招商化工行业周报2022年2月第2周:大宗化学品景气度整体向好,纯碱及涤纶长丝产业链向上
（以下内容从招商证券《招商化工行业周报2022年2月第2周:大宗化学品景气度整体向好,纯碱及涤纶长丝产业链向上》研报附件原文摘录）
本报告阐述了化工板块一周行情走势、产品价格及价差变化、重点推荐子行业及公司。 涨跌幅居前产品 ？ 价格涨幅前五： 丙烯酸甲酯（22.2%），辛醇（16.21%），国际乙烯（13.94%），顺酐（12.38%），醋酸丁酯（10.08%）。 ？ 价格跌幅前五： NYMEX天然气（-19.82%），液氯（-15.74%），国际尿素（-5.34%），丙烯腈（-4.1%），丙烯酰胺（-3.71%）。 ？ 价差涨幅前五： 二甲醚价差（+290.48%），天胶-顺丁（+72.62%），天胶-丁苯（+63.74%），电石法PVC价差（+30.03%），原油价差（+22.52%）。 ？ 价差跌幅前五： PTA价差（-47.08%），丙烯价差（-19.84%），甲醇价差（-17.86%），丁二烯价差（-16.44%），顺酐法BDO价差（-10.33%）。 涨跌幅居前产品价格走势 ？ 价格涨幅前五： ？ 价格跌幅前五： 涨跌幅居前产品价差走势 ？ 价差涨幅前五： ？ 价差跌幅前五： 重要产品库存变化 涨跌幅居前股票 ？ 股价涨幅前五： 保利联合（+61.04%），南岭民爆（+28.68%），高争民爆（+27.75%），*ST澄星（+27.72%），亿利洁能（+21.04%）。 ？ 股价跌幅前五： 雅本化学（-44%），中科电气（-18%），壹石通（-16.42%），华软科技（-15.97%），芳源股份（-15.91%）。 本周重点推荐公司 近期市场行情波动较大，股价已经脱离基本面，本周推荐只保留去年股价相对较差的优质白马：华鲁恒升、万华化学。 1.华鲁恒升： 公司是国内煤化工优质龙头，依托320万吨水煤浆气化综合平台，衍生出“一头多线”的六大化工产品系列，成本优势突出，可柔性调节各产品生产比例，实现效益最大化，较产品单一的化工企业盈利稳定性强。十四五德州本部成长空间大，公司德州基地精己二酸品质提升项目于2021年2月顺利投产，近期公司碳酸二甲酯增产提质系列技改项目、酰胺及尼龙新材料项目己内酰胺及配套装置投产，利用现有乙二醇装置联产30万吨/年碳酸二甲酯，成本优势明显，高端产品可用作锂电池电解液溶剂；新增己内酰胺产能30万吨/年，配套的20万吨/年尼龙6切片等项目预计明年上半年投产。根据德州市发改委项目立项情况公示，公司计划在德州基地建设高端溶剂项目，装置建成投产后，具备年产碳酸二甲酯30万吨，碳酸甲乙酯30万吨，年副产碳酸二乙酯5万吨。十四五期间德州基地还将布局尼龙66高端新材料项目和12万吨/年PBAT可降解塑料项目，同时配套建设20万吨/年己二酸、30万吨/年BDO、4.2万吨/年己二胺等项目，未来德州基地将持续向下游新材料领域延伸，不断走向高端化，发展空间广阔。公司荆州基地项目进展顺利，预计2023年中期逐步建成投产并快速盈利，中长期有望再造一个华鲁恒升。未来在碳中和背景下，有利于优质煤化工龙头企业进一步做大做强。预计2021~2023年公司归母净利润分别为72.1亿、78.1亿、87.4亿元，EPS分别为3.41、3.70、4.14元，维持“强烈推荐-A”评级。 2.万华化学： 公司是国内化工行业龙头公司，正在往全球化工龙头迈进。公司当前已在全球建成烟台、宁波、匈牙利三大一体化化工工业园，珠海基地也在不断扩能，另外，同时开工建设万华福建工业园和四川眉山工业园。今年以来全球MDI供给持续紧张，美国装置受年初极寒天气影响，持续保持低负荷运行，欧洲和亚洲装置由于设备老旧，疫情影响等原因，开工也受到较大影响，部分装置至今均保持低负荷运行，另外多家厂商均发布四季度检修计划，预计将有300万吨产能受到影响，占全球总产能约30%左右。我们认为长期看，在需求端，MDI凭借优异性能，在胶合板等市场应用不断推广，预计未来全球MDI每年需求增量在35万吨以上；供给端，未来全球MDI扩产基本来自于万华化学，公司之前MDI产能210万吨，21年2月烟台基地通过技改增加了50万吨，福建基地建设40万吨产能，宁波基地有望通过技改增加30万吨，未来总产能将达到330万吨，规模优势在不断扩大。