【山证零售】苏宁易购(002024.SZ):Q2业绩环比改善,开放平台快速发展

（以下内容从山西证券《【山证零售】苏宁易购(002024.SZ):Q2业绩环比改善,开放平台快速发展》研报附件原文摘录）
　　山证零售 事件描述 公司于8月29日发布2020年半年度报告，上半年公司实现营业收入1,184.24亿元，同比下降12.65%；归属于上市公司股东的净利润-1.67亿元，同比下降107.79%。 事件点评 商品销售同比增长，Q2业绩环比改善。疫情对线下销售影响较大，同时上半年部分商品收入未达到满足控制权转移的条件，在合同负债科目列示，带来对应收入的减少，影响公司上半年营收同比下降12.65%，但由于加快开放赋能，公司上半年商品销售规模为1,940.98亿元（含税），同比增长5.37%。分季度看，Q1/Q2营收端同比分别下降7.07%/17.38%，在归母净利润上Q1为亏损5.51亿元，同比-505.45%，至Q2扭亏为盈至3.84亿元，同比-80.82%。二季度开始公司营收端环比提升，同时加强成本和费用管控，带动利润端环比降幅大幅收窄。上半年公司净利润呈现亏损状态，主要受到去年同期苏宁小店出表带来的投资收益增加影响，同比有所下降；扣非后归母净利润为-7.45亿元，但同比增长76.64%，同比大幅改善。上半年线上业务发展快于线下，销售结构影响带来主营业务毛利率同比小幅下降0.56pct至12.15%，不过同期增加家乐福中国并表，带来店面相关服务收入及转租收入增加，其他业务毛利率同比增加1.89pct，带动公司综合毛利率水平同比增加1.33pct至15.63%。 加强成本费用管控，运营效率有所提升。公司上半年运营效率提升，总费用率同比下降0.30pct至16.25%，其中销售/管理/财务费率分别为11.77%/1.88%/1.56%，同比分别下降0.57pct/0.14pct/-0.46pct。上半年公司精简组织，加强绩效考核，带来人员费率同比下降0.92pct；受疫情影响，公司可比门店销售收入下降，同时加快对低效亏损门店的调整关闭，带来租金费用同比下降10.25%，但门店租赁相关固定费用率同比增长0.14pct，此外加强对家乐福门店的改造升级，带来装潢费用增长0.09pct；上半年公司严格控制广告促销投入，加强社交社群、直播的精细化运营，带来广告促销费率同比下降0.72pct；同期公司线上销售占比提升，物流费率同比有所增加0.32pct；由于去年并购万达和家乐福中国带来计提的无形资产摊销增加，导致其他费率同比提升0.3pct；公司申请银行融资规模增加，带来财务费率同比增长0.46pct。 线下加快调整可比店环比回升，线上丰富商品开放平台高速增长。上半年公司聚焦全渠道运营，线下积极应对市场挑战，一方面加快店面调整力度，推进门店合伙人机制提高人效；另一方面持续深化门店互联网化运营，通过推客、拓客、云店小程序及门店直播等工具赋能员工，上半年来自门店的苏宁推客订单同比增长113.80%，二季度公司家电3C家居生活专业店的可比门店销售环比改善，坪效环比提升38%；同时加快低线市场发展，零售云业务发展提速，上半年苏宁易购零售云新开门店1563家，销售规模同比增长61.2%。线上通过自营及开放平台相结合的方式，商品丰富度持续提升；同时加强社交社群营销传播，通过苏宁推客、苏宁拼购、苏小团、苏宁直播以及短视频平台合作，实现对用户和商品的精准投放，转化率得以提升。上半年线上商品交易规模同比增长20.19%，其中开放平台同比提升63.71%。 加快大快消业务发展，优化物流运营效率。商品经营方面，公司以家乐福中国为核心，整合双线供应链，实现在大快消领域的快速突破，对外加强推广、打造用户心智，上半年快消、日百类商品销售规模同比增长106.70%。同时加快C2M发展，一方面扩大自主产品发展，品类由电器类品类扩展到快消品类，建立苏宁快消生态自有产品矩阵；另一方面通过C2M反向定制、产业带及拼购村，为品牌商孵化和推广面向不同用户群体的定制产品。物流运营方面，依托公司店面资源、家乐福门店快拣仓，苏宁物流为用户提供“一小时达”即时配、“半日达”和“一日三送”服务；随着苏宁易购零售云门店的快速布局，苏宁物流对农村市场的物流售后服务能力进一步提升；推进苏宁物流终端网点的合伙人机制，赋能末端物流节点，提高运营效率。 投资建议 公司聚焦全渠道运营，线下加快门店互联网化升级，快速推进下沉市场发展；线上开放平台业务发展迅速，整合供应链服务、平台流量和社群组织的优势，持续提升商品经营能力。公司明确以科技为驱动，在供应链、物流、场景上加强基础能力开放，让用户能够更便捷地获得服务。下半年，公司将持续围绕零售服务商战略进一步夯实全场景运营、全品类发展和服务能力提升，持续加快开放赋能，预计2020-2022年EPS分别为0.17/0.34/0.45元，对应公司8月28日收盘价10.05元，2020-2022年PE分别为60.12X/29.57X/22.43X，调整评级至“增持”。 存在风险 宏观经济增速放缓；市场竞争激烈；新业态培育期持续亏损的风险；收购标的商誉减值风险。 本报告分析师： 谷茜 执业登记编码：S0760518060001 Tel: 0351-8686775 Email: guqian@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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