【国君农业】行业周报:种植、养殖基本面仍然向好,继续推荐
（以下内容从国泰君安《【国君农业】行业周报:种植、养殖基本面仍然向好,继续推荐》研报附件原文摘录）
本报告导读 中报披露完毕，农业基本面的仍然向好。从成长的角度看好转基因、生猪养殖；从景气角度看好后周期及玉米产业。 摘要 （1）生猪养殖逻辑由周期切换回成长，大市值养猪公司仍将层出不穷，长期推荐。万亿刚需+工业化红利+格局分散意味着巨大成长空间，生猪养殖仍然是不可错过的优质稀缺赛道。从上市公司资产负债表资产来看，行业生物性资产增速创历史新高，固定资产增速达到历史高位水平，将推动养殖企业出栏量维持长期高速增长，并远超行业存栏回升的平均增速，上市公司出栏量高速增长，市占率不断提升，有望驱动未来3到5年涌现出多家大市值公司。 （2）从周期的角度继续战略布局后周期板块。畜禽盈利高景气叠加生猪存栏持续恢复，后周期行业已经启动，头部企业存栏的长期、快速稳定增长带动养殖后周期景气度持续回升。从目前上市公司产能扩张角度来看，行业景气上行将贯穿今明两年，规模养殖占比迅速提升进一步推动动保龙头公司业绩表现。 （3）种植链：种植周期处于上行通道，种业拐点显现。种植业方面，需求端养殖产能恢复推动玉米等农产品需求上升；供给端，由于天气、虫害等因素影响，农产品产量增长低于需求增长，供需双重逻辑驱动下，玉米等农产品价格有望继续上涨。种业：从周期的角度，供给端，种业上市公司库存同比出现3年以来的首次下滑，并且新种植季的制种面积继续下滑，供给端收紧；需求端，随着下游种植的周期上行，推动种子需求回升，种业周期拐点已现。从成长角度，2020年是转基因玉米种子元年，未来将带来行业利润扩容，在转基因布局及关键技术环节具有卡位优势及提前布局海外市场的企业将有望实现弯道超车。 投资建议 种植链核心推荐玉米种业，选择既具备转基因技术储备的企业，又在传统杂交领域具备领先优势的标的，推荐标的：隆平高科、大北农、荃银高科。长期稀缺优质成长赛道为根基，推荐生猪板块：牧原股份、新希望、正邦科技、温氏股份、大北农、天康生物等。推荐农业优质标杆：海大集团、生物股份。推荐农业消费品化企业：圣农发展、湘佳股份、天马科技等。 风险提示 政策风险；养殖疫病风险；自然灾害风险。 正文 1 种植、养殖基本面仍然向好 1.1.主要利润指标回顾：养殖、种植均有改善，业绩加速增长 在生猪养殖企业量价齐升，种植链价格回升的带动下，农业板块营收、净利大幅增长。收入增速方面，养殖链受益生猪价格上涨及上市公司出栏逐级上升的影响，SW畜禽养殖收入同比增长16%，净利润同比增长超过2倍；随着生猪集团场和禽养殖场的产能恢复，动保行业收入恢复增长13%，归母净利也出现28%的增长。 种植链方面，受农产品涨价影响，SW粮食种植板块收入同比增长21%，净利同比增长超过20%；种业周期滞后农产品周期，收入同比有所下滑，但由于行业去库存接近尾声，整体净利超过翻倍增长。 1.2. 转主要资产分析：生猪成长加速，种植周期有望向上 1.2.1养殖链：产能扩张加速 生猪养殖行业：集团化企业的资金、成本、高抗风险能力等竞争优势凸显，生猪行业最核心的资产生产性生物资产（母猪）及固定资产（土地、栏舍）在2020H1同比增速高企，其中生产性生物资产增速创历史新高，整体生猪养殖行业成长处于不断加速的过程中。 生产性生物资产方面：上市公司的防疫优势凸显，整体来看集团化养殖公司的疫情得到控制，母猪存栏快速扩张。