吨，环比上涨0.71%。本周M6、M10、G12硅片价成交均价分别为5.28元/片、6.35元/片、8.45元/片，分别环比上涨2.5%、3.3%与4.3%。3）本周166mm单晶PERC电池片、182mm单晶PERC电池片、210mm单晶PERC电池片成交均价分别在1.09元/W、1.11元/W、1.11元/W，分别环比上涨0.9%、0.9%与2.8%。4），组件环节166mm及以下、182mm和210mm的组件均价为1.86元/W、1.88元/W和1.88元/W，环比上涨0.5%、0%与0%。 评论：产业链价格在节后实现了普遍上涨，硅料价格上涨原因主要是硅片开工率保持相对高位同时其价格向下传导比较通畅。电池、组件涨价原因在于2月以来海外需求持续上涨，组件端玻璃、背板等原材料成本的上涨也促使其价格跟涨。 投资建议：产业链价格博弈结果有望逐渐清晰，预计近期硅料价格涨幅收窄，有利于下游环节盈利修复，我们继续重点推荐光伏板块，建议关注几条主线：1）受益于原材料成本预期下降带来盈利修复的一体化组件企业：隆基股份、晶澳科技、天合光能；2）受产业链价格波动影响较小的逆变器环节：阳光电源、锦浪科技、固德威；3）光伏辅材领域龙头：福斯特、福莱特；4）受益于新技术变革有望带来增量需求的迈为股份、捷佳伟创等。 （二）行业数据跟踪 （三）行业要闻及个股重要公告跟踪 三、工控及电力设备： 12月制造业PMI位于荣枯线以上 （一）行业观点概要 12月制造业PMI为50.3%，较上月提升0.2个百分点。历经两个月后重新回到荣枯线以上，供需能力提升促进了制造业PMI的上涨。由于我国近期出台了一系列的稳定原材料价格和加强能源供应的政策，使得供应端不再像前几个月那么紧张。需求端方面，虽然疫情影响持续，但是受圣诞消费季的刺激，海外需求仍在增加。伴随着新变种疫情奥密克戎的出现，PMI的未来增长仍存在不可控因素。 （二）加速电能时代，升级电力系统 新型电力系统投资主线：特高压、配电网和灵活性。中央经济工作会议提出，适度超前开展基础设施投资，叠加“绿电”和新基建，预期电网投资显著提升。随着全国统一电力市场建设和用户侧能源服务发展的提速，特高压实现大范围跨省跨区配置资源，配电网就地消纳分布式新能源显得尤为迫切。 “十四五”期间，南方电网投资6700亿元，国家电网投资约23000亿元，年均增速超20%，重点加强配电网、特高压、数字化领域建设。国网“十四五”期间规划新增输电能力5600万千瓦，跨省跨区输电能力达到3.0亿千瓦，输送清洁能源占比达到50%，500千伏及以上电网建设投资约7000亿元；配网领域投资将大幅提升，有效支撑分布式电源接入。南网“十四五”将围绕跨区域特高压输电通道建设，重点提及柔性直流输电技术，核心部件为IGBT功率半导体；配电网领域投资3200亿元，占总投资的50%左右。 投资建议：围绕电力系统“柔性化、数字化、电力电子化”特征，适应源网荷储灵活互动、多级电网协同调控的发展趋势。重点关注电网系综合龙头：国电南瑞。1）输变电装备关注：许继电气、平高电气、思源电气、中国西电、特变电工、东方电缆等；2）配电网升级关注：特锐德、良信股份、正泰电器、威胜信息、炬华科技、四方股份、国网信通等；3）系统灵活性关注：抽水蓄能关注中国电建、中国能建及发电集团旗下标的，电化学储能关注阳光电源、科华数据、固德威、锦浪科技等。 （三）行业数据跟踪 （四）行业要闻及个股重要公告跟踪 四、本周板块行情（中信一级） 电力设备及新能源行业过去一周下降了-3.80%，涨跌幅居中信一级行业第29名，跑输沪深300指数7.67个百分点。输变电设备、配电设备、光伏、风电、核电、新能源汽车过去一周涨跌幅分别为-3.19%、-5.43%、-6.79%、-4.21%、7.92%、-2.24%。 上周电力设备新能源板块涨幅前五分别为孚能科技（12.95%）、协鑫集成（12.54%）、八方股份（7.32%）、诺德股份（7.08%）、运达股份（6.54%）。跌幅前五名分别为运达股份（-22.36%）、中科电气（-18.00%）、宁德时代（-17.32%）、晶澳科技（-15.42%）、固德威（-15.35%）。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流！ 首席研究员：彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对于指数表现”给出投资建议，并不涉及时具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的利断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法．如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）