春节后地产销售弱于同期——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】

（以下内容从华创证券《春节后地产销售弱于同期——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】》研报附件原文摘录）
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消费高频：节前汽车销售提前步入高峰期；国际油价强势攀升。1月末周汽车零售相对冷清，月底春节假期使得销售高峰期提前至月中，同比降幅较大体现春节错位影响，批发表现同比回正，表现好于零售。春节期间，国际油价突破90元/桶，本周继续上涨，主要受到地缘政治、供给偏紧、需求向好预期等多重利好提振，下周（2月17日）国内成品油价或继续上调。 后续而言，市场短期将继续处于“宽信用”观察期，从高频的角度看，水泥、玻璃、钢铁库存及价格表现对于观察基建、地产投资“成色”具有一定前瞻性，不过节后第一周数据尚未释放明确信号。尤其是目前地产销售的反弹表现明显弱于同期，反映终端信心尚未修复，行业仍面临下行压力，近期预售资金监管政策松动、保障性租赁住房贷款不纳入“两道红线”等消息，有望在情绪层面改善预期，持续关注节后地产销售回升斜率以及拿地情况。 风险提示：政策松动消息或提振销售信心，“宽信用”预期走强抑制债市情绪。 正文 每周高频跟踪：春节后地产销售弱于同期 （一）通胀相关：节后食品通胀快速回落 春节之后，猪肉价格加速下跌。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为21.53元/公斤，环比春节期间下跌2.5%，与往年同期相比下跌斜率较陡。北方产区生猪产能恢复较好，猪肉供给充裕，而年后猪肉消费转淡，白条猪走货持续下降，部分地区养殖户恐慌抛售的情绪较强，加深了猪价跌幅，预计2月CPI表现或弱于季节性。 节后蔬菜价格季节性走低，但跌幅可控。本周蔬菜价格环比下跌4.2%，春节黄金周菜价环比涨5.4%。节后蔬菜消费需求相对减弱，尤其是春节前的囤货存量尚未消化，供大于求使得菜价稳步下降。后续伴随春季气温回暖，蔬菜供给或进一步增加，菜价仍有下调空间。 其他二级子项方面，水果价格仍在高位上行，节后一周环比涨1.6%；鸡蛋价格跌4.2%，符合季节性，本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比跌1.9%、2.1%，本月环比分别涨5.3%、5.8%，整体涨幅略低于往年春节月份。 （二）进出口相关：节后进口表现偏强 出口方面，节后第一周出口运价持稳。从季节性来看，出口相关指标在春节后会季节性回落，但今年节后仍保持平稳，未有明显下跌的趋势，相较于春节前一周（0124-0128），本周SCFI指数下跌0.6%，CCFI指数环比上涨0.6%，出口运输需求整体平稳偏强。 进口方面，本周波罗的海干散货指数、中国进口干散货运价指数快速反弹，表现强于往年同期。节后第一周，各行业复工复产，带动进口需求回升，受亚太地区生产活动恢复的影响，本周BDI指数大涨20%，中国进口干散货运价指数（CDFI）则较节前一周上行27%，而往年春节后，进口相关高频表现大多持稳，暗示今年节后开工备货需求偏强。 （三）工业相关：节后首周，工业需求尚未全面修复 主要港口动力煤平均价持平节前一周。本周主要港口动力煤平均价持平节前一周，报990元/吨。据发改委消息，2月3日起，各地区煤炭产量快速回升，至今基本恢复到节前水平，全国电厂统调存煤规模较去年同期增加超4000万吨，煤炭供给相对充足，导致节后复工复产等需求也未对煤价产生明显影响。 节后PTA产业链负荷率快速下行，处于同期偏低水平。节后PTA产业链负荷率较节前下降2.6pct至83.4%，与往年节后相比开工率偏低。当前下游聚酯出现季节性累库，抑制上游PTA需求，或是造成节后PTA负荷率不高的原因。往后看，终端织造开工多在正月十五之后，其复工或利于提振PTA补库需求，推动产业链负荷率小幅回升。 节后螺纹钢价格明显回升，但仍处于累库阶段。本周Myspic综合全国钢铁价格指数环比涨3.02%，各类钢材价格涨幅显著。主要品种中，螺纹钢、热卷、高线价格环比春节周分别+3.2%、+3.2%、+2.8%，反映节后开工，钢材消费需求明显改善。库存方面，节后第一周，螺纹钢、热卷、线材库存继续季节性增加，环比黄金周，三者库存分别上升12%、12%、9%。从当前情况来看，节后库存持续积累，显示钢材需求或还未明显释放，当前价格上涨或主要受预期影响，后续需关注库存拐点何时到来。 节后，南华玻璃指数均值较节前一周上涨约6%。节后第一周，南华玻璃指数较节前一周（0124-0129）上涨5.7%，与去年春节后的表现相比偏强。