【民生·教育团队|周观点】关注在线教育行业趋势机会

（以下内容从民生证券《【民生·教育团队|周观点】关注在线教育行业趋势机会》研报附件原文摘录）
　　重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究所发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 l 本周随笔·行业爆发助力公司成长，跟谁学连续9季度实现盈利 9月2日跟谁学公布2020财年二季度报告，公司第二季度实现营收16.5亿元，较上年同期增长366.6%，实现归母净利润1860万元，同比增长13.4%。结合第一季度，公司上半年实现营收29.5亿元，同比增长373.3%，归母净利润1.7亿元，同比增长231.2%。二季度收入增速远超净利润主要由于营业费用增加，销售费用为12.05亿元，上年同期仅为1.7亿元，同比增长612.9%；研发费用为1.4亿元，同比增长240.4%；管理费用为1.1亿元，同比增长305%。公司预估2020年第三季度将实现营收在19.4- 19.7亿元，同比增长247.6%- 253%。 行业龙头业绩持续向好，坚定看好在线教育行业爆发。在线教育行业龙头，新东方在线，学而思网校，跟谁学基本面持续向好。验证行业红利不断释放逻辑，我们判断未来行业仍具向上动力，仍看好板块表现。建议关注港股新东方在线。 l 行业观点 跟谁学连续9个季度实现盈利，新东方在线、学而思网校基本面均持续向好，我们判断在线教育龙头公司业绩持续增长，已验证行业爆发逻辑。疫情影响下，在线教育需求不断释放，龙头公司受益行业需求爆发红利，业绩持续向好，重申坚定看好在线教育产业，建议关注港股新东方在线。A股建议关注后疫情时代，复课复学，考试恢复后，需求转暖逻辑。推荐关注两大子版块：1）职业教育。推荐中公教育。2）课外辅导。推荐豆神教育，关注科斯伍德。 l 板块表现： 本周，中证教育指数下跌3.23%，沪深300下跌1.53%，创业板指数下跌0.93%。年初至今，中证教育指数上涨31.5%，沪深300上涨16.44%，创业板指上涨51.95%。 l 行业新闻： 1.五部门规范教育收费：不得通过变相违规补课加收相关费用；2.教育部：2021年考研时间定于今年12月26日至27日；3. Unacademy获1.5亿美元融资，估值14.5亿美元，跻身独角兽行列；4.玩创Lab完成数千万元A＋轮融资，推出STEAM科学AI课。 l 风险提示： 行业政策变动风险 ; 外延布局不及预期风险。 一、 本周随笔 ·行业爆发助力公司成长，跟谁学连续9季度实现盈利 9月2日跟谁学公布2020财年二季度报告，公司第二季度实现营收16.5亿元，较上年同期增长366.6%，实现归母净利润1860万元，同比增长13.4%。结合第一季度，公司上半年实现营收29.5亿元，同比增长373.3%，归母净利润1.7亿元，同比增长231.2%。二季度收入增速远超净利润主要由于营业费用增加，销售费用为12.05亿元，上年同期仅为1.7亿元，同比增长612.9%；研发费用为1.4亿元，同比增长240.4%；管理费用为1.1亿元，同比增长305%。公司预估2020年第三季度将实现营收在19.4- 19.7亿元，同比增长247.6%- 253%。 K12在线业务持续高增长，为公司贡献稳定营收增速。二季度K12业务实现营收13.9亿元，同比增长412.4%，占总营收比重达到83.9%，主要由于付费人次较上年同期有大幅增长，总付费课程数同比增长331.7%，达到156.7百万人次。其中，K12业务增速不断加大，二季度付费人次同比增长366%，达到149.6百万人次。外语、专业及兴趣课程业务保持高增速，二季度实现2.6亿元营收，同比增长238.2%。付费人次高增长得益于公司加大了市场投入和推广，提升了品牌影响力同时扩大了用户基础，为未来公司市场开拓和业务增长奠定良好基础。 行业龙头业绩持续向好，坚定看好在线教育行业爆发。在线教育行业龙头，新东方在线，学而思网校，跟谁学基本面持续向好。验证行业红利不断释放逻辑，我们判断未来行业仍具向上动力，仍看好板块表现。建议关注港股新东方在线。 二、民生教育团队观点及市场走势概览 （一）行业观点 跟谁学连续9个季度实现盈利，新东方在线、学而思网校基本面均持续向好，我们判断在线教育龙头公司业绩持续增长，已验证行业爆发逻辑。疫情影响下，在线教育需求不断释放，龙头公司受益行业需求爆发红利，业绩持续向好，重申坚定看好在线教育产业，建议关注港股新东方在线。A股建议关注后疫情时代，复课复学，考试恢复后，需求转暖逻辑。推荐关注两大子版块：1）职业教育。推荐中公教育。2）课外辅导。推荐豆神教育，关注科斯伍德。 （二）本周市场走势概览 本周，中证教育指数下跌3.23%，沪深300下跌1.53%，创业板指数下跌0.93%。年初至今，中证教育指数上涨31.5%，沪深300上涨16.44%，创业板指上涨51.95%。 本周A股教育板块涨幅居前的五支个股分别是：全通教育、开元股份、三盛教育、文化长城、世纪鼎利；跌幅居前的五支个股分别是：电光科技、国新文化、邦宝益智、科斯伍德、紫光学大。 