2020年11月，万华100万吨乙烯项目建成投产，石化部分正式开始贡献利润，三季度石化板块营收同比增长184%，考虑到万华目前具有100万吨乙烯、75万吨PDH、40万吨PVC、45万吨LLDPE、25万吨丁醇，未来还将建设百万吨乙烯二期项目，我们认为石化项目也将是万华未来重要的盈利板块。2020年下半年，PC二期13万吨装置建成投产，已具备21万吨PC供应能力，未来将进一步技改扩大产能；2021年2月下旬，烟台工业园MDI装置实现了从60万吨至110万吨的技改扩能；四川眉山基地一期改性塑料项目在2020年年底顺利投产，二期PBAT生物降解聚酯项目以及电池材料项目前期设计报批工作顺利推进；第二套环氧丙烷装置-PO/SM装置计划于2021年下半年建成投产，PO/CHP中试装置完成中交，将通过扩大PO产能，进一步支持聚醚产业，公司2020年聚醚项目新增产能19.5万吨；烟台工业园双酚A项目于20年7月下旬正式开工；2021年3月，公司吸收合并卓能锂电池，9月在四川眉山投资建设的磷酸铁锂项目环评公示；除此之外，公司还储备了POE、半导体材料、柠檬醛、香精香料、VA、VE等多个高端产品，公司再次进入快速发展阶段，积极布局新能源，在聚氨酯、石化、精细化学品及新材料等多领域齐头并进，未来利润中枢将确定性不断上移。预计公司2021-2023 年实现归母净利润245亿、271亿和361亿，EPS分别为7.79元、8.64元和11.52元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 近期报告汇总 1.《华鲁恒升（600426.SH）：全年业绩大幅增长符合预期，进一步拓展新能源产品》2022/1/24 2.《联瑞新材（688300.SH）：业绩略超预期，新产能保证未来持续高增长》2022/1/24 3.《泰和新材（002254.SZ）：全年业绩符合预期，加强芳纶布局成长确定性强》2022/1/19 4.《万华化学（600309.SH）：全年业绩大涨符合预期，新材料板块将是最大亮点》2022/1/18 5.《新安股份（600596.SH）：全年业绩略超预期，有机硅全产业链布局更加完善》2022/1/13 6.《合盛硅业（603260.SH）：四季度业绩大幅增长，向上下游拓展发展空间大》2022/1/13 7.《国瓷材料（300285.SZ）：全年业绩符合预期，有望继续保持稳健成长》2022/1/5 8.《金禾实业（002587.SZ）：全年业绩同比大幅增长，食品添加剂价格上涨明显》2022/1/5 9.《建龙微纳（688357.SH）：全年业绩符合预期，新项目奠定奠定未来高成长》2022/1/3 10.《华鲁恒升（600426.SH）：拟推出新一期股票激励计划，利好公司长远发展》2021/12/23 12.《长阳科技（688299.SH）：国内光学膜领先企业，打造高端膜材料平台》2021/11/19 13.《金禾实业（002587.SZ）：三季度业绩符合预期，食品添加剂价格大幅上涨》2021/10/29 14.《华鲁恒升（600426.SH）：三季度业绩符合预期，迎来快速发展新阶段》2021/10/28 15.《联瑞新材（688300.SH）：三季度业绩环比持续增长，未来高成长性可期》2021/10/28 16.《呈和科技（688625.SH）：三季度业绩环比继续提高，看好公司未来高成长性》2021/10/27 17.《合盛硅业（603260.SH）：三季度业绩大幅增长，持续扩产提高行业领先地位》2021/10/27 18.《皖维高新（600063.SH）：四季度业绩有望大幅增长，新材料布局成长空间大》2021/10/26 19.《扬农化工（600486.SH）：三季度业绩符合预期，基本面持续向好》2021/10/26 20.《万润股份（002643.SZ）：三季度业绩略超预期，有望迎来快速成长期》2021/10/26 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 白宇超 西南财经大学 高 敏 对外经济贸易大学 免责声明 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
