【华创商社】旅游及休闲行业行业跟踪报告:酒旅复苏正在路上
（以下内容从华创证券《【华创商社】旅游及休闲行业行业跟踪报告:酒旅复苏正在路上》研报附件原文摘录）
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 核心观点 ？出行意愿显刚性，政府管控做保障。根据文旅部数据，2022年春节假期7天，全国国内旅游出游人次为2.51亿，同比减少2.0%，按可比口径恢复至2019年春节假日同期的73.9%。在今年多点疫情散发、冬奥管控等影响下，人次同比去年下降程度有限，恢复程度环比2021年国庆节假日+3.8%，同时春运期间返乡客流的增长明显（春运前26天同比2021年约增长39%），表明客流流动性基本已至底部。疫情反复下，政府管控能力和反应速度已有所提升，多部门协作也愈发熟悉和流畅（主要涉及交通部、文旅部、商务部、国家卫健委等各部门的协调），为日后出行提供保障。 ？出行管控边际松动。疫情下我国各省份严格执行跨省旅游经营活动管理“熔断”机制，即中高风险地区立即暂停旅行社及在线旅游企业经营该省（区、市）跨省团队旅游及“机票+酒店”业务。今年出行管控措施可能边际松动，《“十四五”旅游业发展规划》明确表明入境游有望在年内启动，为今年政策管控定下放松的基调。我们预计，冬奥、两会之后伴随着天气回暖和疫情好转，华北区域、全国跟团游或有明显复苏。出境游复苏预期则需等待官方信号的发布，如因私护照办理和签发、出入境航班协调、防疫系统规划等。 ？疫苗接种和特效药共同作为重要防疫措施。国家卫生健康委疾控局数据显示，截至2月7号，全国累计接种新冠疫苗达30+亿剂次，接种疫苗人数占总人口数的89.8%，全程接种疫苗比例达到87.1%。2月11日，国家药监局进行应急审评审批，附条件批准辉瑞公司新冠病毒治疗药物奈玛特韦片/利托那韦片组合包装(即Paxlovid)进口注册（2021年11月5日辉瑞宣布其研发出新冠口服药Paxlovid，该药可降低89%的重症或者死亡风险，轻症病人在家疗养时可自行口服用药）。我国本次批准进口辉瑞药物仅用时50天（2021.12.22获得FDA紧急批准，我国国内还需限时完成附条件要求，及时提交后续研究结果），创造了史上最快的新冠药物的进口纪录，该举措也表明，在加快接种疫苗下，新冠特效药同时成为重要的新防疫措施。 ？旅游板块疫情跌幅深，复苏弹性大。2020年1月中旬开始，旅游板块受疫情影响断崖式下跌，以2020.1.13~2021.12.31作为区间，申万旅游及景区板块市值跌幅达到20.75%，跌幅较深。旅游需求抑制下，后期复苏弹性大，以2021年五一期间为例，良性复苏下出行人次超2019年水平（+3%），而旺季的暑期和国庆节假日在局部疫情反复下无论在人次还是在旅游收入上均处低位，出游需求进一步受到压制。复苏节奏上，预计Q2开始大概率出现旅游板块基本面的改善，反弹正在路上；Q3暑期旺季在去年低基数上则会有明显反弹；今年在稳增长定调下，明年旅游板块可能延续基本面的改善。 ？投资策略：1）景区板块前期跌幅深，复苏下具备高弹性，重点推荐：高端休闲度假标杆复星旅游文化、深耕两镇的全产业链景区龙头中青旅。重点关注演艺龙头宋城演艺；优质一站式旅游目的地天目湖；小市值高弹性标的曲江文旅；出境游龙头众信旅游和凯撒旅业。2）酒店板块：旅游需求得到释放、商旅需求逐步回暖下带动的入住率和平均房价双升，龙头加速拓店下获得的高估值溢价，重点推荐：直营门店占比较高且持续下沉的首旅酒店；前端品牌重塑叠加后端改革提效的锦江酒店。重点关注整合君澜和景澜后的中高端精选标的君亭酒店；精益增长的华住集团-S。 ？风险提示：疫情反复、经济恢复不如预期、消费欲望下降、出游热情降低。 欢迎扫码创见小程序阅读 具体内容详见华创证券研究所2月13日发布的《旅游及休闲行业跟踪报告：酒旅复苏正在路上》 华创商社团队：王薇娜 15010216559/胡琼方15901379558/姚婧/尚静雅/吴晓婵13916254323 相关报告 【华创商社】2022年商社春节数据跟踪报告：旅游整体恢复较弱，冰雪消费成热点 【华创商社】锦江酒店（600754）深度研究报告：改革掷地有声，龙头全新征程 【华创商社】首旅酒店（600258）深度研究报告：行业景气度回暖，公司α逻辑凸显 【华创商社】2021年12月社零数据点评：两年平均增速为+3.9%，静待需求回暖 【华创商社】复星旅游文化（01992.HK）跟踪分析报告：高端休闲度假标杆，看好长期需求回暖 【华创商社】服务消费业海内外复苏比较：分化持续，差异加大 —END— 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 核心观点 ？