本周港股教育板块涨幅前三的个股是：卓越教育集团、民生教育、中国东方教育；跌幅居前的三支个股别是: 睿见教育、枫叶教育、成实外教育。 本周美股教育板块涨幅居前的三支个股分别是：尚德机构、朴新教育、正保远程教育；跌幅居前的三支个股别是：安博教育、博实乐、瑞思学科英语。 三、本周公告及重要新闻 （一）重要公告 A股公司重要公告 【卓越教育集团】——业绩披露 公司2020年H1收益7.69亿元，同比减少11.3%，纯利5298.5万元，同比减少29.8%；扣除非经常项目后纯利为6236.8万元，同比减少17.1%。 【荣科科技】——股份减持 公司控股股东辽宁国科实业有限公司减持公司股份620万股，占其持有的4.07%，占公司总股本的1.0777%；减持后持有1.41亿股，占公司总股本的24.52%。 【三泰控股】——权益变动 川发矿业将以5.12元/股的价格认购公司非公开发行股票385,86.52万股，占发行后公司总股本21.87%，公司控股股东由补建变更为川发矿业，实际控制人由补建变更为四川省国资委。 【深信服】—— 收购兼并 公司将吸收合并全资子公司深信服网络。吸收合并完成后，深信服网络的 独立法人资格将被注销，其全部资产、债权、债务和业务等由公司依法承继。 【紫光股份】—— 收购兼并 公司控股股东西藏紫光通信投资有限公司拟通过公开征集转让方式协议转让其持有的公司3.47亿股股份，占公司总股本的17.00%，转让价格不低于40.36元/股。其中北京屹唐同舟股权投资中心申请受让公司5.68%的股份；大家资产管理有限责任公司申请受让公司5.46%的股份 【创业慧康】—— 股权激励 本次限制性股票激励计划预留授予对象为136人，授予数量为239.82万股，占授予前公司总股本的0.2016%。 【神州数码】—— 股东减持 公司高级管理人员叶海强先生、辛昕女士、李岩女士、韩智敏先生、郝峻晟先生、吕敬先生、陆明先生、周立达先生、陈振坤先生、刘昕先生合计持有公司股份702.11万股（占总股本1.07%），拟减持公司股份不超过66.78万股（不超过总股本0.10%）。 【成实外教育】—— 业绩披露 公司2020年H1收益8.86亿元，同比增长17.4%，期内溢利2.40亿元，同比增长1.1%。 （二）重要新闻 五部门规范教育收费：不得通过变相违规补课加收相关费用 8月31日，教育部等五部门印发《关于进一步加强和规范教育收费管理的意见》，要求不得通过提前开学等形式或变相违规补课加收相关费用。同时，校内学生宿舍和社会力量举办的校外学生公寓，均不得强制提供相关生活服务或将服务性收费与住宿费捆绑收取。（芥末堆） 教育部：2021年考研时间定于今年12月26日至27日 教育部印发了《2021年全国硕士研究生招生工作管理规定》（以下简称《规定》），明确了2021年全国硕士研究生招生考试初试时间安排在2020年12月26日至27日。《规定》明确， 2021年起，全面推进经济类专业学位和学术学位分类考试改革试点，经济类综合能力考试科目将由教育部考试中心统一命题，供金融、应用统计、税务、国际商务、保险、资产评估等6个经济类专业学位选用，招生单位要统筹考虑本单位实际情况自主选择使用。（芥末堆） Unacademy获1.5亿美元融资，估值14.5亿美元，跻身独角兽行列 9月2日，印度在线备考平台Unacademy宣布获得1.5亿美元融资。本轮融资由软银集团领投，现有投资者General Atlantic、红杉资本（印度）、Nexus Venture Partners、Facebook和Blume Ventures跟投。这是软银首次投资印度教育科技领域。截至目前，Unacademy在2020年共完成两轮融资，总额为2.6亿美元。本轮融资后，Unacademy的估值升至14.5亿美元，成为继Byju‘s之后印度第二家估值超10亿美元的教育科技公司。Unacademy计划利用这笔资金推出新产品，扩大团队规模。（芥末堆） 玩创Lab完成数千万元A＋轮融资，推出STEAM科学AI课 近STEAM教育品牌玩创Lab宣布完成数千万元A＋轮融资，由香港Heritage Wisdom Limited和Happiness Capital追投。玩创Lab方面表示，本轮融资将主要用于AI产品研发、国内市场推广及海外市场拓展等方面。玩创Lab主要为5-12岁儿童提供科学教育，2017年6月开始采用线上1V6直播教学，盒子配送到家的模式。课程标准上，其对接美国《下一代科学教育标准》（NGSS），覆盖中国《义务教育小学科学课程标准》，兼容中国《义务教育数学课程标准》。目前其核心课程复购率超过85%。（芥末堆） 四、风险提示 行业政策变动风险 ; 外延布局不及预期风险。 分析师 强超廷 执证编号 S0100519020001 【民生·教育团队】强超廷 13818809102 上述报告内容详见民生证券教育行业周报20200810：板块景气度高，继续推荐职教+k12培训 免责声明：本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。

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