【山证通信】星网锐捷(002396.SZ):疫情影响逐渐消退,长期成长趋势不变

（以下内容从山西证券《【山证通信】星网锐捷(002396.SZ):疫情影响逐渐消退,长期成长趋势不变》研报附件原文摘录）
　　山证通信 事件描述 公司发布2020年半年度报告，上半年公司实现营业收入33.84亿元，同比增长1.74%；归属于上市公司股东的净利润0.69亿元，同比下降56.46%。 事件点评 疫情影响逐渐消退，下半年业务有望继续复苏。年初受疫情影响，1Q营业收入10.80亿元，同比下降15.82%，2Q业务逐步恢复，实现营业收入23.04亿元，同比增长12.72%，明显回暖。上半年公司综合毛利率为31.90%，同比下降2.70pct，我们认为主因数据中心交换机在运营商和互联网企业增长较快，而传统企业网业务受疫情影响收入下降，导致上半年企业级网络设备毛利率同比下降7.83pct，同时企业级网络设备占营业收入比重为55.74%，同比提高8.36pct。我们认为随着疫情缓解，部分受到影响的行业客户需求将逐步恢复和释放，下半年公司业务有望继续复苏，长期来看交换机+桌面云的双引擎依然动力十足。 数据中心交换机增长强劲，视频会议和智能家居实现突破。上半年电信运营商与云计算厂商持续加大数据中心建设力度，虽然公司传统企业网业务受疫情影响下滑，但对运营商和云计算厂商的数据中心交换机业务增长较快，仍实现企业级网络设备营收18.86亿元，同比增长19.69%。疫情期间，公司抓住视频会议快速增长机会，通讯产品实现营收7.05亿元，同比增长10.1%。随着地产商智能家居项目的增加，公司通过不断的资源投入，智能家居收入同比上升。受疫情影响，网络终端产品销售收入较上年同期减少45.12%。 拟收购星网智慧科技45%股权，增厚公司归母净利润。星网锐捷此前间接持有星网智慧55%股权，7月29日公告计划以自有资金进一步收购剩余的45%少数股东权益。星网智慧主营融合通信业务，近两年净利润增长较高（18~19同比增长34%/24%），此次交易承诺2020-2022年三年累计实现净利润不低于2.7亿元，我们预计2020年假设全年100%股权并表情形下，星网智慧的归母净利润贡献率将达到8-9%。 投资建议 5G+云计算打开长期发展空间，交换机+桌面云双引擎推动公司发展长期向好，我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年EPS分别为 1.23/1.38/1.59，对应公司8月28日收盘价29.85元，2020-2022年PE分别为24.31/21.63/18.83，维持“增持”评级。 存在风险 数据中心交换机需求增长不及预期；教育、金融及KTV市场恢复不及预期。 本报告分析师： 平海庆 执业登记编码：S0760511010003 电话：010-83496341 邮箱：pinghaiqing@sxzq.com 研究助理： 李通 电话：010-83496308 邮箱：litong@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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