【华创电新|行业追踪】2021年欧洲新能源车销量点评:全年销量227万,碳排政策奠定高增势头

（以下内容从华创证券《【华创电新|行业追踪】2021年欧洲新能源车销量点评:全年销量227万,碳排政策奠定高增势头》研报附件原文摘录）
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55》，提出至2030年所有登记注册的新车的排放总量较2021年降低55%，至2035年全面禁售燃油车。预计2030 年新能源渗透率将达至少65.1%以上，对应至少新增1113万辆新能源汽车，这将加速推动欧洲汽车电气化进程。 欧洲车企持续投入电动化，预计2022年欧洲新能源车销量有望突破300万辆，2025年有望突破600万辆。Stellantis、戴姆勒、大众、雷诺先后公布了未来5年内加速电动化和数字化转型的重点投资和发展计划。目前，在欧洲严苛的碳排放政策倒逼以及各国针对新能源车汽车高补贴及免税政策推动下，预计欧洲新能源车将持续保持高速增长的态势。 投资建议：新能源汽车建议关注以下投资主线：1）具备全球竞争力的稳健龙头：宁德时代、恩捷股份、容百科技、赣锋锂业、华友钴业、先导智能等；2）受益于全球电动化浪潮的锂电池标的：比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、鹏辉能源等；3）受益于全球电动化浪潮的锂电材料标的：中伟股份、天奈科技、格林美、当升科技、天赐材料、新宙邦、璞泰来、中科电气、星源材质等。 风险提示：全球新能源汽车终端销量不及预期；全球新能源产业政策不及预期。 目录 一、欧洲12月电动车销量28万， 全年销量突破227万辆 12月欧洲电动车销量28万辆，与去年同期持平。其中，欧洲十国（德国、英国、法国、瑞典、挪威、意大利、荷兰、西班牙、芬兰、葡萄牙）销量合计24.2万台，同比下降1.4%，环比增长27.1%，渗透率达到31.1%，环比增长2pct，渗透率月度环比持续新高。 2021年欧洲电动车销量合计突破227万辆，同比增长66%。其中，欧洲十国年销量合计194万辆，同比增长63.7%，其中，EV年销量106.4万台，PHEV年销量87.6万台，渗透率达到21.3%，同比增长1.3pct。 在具体车型上，特斯拉 Model 3 稳居全年销冠，雷诺 Zoe、大众 ID.3 位列第二、三。2021 年，欧洲销量第一的新能源车型是特斯拉 Model 3（142,905 辆），排名第二、三的分别 是雷诺 Zoe（72,562 辆）和大众 ID.3（69,567 辆）。大众 ID.4 年销量 55,006 辆排名第四， 大众共有两款车型进入销量前五，表现亮眼。 2022 年欧洲绝大多数国家新能源车补贴政策保持不变，英国和荷兰补贴政策出现退坡， 其中，英国补贴门槛和额度双双调低，荷兰补贴金额退坡 300 欧元。 （一）德国：年销量超68万辆遥遥领先，年渗透率达26% 12月新能源车销量8.1万辆，渗透率35.7%。根据KBA数据，12月德国乘用车注册量约为22.8万辆，同比减少26.9%，环比增长14.8%，新能源车销量8.1万辆，同比减少1.9%，环比上升37.1%，渗透率35.7%，自21年10月起，新能源车渗透率已连续三个月超30%，电气化进程加速。其中，EV销量4.8万辆，同比增长10.9%，环比上升20.4%，渗透率21.3%，同比上升1个百分点；PHEV销量3.28万辆，同比下降16.3%，环比上升17.4%，渗透率14.4%，同比上升0.3个百分点。 2021年德国新能源车年销量68.1万辆，遥遥领先于欧洲其余各国，同比增长72.7%，年渗透率达26%，同比上升12.5个百分点。其中，EV年销量35.6万辆，同比增长83.3%，渗透率13.6%，同比上升6.9个百分点；PHEV年销量32.5万辆，同比增长62.3%，渗透率12.4%，同比上升5.5个百分点。 