【国金电动&智能车】1月终端淡季不淡,继续坚守高景气度主线
（以下内容从国金证券《【国金电动&智能车】1月终端淡季不淡,继续坚守高景气度主线》研报附件原文摘录）
行业观点 子行业核心周观点： 整车：1月国内销量淡季不淡，海外市场整体符合预期。国内：近期市场担忧补贴退坡、上游涨价等因素影响终端销量，且1月属于传统淡季。根据春节假期部分主机厂公布的1月销量看，比亚迪、蔚来等环比基本持平，预计1月国内批售38万左右，整体淡季不淡；海外：预计欧洲销量11万左右，YOY+14%，基本符合市场预期。美国1月销量5.4万，环比轻微下滑，超预期。根据我们草根调研，22年头部主机厂销量规划目标远大，终端销量增量或进一步向头部集中，重点关注特斯拉、比亚迪供应链。 零部件：增量关注特斯拉、比亚迪等头部车企供应链，存量关注渗透率和国产化率边际提升大的赛道。我们预计，22年整车环节放量弹性将向头部集中，关注特斯拉、比亚迪供应链；智能化是主机厂打造产品差异化的重要抓手。22年开始，智能化的各细分赛道渗透率将有望加速增长。重点关注方向为渗透率和国产化率边际变化较大的方向。1）渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC减震等）、热管理热泵、一体化铸件以及HEPA等领域；2）国产化率的提升方向：控制器、微电机、音响、轮胎以及IGBT等领域。 电池：此轮价格体系波动，强议价龙头竞争优势有望扩大。近期宁德时代公布年报业绩预告，4Q21业绩大幅超市场预期，继续关注强议价龙头，我们认为，这轮价格体系的波动，强议价龙头成本相对优势将扩大；我们认为，4Q21是中游业绩开始兑现的节点，1Q22上游锂等资源品都将开始逐步兑现业绩，重点关注产业链价格传导导致的利润分配变化。根据近期草根调研结果，与21年12月相比，22年1月行业排产继续环比提升约5%，淡季不淡，预计3月开始，中游头部公司新产能将逐步投产，排产环比将大幅提升。我们判断，高能耗环节的产能约束作用仍然较强；板块近期回调至22年PE30X附近，进入强配置价值区间。重点关注强议价能力的环节如电池、隔膜、正极、结构件等，国产化率提升加速的炭黑、铝塑膜等辅料领域，供需紧平衡的负极、PVDF等。 本周重要行业事件 1）中鼎股份点评：再获国内某头部造车新势力新项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品订单。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；政策变动风险。 一、本周行业重要事件与点评 1、中鼎股份：再获国内某头部造车新势力新项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品订单。本次项目生命周期为4年，生命周期总金额约为1亿元。 点评：21年业绩预告符合预期。4q21，公司归母净利润1.22-2.52亿元，环比-46%-+11%；扣非净利润0.04-2.24亿元，环比-98%-+14%。21年，公司海外生产经营稳定，订单及产能持续饱和，且突破多家新能源头部车企。 (1) 轻量化：公司是国内稀缺的球头铰链总成供应商，球头铰链是轻量化底盘系统最核心的部件，技术壁垒高，国产化率极低。 (2) 空悬：标配化趋势逐步明朗，渗透率正处于大幅提升阶段。按目前装配情况，30+万价格的车型基本逐步标配，对应渗透率约15%。未来随核心部件成本下探，渗透率有望达30%以上，对应全球年配套量3000万台。公司AMK国产化落地顺利，成本有望下降20%以上，进一步增强公司产品竞争力。按照目前订单情况，公司占市场份额60%以上。未来开拓空簧产品，进一步提升产品价值量。 二、产业链主要产品价格 2.1 电池产业链价格 1）MB钴价格：2月11日，MB标准级钴报价34.75美元/磅，较上周上涨0.93%。合金级钴报价34.75美元/磅，较上周上涨0.87%。 2）锂盐周价格上涨：2月11日，氢氧化锂报价31.75万/吨，较上周+6.15%；碳酸锂报价39.50万/吨，较上周+5.33%。 3）正极材料本周价格：2月11日，三元正极NCM523/NCM622/NCM811均价分别为31.5/32.00/33.00万元/吨，较上周分别上涨4.13%/5.79%/7.32%。 