华创家电·双周报丨以年节销售+冬奥看家电消费趋势

（以下内容从华创证券《华创家电·双周报丨以年节销售+冬奥看家电消费趋势》研报附件原文摘录）
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本期（2022年1月24日-2022年2月11日）沪深300指数下跌3.7%，申万家用电器指数下跌4.7%，跑输沪深300指数0.9pct，位列申万28个一级行业涨跌幅榜第19位。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为17.4倍，位列申万28个一级行业的第20位，估值处于相对较低水平。 原材料价格： SHFE螺纹钢价格相较上期+4.7%；SHFE铝价格相较上期+6.17%；SHFE铜价格相较于上期+2.91%；DCE塑料价格相较上期+0.44%。液晶面板1月价格下降，32寸、43寸、55寸、65寸面板环比分别下降1、2、9、9美元/片，跌幅分别为2.6%，2.8%，7.4%，4.7%。 投资策略： 春节促销叠加奥运营销有望提振国内家电需求，同时龙头品牌科技加码有益于终端提价，看好后期盈利能力修复空间，建议关注品类布局完善的美的集团、高端化优势明显的海尔智家、激光投影技术龙头光峰科技。 风险提示： 行业竞争加剧，新品研发不及预期，海外需求回落。 正文内容 一、年节家电销售趋势及展望 （一）大家电线上销售边际改善， 冬奥主题推进“低碳”概念 1、大家电线上销售情况同比上升 根据阿里平台数据显示，22年1月白电及部分厨电销售情况环比改善，从细分品类来看冰箱、洗衣机销额增速较高，同比增速达到110%、84%，同时空调、油烟机亦表现不俗，同比增加60%、47%。此外，随着春节过后2022家电市场正式开局，产品结构升级+终端价格上涨趋势已初步显现，根据艾肯家电消息格力中央空调已全线涨价，新报价较此前上涨5%，而美的空调年前已经经过一轮提价。 2. 冬奥赛事不乏“家电企业身影” 本届冬奥会以“绿色”、“低碳”为主题，在场馆、基础设施的建设方面做出诸多更新，其中不乏各大家电企业身影，例如美的、格力、海信等白电龙头企业，此外在开幕式中光峰科技凭借 ALPD 技术在深圳分会场 3000 米高空打出奥运五环标志。 美的为鸟巢、冬奥村、京张高铁等重要场馆及项目提供暖通方案。其中以鸟巢为例，美的楼宇科技以MDV多联机全系列产品搭载云控制系统入驻鸟巢，实现对鸟巢多区域、多场景的不同冷热和温湿度控制需求，而其最高能效达国际标准的2.7倍，与过往系统相比可节能40%，预计每年助力鸟巢减少碳排放约200吨。 格力参与国家游泳中心（水立方）、国家速滑等场馆暖通设备建设。水立方作为首个“双奥”场馆并在此次赛事中成为冰壶项目的比赛场馆，而水冰切换对中央空调改造项目带来一定难度，例如水上项目要求高温高湿，而冰上项目要求低温低湿，而冰壶项目对环境要求更为严苛，需要保证冰面温度为-8.5℃，冰面以上1.5米处始终保持在8-12℃，而观众区域温度需保持在16-18℃。而根据格力项目负责人表述，格力此次采用3台低温风冷螺杆机组，集成水力模块、设备群控等多种智能化技术保证场馆各区域温度，其中风冷式机组设计节省了冷却塔、冷却水泵，充分利用自然冷源，降低能耗需求。 海信视像为央视总台B级转播车提供监视器，其中包括央视现场直播、实况转播的五套系统，以及2台搭载海信高清监视器的央视总台B级转播车以及一套EFP央视冬奥会转播系统。22年1月海信发布中国首颗自研8K AI画质芯片，填补了国产化超高清画质芯片的空白，促进显示类芯片国产化替代进程。而此前在国内广播级监视器领域主要以Sony，JVC，松下等欧美、日系品牌为主。 光峰科技ALPD投影技术助力冬奥开幕式。2月4日晚，光峰以自主研发的ALPD技术在冬奥开幕式深圳分会场3000米上空打出奥运五环标志，突破了常规投显技术500米的限制距离并且具有10万流明的远距离成像。