本报告阐述了化工板块一周行情走势、产品价格及价差变化、重点推荐子行业及公司。 涨跌幅居前产品 ？ 价格涨幅前五： 丙烯酸甲酯（22.2%），辛醇（16.21%），国际乙烯（13.94%），顺酐（12.38%），醋酸丁酯（10.08%）。 ？ 价格跌幅前五： NYMEX天然气（-19.82%），液氯（-15.74%），国际尿素（-5.34%），丙烯腈（-4.1%），丙烯酰胺（-3.71%）。 ？ 价差涨幅前五： 二甲醚价差（+290.48%），天胶-顺丁（+72.62%），天胶-丁苯（+63.74%），电石法PVC价差（+30.03%），原油价差（+22.52%）。 ？ 价差跌幅前五： PTA价差（-47.08%），丙烯价差（-19.84%），甲醇价差（-17.86%），丁二烯价差（-16.44%），顺酐法BDO价差（-10.33%）。 涨跌幅居前产品价格走势 ？ 价格涨幅前五： ？ 价格跌幅前五： 涨跌幅居前产品价差走势 ？ 价差涨幅前五： ？ 价差跌幅前五： 重要产品库存变化 涨跌幅居前股票 ？ 股价涨幅前五： 保利联合（+61.04%），南岭民爆（+28.68%），高争民爆（+27.75%），*ST澄星（+27.72%），亿利洁能（+21.04%）。 ？ 股价跌幅前五： 雅本化学（-44%），中科电气（-18%），壹石通（-16.42%），华软科技（-15.97%），芳源股份（-15.91%）。 本周重点推荐公司 近期市场行情波动较大，股价已经脱离基本面，本周推荐只保留去年股价相对较差的优质白马：华鲁恒升、万华化学。 1.华鲁恒升： 公司是国内煤化工优质龙头，依托320万吨水煤浆气化综合平台，衍生出“一头多线”的六大化工产品系列，成本优势突出，可柔性调节各产品生产比例，实现效益最大化，较产品单一的化工企业盈利稳定性强。十四五德州本部成长空间大，公司德州基地精己二酸品质提升项目于2021年2月顺利投产，近期公司碳酸二甲酯增产提质系列技改项目、酰胺及尼龙新材料项目己内酰胺及配套装置投产，利用现有乙二醇装置联产30万吨/年碳酸二甲酯，成本优势明显，高端产品可用作锂电池电解液溶剂；新增己内酰胺产能30万吨/年，配套的20万吨/年尼龙6切片等项目预计明年上半年投产。根据德州市发改委项目立项情况公示，公司计划在德州基地建设高端溶剂项目，装置建成投产后，具备年产碳酸二甲酯30万吨，碳酸甲乙酯30万吨，年副产碳酸二乙酯5万吨。十四五期间德州基地还将布局尼龙66高端新材料项目和12万吨/年PBAT可降解塑料项目，同时配套建设20万吨/年己二酸、30万吨/年BDO、4.2万吨/年己二胺等项目，未来德州基地将持续向下游新材料领域延伸，不断走向高端化，发展空间广阔。公司荆州基地项目进展顺利，预计2023年中期逐步建成投产并快速盈利，中长期有望再造一个华鲁恒升。未来在碳中和背景下，有利于优质煤化工龙头企业进一步做大做强。预计2021~2023年公司归母净利润分别为72.1亿、78.1亿、87.4亿元，EPS分别为3.41、3.70、4.14元，维持“强烈推荐-A”评级。 2.万华化学： 公司是国内化工行业龙头公司，正在往全球化工龙头迈进。公司当前已在全球建成烟台、宁波、匈牙利三大一体化化工工业园，珠海基地也在不断扩能，另外，同时开工建设万华福建工业园和四川眉山工业园。今年以来全球MDI供给持续紧张，美国装置受年初极寒天气影响，持续保持低负荷运行，欧洲和亚洲装置由于设备老旧，疫情影响等原因，开工也受到较大影响，部分装置至今均保持低负荷运行，另外多家厂商均发布四季度检修计划，预计将有300万吨产能受到影响，占全球总产能约30%左右。我们认为长期看，在需求端，MDI凭借优异性能，在胶合板等市场应用不断推广，预计未来全球MDI每年需求增量在35万吨以上；供给端，未来全球MDI扩产基本来自于万华化学，公司之前MDI产能210万吨，21年2月烟台基地通过技改增加了50万吨，福建基地建设40万吨产能，宁波基地有望通过技改增加30万吨，未来总产能将达到330万吨，规模优势在不断扩大。