出行意愿显刚性，政府管控做保障。根据文旅部数据，2022年春节假期7天，全国国内旅游出游人次为2.51亿，同比减少2.0%，按可比口径恢复至2019年春节假日同期的73.9%。在今年多点疫情散发、冬奥管控等影响下，人次同比去年下降程度有限，恢复程度环比2021年国庆节假日+3.8%，同时春运期间返乡客流的增长明显（春运前26天同比2021年约增长39%），表明客流流动性基本已至底部。疫情反复下，政府管控能力和反应速度已有所提升，多部门协作也愈发熟悉和流畅（主要涉及交通部、文旅部、商务部、国家卫健委等各部门的协调），为日后出行提供保障。 ？出行管控边际松动。疫情下我国各省份严格执行跨省旅游经营活动管理“熔断”机制，即中高风险地区立即暂停旅行社及在线旅游企业经营该省（区、市）跨省团队旅游及“机票+酒店”业务。今年出行管控措施可能边际松动，《“十四五”旅游业发展规划》明确表明入境游有望在年内启动，为今年政策管控定下放松的基调。我们预计，冬奥、两会之后伴随着天气回暖和疫情好转，华北区域、全国跟团游或有明显复苏。出境游复苏预期则需等待官方信号的发布，如因私护照办理和签发、出入境航班协调、防疫系统规划等。 ？疫苗接种和特效药共同作为重要防疫措施。国家卫生健康委疾控局数据显示，截至2月7号，全国累计接种新冠疫苗达30+亿剂次，接种疫苗人数占总人口数的89.8%，全程接种疫苗比例达到87.1%。2月11日，国家药监局进行应急审评审批，附条件批准辉瑞公司新冠病毒治疗药物奈玛特韦片/利托那韦片组合包装(即Paxlovid)进口注册（2021年11月5日辉瑞宣布其研发出新冠口服药Paxlovid，该药可降低89%的重症或者死亡风险，轻症病人在家疗养时可自行口服用药）。我国本次批准进口辉瑞药物仅用时50天（2021.12.22获得FDA紧急批准，我国国内还需限时完成附条件要求，及时提交后续研究结果），创造了史上最快的新冠药物的进口纪录，该举措也表明，在加快接种疫苗下，新冠特效药同时成为重要的新防疫措施。 ？旅游板块疫情跌幅深，复苏弹性大。2020年1月中旬开始，旅游板块受疫情影响断崖式下跌，以2020.1.13~2021.12.31作为区间，申万旅游及景区板块市值跌幅达到20.75%，跌幅较深。旅游需求抑制下，后期复苏弹性大，以2021年五一期间为例，良性复苏下出行人次超2019年水平（+3%），而旺季的暑期和国庆节假日在局部疫情反复下无论在人次还是在旅游收入上均处低位，出游需求进一步受到压制。复苏节奏上，预计Q2开始大概率出现旅游板块基本面的改善，反弹正在路上；Q3暑期旺季在去年低基数上则会有明显反弹；今年在稳增长定调下，明年旅游板块可能延续基本面的改善。 ？投资策略：1）景区板块前期跌幅深，复苏下具备高弹性，重点推荐：高端休闲度假标杆复星旅游文化、深耕两镇的全产业链景区龙头中青旅。重点关注演艺龙头宋城演艺；优质一站式旅游目的地天目湖；小市值高弹性标的曲江文旅；出境游龙头众信旅游和凯撒旅业。2）酒店板块：旅游需求得到释放、商旅需求逐步回暖下带动的入住率和平均房价双升，龙头加速拓店下获得的高估值溢价，重点推荐：直营门店占比较高且持续下沉的首旅酒店；前端品牌重塑叠加后端改革提效的锦江酒店。重点关注整合君澜和景澜后的中高端精选标的君亭酒店；精益增长的华住集团-S。 ？风险提示：疫情反复、经济恢复不如预期、消费欲望下降、出游热情降低。 欢迎扫码创见小程序阅读 具体内容详见华创证券研究所2月13日发布的《旅游及休闲行业跟踪报告：酒旅复苏正在路上》 华创商社团队：王薇娜 15010216559/胡琼方15901379558/姚婧/尚静雅/吴晓婵13916254323 相关报告 【华创商社】2022年商社春节数据跟踪报告：旅游整体恢复较弱，冰雪消费成热点 【华创商社】锦江酒店（600754）深度研究报告：改革掷地有声，龙头全新征程 【华创商社】首旅酒店（600258）深度研究报告：行业景气度回暖，公司α逻辑凸显 【华创商社】2021年12月社零数据点评：两年平均增速为+3.9%，静待需求回暖 【华创商社】复星旅游文化（01992.HK）跟踪分析报告：高端休闲度假标杆，看好长期需求回暖 【华创商社】服务消费业海内外复苏比较：分化持续，差异加大 —END— 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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