SW畜禽养殖板块的生产性生物资产同比翻倍增长，SW饲料（含新希望、正邦、天邦）生产性生物资产同比更是大幅增长572.47%，行业龙头能繁增速远远高于行业平均水平，以新希望为例，大幅上调2020年出栏量预期，原定于222年实现的2500万头生猪出栏目标，公司有望提前于2021年实现，随着上市公司生产性生物资产的快速增长，未来上市公司出栏量不排除超预期可能。 固定资产方面：资金优势凸显，固定资产增速达到高位。一方面，规模企业凭借资金优势&技术优势，加快产能的快速扩张；另一方面，非瘟的常态化，养猪的硬性投入（洗消中心、烘干设备、隔离装置等）进一步提升，养殖的资金投入门槛再度提升。截止2020年上半年SW畜禽养殖板块固定资产增速接近历史高位，达到35.2%，SW饲料固定资产增速达到28.65%；目前在建工程的增速已经创历史新高，预计随着后续随着产能进一步释放，固定资产增速也将进一步增长。 目前国内集团化养殖产能占比接近10%，参考俄罗斯国内发展情况，未来几年内集团化养殖产能占比有望实现快速提升；我们测算结果如下，到2024年产能占比接近30%，到2030年产能占比超过50%。同时随着头部企业产能的快速扩张，养殖存栏（猪、禽等）有望进一步提升，从而带动养殖后周期景气度持续回升。 1.2.2种植链：周期有望继续向上，种业拐点已现 种植链的景气度正在逐步提升。受玉米涨价的影响，种植链周期不断修复。后续随着养殖产能的进一步扩张，玉米等农产品需求也将进一步提升带动种植链景气度进一步提升。 种业方面，库存出现3年以来的首次下滑，周期拐点已现。随着20/21种植季的播种结束，半年报的库存相当于当期的期末库存，整体期末库存经历了连续3年的增长后首次出现库存下滑，2020H1库存同比下滑8%至53.81亿元。而随着后续种植链的景气度回升，以及行业制种面积的下滑，种业的周期拐点已现。 1.3.总结与展望 我们的总结与展望如下：中报披露完毕，农业基本面的仍然向好。从成长的角度，上市公司出栏量将确定性维持长期高增长；周期角度，后周期及种植链周期仍处于上行通道。业绩的确定性和高成长性有望继续带动板块的估值上行。 （1）生猪养殖逻辑由周期切换回成长，大市值养猪公司仍将层出不穷，长期推荐。万亿刚需+工业化红利+格局分散意味着巨大成长空间，生猪养殖仍然是不可错过的优质稀缺赛道。从上市公司资产负债表资产来看，行业生物性资产增速创历史新高，固定资产增速达到历史高位水平，将推动养殖企业出栏量维持长期高速增长。上市公司出栏量高速增长一方面有望驱动未来3到5年涌现出多家大市值公司。 （2）从周期的角度继续战略布局后周期板块。畜禽盈利高景气叠加生猪存栏持续恢复，后周期行业已经启动，头部企业存栏的长期、快速稳定增长带动养殖后周期景气度持续回升。从目前上市公司产能扩张角度来看，行业景气上行将贯穿今明两年，规模养殖占比迅速提升进一步推动动保龙头公司业绩表现。 （3）种植链：周期处于上行通道，种业拐点显现。种植业方面，需求端养殖产能恢复推动玉米等农产品需求上升；供给端，由于天气、虫害等因素影响，农产品产量增长低于需求增长，供需双重逻辑驱动下，玉米等农产品价格有望继续上涨。种业：从周期的角度，供给端，种业上市公司库存同比出现3年以来的首次下滑，并且新种植季的制种面积继续下滑，供给端收紧；需求端，随着下游种植的周期上行，推动种子需求回升，种业周期拐点已现。从成长角度，2020年是转基因玉米种子元年，未来将带来行业利润扩容，在转基因布局及关键技术环节具有卡位优势及提前布局海外市场的企业将有望实现弯道超车。 1.4.投资建议 种植链核心推荐玉米种业，选择既具备转基因技术储备的企业，又在传统杂交领域具备领先优势的标的，推荐标的：隆平高科、大北农、荃银高科。长期稀缺优质成长赛道为根基，推荐生猪板块：牧原股份、新希望、正邦科技、温氏股份、大北农、天康生物等。