4）负极材料本周价格平稳：2月11日，人造石墨负极（中端）4.5-5.8万/吨；人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）3.2-4.5万/吨；天然石墨负极（高端）4.8-6.3万元/吨。 5）6F本周价格平稳。2月11日，六氟磷酸锂（国产）价格59万元/吨。电池级EMC价格2.7万元/吨；DMC价格1.3万/吨；EC价格1.73万元/吨；PC价格1.48万元/吨；DEC价格2.70万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）12.5-14万/吨；LFP电池电解液报价10-12.1万/吨。 6）隔膜价格：2月11日，国产中端16μm干法基膜价格0.9-1.0元/平米；国产中端9μ湿法基膜1.2-1.5元/平米；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.8-2.5元/平米。 7） 本周电芯价格平稳：2月4日，方形动力电池中，磷酸铁锂电芯报价为0.63-0.75元/wh，三元电芯报价为0.79-0.89元/wh。 2.2 排产数据跟踪 1月排产继续向上。根据我们跟踪，1月电池中游排产边际向上，与12月相比，不同产业链环节增幅5%-20%不等，中游淡季不淡，22H1，终端需求大概率继续超预期，市场担忧的估值问题都会得到消化。 三、终端景气度与新车型 3.1 终端整车销量 1) 根据乘联会销量统计，今年1月乘用车整体销量预计209万台，同/环比变化分别为：-4%/-1%。相较去年，今年由于过年早，1月第4周销量同比-32%，环比21年12月第4周-29%。因此1月总体表现，回升显著。 2) 新能源车方面，预计1月批售在38万左右。1月份上险量31.1万左右，考虑特斯拉1月出口量大，预计4万左右，每月批零差额在3-4万。 3) 虽然因为年前新能源车，因为涨价和过年因素叠加，1月部分车企订单出现下滑，但预计1季度总体销量在100万以上，全年新能源乘用车维持550万辆以上的预测。 4) 另外，今年4月份北京车展，预计车企将推出更多重磅车型，电动化智能化方面竞赛更加白热化，供给对新能源车市需求的拉动也将更加明显。 3.2 新车型 3.2.1 欧拉闪电猫进入353批工信部目录公示 1) 闪电猫造型整体与之前广州车展一致，造型复古，定位B级纯电轿跑。车身尺寸长宽高分别为4871/1862/1500mm，轴距达2870mm。预计售价在20万左右。 2) 主申报图选用常规样式轮毂，猫爪仿生轮毂也出现在选装申报图中。值得一提的是，选装图中有电动升降尾翼，关闭状态与全景天幕完美融合。 3) 动力方面，新车分成两个版本，磷酸铁锂与无钴电池版本，均由蜂巢能源供应，预计续航可达500-700km。 3.2.2 北京奔驰全新电动轿车——EQE 350 1) 奔驰EQE曾在去年慕尼黑车展全球首发，新车基于EVA 2.0平台打造，与EQS采用家族化设计，本次申报的国产奔驰EQE完全延续海外版造型。新车定位中大型纯电轿车，车身尺寸方面，长宽高分别为：4969/1906/1509mm，轴距达3120mm，与燃油版奔驰E尺寸相当，预计售价在50万左右。 2) 动力方面，新车搭载215kW单电机，与海外版一致。其他方面，预计搭载90.6kW h电池组，WLTP工况660km。 3.2.3 吉利几何纯电新车——霹雳虎 1) 吉利全新纯电动SUV，外观造型前卫，采用贯穿式前大灯，雾灯以荧光绿圆角矩形点缀，选装申报图中，车身采用拼色车身设计，图形动感元素。新车定位A0纯电SUV。车身长宽高分别为4006/1765/1550mm，轴距2485mm，与EX3功夫牛相当，预计售价8-10万。 2) 动力方面，搭载60kW单电机，略低于EX3功夫牛70kW；同时动力电池从三元切换为磷酸铁锂版本，预计续航提供300/ 400km两种版本。 3.2.4 美国再填新势力玩家——Hercules 1) 总部位于底特律的电动汽车初创公司 Hercules 已与 Pininfarina 签约，设计即将推出的电动皮卡。Hercules公司创始人 James Breyer 履历丰富，曾任雪佛兰 Spark的首席工程师和Volt 的首席动力系统工程师。