【招商轻工毕先磊】金牌厨柜:21年收入增长靓丽,渠道品类拓展成效显著
（以下内容从招商证券《【招商轻工毕先磊】金牌厨柜:21年收入增长靓丽,渠道品类拓展成效显著》研报附件原文摘录）
事件：公司发布2021年度业绩快报，2021年全年实现营业总收入34.50亿元，同比增长30.70%；实现归母净利润3.41亿元，同比增加16.47%；实现扣非净利润2.62亿元，同比增长10.46%。 全年收入同比增长30.70%，厨柜稳定增长，衣柜、木门快速放量。公司围绕全年的经营目标，积极推进数字化转型升级，加快推进创新渠道模式，推动厨、衣、木、电器等品类的渠道布局，实现厨柜零售业务稳步增长，衣柜、木门零售业务快速增长。大宗业务方面，公司进一步强化与央企、地方国企及优质民企等房地产企业的战略合作，同时加强了应收账款的管理，21年大宗业务实现稳健增长，未出现异常应收账款减值情况。 渠道拓展成效显著，品类融合增长可期。为推进全品类、全渠道战略布局，给客户提供一站式全屋及整装解决方案，公司持续加大木门、 厨电、 智能家居、 卫阳、家品、整装等业务的人员和资源投入。截至2021年9月30日，合计增加门店423家，其中增加金牌厨柜114家、金牌衣柜144家、金牌木门138家、整装27家。随着未来新拓业务的全面发展，将为公司业绩的持续增长提供强有力的保障。 成本端压力料将缓解，订单储备充足，股权激励助力业绩增长。受订单增长推动，公司2021年度实现经营性活动现金流净额5.31亿元，预收账款存量达5.10亿元，同比增长18.60%，公司业绩高速增长可期。公司不断强化与优质房企的战略合作，一方面使得大宗业务稳定增长，另一方面21年由于大宗业务的产品价格提前锁定，使得原材料上涨带来的压力未能充分转嫁，但预计22年原材料价格易下难上，成本端压力将有所缓解，综合毛利率出现回升。股权激励方面，2022/2023年相对于2021年净利润增长不低于20%/44%，充分调动管理层积极性，助力业绩增长。 多品类多渠道发展可期，维持“强烈推荐-A”投资评级。今年以来公司积极推进数字化转型升级，加快推进创新渠道模式和市场覆盖，持续优化与房地产龙头企业的战略合作。未来多元化品类和渠道布局值得期待，预计2022~2023年归母净利分别为4.11亿元、5.17亿元，同比分别增长21%、26%,目前股价对应2022年PE为12.4x，维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动风险，工程业务拓展不及预期。 财务数据与估值 附：财务预测表 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
事件：公司发布2021年度业绩快报，2021年全年实现营业总收入34.50亿元，同比增长30.70%；实现归母净利润3.41亿元，同比增加16.47%；实现扣非净利润2.62亿元，同比增长10.46%。 全年收入同比增长30.70%，厨柜稳定增长，衣柜、木门快速放量。公司围绕全年的经营目标，积极推进数字化转型升级，加快推进创新渠道模式，推动厨、衣、木、电器等品类的渠道布局，实现厨柜零售业务稳步增长，衣柜、木门零售业务快速增长。大宗业务方面，公司进一步强化与央企、地方国企及优质民企等房地产企业的战略合作，同时加强了应收账款的管理，21年大宗业务实现稳健增长，未出现异常应收账款减值情况。 渠道拓展成效显著，品类融合增长可期。为推进全品类、全渠道战略布局，给客户提供一站式全屋及整装解决方案，公司持续加大木门、 厨电、 智能家居、 卫阳、家品、整装等业务的人员和资源投入。截至2021年9月30日，合计增加门店423家，其中增加金牌厨柜114家、金牌衣柜144家、金牌木门138家、整装27家。随着未来新拓业务的全面发展，将为公司业绩的持续增长提供强有力的保障。 成本端压力料将缓解，订单储备充足，股权激励助力业绩增长。受订单增长推动，公司2021年度实现经营性活动现金流净额5.31亿元，预收账款存量达5.10亿元，同比增长18.60%，公司业绩高速增长可期。公司不断强化与优质房企的战略合作，一方面使得大宗业务稳定增长，另一方面21年由于大宗业务的产品价格提前锁定，使得原材料上涨带来的压力未能充分转嫁，但预计22年原材料价格易下难上，成本端压力将有所缓解，综合毛利率出现回升。股权激励方面，2022/2023年相对于2021年净利润增长不低于20%/44%，充分调动管理层积极性，助力业绩增长。 多品类多渠道发展可期，维持“强烈推荐-A”投资评级。今年以来公司积极推进数字化转型升级，加快推进创新渠道模式和市场覆盖，持续优化与房地产龙头企业的战略合作。未来多元化品类和渠道布局值得期待，预计2022~2023年归母净利分别为4.11亿元、5.17亿元，同比分别增长21%、26%,目前股价对应2022年PE为12.4x，维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动风险，工程业务拓展不及预期。 财务数据与估值 附：财务预测表 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
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