德国现行补贴政策 2022 年继续生效，有效期延至年底。2021 年 11 月 24 日，德国新联 邦政府在联邦协议中表示，2022 年环境奖金不变，创新奖金有效期延至 2022 年底，即 2022 年德国现行补贴政策继续生效，价格低于 4 万欧的纯电汽车和插混汽车分别能获得 9000 欧元和 6750 欧元的补贴，价格 4-6.5 万欧的纯电汽车和插混汽车分别能获得 7500 欧元和 5625 欧元的补贴。因此，我们预测 2022 年德国新能源汽车的销量和渗透率将继 续保持高增长势头。 （二）英国：12月渗透率突破30%，2022年补贴政策出现较大退坡 12月新能源车销量3.6万辆，渗透率33.2%。根据SMMT数据，12月英国汽车注册量为10.9万辆，同比下降18.2%，环比下降6.1%。其中新能源车销量为3.6万辆，同比上升16.2%，环比上升10.8%。英国12月渗透率达到33.2%，渗透率首次突破30%，环比上升5.2个百分点。其中，EV销量27705辆，同比上升26.4%，环比上升27.5%，渗透率25.5%，同比上升6.7个百分点；PHEV销量8336辆，同比下降8.5%，环比下降22.8%，渗透率7.7%，同比下降1.6个百分点。 2021年英国新能源车年销量30.5万辆，在欧洲九国中位居第二，同比增长74.3%，年渗透率达18.5%，同比上升7.8个百分点。其中，EV年销量19.1万辆，同比增长76.3%，渗透率11.6%，同比上升5个百分点；PHEV年销量11.5万辆，同比增长71.2%，渗透率7%，同比上升2.9个百分点。 特斯拉Model 3全年销量稳居第一，起亚e-Niro、大众 ID.3和宝马3系年销量破万。2021年，英国销量第一的新能源车型是特斯拉Model 3（34,783辆），排名第二、三的分别是起亚e-Niro（12,271辆）和大众 ID.3（11,032辆）。除上述三款车型外，宝马3系年销量也实现了破万（10,979辆）。 英国政府补贴政策退坡40%，补贴门槛和额度双双下调。英国政府宣布于2021年12月15日起，补贴门槛由3.5万英镑下调至3.2万英镑，补贴金额由2500英镑下调至1500英镑，这是继2021年3月下调补贴门槛和额度后的再次下调。这一新的补贴政策会导致可供消费者选择的受补贴车型减少和购车成本提高，对新能源汽车渗透率的进一步提高会产生一定的不利影响。 （三）法国：年销量突破26万辆，补贴政策延期利好2022年销量增长 12月新能源车销量3.9万辆，渗透率19.9%。根据CCFA数据，12月法国乘用车注册量为19.5万辆，同比上升4.8%，环比上升60.3%。新能源车销量为3.89万辆，同比上升8.3%，环比上升36%，其中EV销量23315辆，同比上升12.4%，环比上升42%，占比11.9%，同比下降1.6个百分点，而PHEV销量15540辆，同比上升2.8%，环比上升27.8%，占比8%，同比下降2个百分点。单月新能源渗透率达到19.9%，同比上升0.7个百分点，环比下降3.6个百分点。 2021年法国新能源车年销量26.4万辆，在欧洲九国中位居第三，同比增长42.5%，年渗透率达17.6%，同比上升6.4个百分点。其中，EV年销量13.9万辆，同比增长25.1%，渗透率9.3%，同比上升2.6个百分点；PHEV年销量12.5万辆，同比增长68.2%，渗透率8.4%，同比上升3.9个百分点。 2021年10月，法国政府宣布将现行新能源汽车补贴政策延长至2022年7月，推迟原定于2022年初实施的补贴退坡政策。因此，2022年上半年，买家仍能享受最高6000元的政府补贴。2022年下半年的补贴政策尚不明朗。据此我们预测2022年上半年新能源车销量和渗透率将会继续保持良好的增长势头。 （四）挪威：年渗透率超86%，持续领跑欧洲 12月新能源车销量1.9万辆，渗透率94%。