推荐农业优质标杆：海大集团、生物股份。推荐农业消费品化企业：圣农发展、湘佳股份、天马科技等。 2 重点覆盖公司及上周行业市场表现 2.1.上周行业市场回顾 上周SW农林牧渔指数下跌2.92%至4613.76，成交额1522.75亿元。上周上证指数下跌1.42%至3,355.37，两市共成交46,341.45亿元。同时农林牧渔行业相对上证指数超额收益为-1.50%。 3 重要行业与公司公告 大禹节水：2020 年 8 月 31 日，大禹节水集团股份有限公司的全资子公司甘肃大禹节水集团水利水电工程有限责任公司中标黄平县青塘水库施工项目 C1 标段。本项目中标符合公司的战略和经营发展方向，有利于提高公司在贵州省农水领域的品牌影响力和知名度，为公司进一步开拓贵州省市场打下坚实的基础。若该项目能够顺利实施，将有效丰富公司承担大型项目建设的技术积累和服务经验，对公司的经营发展将起到积极作用。 新希望：为构建领先的生猪育种能力，保障新希望六和股份有限公司下游商品猪大规模出栏的母猪与仔猪供给，提高种猪繁殖性能和生长性能，降低生猪生产成本，根据终端消费的风味需求定制化培育特色猪种及开发优质肉制品，提升公司养猪产业整体竞争力，实现“猪肉产业链效益最大化”，继而重塑国内生猪种业，公司拟通过全资子公司西藏新好科技有限公司出资 10,000 万元设立新希望猪育种有限公司。 3.1.价格总指数 上上周农产品批发价格200指数环比上升0.59%至122.57。菜价小幅上升主要由于：1）北方部分地区天气渐凉，逐渐入秋，部分蔬菜货源开始收尾阶段，供应量有限，导致菜价上涨。2）九月开学季到来，学校食堂蔬菜储备量增加，需求端有所改善，拉动菜价上涨。我们预计蔬菜价格上涨是主流行情，会存在小幅震荡调整。 3.2.生猪养殖行情 生猪存栏方面，从农业农村部监测的情况看，7月份全国生猪存栏环比增长4.8%，连续6个月增长，同比增长13.1%。这是自2018年4月以来生猪存栏首次实现同比增长，也是继2020年6月能繁母猪存栏同比增长后，生猪产能恢复的又一个重要拐点。7月份，全国生猪生产继续较快恢复，能繁母猪存栏环比增长4.0%，连续10个月增长，同比增长20.3%。养猪场户补栏增养势头较好。全国31个省区市生猪存栏全部实现环比增长。 生猪价格方面，本周猪价上涨至36.81元/千克。猪价小幅上涨的主要原因是1）从供应端看，现阶段供应仍然不能满足市场需求，产能恢复仍在继续，但由于恢复速度加快，猪价上涨阻力较大。2）下游消费需求对价格的拉升作用有限，猪价上涨依旧存在难度。3）国庆、中秋即将到来，短期内猪价或继续上浮。我们预计随着后续产能逐步恢复，消费逐渐从淡季转向旺季，生猪价格有望回落。 3.3.禽类养殖行情 本周毛鸡价格略有下跌至7.31元/公斤，鸡苗价格跌至1.2元/羽。主要是由于：屠宰产能已扩张，近期肉鸡出栏持续增加，供应量趋增，屠宰场压价意愿强，而鸡肉消费没有持续增加，预计短期内鸡价有望止跌趋稳。鸡苗供应充足，但养殖场补栏谨慎，鸡苗销售偏慢，导致价格下跌。我们认为，由于供给增多，鸡苗价格可能仍将维持相对低位，但毛鸡价格由于屠宰场竞争收购的原因，维持相对高位。 3.4.糖行情 上周柳州白糖现货小幅上涨为5435元/吨，周环比上涨为1.02%。本周糖价小幅波动原因是：1）由于国庆、中秋临近，采购情绪旺盛，销售持续火热，旺季来临2）库存偏低，进口偏慢，预计9月糖价仍然存在窄幅微调的可能。国际糖方面，原糖价格为11.93美分/磅，周环比为-5.54%。 3.5.