【华西策略】A股9月月报--短期中性,再论“循环牛”启动的必要条件

（以下内容从浙商证券《【华西策略】A股9月月报--短期中性,再论“循环牛”启动的必要条件》研报附件原文摘录）
　　研究的价值在于传递真实有效的信息，为投资链产业而输出。“高山仰止，一步一行”，希望您能看到【华西策略 】对研究的执着与努力。华西策略团队：自上而下、行业比较、企业盈利、主题策略等。 核心观点 ★9月月报：短期市场中性，再论“循环牛”启动的必要条件 1）整体来看全球经济复苏最快的阶段已经结束。欧美经济需求已经恢复接近正常水平，但是劳动力市场恢复依然乏力，在美联储新政策框架下，为刺激劳动力市场恢复，进一步扩表仍是势在必行。 2）国内经济整体平稳。7月受汛期影响经济恢复速度回落，随着汛期结束，预计8月经济数据环比有边际改善，地产和基建仍然是经济的韧性所在。但是从结构上看，中小企业复苏依然缓慢。 3）国内整体货币政策趋于正常化，未来关注央行精准滴灌。央行从降利率转向进一步扩表，缓解了银行系统的资金紧张，但是我们认为短期内进一步全面宽松的概率较低，未来预计在精准滴灌的政策指导下，结构性宽松将成为重要抓手。 4）A股短期调整压力加大，市场驱动力量转向风险偏好。对于A股而言相对其他大类资产的吸引力趋弱，短期调整压力加大，但中期来看，A股依然具有较高的投资价值。在经济复苏平稳，流动性以结构宽松为主的背景下，市场进一步上行的核心驱动力转向改革预期升温对风险偏好的提升。从创业板注册制改革和十二五、十三五规划发布时的市场表现可以看到，改革政策的提出对于市场风险偏好具有明显的提振作用。 5）战略乐观，战术谨慎，关注新消费和新科技。短期来看，当前启动A股“循环牛”的三大条件“改革催化剂、成交量回升、低价股活跃”并不完全具备，我们预计2020年的“金色九月”赚钱效应可能趋向于平淡，对于机构投资者，可重点关注市场调整之后（9月中下旬）的再次布局“循环牛”的投资机会。短期一方面持续关注中报高景气的方向；另外一方面，近期中美摩擦预期有所升温，关键技术领域进口替代也短期也有望成为市场热点。建议投资者关注“循环牛”下“新五朵金花”中的新消费和新科技方向。行业重点关注：消费电子、半导体、华为产业链、食品饮料、医药、农林牧渔等；主题建议关注：国企改革、能源安全、数字货币等。 ■风险提示： 中美经贸关系超预期恶化，欧元区政治事件推动美元超预期走强，疫苗研发加速推动全球经济复苏超预期。 报告正文（PPT） 分析师与研究助理简介 万科麟：华西证券策略分析师，中国人民大学管理学学士，美国东北大学经济学硕士，2020年加入华西证券研究所。 黄维驰：华西证券策略分析师，南京大学材料物理学本科、产业经济学硕士，2020年8月加入华西证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 分析师：万科麟 分析师执业编号：S1120520050002 分析师：黄维驰 分析师执业编号：S1120520080003 证券研究报告：《市场短期中性，再论“循环牛”启动的必要条件——9月市场观点》 报告发布日期：2020年09月06日 免责声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 本订阅号为华西证券策略团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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