根据OFV数据，12月挪威乘用车注册量为2.1万辆，与去年同期持平，环比上升77.6%。新能源车销量为19337辆，同比增长8%，环比增长87%，渗透率高达94%，同比增长6.9个百分点，环比增长2.8个百分点。其中，EV销量14631辆，同比上升6.7%，环比上升80.3%，占比71.1%；PHEV销量4706辆，同比增长12.3%，环比增长111.4%，占比22.9%。 2021年挪威新能源车年销量15.3万辆，同比增长44.5%，年渗透率达86.6%，同比上升11.8个百分点。其中，EV年销量11.5万辆，同比增长49.2%，渗透率65%，同比上升10.7个百分点；PHEV年销量3.8万辆，同比增长32%，渗透率21.6%，同比上升1.2个百分点。 特斯拉Model 3全年销量稳居第一，丰田RAV4、大众ID.4位列第二、三。2021年，挪威销量第一的新能源车型是特斯拉Model 3（12,058辆），排名第二、三的分别是丰田RAV4（8,928辆）和大众 ID.4（8,645辆）。特斯拉Model Y年销量8,267辆排名第四，特斯拉共有两款车型进入销量前五，表现亮眼。 由于挪威电动化率极高，年渗透率已达80%以上，因此挪威政府不提供购车补贴。自2019年以来，挪威新能源车年销量和渗透率一直稳定增长，这一情况在2022年也不太可能出现较大改变，2022年全年渗透率有望达到94%以上。 （五）意大利：年销量大幅增长，2021年补贴政策继续生效 12月新能源车销量1.2万辆，渗透率13.3%。根据UNRAE数据，12月意大利乘用车注册量约为8.9万辆，同比下降26.6%，环比下降16.6%。新能源车销量为11862辆，同比下降12.8%，环比下降5.2%，渗透率13.3%，同比上升1.6个百分点，环比上升2.1个百分点。其中，EV销量6205辆，同比下降14.1%，环比下降10.8%，PHEV销量5657辆，同比下降11.2%，环比上升1.7%。 2021年意大利新能源车年销量13.7万辆，同比增长125.1%，年渗透率达9.3%，同比上升4.9个百分点。其中，EV年销量6.7万辆，同比增长108%，渗透率4.6%，同比上升2.3个百分点；PHEV年销量6.9万辆，同比增长144.8%，渗透率4.7%，同比上升2.7个百分点。 2022 年，自 2021 年 10 月 27 日起实施的新能源车补贴政策继续生效。购买纯电汽车能 获得 4000 欧元的补贴，若报废旧车则能额外获得 2000 欧元的补贴；购买混动汽车能获 得 1500 欧元的补贴，若报废旧车则能额外获得 1000 欧元的补贴。据此我们预测 2022 年 新能源车销量和渗透率将会继续保持良好的增长势头。 （六）瑞典：年渗透率达45%，2021年补贴政策继续生效 12月新能源车销量1.7万辆，渗透率60.7%。根据BIL Sweden数据，12月瑞典乘用车注册量为2.76万辆，同比下降20.4%，环比上升38.2%。新能源车销量为16733辆，同比下降1.7%，环比上升64.9%，渗透率为60.7%，同比增长11.6个百分点，其中EV销量为10041辆，同比上升51.4%，环比上升119.6%，占比36.4%；PHEV销量为6692辆，同比下降35.6%，环比上升19.9%，占比24.3%。 2021年瑞典新能源车年销量13.5万辆，同比增长44.1%，年渗透率达45%，同比上升12.8个百分点。其中，EV年销量5.8万辆，同比增长106.1%，渗透率19.1%，同比上升9.5个百分点；PHEV年销量7.8万辆，同比增长17.9%，渗透率25.9%，同比上升3.3个百分点。 起亚CEED SW PHEV全年销量稳居第一，大众 ID.4、沃尔沃XC60N PHEV位列第二、三。2021年，瑞典销量第一的新能源车型是起亚CEED SW PHEV（7,304辆），排名第二、三的分别是大众 ID.4（7,177辆）和沃尔沃XC60N PHEV（6,326辆）。