据介绍，该设备大幅提升电光转换效率，降低热损耗，同时结合3DVC的散热技术使体积成倍减小，解决电光转换效率低，发热量大，需要大型散热装置等多项技术难题。 场馆建设提高龙头品牌海内外知名度，体育明星助力家电营销。从营销角度来看，冬奥场馆建设中家电设备国产品牌占比大幅提升，龙头品牌借助全球性赛事提高自身国内外知名度，同时积极展开体育营销如美的官宣冬奥热门选手谷爱凌成为旗下电磁灶产品形象代言人。 综合来看，近期原材料价格有所反复，家电终端价格上涨基调已定。22年大家电产品结构升级+涨价趋势基本确定，21年能效改革已经为涨价奠定了基础，冬奥“低碳”概念下龙头品牌技术升级再度体现。而从成本端来看，22年1月后大宗商品价格有所上行，但从宏观角度来看我们认为是由地缘政治因素以及短期供求影响导致，从长期角度来看大宗商品价格难以突破21年高位，而随着美联储加快加息脚步抑制通胀后续大宗商品价格或将震荡下行。在终端价格上涨定调的背景下，后期原材料端的成本修复或将为家电企业带来盈利改善空间，持续看好美的、海尔、格力等龙头企业。 （二）小家电以“懒”为主，按摩品类成为年节送礼热门 1月10日至2月7日商务部联合各网络平台发起年货节大促，在此期间消费结构升级趋势明显，并涉及包含清洁电器、投影仪、小型按摩器具在内的多个小家电品类。根据商务部平台数据显示，除螨仪、洗地机销售额同比分别增长40.1%、32.9%；智能投影仪、智能按摩仪、65寸及以上智能电视销售额同比分别增长90.3%、34.3%、20.7%。从阿里系平台各细分品类销额情况来看，较去年同期涨幅较大的品类为除螨仪、洗地机、空气炸锅、电蒸锅、眼部按摩仪等。 清洁电器：21年可以说是清洁电器大年，由自清洁技术得到广泛应用开始洗地机、自清洁拖地机器人等新品类，其中洗地机较传统推杆吸尘器相比解决拖地痛点呈现爆发式增长。在22年1月年节备货高峰期中，阿里系平台数据显示洗地机同比+27%，除螨仪同比+74%，成为清洁电器中年节备货最火两大品类。 厨房小电：年货节期间增速较高的厨房小电为空气炸锅、电蒸锅、电烤炉，较去年同期分别+188%、76%、35%。我们认为主要是受疫情影响，多地提倡“原地过年”政策，许多未返乡年轻人自行居家过年，在外卖较为缺乏的过年期间更倾向于以“懒”为主的快手菜。 小型按摩器具：根据阿里平台数据显示，眼部按摩仪、按摩披肩、电盐敷包等细分品类受到欢迎，较去年同期分别+49%、+86%、+111%。此外，小型按摩器具由于配送方便、无需安装、价格较为亲民、实用等因素成为年节期间送礼热门品类，在小红书、抖音等大V礼物推荐榜单中接连上榜，此前，根据艾媒咨询数据显示，按摩品类在在母亲节礼物排名中居于第4位。 综合来看，回顾21年小家电品类，客观来说除高基数影响外，另一瓶颈即为创新不足。从专利数量来看，根据前瞻产业研究数据显示以往小家电专利数量最高的广东、浙江两省来看2020年期间申请相关专利超3000项，而至21年9月两省小家电申请专利不超过400项。我们认为，目前市场小家电品类覆盖相对来说以较为广泛，未来更多的看点在产品结构的升级、增大渠道、客群的覆盖。以小熊为例，在拓宽品类并以新品类提高产品价格带、精简陈旧SKU，同时与高端品牌白朗展开合作，进入高端家电领域。 二、板块行情回顾 本期（2022年1月24日-2022年2月11日）沪深300指数下跌3.7%，申万家用电器指数下跌4.7%，跑输沪深300指数0.9pct，位列申万28个一级行业涨跌幅榜第19位。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为17.4倍，位列申万28个一级行业的第20位，估值处于相对较低水平。 板块个股涨跌幅方面，涨幅前五：澳柯玛（9.3%）、万和电气（2.2%）、格力电器（2.0%）、四川长虹（1.3%）、华帝股份（1.1%）；跌幅最大：JS环球生活（-21.8%）、小熊电器（-16.9%）、三花智控（-16.8%）。 