Hercules表示 Alpha 皮卡将于2022年上市。 2) 动力方面，新车由四电机搭配四轮驱动系统，Alpha皮卡将达到1000马力。续航里程将超过483公里，最快能在4秒内实现0-60 mile/h（96.5km/h）加速。 四、投资建议 整车：我们认为，未来整车无论是集中度还是产业链利润分配，都将比现有格局要好。从车型周期角度看，我们建议关注引领经济性市场电动化的比亚迪、长城等，长期关注智能化研发和数据能力强的公司 。 零部件：重点关注渗透率提升的领域：底盘智能化（中鼎股份、伯特利、保隆科技等）、热泵（三花智控、盾安环境等）、底盘轻量化（拓普集团、旭升股份等）、一体化铸件（文灿股份等）、高压连接器（合兴股份）、天幕玻璃（福耀玻璃）、燃料电池（九丰能源、亿华通）等；国产化率提升的领域：控制器（德赛西威、科博达等）、音响（上声电子）、轮胎（森麒麟等）、内外饰（宁波华翔、新泉股份）、车灯（星宇股份）等。 电池：持续关注全球竞争力强的标的宁德时代、恩捷股份、华友钴业、中伟股份、贝特瑞、容百科技、璞泰来、科达利、天赐材料、中核钛白、壹石通、德方纳米等；关注国产化率提升的炭黑（黑猫股份）、铝塑膜等领域；供需紧平衡角度，关注负极、PVDF（东阳光、联创股份等）等。 苏 晨 suchen@gjzq.com.cn 邱长伟 qiuchangwei@gjzq.com.cn 田 野 tiany@gjzq.com.cn 薛龙龙 xuelonglong@gjzq.com.cn 高明宇 gaomy@gjzq.com.cn 商鸿宇 shanghy@gjzq.com.cn 胡媛媛 huyuanyuan@gjzq.com.cn 姜超阳 jiangchaoyang@gjzq.com.cn 江莹 jiangying2@gjzq.com.cn 薛少龙 xueshaolong@gjzq.com.cn 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；非国金证券C3级以上(含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。
行业观点 子行业核心周观点： 整车：1月国内销量淡季不淡，海外市场整体符合预期。国内：近期市场担忧补贴退坡、上游涨价等因素影响终端销量，且1月属于传统淡季。根据春节假期部分主机厂公布的1月销量看，比亚迪、蔚来等环比基本持平，预计1月国内批售38万左右，整体淡季不淡；海外：预计欧洲销量11万左右，YOY+14%，基本符合市场预期。美国1月销量5.4万，环比轻微下滑，超预期。根据我们草根调研，22年头部主机厂销量规划目标远大，终端销量增量或进一步向头部集中，重点关注特斯拉、比亚迪供应链。 零部件：增量关注特斯拉、比亚迪等头部车企供应链，存量关注渗透率和国产化率边际提升大的赛道。我们预计，22年整车环节放量弹性将向头部集中，关注特斯拉、比亚迪供应链；智能化是主机厂打造产品差异化的重要抓手。22年开始，智能化的各细分赛道渗透率将有望加速增长。重点关注方向为渗透率和国产化率边际变化较大的方向。1）渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC减震等）、热管理热泵、一体化铸件以及HEPA等领域；2）国产化率的提升方向：控制器、微电机、音响、轮胎以及IGBT等领域。 电池：此轮价格体系波动，强议价龙头竞争优势有望扩大。近期宁德时代公布年报业绩预告，4Q21业绩大幅超市场预期，继续关注强议价龙头，我们认为，这轮价格体系的波动，强议价龙头成本相对优势将扩大；我们认为，4Q21是中游业绩开始兑现的节点，1Q22上游锂等资源品都将开始逐步兑现业绩，重点关注产业链价格传导导致的利润分配变化。根据近期草根调研结果，与21年12月相比，22年1月行业排产继续环比提升约5%，淡季不淡，预计3月开始，中游头部公司新产能将逐步投产，排产环比将大幅提升。我们判断，高能耗环节的产能约束作用仍然较强；板块近期回调至22年PE30X附近，进入强配置价值区间。重点关注强议价能力的环节如电池、隔膜、正极、结构件等，国产化率提升加速的炭黑、铝塑膜等辅料领域，供需紧平衡的负极、PVDF等。 