起亚Niro EV年销量5,890辆排名第四，沃尔沃S/V60 PHEV年销量5,680辆排名第五，起亚、沃尔沃各有两款车型进入销量前五，表现亮眼。 2022年，自2021年10月27日起实施的新能源车补贴政策继续生效。购买纯电汽车最高能获得70000克朗（略低于6900欧元），购买插混汽车最高能获得45000克朗（约合4400欧元）。因此，我们预测2022年新能源车销量和渗透率将会继续以较快的速度增长，年渗透率有望达到53%以上。 （七）荷兰：新能源车年销量9.5万辆，年渗透率达29.6% 12月新能源车销量2.3万辆，渗透率65.4%。RAI数据显示，12月荷兰乘用车销量为35708辆，同比下降16.6%，环比上升30.6%。新能源车销量为23362辆，同比下降24.2%，环比上升120.2%，渗透率65.4%，同比下降9个百分点，其中EV销量为21373辆，同比上升27.6%，环比上升180.9%，占比59.9%，PHEV销量为1989辆，同比上升53.8%，环比下降33.7%，占比5.6%。 2021年荷兰新能源车年销量9.54万辆，同比增长7.3%，年渗透率达29.6%，同比上升18.9个百分点。其中，EV年销量64514辆，同比下降11.7%，渗透率20%，同比下降2.1个百分点；PHEV年销量30932辆，同比增长94.3%，渗透率9.6%，同比上升115.3个百分点。 2022 年，荷兰政府补贴政策退坡 7.5%。在 2020 年和 2021 年，购买售价 1.2-4.5 万欧、 最小续航里程 120km 的纯电汽车能获得 4000 欧元的补贴，而 2022 年这一补贴降至 3700 欧元。因此，我们预测 2022 年新能源车年销量和渗透率增长势头将有所放缓。 （八）西班牙：MOVES III电动车援助计划继续生效，助推2022年电动车行业发展 12月新能源车销量0.9万辆，渗透率9.1%。ANFAC数据显示，12月西班牙乘用车销量为9.9万辆，同比下降6.6%，环比上升48.9%。新能源车销量为9035辆，同比下降18.9%，环比上升26%，渗透率9.1%，同比下降1.4个百分点，其中EV销量为4203辆，同比下降9.4%，环比上升51.6%，占比4.2%，PHEV销量为4832辆，同比下降25.7%，环比上升9.9%，占比4.9%，此外，HEV销量为2.52万辆，同比上升8.9%，环比上升34.7%。 2021年西班牙新能源车年销量7.1万辆，同比增长62.4%，年渗透率达6.9%，同比上升1.9个百分点。其中，EV年销量2.7万辆，同比增长35.6%，渗透率2.7%，同比上升0.4个百分点；PHEV年销量4.3万辆，同比增长85.4%，渗透率4.2%，同比上升1.5个百分点。 标致3008全年销量稳居第一，特斯拉Model 3、起亚Xceed位列第二、三。2021年，西班牙销量第一的新能源车型是标致3008（4,148辆），排名第二、三的分别是特斯拉Model 3（2,853辆）和起亚Xceed（1,855辆），梅赛德斯奔驰Clase A年销量1,759辆排名第四。 西班牙政府于2021年4月推出电动汽车援助计划MOVES III，2022年该计划将继续生效。它分为购买EV和PHEV以及在全国范围内安装和开发充电站的援助。主要内容为： 1）购买电动乘用车最多提供7000欧元的补助（轻型商用车最高9000欧元）、购买插电式混动动力车最多提供5000欧元的补助。 2）报废7年以上的旧车：新电动汽车的购买价格不超过45000欧元，8-9座的商业车购车价格不得超过53000欧元。 3）报废7年以上的旧车：PHEV乘用车的购车价格不超过45000欧元（纯电里程在30-90km），超过30公里的8-9座的商业车在报废情况下最高补贴9000欧元，不报废则最高补贴为7000欧元。 