外资持股方面，截至2022年2月12日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为11.1%、17.2%、10.8%、9.6%、7.8%、23.4%和11.7%，较上期分别+0.1pct、-0.2pct、-0.1pct、-0.2pct、-0.3pct、+0.4pct和-0.1pct，格力电器和三花智控获外资加配。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数。） 三、行业数据变化 （一）原材料数据变化 大家电主要原材料螺纹钢、铜、铝、塑料价格本期上涨。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+4.7%；SHFE铝价格相较上期+6.17%；SHFE铜价格相较于上期+2.91%；DCE塑料价格相较上期+0.44%。液晶面板1月价格下降，32寸、43寸、55寸、65寸面板环比分别下降1、2、9、9美元/片，跌幅分别为2.6%，2.8%，7.4%，4.7%。 （二）家电行业数据 地产竣工及销售数据：2021 年 12 月地产竣工面积同比增长，销售面积同比下降，其中商品房住宅销售面积同比下降 19.45%；住宅竣工面积同比增长 0.77%。 家电社零数据：2021 年 12 月社零累计总额 4.1 万亿元，环比增长 0.5%，较 2020 年同期增长 1.7%，其中家电类社零总额 933.3 亿元，环比下降 15.5%，较 2020 年同期减少 7.5%。 家电行业 12 月部分数据已更新： 空调出货端方面，根据产业在线数据，2021年11月空调产量1195.9万台，同比增加7.6%，总销量 977.7 万台，同比减少 2.4%。其中内销量为 517.41 万台，增速为-4.5%；外销量为 460.3 万台，增速为 0.1%。零售端方面，根据中怡康数据，2021 年 12 月空调零售额同比-24.18%、零售量同比-31.01%，零售均价同比-0.52%，行情有所下降。行业格局方面，格力/美的零售额份额分别为 35.73%、30.18%，环比上月分别+3.49pcts、-8.76pcts。 冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2021年11月冰箱产量771.4万台，同比减少7.22%，总销量 759.07 万台，同比减少 10.07%。其中内销量为 394.01 万台，增速为-7.71%，而外销量为 365.06 万台，增速-12.49%。零售端方面，根据中怡康数据，2021 年 12 月冰箱零售额同比+1.33%、零售量同比-15.36%，零售均价同比-5.61%，产业结构升级持续。行业格局方面，海尔/美的系零售额份额分别为 41.04%、10.22%，环比上月分别+0.93pct、-2.2pcts。 洗衣机出货端方面，根据产业在线数据，2021 年 11 月洗衣机产量 684 万台，同比下降6.04%，总销量 700 万台，同比增加 7.47%。其中内销量为 417.3 万台，增速为-6.39%，外销量为 263.01 万台，增速-7.0%。零售端方面，根据中怡康数据，2021 年 12 月洗衣机零售额同比-10.55%、零售量同比-24.53%，零售均价同比-1.95%，价格略有下降。行业格局方面，海尔/美的系零售额份额分别为 44.2%、21.0%，环比上月分别+2.4pcts、-3.9pcts。 油烟机出货端方面，根据产业在线数据，2021 年 11 月油烟机产量 295.7 万台，同比减少1.04%，总销量 294.09 万台，同比减少 0.94%。其中内销量为 163.6 万台，增速为-3.65%，外销量为 130.5 万台，增速 2.67%。零售端方面，根据中怡康数据，2021 年 11 月油烟机零售额同比-17.79%、零售量同比-25.76%，零售均价同比+2.42%，价格持续上行。行业格局方面，老板/方太零售额份额分别为 28.8%、31.0%，环比上月分别-0.35pcts、-3.02pct。 