招商建筑钢铁周报:“稳增长”的建筑钢铁行情可能已进入第二阶段

（以下内容从招商证券《招商建筑钢铁周报:“稳增长”的建筑钢铁行情可能已进入第二阶段》研报附件原文摘录）
　　Part 1 本周点评 Part 2 专项债和发改委重大项目信息速览 Part 3 重要行业资讯、本周行情回顾 本周点评 重要资讯 我们发布多份报告，分析此次的稳增长行情，之前多次提出，此次的稳增长行情可能分为两个阶段：第一阶段可能更多的是反映投资行为、交易层面的因素，在周期方面获得政策的边际改善之时，大量的资金从之前追捧的赛道中流出，涌向以建筑、钢铁为代表的低估值周期板块；第二阶段是验证阶段，在近两个月的托底政策之后，各个领域得到的改善幅度并不相同，有的经得起验证、有的可能要低于预期。或者说，第一阶段更多的是反映预期，第二阶段更多的是考验落地。 1、在上述的第二阶段行情中，我们建议重视地产竣工链，现有的大部分托底政策具有“保民生、保竣工、保交房”的目的，适逢冬季，政策不能完全发力，春节后的开工季非常值得期待，其旺盛程度大概率超出预期，届时，钢价可能会在需求拉动下迎来显著上涨，整个行业的吨盈利水平有望超出市场预期；同时，放眼整个2022年，在基数效应下，预计总需求呈现逐季提升的态势，全年的钢材需求、吨盈利水平有望显著超出市场预期。因此，在第二阶段行情中，钢铁行业应能经得起验证，可能是该阶段行情的主角。同时，建筑行业中的装饰装修、建筑设计等子行业也处于竣工链条上，也有望表现出显著的超额收益。 2、近期披露了1月份的金融数据，我国1月份的新增信贷和M2的增速出现了显著提升，我们对数据进行了简单分析，新增信贷主要由政府债券和企业短期借款（尤其是票据）来贡献，其增长逻辑符合预期，诚如我们之前多份报告中提到，现有的大部分政策是在润滑信用，具有“保民生、保竣工、保交房”的政策目的，在2021年下半年的一部分需求被挪到了2022年之后，有望在2022年迎来经济、投资增速的逐季回升，尤其在2022年下半年，在2021年低基数的影响下，届时经济、投资增速可能会非常可观。充分就业的潜在增速就是逐年下滑的，经济增速只需在潜在增速曲线附近波动就好，我们认为没有必要设立经济增长目标，当然也没有必要下猛药刺激、以致经济过热。更重要的是，不论是专项债批复、还是对地产行业的精准滴灌，都是可控的，是随时可以调整的。 3、因此，尽管持续大力度的刺激可能既没有必要、也不太可行，但是在2022年逐季走强的需求刺激下，以钢价为代表的部分商品可能仍然偏强运行。具体表现在稳增长的第二阶段行情上，可能也是此起彼伏、精彩纷呈。时间窗口可能仍然有利于钢铁、建筑等周期这边。 4、我们再次建议投资者重视钢铁、建筑等周期性行业的投资机会，第二阶段的行情，可能钢铁是主角。尤其建议重视地产竣工链的子行业，比如装饰装修、建筑设计，大部分公司的大额计提应已经进行完毕，有望轻装上阵；放眼未来，地产行业的集中度有望快速提高，相关的子行业和公司也有望脱离基本面极差的极值点、进入新一轮的稳定增长。同时，建议继续重视央企、国企在新的领域（比如中国电建向清洁能源）的延申和拓展，他们的投资逻辑不同于上述地产链上的子行业，他们有自己的长期投资逻辑。 5、具体来说，钢铁行业存在较好的价格弹性，建议关注宝钢股份、南钢股份、首钢股份等；建筑方面，之前估值大幅下挫的地产相关子行业有望随着适度宽松而迎来超预期的估值修复，比如金螳螂、江河集团、亚厦股份等。此外，我们发布3篇行业深度报告和2篇公司深度报告，重点推荐蒙草生态。同时，近期我们发布BIPV行业深度报告（一），建议重视BIPV产业链的投资机会。综上，维持上述两个行业的“推荐”评级。 风险提示：债务监管显著加码、宏观经济超预期下滑、流动性超预期收紧。 钢铁高频数据跟踪 专项债和发改委重大项目信息速览 重要行业资讯、本周行情回顾 重要资讯 钢铁——工信部等三部门：坚决遏制钢铁冶炼项目盲目建设 工业和信息化部、国家发展和改革委员会、生态环境部发布《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》。意见指出，严禁新增钢铁产能。坚决遏制钢铁冶炼项目盲目建设，严格落实产能置换、项目备案、环评、排污许可、能评等法律法规、政策规定，不得以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能。严格执行环保、能耗、质量、安全、技术等法律法规，利用综合标准依法依规推动落后产能应去尽去，严防“地条钢”死灰复燃和已化解过剩产能复产。研究落实以碳排放、污染物排放、能耗总量、产能利用率等为依据的差别化调控政策。