【国金晨讯】创伤类耗材联盟集采,控费改革持续深入;债市的“十字路口”

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】创伤类耗材联盟集采,控费改革持续深入;债市的“十字路口”》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯2月10日 音频： 进度条 00:00 / 01:08 后退15秒 倍速 快进15秒 2022年2月10日 今日精选 【宏观赵伟/固收蔡浩】近期债市多空分歧加大。我们认为，债市或站在新的“十字路口”，利率债风险收益比下降；伴随三大利空逻辑渐现（“经济底”或即将出现+“宽信用”加速演进+利率债风险收益比下降），纯债配置建议从久期策略转向票息策略。 【黄金珠宝罗晓婷】首次覆盖周大生，省代模式下拓店加速+品类升级下产品拉动销售增长，驱动业绩增长/估值提升。 【医疗袁维】此次京津冀“3+N”联盟带量采购落地后，中国内地绝大部分地区的骨科创伤类耗材将完成降价。产品终端价下降将直接压缩过去经销模式中虚高的利润空间，但生产厂商有望保持合理利润空间，有利于规范耗材采购和使用行为，改善行业生态。建议关注骨科赛道中，产品管线齐全、研发实力较强且拥有一定品牌力的核心竞争力企业。 宏观联合固收专题报告：债市的“十字路口” 赵伟/杨飞/吴雪梅 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 核心观点：近期，债市多空分歧加大。我们认为，债市或站在新的“十字路口”，利率债风险收益比下降；伴随三大利空逻辑渐现，纯债配置建议从久期策略转向票息策略。 （1）利空逻辑一：“政策底”已夯实，稳增长“三步走”进行时，带动需求逐步改善，“经济底”或即将出现。疫情反复对经济活动的干扰趋于减弱，核心矛盾回归需求本身。 （2）利空逻辑二：从货币宽松到信用环境修复，货币稳增长的效果或加快显现；货币政策进一步操作空间收窄，还可能受到通胀、资本外流等潜在风险掣肘。 （3）利空逻辑三：资产收缩缓和、负债增长放缓下，“资产荒”逻辑的影响有所减弱；伴随利率持续下行，利率债风险收益比明显下降、或面临一定调整风险。 综合来看，债市或已站在新的“十字路口”，伴随“宽信用”、“经济底”等确认，债市或面临一定调整风险。 风险提示：稳增长效果加快显现、信用环境超预期等。 ？？详细内容请点击《宏观联合固收专题报告：债市的“十字路口”》 周大生首次覆盖：省代拓店加速，品类升级助推成长 罗晓婷 罗晓婷 消费升级与娱乐研究中心 化妆品分析师 投资逻辑：驱动公司业绩增长/估值提升的两大核心要素：省代模式下拓店加速、品类升级下产品拉动销售增长。 品类升级：21年秋季订货会推出非凡古法金系列，望拉动销售额/利润增长。古法金用于大件饰品、单克加工费高，20年占黄金饰品销售额16%（较17年+12PCT）。推广古法金较早的周大福已实现19年来黄金单件价持续提升、单店收入增速持续高于销量。金价19-20年上行，春节行情预计仍有小幅上涨。 省代拓店：公司21.8推行省代模式，Q3加盟店4119家、净开105家，拓店环比提速，营收快速增长，1-3Q21加盟营收46.4亿元、+133%；加盟模式下对加盟商收取加盟费及针对黄金的品牌使用费，21.6对黄金入网费提价，展现品牌议价力。1H21模式变更前加盟单店收入增74%，经营质量总体提升。 风险提示：终端零售疲软，行业竞争加剧，应收账款/存货周转放缓，限售解禁。 ？？详细内容请点击《周大生深度报告：省代拓店加速，品类升级助推成长》 骨科行业事件点评：创伤类耗材联盟集采，控费改革持续深入 袁维 袁维 医药健康研究中心 医疗首席分析师 核心观点：集采工作流程设置紧凑，政策有望快速实施落地。此次联盟集采的工作方案具体流程分为六步：1）确定供应价格上限、2）确定申报产品、3）收集采购主体历史采购数据和意向采购量、4）申报企业对申报产品报价、5）申报企业与采购主体双向选择、6）签订协议，其中第五步双向选择的首轮确认将在3月3日前完成，整体流程设置较为紧凑，根据以往省际联盟带量采购的历史经验，预计最终政策有望在2022年实现快速落地，较快实现减轻患者医疗费用负担的目标。 此次京津冀“3+N”联盟带量采购落地后，中国内地绝大部分地区的骨科创伤类耗材将完成降价。产品终端价下降将直接压缩过去经销模式中虚高的利润空间，但生产厂商有望保持合理的利润空间，有利于规范耗材采购和使用行为，改善行业生态。建议关注骨科赛道中，产品管线齐全、研发实力较强且拥有一定品牌力的核心竞争力企业。 投资建议：此次京津冀“3+N”联盟带量采购落地后，中国内地绝大部分地区的骨科创伤类耗材将完成降价。产品终端价下降将直接压缩过去经销模式中虚高的利润空间，但生产厂商有望保持合理的利润空间，有利于规范耗材采购和使用行为，改善行业生态。建议关注骨科赛道中，产品管线齐全、研发实力较强且拥有一定品牌力的核心竞争力企业。 风险提示：带量采购价格降幅超出预期的风险；企业落标风险；医疗结构落实采购量低于预期风险。 ？？详细内容请点击《骨科行业事件点评：创伤类耗材联盟集采，控费改革持续深入》

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