【华创商社】餐饮行业复苏弹性较大,关注重要边际变量
（以下内容从华创证券《【华创商社】餐饮行业复苏弹性较大,关注重要边际变量》研报附件原文摘录）
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 核心观点 ？ 疫情边际影响变小，行业供给在出清：根据窄门餐眼数据， 2019 年营业中的 餐饮门店数约为 911 万家，每万人拥有门店数为 65.1 家，2020 年净关店 105 万家，关店率为 39.05%，供给收缩超过 10%。 2021 年，企查查数据显示注 册餐企 316.7 万家，吊注销餐企 88.5 万家。根据统计局数据，2021 年 1-12 月， 全国餐饮收入 46895 亿元，同比上涨 18.6%，已恢复至 2019 年水平。尽管我 们认为行业的体感改善尚需一些时间，但随着时间推移，暑期餐饮旺季到来， 叠加去年同期低基数，作为疫情受损行业，餐饮的修复可以期待。 ？龙头逆势开店，才能在复苏中获得更大弹性：根据窄门餐眼数据及公司公告：2021 年太二酸菜鱼新增约 120 家至 350 家，喜茶新增约 180+店至 880 家店， 奈雪新开 326 家至 817 家店，海伦司新开 445 家至 782 家，凑凑新开 46 家至 186 家。 疫情期间，餐饮公司品牌优化和调整：九毛九主品牌持续收缩，停止广东和 海南以外门店的经营；2021 年海底捞关店 300 家，部分副牌餐厅，如捞派有 面儿，佰麸私房面门店也已关闭；呷哺呷哺关店 200 家，茶颜悦色关店 80 家， 味千拉面关店超过 30 家，乐乐茶全国多地关店，退出重庆，西安等市场。经 营情况较差的门店逐步退出，品牌结构优化。 ？重要边际变量：辉瑞的 Paxlovid 应急附条件批准，2022 年 2 月 11 日，国家药 监局应急附条件批准辉瑞的新冠口服药 Paxlovid（奈玛特韦片/利托那韦片）， 用于治疗成人伴有进展为重症高风险因素的轻至中度新型冠状病毒肺炎 （COVID-19）患者。去年 11 月 5 日，辉瑞披露新冠口服药 Paxlovid 的 II/III 期临床试验中期数据结果：患者的住院或死亡风险降低 89%。尽管 Paxlovid 当前产能有限，且国内实际应用推进尚不明确，本次批复仍然是重要信号。？ 行业投资评级与投资策略：我们强调餐饮行业整体受疫情影响较大，市值跌 幅较深，有一定复苏弹性；Q3 开始很大概率将看到基本面边际改善（因为暑期是旺季，加上去年 Q3 开始低基数）；今年稳增长之后，行业明年可能仍然 是基本面改善。推荐顺位上认为自身品牌势能顺周期的，和受损最大的业态弹性较大，推荐九毛九、海伦司、百胜中国；此外奈雪今年推进自动化，呷哺跌幅较深、凑凑存在明显低估，海底捞作为受损严重的业态，也有较大β 弹性，建议关注。 ？ 风险提示：疫情反复风险，扩张不及预期，门店下沉不及预期，宏观经济波动 风险，行业竞争加剧。 欢迎扫码创见小程序阅读 具体内容详见华创证券研究所2月13日发布的《餐饮行业复苏弹性较大，关注重要边际变量》 华创商社团队：王薇娜 15010216559/胡琼方/姚婧/尚静雅15077889162/吴晓婵 相关报告 【华创商社】2022年商社春节数据跟踪报告：旅游整体恢复较弱，冰雪消费成热点 【华创商社】2021年12月社零数据点评：两年平均增速为+3.9%，静待需求回暖 【华创商社】复星旅游文化（01992.HK）跟踪分析报告：高端休闲度假标杆，看好长期需求回暖 【华创商社】服务消费业海内外复苏比较：分化持续，差异加大 —END— 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 核心观点 ？ 疫情边际影响变小，行业供给在出清：根据窄门餐眼数据， 2019 年营业中的 餐饮门店数约为 911 万家，每万人拥有门店数为 65.1 家，2020 年净关店 105 万家，关店率为 39.05%，供给收缩超过 10%。 2021 年，企查查数据显示注 册餐企 316.7 万家，吊注销餐企 88.5 万家。根据统计局数据，2021 年 1-12 月， 全国餐饮收入 46895 亿元，同比上涨 18.6%，已恢复至 2019 年水平。尽管我 们认为行业的体感改善尚需一些时间，但随着时间推移，暑期餐饮旺季到来， 叠加去年同期低基数，作为疫情受损行业，餐饮的修复可以期待。 ？龙头逆势开店，才能在复苏中获得更大弹性：根据窄门餐眼数据及公司公告：2021 年太二酸菜鱼新增约 120 家至 350 家，喜茶新增约 180+店至 880 家店， 奈雪新开 326 家至 817 家店，海伦司新开 445 家至 782 家，凑凑新开 46 家至 186 家。 疫情期间，餐饮公司品牌优化和调整：九毛九主品牌持续收缩，停止广东和 海南以外门店的经营；2021 年海底捞关店 300 家，部分副牌餐厅，如捞派有 面儿，佰麸私房面门店也已关闭；呷哺呷哺关店 200 家，茶颜悦色关店 80 家， 味千拉面关店超过 30 家，乐乐茶全国多地关店，退出重庆，西安等市场。经 营情况较差的门店逐步退出，品牌结构优化。 ？重要边际变量：辉瑞的 Paxlovid 应急附条件批准，2022 年 2 月 11 日，国家药 监局应急附条件批准辉瑞的新冠口服药 Paxlovid（奈玛特韦片/利托那韦片）， 用于治疗成人伴有进展为重症高风险因素的轻至中度新型冠状病毒肺炎 （COVID-19）患者。去年 11 月 5 日，辉瑞披露新冠口服药 Paxlovid 的 II/III 期临床试验中期数据结果：患者的住院或死亡风险降低 89%。尽管 Paxlovid 当前产能有限，且国内实际应用推进尚不明确，本次批复仍然是重要信号。？ 行业投资评级与投资策略：我们强调餐饮行业整体受疫情影响较大，市值跌 幅较深，有一定复苏弹性；Q3 开始很大概率将看到基本面边际改善（因为暑期是旺季，加上去年 Q3 开始低基数）；今年稳增长之后，行业明年可能仍然 是基本面改善。推荐顺位上认为自身品牌势能顺周期的，和受损最大的业态弹性较大，推荐九毛九、海伦司、百胜中国；此外奈雪今年推进自动化，呷哺跌幅较深、凑凑存在明显低估，海底捞作为受损严重的业态，也有较大β 弹性，建议关注。 ？ 风险提示：疫情反复风险，扩张不及预期，门店下沉不及预期，宏观经济波动 风险，行业竞争加剧。 欢迎扫码创见小程序阅读 具体内容详见华创证券研究所2月13日发布的《餐饮行业复苏弹性较大，关注重要边际变量》 华创商社团队：王薇娜 15010216559/胡琼方/姚婧/尚静雅15077889162/吴晓婵 相关报告 【华创商社】2022年商社春节数据跟踪报告：旅游整体恢复较弱，冰雪消费成热点 【华创商社】2021年12月社零数据点评：两年平均增速为+3.9%，静待需求回暖 【华创商社】复星旅游文化（01992.HK）跟踪分析报告：高端休闲度假标杆，看好长期需求回暖 【华创商社】服务消费业海内外复苏比较：分化持续，差异加大 —END— 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