健全防范产能过剩长效机制，加大违法违规行为查处力度。（iFinD，2-7） 钢铁——工信部等三部门：力争到2025年80%以上钢铁产能完成超低排放改造 工信部等三部门提出，力争到2025年80%以上钢铁产能完成超低排放改造，吨钢综合能耗降低2%以上，水资源消耗强度降低10%以上，确保2030年前碳达峰。有序发展电炉炼钢。深入推进绿色低碳。大力发展智能制造。（iFinD，2-7） 钢铁——2022年1月钢铁行业PMI环比上升8.8pct 中物联钢铁物流专业委员会发布数据的显示，2022年1月份钢铁行业PMI为47.5%，环比上升8.8pct；钢铁行业生产指数为53.4%，环比上升17.5pct，7个月以来首次位于扩张区间，显示开年以来钢铁产量有所释放；同期，钢铁行业新订单指数为40.6%，继续位于50%以下，显示需求延续整体偏紧势头；产成品库存指数36.7%，环比上升4.9pct。预计，2月钢厂生产或将有所下降，需求趋于好转，价格有一定回升空间。（中国煤炭新闻网，2-8） 建筑——多地聚焦低碳经济，上市公司加快布局 从近期密集召开的地方两会来看，“双碳”、绿色低碳发展已经成为地方政府2022年工作普遍聚焦的重点方向。在地方政府工作报告中，大都将绿色低碳发展列为2022年的重点任务之一，并明确具体的实施路径。具体来看，风电、光伏、特高压、储能、氢能、新能源汽车、充换电设施等多个产业成为地方政府规划重点。（经济参考报，2-9） 钢铁——三部门共促钢铁行业高质量发展 工业信息化部等三部门近日联合印发《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》。提出到2025年，80%以上钢铁产能完成超低排放改造，严禁新增钢铁产能。同时，行业研发投入强度力争达到1.5%，打造30家以上智能工厂。《指导意见》提出，将力争到2025年，钢铁工业基本形成布局结构合理、资源供应稳定、技术装备先进、质量品牌突出、智能化水平高、全球竞争力强、绿色低碳可持续的高质量发展格局；届时，氢冶金、低碳冶金、洁净钢冶炼等先进工艺技术取得突破进展，钢铁产业集中度大幅提高，电炉钢占粗钢总产量比例提升至15%以上，80%以上钢铁产能完成超低排放改造，资源多元化保障能力显著增强，废钢回收加工体系基本健全，钢铁工业利用废钢资源量达到3亿吨以上。(中华工商时报，2-9) 建筑——城镇环保基建指导意见出台 相关产业迎来“政策红利” 国家发展改革委等四部门联合制定的《关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导意见》昨日公布。文件提出，到2025年，构建起集污水、垃圾、固体废物、危险废物、医疗废物处理处置设施和监测监管能力于一体的环境基础设施体系。其中，对污水处理提出了新增污水处理能力2000万立方米/日，新增和改造污水收集管网8万公里等多项目标。（同花顺，2-10） 建筑——地方债发行迎“开门红” 助力基建“开门稳” 数据统计，2022年1月各地发行地方政府债券规模约6989亿元，较去年同期显著增长，且推动1月地方债放量发行的“主力”是新增地方政府专项债券，实现了发行工作“开门红”。在多位接受记者采访的专家看来，有望在一季度持续发力的新增专项债还将有力推动基建投资“开门稳”。(证券时报，2-10) 建筑——30省份敲定新基建“施工图” ，13地将新建42.5万个5G基站 2022年新型基础设施建设将进一步加快。截至2月10日，除天津外，全国已有30个省(区、市)相继召开地方两会，都在政府工作报告中明确了新基建“施工图”，有的地方提出“适度超前布局”，有的则明确“加快”。其中，13个省份提出2022年5G基站建设计划，建设数量合计达42.5万个。专家认为，基建投资提速正在成为各地稳增长的重要抓手，加快新基建建设有助于推进经济转型升级。预计“十四五”时期，新基建投资规模将超过15万亿元。(证券日报，2-11) 建筑——水利建设有望加速，撬动万亿投资机会 记者从水利部获悉，目前我国在建重大水利工程投资规模超万亿元。今年水利建设投资规模将继续保持较高水平。结合《“十四五”水安全保障规划》，水利部正积极谋划一批强基础、增功能、利长远的重大水利工程，做好项目储备。(中证报，2-11) 建筑——发改委推进基础设施REITs试点 国家发展改革委日前发布消息称，去年以来，国家发展改革委按照职责分工，扎实推进基础设施REITs试点相关工作，与证监会等加强协调配合，有力保障了试点工作稳步推进。