四、行业公告及新闻 （一）重点公司公告 1、【科沃斯】1）转股价格调整：“科沃转债”的转股价格将由原来的178.28元/股调整为178. 13元/股。调整后的“科沃转债”转股价格自2022年2月11日起生效。2）股票激励预留授予：本次授予的限制性股票为93.26万股，授予价格为87.23元/股，登记日为2022年2月8日。登记完成后，公司股份总数将由5.73亿股增加至5.74亿股。 2、【海尔智家】境外股份变动：2022年1月21日，公司已向五名配售对象发行新增H股股份4141.36万股，该新增股份分别占配售完成后已发行的股份数的0.439%及H股股份数的1.448%，且该股份已获港交所有批准于其主板上市并交易。公司总股本变更为94.40亿股。 3、【九阳股份】股份回购：公司于2021年11月27日披露了《回购股份报告书》，拟使用自有资金不超过人民币3.6亿元回购公司部分社会公众股份（A 股），预计回购股份占公司总股本的比例为0.78%-1.56%。截至2022年1月31日，公司回购专用证券账户暂未买进公司股票。 4、【苏泊尔】股东减持：2月10日，公司董事苏显泽先生通过集中竞价交易减持股份12.15万股，占公司总股本比例为0.015%，减持均价为52.81元。减持后持股36.46万股，占公司总股本比例为0.045%。 （二）行业新闻 1、借“冬奥风”契机，家电企业酝酿体育营销新模式 家电企业率先出击，迎接冬奥营销战事。日前开播的冬奥纪实8K超高清试验频道，为观众提供8K超高清电视节目的同时，也带动彩电和零售市场迎来新风口。不少家电厂商早已布局8K领域，借“冬奥风”契机，纷纷抢占赛事营销先机。 例如，长虹通过冰雪类综艺节目植入彩电产品；格兰仕以冰雪为主题进行百城活动，布局下沉市场；美的邀请冬奥代表队队员为公司产品代言；格力则直接参与到冬奥会场馆及配套设施的建设中。此外，海信和创维直接从技术入手，入局“战事”。海信联合中央广播电视总台共同开发8K超高清专业监视器；创维负责VR头盔技术的攻关。 据了解，“冬奥风”除了对家电消费产生拉动作用，也带来零售渠道销量的快速增长。商务部消息显示，自1月10日“2022全国网上年货节”启动以来，“冬奥风”吹热冰雪经济，仅冬奥纪念品销售额就同比增长26.9倍。而与冰雪运动挂钩的家电产品的销量增长50%以上。 搭上年前冰雪赛事的列车，零售厂商和家电企业再次联手，并展开新一轮从渠道、品牌到模式创新探索。近日，拼多多与美的集团达成100亿元合作，推动品牌、智能制造等融合。国美与主流家电品牌签约并成立共享经济公司，推进新商业模式构建。 据了解，国美线上平台“真快乐”App成为中国冰雪系列手办现货的首发销售平台，其将在今年与家电品牌全方位打通、共享，围绕冰雪运动等主题在线上线下进行更多新模式的合作，并在平台加入多元化直播、赛事、视频等内容。 2、家电行业已经开启了一场“造芯大战” 连续拿下家电行业第一的美的正大步向前，不断在汽车、芯片等领域多元化布局，扩展业务边界。据证券时报报道，1月10日，美的集团在互动平台表示，“2018年下半年美的进入芯片领域，开始于2021年开始量产，主要投产的芯片类型为MCU控制芯片，全年产量约1000万颗。同时计划在2022年将出货8000万颗芯片。” 早在2018年12月，美的集团通过旗下美的创新投资有限公司成立了上海美仁半导体有限公司，专注于半导体芯片开发、设计和销售。 在这之前，美的也与多家半导体公司展开合作，以此在芯片领域展开布局。2019年，美的与三安光电达成战略合作，双方专注于GaN(氮化镓)、SiC(碳化硅)半导体功率器件芯片等研发;2021年年初，美的与佛山市美的空调工业投资有限公司共同投资成立美垦半导体技术有限公司，专注集成电路芯片及产品制造与销售等。 现如今，美的MCU控制芯片实现量产，意味着美的造芯进程算是正式踏入正轨。但美的入局芯片领域也并不算早，海信、康佳等家电企业大多也实现了自研芯片的量产。 