4）不报废旧车：最高补助为4500欧元。 在MOVES III计划的持续推动下，我们预测2022年新能源车销量将会继续保持高速增长，渗透率则会稳步提升。 （九）芬兰：新能源车年销量突破3万辆，年渗透率达30%以上 12月新能源车销量0.3万辆，渗透率44.1%。AUT数据显示，12月芬兰乘用车销量为6526辆，同比下降19.7%，环比下降1.3%。新能源车销量为2875辆，同比上升12.3%，环比上升14.3%，渗透率44.1%，同比上升12.6个百分点，其中EV销量为1579辆，同比上升50%，环比上升32.6%，占比24.2%，PHEV销量为1296辆，同比下降14.1%，环比下降2.1%，占比19.9%。 2021年芬兰新能源车年销量3.03万辆，同比增长73.3%，年渗透率达30.8%，同比上升12.7个百分点。其中，EV年销量10146辆，同比增长139.1%，渗透率10.3%，同比上升5.9个百分点；PHEV年销量20141辆，同比增长52.2%，渗透率20.5%，同比上升6.8个百分点。 2022年，自2021年起实施的新能源车补贴政策继续生效。购买售价低于5万欧的纯电汽车能获得2000欧元的补贴。我们预测2022年新能源车年销量和渗透率将继续保持良好的增长势头。 （十）葡萄牙：年销量稳定增长，2021年补贴政策继续生效 12月新能源车销量0.3万辆，渗透率25.3%。Autoinforma数据显示，12月葡萄牙乘用车销量为1.25万辆，同比下降12%，环比上升15%。新能源车销量为3170辆，同比下降18.9%，环比下降7.4%，渗透率25.3%，同比上升2.9个百分点，其中EV销量为1871辆，同比上升64.3%，环比下降5%，占比14.9%，PHEV销量为1299辆，同比下降36.8%，环比下降10.6%，占比10.4%。 2021年葡萄牙新能源车年销量2.59万辆，同比增长31.2%，年渗透率达16.1%，同比上升2.5个百分点。其中，EV年销量11494辆，同比增长46.7%，渗透率7.1%，同比上升1.7个百分点；PHEV年销量14361辆，同比增长21%，渗透率8.9%，同比上升0.7个百分点。 2022年，自2021年起实施的新能源车补贴政策继续生效。购买纯电汽车能获得2250欧元的补贴，购买混动汽车能获得1125欧元的补贴。因此，我们预测2022年新能源车年销量和渗透率将继续保持良好的增长势头。 二、车企持续电动化投入， 优质供给不断增加，高景季度持续 （一）《Fit for 55》制定碳排新目标，加速推动欧洲汽车电气化进程 《Fit for 55》制定碳排新目标，至2035年全面禁售燃油车。2021年7月14日欧盟委员会发布新法规《Fit for 55》，从气候、能源、建筑、碳交易、土地利用、交通运输、税赋等方面驱动经济和社会转型。在交通运输方面，它提出将分阶段淘汰使用汽油与柴油的内燃机车辆，至2030年所有登记注册的新车的排放总量较2021年降低55%，至2035年全面禁售燃油车。而欧盟原计划碳排目标则是2025、2030 汽车平均碳排放量在 2021 年95g/km的标准上分别下降 15%、37.5%，即达到81、59g/km。 碳排新目标加速推动欧洲汽车电气化，至2030年至少新增1113万辆新能源汽车。按照欧盟原计划碳排目标，我们预计到 2025 年欧洲新能源车渗透率要达到30.5%以上(对应约 492万辆)，2030 年新能源车渗透率将达至少46.2%(对应约790万辆)。在《Fit for 55》新政目标体系下，如果欧盟要在 2030 年达到上述目标则新能源渗透率将达至少65.1%以上，对应至少新增1113万辆新能源汽车，这将加速推动欧洲汽车电气化进程。 （二）欧洲车企持续投入电动化，欧洲将持续高景气 2021年，Stellantis、戴姆勒、大众、雷诺均公布了未来5年内加速电动化和数字化转型的重点投资和发展计划，体现出车企在电动化和数字化领域的重视程度。