据统计，目前全国正在实质性推进基础设施REITs发行准备工作的项目接近百个。 截至2021年底，共11个项目发行上市，涵盖产业园区、高速公路、污水处理、仓储物流、垃圾焚烧发电等重点领域，共发售基金364亿元，其中用于新增投资的净回收资金约160亿元，可带动新项目总投资超过1900亿元，对盘活存量资产、形成投资良性循环产生了良好示范效应。（中华工商时报，2-11） 行情回顾 【本周龙虎榜（建筑板块）】 【本周大宗交易（建筑板块）】 【本周股东增减持】 【本周限售股解禁】 【本周股权质押】 数据来源：Wind，招商证券 近期报告 （一） BIPV行业深度报告（一）：建筑光伏风口已至， BIPV市场空间广阔【招商建筑】 分布式光伏的推广促进了建筑光伏技术的发展：过去太阳能光伏主要以集中式电站在西北地区落地应用，随着光伏项目向人口密集的东部地区推广，分布式光伏开始扮演愈加重要的角色。在分布式光伏中，最主要的是依托建筑物安装的建筑光伏，占比超过80%。其中技术比较成熟、落地项目较多的是BAPV（附着式），技术简单，成本较低；而建筑光伏较为先进的技术路径是BIPV（建筑光伏一体化），将光伏组件与传统建材相结合，让光伏发电系统直接承担建筑建材功能。目前BIPV主要有晶硅型与薄膜型两类技术路线，晶硅型BIPV外观与BAPV较为相似，性能稳定并已有示范性项目落地应用；薄膜型BIPV则具有更好的弱光性能和温度系数，其良好的透光性能也能适配未来更多种类的建筑应用需求。 能源转型下建筑光伏的碳减排功能被开发，政策打开广阔市场：我国为实现“双碳”目标，积极推动包括建筑光伏在内的绿色产业发展。鉴于目前国内建筑运行过程碳排放占全国碳排放总占比的20%以上，建筑光伏由于可以提供清洁的建筑运行能源而成为当下能源转型的重要发力点。自“十四五”开始，国家推出了包括“整县推进”在内的一系列分布式光伏建设政策。同时近十年来光伏组件价格的大幅下降减少了建筑光伏建设的成本，国家政策与市场价格的双重驱动下，建筑光伏市场前景可期。 建筑光伏屋顶市场空间大，BIPV屋顶渗透率有望逐渐提升：根据我们的测算，截止2021年，国内已有建筑的可改造屋顶面积为160.57亿平方米，假设到2025年住宅屋顶改造比例为1%，工商业屋顶改造比例为10%，将有11.47亿平方米已有屋顶被改造为光伏屋顶。另一方面，我们预计到2025年，国内新建建筑可改造屋顶面积为16.80亿平方米，实际新建光伏屋顶安装面积为2.09亿平方米。预计到2025年国内光伏屋顶累计安装面积将达到13.56亿平方米，装机量将达到237.42GW。2021~2025年新增装机151.57GW，CAGR将达到20.65%。其中BIPV屋顶的装机量约为28.66GW，占屋顶总装机量的12%，且渗透率将逐渐提高。 建筑光伏立面市场空间短期较小，光伏薄膜技术发展有望激发市场潜力：鉴于建筑立面改造难度大且对采光要求较高，不适用不透光的BAPV系统，预计未来光伏立面的装机将以新建建筑的BIPV为主。经过对住宅、工商业建筑、公共建筑等不同使用场景的测算，我们估计2021~2025年国内建筑光伏立面安装面积将达到0.85亿平方米。由于采光需求，光伏立面将应用更多的薄膜光伏技术，装机功率相较晶硅光伏将更低，预计到2025年国内光伏立面装机量将达到10.63GW。光伏立面潜力还未完全激发，未来随着新一代光伏薄膜技术如铜铟镓硒和钙钛矿电池的发展，薄膜电池转换效率有望赶超晶硅电池。届时建筑光伏将在立面市场获得更广泛的应用，激发出更广阔的市场空间。 投资建议：“双碳”背景下，建筑光伏相应政策及行业标准逐步推出，我们预计光伏屋顶市场将从2022年开始显著增长；未来随着薄膜电池技术的进步，光伏立面市场潜力也有望激发。结合建筑光伏建设对企业建筑施工能力的硬性需求，建议关注以森特股份、精工钢构、东南网架、江河集团、中国建筑兴业等拥有丰富施工经验及客户资源的公司。综上，维持行业“推荐”评级。 风险提示：政策支持力度不及预期，行业标准建立不及预期，存量建筑改造不及预期，其他行业风险。 证券研究报告：【招商建筑钢铁周报】“稳增长”的建筑钢铁行情可能已进入第二阶段 报告发布时间：2022年2月13日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1090521050001 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1090521050002 / 重要声明 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