本周重要行业事件 1）中鼎股份点评：再获国内某头部造车新势力新项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品订单。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；政策变动风险。 一、本周行业重要事件与点评 1、中鼎股份：再获国内某头部造车新势力新项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品订单。本次项目生命周期为4年，生命周期总金额约为1亿元。 点评：21年业绩预告符合预期。4q21，公司归母净利润1.22-2.52亿元，环比-46%-+11%；扣非净利润0.04-2.24亿元，环比-98%-+14%。21年，公司海外生产经营稳定，订单及产能持续饱和，且突破多家新能源头部车企。 (1) 轻量化：公司是国内稀缺的球头铰链总成供应商，球头铰链是轻量化底盘系统最核心的部件，技术壁垒高，国产化率极低。 (2) 空悬：标配化趋势逐步明朗，渗透率正处于大幅提升阶段。按目前装配情况，30+万价格的车型基本逐步标配，对应渗透率约15%。未来随核心部件成本下探，渗透率有望达30%以上，对应全球年配套量3000万台。公司AMK国产化落地顺利，成本有望下降20%以上，进一步增强公司产品竞争力。按照目前订单情况，公司占市场份额60%以上。未来开拓空簧产品，进一步提升产品价值量。 二、产业链主要产品价格 2.1 电池产业链价格 1）MB钴价格：2月11日，MB标准级钴报价34.75美元/磅，较上周上涨0.93%。合金级钴报价34.75美元/磅，较上周上涨0.87%。 2）锂盐周价格上涨：2月11日，氢氧化锂报价31.75万/吨，较上周+6.15%；碳酸锂报价39.50万/吨，较上周+5.33%。 3）正极材料本周价格：2月11日，三元正极NCM523/NCM622/NCM811均价分别为31.5/32.00/33.00万元/吨，较上周分别上涨4.13%/5.79%/7.32%。 4）负极材料本周价格平稳：2月11日，人造石墨负极（中端）4.5-5.8万/吨；人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）3.2-4.5万/吨；天然石墨负极（高端）4.8-6.3万元/吨。 5）6F本周价格平稳。2月11日，六氟磷酸锂（国产）价格59万元/吨。电池级EMC价格2.7万元/吨；DMC价格1.3万/吨；EC价格1.73万元/吨；PC价格1.48万元/吨；DEC价格2.70万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）12.5-14万/吨；LFP电池电解液报价10-12.1万/吨。 6）隔膜价格：2月11日，国产中端16μm干法基膜价格0.9-1.0元/平米；国产中端9μ湿法基膜1.2-1.5元/平米；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.8-2.5元/平米。 7） 本周电芯价格平稳：2月4日，方形动力电池中，磷酸铁锂电芯报价为0.63-0.75元/wh，三元电芯报价为0.79-0.89元/wh。 2.2 排产数据跟踪 1月排产继续向上。根据我们跟踪，1月电池中游排产边际向上，与12月相比，不同产业链环节增幅5%-20%不等，中游淡季不淡，22H1，终端需求大概率继续超预期，市场担忧的估值问题都会得到消化。 三、终端景气度与新车型 3.1 终端整车销量 1) 根据乘联会销量统计，今年1月乘用车整体销量预计209万台，同/环比变化分别为：-4%/-1%。相较去年，今年由于过年早，1月第4周销量同比-32%，环比21年12月第4周-29%。因此1月总体表现，回升显著。 2) 新能源车方面，预计1月批售在38万左右。1月份上险量31.1万左右，考虑特斯拉1月出口量大，预计4万左右，每月批零差额在3-4万。 3) 虽然因为年前新能源车，因为涨价和过年因素叠加，1月部分车企订单出现下滑，但预计1季度总体销量在100万以上，全年新能源乘用车维持550万辆以上的预测。 4) 另外，今年4月份北京车展，预计车企将推出更多重磅车型，电动化智能化方面竞赛更加白热化，供给对新能源车市需求的拉动也将更加明显。 