1999年，TCL就通过与国投电子共同投资兴建爱思科微电子入局芯片设计领域，该公司是国家“九O九”工程集成电路设计公司，产品包括消费类芯片、通讯类芯片。 海信则在2005年就研制出我国第一块拥有自主知识产权并产业化的数字视频处理芯片“信芯”;并在2017年、2018年以及2020年，先后研制出第二代、第三代及第四代超高清画质引擎芯片;再到今年年初，海信发布中国首颗全自研8K AI画质芯片。 康佳进入芯片研发领域的时间与美的相同，2018年康佳成立了半导体科技事业部;到2020年，其第一款嵌入式存储主控芯片KS6581A也实现规模量产。 家电行业早就进入了存量之争，在芯片技术被国外卡脖子以及家电智能化升级的背景下，企业们要生存或增量就需要造芯来增强竞争力，多元化营收。然而入局较晚的美的近期加大造芯举措的支撑点在哪? 一方面是，美的营收、净利及应收账款都维持正面水准，在家电行业取得龙头地位的优势也为芯片研发奠定了基础。 财报显示，2021年上半年，美的集团以1784亿元营收规模反超格力920.11亿元营收规模，终结后者维持了24年的空调龙头地位。净利润方面，2019年，2020年，2021年三季度，美的净利润增速分别达到19.68%，12.44%，6.53%。可见的是，美的营收、净利增速都维持增长态势。 在应收(预付)账款方面，2021年上半年，美的应收票据为59亿元，应收账款276亿元，预付款项35亿元，合计370亿元，占总资产的9.73%;而应收账款作为一种资产，可以反映公司被其上下游供应商、销售商的资金占用情况，美的应收账款总营收占比低于15%以下，维持在可控水准。 另一方面，自研芯片也能为公司多元化战略布局助力。目前美的集团共有五大业务板块，不仅有大家熟悉的家电业务，还包括工业技术、楼宇科技、机器人与自动化、数字化创新业务板块。其中家电产品线布局上，美的也不仅限于冰箱、空调等常见的产品，还在电风扇、电磁炉、电饭煲等小家电方面占据着较高的市场份额。 也正是这种多元化产品布局的策略，让美的在营收方面维持着稳步的增长，超越同行拿下家电行业的第一。而如今在芯片领域大力发展，未来或也能打开美的第二或第三曲线。 （三）近期报告速递 《美的集团（000333.SZ）：坚定生长，科技帝国的大中台时代》202201016 本篇报告中，我们跳出家电或新业务等前端赛道概念，站在更高维度去看美的近年变局，即由数字化智能化转型变革积累构建的真正内核“大中台布局”。从共性积淀的中台与业务对接的前台的划分角度出发，美的进行跨赛道多元化的储备及方向得以更清晰化。本篇研究的核心增量即尽我们所能将美的中台的架构、前期积累、成就成果、预期助力给阐述清楚，这也是市场上第一次对美的以中台、前台视角进行的研究展开，由此论证多元化所具备的高成功预期，进一步为美的后续新业务的具体展开以及后续研究跟进打下结构性基础。 五、风险提示 行业竞争加剧，新品研发不及预期，海外需求回落。 具体内容详见华创证券研究所2月13日发布的报告《家电行业定期报告（20220124-20220211）：以年节销售+冬奥看家电消费趋势》 华创家电团队介绍 组长、首席研究员：秦一超 浙江大学工学硕士，3 年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。 研究员：田思琦 上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。 助理研究员：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：伍迪 美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。 欢迎关注华创家电 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 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