当前下游深加工厂尚未全面复工，实际玻璃消费需求较弱。供应方面，节后竣工预期较强，玻璃库存向贸易商转移，备货较积极，带动表观厂库有所去化，后续需关注终端走货情况。 长江有色铜价在节后呈现小幅反弹。节后第一周，长江有色市场现货价格铜、铝、锌价分别较节前一周上涨1.4%、6.5%、2.2%，铅价下跌2.1%。海外价格来看，LME铜、铝、铅、锌较上周环比+1.9%、-0.2%、+5.1%、+0.9%。春节期间，LME铜库存先升后降，去库速度较快，叠加欧洲地区有色铜供需偏紧，推动海外铜价大涨，节后第一周，国内铜价跟随上行，不过目前下游尚未全面复工，社会库存仍处于累库阶段，美国通胀数据强势，海外加息预期浓厚，预计后续LME铜或仍有回调压力。 （四）投资相关：水泥价格持续下跌，地产销售回升不及同期 节后第一周，水泥价格延续季节性下跌趋势，基本符合历年春节后的表现，后续重大项目开工有望带动其价格回升。本周，水泥价格较节前一周下跌1%，中南、西南、华北地区跌幅较大。从1月末的建筑业PMI分项看，企业对节后开工预期较强，当前多地重大项目集中开工，对水泥需求或有带动作用，价格回升的拐点或早于2021年同期。 房地产方面，本周销售表现略弱于季节性，本周地产销售低于2018、2019、2021年同期；春节期间供地规模处于极低水平。本周，30大中城市商品房成交面积73.92万平方米，环比春节黄金周回升103.3%，较节前一周仍低76%，其中一、二、三线城市分别低76%、74%、81%，与2018年以来的春节月份相比，本周大中城市销售仍然低于2018、2019和2021年的同期节后水平，反映地产销售偏弱。拿地方面，上周（0131-0206），因春节假期影响，100大中城市土地成交规模仅2.32万平方米，较节前一周下降99%，也符合季节性特征。 （五）消费相关：节前汽车销售提前步入高峰期，国际油价强势攀升 受春节假期影响，1月末周汽车零售同比降幅较大。乘联会最新数据显示，1月第四周，汽车零售同比下降32%，环比12月下降29%，由于春节假期在月底，节前的汽车销售高峰期提前至月中，月末销售相对冷清，主要体现春节错位的影响。批发方面，初步统计1月批发销量同比增2%左右。当前汽车销售市场处于节后修复阶段，鉴于供给压力同比有所缓和，预计汽车消费回暖的特征或较去年更加明显。 春节期间国际油价突破90元/桶，续创历史新高。国内春节假期期间，WTI、布伦特原油价格分别涨6.3%、3.2%，突破90元/桶；截至本周五，WTI原油价格环比进一步涨0.9%至93.1美元/桶，布伦特原油价格涨1.25%至94.4美元/桶，油价表现强势，支撑油价利好的因素主要包括：（1）俄罗斯与乌克兰的地缘政治局势紧张，可能阻碍欧洲地区的能源供应；（2）OPEC+表态将在3月将日产量提升40万桶/日，但市场普遍认为达标困难，供给将继续偏紧；（3）冬季风暴影响美国东北部地区，出行困难，增加原油供应中断的风险；（4）EIA原油库存降幅超预期。后续来看，美伊谈判释放积极信号、东欧局势或有缓和等因素，可能导致油价回调，国内方面，因国际油价强势上涨，下周（2月17日）成品油价格或迎来年内第三次上调，预计1-2月石油消费增速较12月或有明显改善。 总结来看，节后第一周食品通胀季节性下行，其中猪肉价格下跌较快，超过季节性。工业方面，节后煤炭价格持稳，钢铁价格企稳小幅反弹，仍处于累库阶段，钢厂开工率尚低于同期水平，玻璃价格同比偏强，贸易商补库积极，对于后市预期偏乐观。外贸方面，出口集运需求保持高位，节后复工带动进口需求反弹，BDI、CDFI较节前均有明显上涨。投资方面，水泥价格延续下跌，需求未有明显企稳反弹；节后第一周，30城地产销售表现不及2018、2019、2021年同期，各线城市销售均偏弱。消费方面，1月末周受假期影响，汽车零售行情清淡，批发销量同比转为正增长；国际油价受供给预期偏弱、需求预期偏强等多重利好强势上涨，下周国内成品油价或继续上调。 后续而言，市场短期将继续处于“宽信用”观察期，从高频的角度看，水泥、玻璃、钢铁库存及价格表现对于观察基建、地产投资“成色”具有一定前瞻性，不过节后第一周数据尚未释放明确信号。尤其是目前地产销售的反弹表现明显弱于同期，反映终端信心尚未修复，行业仍面临下行压力，近期预售资金监管政策松动、保障性租赁住房贷款不纳入“两道红线”等消息，有望在情绪层面改善预期，持续关注节后地产销售回升斜率以及拿地情况。 具体内容详见华创证券研究所2月12日发布的报告《春节后地产销售弱于同期——每周高频跟踪20220212》 华创债券论坛 华创证券固定收益研究观点发布平台 1490篇原创内容 Official Account 法律声明 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