3.2 新车型 3.2.1 欧拉闪电猫进入353批工信部目录公示 1) 闪电猫造型整体与之前广州车展一致，造型复古，定位B级纯电轿跑。车身尺寸长宽高分别为4871/1862/1500mm，轴距达2870mm。预计售价在20万左右。 2) 主申报图选用常规样式轮毂，猫爪仿生轮毂也出现在选装申报图中。值得一提的是，选装图中有电动升降尾翼，关闭状态与全景天幕完美融合。 3) 动力方面，新车分成两个版本，磷酸铁锂与无钴电池版本，均由蜂巢能源供应，预计续航可达500-700km。 3.2.2 北京奔驰全新电动轿车——EQE 350 1) 奔驰EQE曾在去年慕尼黑车展全球首发，新车基于EVA 2.0平台打造，与EQS采用家族化设计，本次申报的国产奔驰EQE完全延续海外版造型。新车定位中大型纯电轿车，车身尺寸方面，长宽高分别为：4969/1906/1509mm，轴距达3120mm，与燃油版奔驰E尺寸相当，预计售价在50万左右。 2) 动力方面，新车搭载215kW单电机，与海外版一致。其他方面，预计搭载90.6kW h电池组，WLTP工况660km。 3.2.3 吉利几何纯电新车——霹雳虎 1) 吉利全新纯电动SUV，外观造型前卫，采用贯穿式前大灯，雾灯以荧光绿圆角矩形点缀，选装申报图中，车身采用拼色车身设计，图形动感元素。新车定位A0纯电SUV。车身长宽高分别为4006/1765/1550mm，轴距2485mm，与EX3功夫牛相当，预计售价8-10万。 2) 动力方面，搭载60kW单电机，略低于EX3功夫牛70kW；同时动力电池从三元切换为磷酸铁锂版本，预计续航提供300/ 400km两种版本。 3.2.4 美国再填新势力玩家——Hercules 1) 总部位于底特律的电动汽车初创公司 Hercules 已与 Pininfarina 签约，设计即将推出的电动皮卡。Hercules公司创始人 James Breyer 履历丰富，曾任雪佛兰 Spark的首席工程师和Volt 的首席动力系统工程师。Hercules表示 Alpha 皮卡将于2022年上市。 2) 动力方面，新车由四电机搭配四轮驱动系统，Alpha皮卡将达到1000马力。续航里程将超过483公里，最快能在4秒内实现0-60 mile/h（96.5km/h）加速。 四、投资建议 整车：我们认为，未来整车无论是集中度还是产业链利润分配，都将比现有格局要好。从车型周期角度看，我们建议关注引领经济性市场电动化的比亚迪、长城等，长期关注智能化研发和数据能力强的公司 。 零部件：重点关注渗透率提升的领域：底盘智能化（中鼎股份、伯特利、保隆科技等）、热泵（三花智控、盾安环境等）、底盘轻量化（拓普集团、旭升股份等）、一体化铸件（文灿股份等）、高压连接器（合兴股份）、天幕玻璃（福耀玻璃）、燃料电池（九丰能源、亿华通）等；国产化率提升的领域：控制器（德赛西威、科博达等）、音响（上声电子）、轮胎（森麒麟等）、内外饰（宁波华翔、新泉股份）、车灯（星宇股份）等。 电池：持续关注全球竞争力强的标的宁德时代、恩捷股份、华友钴业、中伟股份、贝特瑞、容百科技、璞泰来、科达利、天赐材料、中核钛白、壹石通、德方纳米等；关注国产化率提升的炭黑（黑猫股份）、铝塑膜等领域；供需紧平衡角度，关注负极、PVDF（东阳光、联创股份等）等。 苏 晨 suchen@gjzq.com.cn 邱长伟 qiuchangwei@gjzq.com.cn 田 野 tiany@gjzq.com.cn 薛龙龙 xuelonglong@gjzq.com.cn 高明宇 gaomy@gjzq.com.cn 商鸿宇 shanghy@gjzq.com.cn 胡媛媛 huyuanyuan@gjzq.com.cn 姜超阳 jiangchaoyang@gjzq.com.cn 江莹 jiangying2@gjzq.com.cn 薛少龙 xueshaolong@gjzq.com.cn 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；非国金证券C3级以上(含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。
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