【国君交运】快递:春节错位致同比降速,可比口径仍高增长

（以下内容从国泰君安《【国君交运】快递:春节错位致同比降速,可比口径仍高增长》研报附件原文摘录）
　　交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 0篇原创内容 Official Account 点击“交运研究”关注我们 报告发布：2022年2月14日 报告导读 预计2022年1月快递量同比增速将显著放缓至个位数，春节同比错位是主因。估算可比口径下，1月至2月上旬快递量增速仍超30%。维持增持评级。 投资要点 一、商流：2022年1月快递量同比降速意义有限，全年增速变化仍待观察。 2021年基数效应导致快递量月度同比增速前高后低，结合消费与电商增长承压，市场普遍担忧2022年快递量增速将可能从过去五年近30%的复合增速放缓至甚至“1字头”。国家邮政局预计2022年1月快递量同比增长仅8.5%，进一步加剧了市场担忧。我们认同1月快递量同比降速，源于春节同比错位。根据我们估算，可比口径下1月至2月上旬快递量增速超过30%。建议观察1-2月快递量合计同比增速。考虑2021下半年月度两年复合增速始终保持23%-31%，内在增速放缓斜率较平缓，且商流结构变化将继续推动快递小件化，我们维持年度策略对2022年快递量增速有望超20%的偏乐观预期。 二、春节同比错位，将导致1-2月快递量同比增速前低后高。 春节为快递传统淡季，历年春节前后快递量呈马鞍形波动。其中，腊月二十开始下降，春节期间（除夕至初六）维持低位，初七开始回升。春节错位将可能使快递量低谷体现在不同的月份，从而导致月度同比增速大幅波动。 （1）2021年除夕为2月11日，低谷几乎完全体现在2月，而1月基本正常。 （2）2022年除夕为1月31日，即低谷分布在1月下旬至2月上旬。 电商与快递连续两年“春节不打烊”，推动春节期间快递量大幅提升，但仍仅为全年日均两成。预计2022年春节同比错位，将导致1月快递量同比增速较低，而2月将可能较高。 三、估算可比口径下，1月至2月上旬快递量增速超30%。 参考国家邮政局1月及春运（1月17日-2月6日，即腊月十五至正月初六）快递量数据统计，分段估算： （1）1月1日-16日（腊月十四）未受春节错位影响，估算日均快递量较2021年1月增长约30%； （2）1月17日-2月6日（正月初六）受春节错位影响，快递量农历同比增长34%。 估算可比口径下1月至2月上旬快递量同比增长31%。 四、2022年业绩高增长可期，维持快递业“增持”评级。 国君交运自2021年8月底建议增持，行业监管下头部非龙头企业位次风险下降，自9月起基本面持续边际改善催化估值第一波修复。考虑监管信号持续释放，以及快递网络稳定内生需求，预计2022年行业竞争阶段性趋缓，盈利能力将得到确定性修复，业绩将板块性高增长。长期来看，行业将回归良性竞争与自然集中，龙头崛起仍将可期。考虑2021上半年利润率处于历史底部，2022上半年盈利弹性有望超预期，进一步催化市场乐观预期，驱动第二波估值修复。维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级，受益标的顺丰控股。 五、风险提示。 消费下行；监管过度干预；电商资本影响行业格局风险。 相关报告 快递2021年12月月报：《单票收入回落克制，盈利能力修复确定》2022.01.20 快递2022年度策略：《行业竞争阶段趋缓，盈利能力修复开启》2021.12.08 快递“双十一”点评：《快递峰值得到平滑，旺季盈利有望改善》2021.11.15 行业并购事件点评：《长期竞争回归良性，短期改善确定可期》2021.11.08 快递行业旺季专题：《旺季提价在即，继续估值修复》2021.10.08 快递重点推荐报告：《派费上调短期有望传导，长期影响分化》2021.8.31 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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