Stellantis宣布到2030年时，集团在欧洲70%以上的销量以及美国40%以上的销量均来自低排放车型（LEV）；戴姆勒计划在2025年实现纯电动车和插电式混合动力车渗透率达50%，2030年纯电动渗透率达100%；大众汽车于7月中旬宣布，到2030年每辆汽车在整个生命周期内的碳足迹与2018年相比减少30%，同时，纯电动车型的份额预计将上升到50%，到2040年全球主要市场的所有新售车辆将接近零排放，最迟到2050年实现碳中和；雷诺集团于6月30日宣布，到2025年推出10款全新纯电动车（含7款雷诺品牌电动车），并且纯电动和电气化车型的销量占比将达到65%以上，而到2030年，雷诺集团电动化产品的销量占比将达到90%。 （三）预计2022年欧洲新能源车销量有望达到300万辆 目前，在欧洲严苛的碳排放政策倒逼以及各国针对新能源车汽车高补贴及免税政策推动下，预计欧洲新能源车将持续保持高速增长的态势。我们预测2022年欧洲新能源车销量有望突破300万辆，同比增速将达到46%，对应全年渗透率30%，而远期2025年销售量将达到600万辆，对应渗透率52%，5年CAGR将达35%。 《Fit for 55》碳排新目标将快速推动欧洲汽车电气化进程。欧盟原计划碳排目标2025、2030 汽车平均碳排放量在 2021 年95g/km的标准上分别下降 15%、37.5%，即达到81、59g/km，根据该目标我们预计到 2025 年欧洲新能源车渗透率要达到30.5%以上(对应约 492万辆)，2030 年对应至少46.2%(对应约790万辆)。在《Fit for 55》新政目标体系下，如果欧盟要在 2030 年达到上述目标则新能源渗透率将达至少65.1%以上，对应至少新增1113万辆新能源汽车。若按照平均单车带电量 70KWh 计算则至少带来779GWh 动力电池需求。此外 40%的新能源发电目标将加大储能端需求，船舶电动化将带来新边际增长驱动，预计2030年欧洲地区对锂电池需求量将达到 1000GWh 以上。 三、投资建议 在全球新能源车产销均超预期的情况下，2021 年我们重点建议关注三条投资主线：1）具备全球竞争力的稳健龙头：宁德时代、恩捷股份、容百科技、赣锋锂业、华友钴业、 先导智能等。2）受益于全球电动化浪潮的锂电池标的：比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能 科技、鹏辉能源等；3）受益于全球电动化浪潮的锂电材料标的：中伟股份、天奈科技、格林美、当升科技、 天赐材料、新宙邦、璞泰来、中科电气、星源材质等。 四、风险提示 1、全球新能源车终端市场销量不及预期。若由于优质车型供给缺乏或下游需求减弱等原因导致下游新能源汽车市场未能持续保持高景气，销量下滑，将对新能源车产业链造成不利影响。 2、全球新能源产业政策不及预期。若欧洲各国以及美国等地区出现补贴退坡节奏过快、产业政策支持力度不达预期等情况，可能会引发锂电产业增速下滑的风险。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流！ 首席研究员：彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对于指数表现”给出投资建议，并不涉及时具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的利断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法．如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

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