【华创电新|公司点评】天赐材料:盈利持续高企,一体化+新一代锂盐巩固竞争优势
（以下内容从华创证券《【华创电新|公司点评】天赐材料:盈利持续高企,一体化+新一代锂盐巩固竞争优势》研报附件原文摘录）
根据《证劵期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证劵客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证劵客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若对您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 公司近期发布2021年业绩预告，预计公司 2021 年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为 21亿元至 23亿元，主要原因为：报告期内，受全球新能源汽车行业及下游客户需求强劲增长影响，公司锂离子电池材料电解液产品销量与价格同比均有较大幅度增长，同时公司借助行业发展机会，产能加速投放，在纵向一体化战略下竞争优势凸显，公司产品原材料自产率不断提升，整体盈利能力明显提高。 评论 产能持续扩张，一体化进程加速。 ① 六氟磷酸锂：六氟磷酸锂原有产能1.2万吨，近期6万吨液体产能逐步投产，折固产能升至3.2万吨，明年年中新增2万吨折固产能，23年年中继续投产4.5万吨折固产能。 ② 添加剂：目前公司在浙江天硕已有1000吨/年VC产能，新的2万吨项目也在做前期工作中；LiFSI目前2300吨产能，11月底达产4000吨，明年年中投产4000吨，远期投产6万吨。新型添加剂这块，LiODFP/二氟磷酸锂等都是公司未来关注的重点。 ③ 磷酸铁：客户主要包括裕能、龙蟠、赣峰等。目前产能约4万吨，明年下半年新增10万吨，预计明年出货量约9万吨，单吨净利较厚，有望为明年贡献业绩增量。 一体化发展战略逐步落地。公司作为电解液龙头生产企业，长期致力于产业链一体化发展战略，积极布局上游锂盐、新型锂盐以及添加剂产品产能，达到稳定原材料供应，降低生产成本，提高盈利水平的目标。本次年产 15.2 万吨锂电新材料项目新增 2,000吨/年 LiPO2F2产能，年产 6.2 万吨电解质基础材料项目新增 2,000 吨/年 TMSP 产能，是公司布局产业链一体化发展战略的重要组成部分。 盈利预测与估值：我们调整公司2021年盈利预测，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为22.3/47.2/54.2亿元（前值为25.3/47.2/54.2亿元），对应EPS分别为2.32/4.92/5.64元（前值为2.64/4.92/5.64元），对应2021-2023年PE分别为41/19/17倍。考虑公司为全球电解液龙头，在关键添加剂六氟磷酸锂产能持续释放并且自供，公司业绩有望大幅提升。考虑可比公司估值，我们给予公司2022年40倍PE，对应目标价196.8元，维持“强推”评级。 风险提示：全球新能源汽车销量不及预期，电解液价格下滑等。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流！ 首席研究员：彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对于指数表现”给出投资建议，并不涉及时具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的利断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法．如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证劵期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证劵客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证劵客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若对您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 公司近期发布2021年业绩预告，预计公司 2021 年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为 21亿元至 23亿元，主要原因为：报告期内，受全球新能源汽车行业及下游客户需求强劲增长影响，公司锂离子电池材料电解液产品销量与价格同比均有较大幅度增长，同时公司借助行业发展机会，产能加速投放，在纵向一体化战略下竞争优势凸显，公司产品原材料自产率不断提升，整体盈利能力明显提高。 评论 产能持续扩张，一体化进程加速。 ① 六氟磷酸锂：六氟磷酸锂原有产能1.2万吨，近期6万吨液体产能逐步投产，折固产能升至3.2万吨，明年年中新增2万吨折固产能，23年年中继续投产4.5万吨折固产能。 ② 添加剂：目前公司在浙江天硕已有1000吨/年VC产能，新的2万吨项目也在做前期工作中；LiFSI目前2300吨产能，11月底达产4000吨，明年年中投产4000吨，远期投产6万吨。新型添加剂这块，LiODFP/二氟磷酸锂等都是公司未来关注的重点。 ③ 磷酸铁：客户主要包括裕能、龙蟠、赣峰等。目前产能约4万吨，明年下半年新增10万吨，预计明年出货量约9万吨，单吨净利较厚，有望为明年贡献业绩增量。 一体化发展战略逐步落地。公司作为电解液龙头生产企业，长期致力于产业链一体化发展战略，积极布局上游锂盐、新型锂盐以及添加剂产品产能，达到稳定原材料供应，降低生产成本，提高盈利水平的目标。本次年产 15.2 万吨锂电新材料项目新增 2,000吨/年 LiPO2F2产能，年产 6.2 万吨电解质基础材料项目新增 2,000 吨/年 TMSP 产能，是公司布局产业链一体化发展战略的重要组成部分。 盈利预测与估值：我们调整公司2021年盈利预测，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为22.3/47.2/54.2亿元（前值为25.3/47.2/54.2亿元），对应EPS分别为2.32/4.92/5.64元（前值为2.64/4.92/5.64元），对应2021-2023年PE分别为41/19/17倍。考虑公司为全球电解液龙头，在关键添加剂六氟磷酸锂产能持续释放并且自供，公司业绩有望大幅提升。考虑可比公司估值，我们给予公司2022年40倍PE，对应目标价196.8元，维持“强推”评级。 风险提示：全球新能源汽车销量不及预期，电解液价格下滑等。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流！ 首席研究员：彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对于指数表现”给出投资建议，并不涉及时具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的利断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法．如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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