2020年11月，万华100万吨乙烯项目建成投产，石化部分正式开始贡献利润，三季度石化板块营收同比增长184%，考虑到万华目前具有100万吨乙烯、75万吨PDH、40万吨PVC、45万吨LLDPE、25万吨丁醇，未来还将建设百万吨乙烯二期项目，我们认为石化项目也将是万华未来重要的盈利板块。2020年下半年，PC二期13万吨装置建成投产，已具备21万吨PC供应能力，未来将进一步技改扩大产能；2021年2月下旬，烟台工业园MDI装置实现了从60万吨至110万吨的技改扩能；四川眉山基地一期改性塑料项目在2020年年底顺利投产，二期PBAT生物降解聚酯项目以及电池材料项目前期设计报批工作顺利推进；第二套环氧丙烷装置-PO/SM装置计划于2021年下半年建成投产，PO/CHP中试装置完成中交，将通过扩大PO产能，进一步支持聚醚产业，公司2020年聚醚项目新增产能19.5万吨；烟台工业园双酚A项目于20年7月下旬正式开工；2021年3月，公司吸收合并卓能锂电池，9月在四川眉山投资建设的磷酸铁锂项目环评公示；除此之外，公司还储备了POE、半导体材料、柠檬醛、香精香料、VA、VE等多个高端产品，公司再次进入快速发展阶段，积极布局新能源，在聚氨酯、石化、精细化学品及新材料等多领域齐头并进，未来利润中枢将确定性不断上移。预计公司2021-2023 年实现归母净利润245亿、271亿和361亿，EPS分别为7.79元、8.64元和11.52元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 近期报告汇总 1.《华鲁恒升（600426.SH）：全年业绩大幅增长符合预期，进一步拓展新能源产品》2022/1/24 2.《联瑞新材（688300.SH）：业绩略超预期，新产能保证未来持续高增长》2022/1/24 3.《泰和新材（002254.SZ）：全年业绩符合预期，加强芳纶布局成长确定性强》2022/1/19 4.《万华化学（600309.SH）：全年业绩大涨符合预期，新材料板块将是最大亮点》2022/1/18 5.《新安股份（600596.SH）：全年业绩略超预期，有机硅全产业链布局更加完善》2022/1/13 6.《合盛硅业（603260.SH）：四季度业绩大幅增长，向上下游拓展发展空间大》2022/1/13 7.《国瓷材料（300285.SZ）：全年业绩符合预期，有望继续保持稳健成长》2022/1/5 8.《金禾实业（002587.SZ）：全年业绩同比大幅增长，食品添加剂价格上涨明显》2022/1/5 9.《建龙微纳（688357.SH）：全年业绩符合预期，新项目奠定奠定未来高成长》2022/1/3 10.《华鲁恒升（600426.SH）：拟推出新一期股票激励计划，利好公司长远发展》2021/12/23 12.《长阳科技（688299.SH）：国内光学膜领先企业，打造高端膜材料平台》2021/11/19 13.《金禾实业（002587.SZ）：三季度业绩符合预期，食品添加剂价格大幅上涨》2021/10/29 14.《华鲁恒升（600426.SH）：三季度业绩符合预期，迎来快速发展新阶段》2021/10/28 15.《联瑞新材（688300.SH）：三季度业绩环比持续增长，未来高成长性可期》2021/10/28 16.《呈和科技（688625.SH）：三季度业绩环比继续提高，看好公司未来高成长性》2021/10/27 17.《合盛硅业（603260.SH）：三季度业绩大幅增长，持续扩产提高行业领先地位》2021/10/27 18.《皖维高新（600063.SH）：四季度业绩有望大幅增长，新材料布局成长空间大》2021/10/26 19.《扬农化工（600486.SH）：三季度业绩符合预期，基本面持续向好》2021/10/26 20.《万润股份（002643.SZ）：三季度业绩略超预期，有望迎来快速成长期》2021/10/26 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 白宇超 西南财经大学 高 敏 对外经济贸易大学 免责声明 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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