玉米、大豆行情 根据7月USDA预测，全球玉米消费量小幅上涨至11.64亿吨；全球玉米期末库存较上月上升2420万吨至3.17亿吨，库存消费比为27.25%。同时，2020年玉米产量预测上调782万吨至11.71亿吨，农户种植积极性下降。 大豆方面，根据7月USDA最新预测，预测全球大豆消费量36790万吨，较上月上升434万吨；同时，预测全球大豆产量37040万吨，预测全球大豆库存上升28万吨至9536万吨，全球大豆压榨量为32008万吨，库存消费比下降至25.92%。 3.6.饲料行情 饲料价格方面，8月上旬配合饲料价小幅上涨至3.26元/公斤，肉鸡配合料小幅上涨至3.30元/公斤。 3.7.水产品行情 上周海参价格略有维持在152元/kg，扇贝价格维持在10元/kg，鲍鱼价格维持在100元/kg。 4 风险提示 政策风险。 养殖疫病风险。 自然灾害风险。 国泰君安农业团队： 分 析 师 : 钟凯锋 分 析 师：李晓渊 免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本资讯中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖做出保证。公众投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素，亦不应以本资讯取代自己的判断。在任何情况下，本人、本研究小组或国泰君安证券不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 关注「农业凯歌」 你值得拥有
本报告导读 中报披露完毕，农业基本面的仍然向好。从成长的角度看好转基因、生猪养殖；从景气角度看好后周期及玉米产业。 摘要 （1）生猪养殖逻辑由周期切换回成长，大市值养猪公司仍将层出不穷，长期推荐。万亿刚需+工业化红利+格局分散意味着巨大成长空间，生猪养殖仍然是不可错过的优质稀缺赛道。从上市公司资产负债表资产来看，行业生物性资产增速创历史新高，固定资产增速达到历史高位水平，将推动养殖企业出栏量维持长期高速增长，并远超行业存栏回升的平均增速，上市公司出栏量高速增长，市占率不断提升，有望驱动未来3到5年涌现出多家大市值公司。 （2）从周期的角度继续战略布局后周期板块。畜禽盈利高景气叠加生猪存栏持续恢复，后周期行业已经启动，头部企业存栏的长期、快速稳定增长带动养殖后周期景气度持续回升。从目前上市公司产能扩张角度来看，行业景气上行将贯穿今明两年，规模养殖占比迅速提升进一步推动动保龙头公司业绩表现。 （3）种植链：种植周期处于上行通道，种业拐点显现。种植业方面，需求端养殖产能恢复推动玉米等农产品需求上升；供给端，由于天气、虫害等因素影响，农产品产量增长低于需求增长，供需双重逻辑驱动下，玉米等农产品价格有望继续上涨。种业：从周期的角度，供给端，种业上市公司库存同比出现3年以来的首次下滑，并且新种植季的制种面积继续下滑，供给端收紧；需求端，随着下游种植的周期上行，推动种子需求回升，种业周期拐点已现。从成长角度，2020年是转基因玉米种子元年，未来将带来行业利润扩容，在转基因布局及关键技术环节具有卡位优势及提前布局海外市场的企业将有望实现弯道超车。 投资建议 种植链核心推荐玉米种业，选择既具备转基因技术储备的企业，又在传统杂交领域具备领先优势的标的，推荐标的：隆平高科、大北农、荃银高科。长期稀缺优质成长赛道为根基，推荐生猪板块：牧原股份、新希望、正邦科技、温氏股份、大北农、天康生物等。推荐农业优质标杆：海大集团、生物股份。推荐农业消费品化企业：圣农发展、湘佳股份、天马科技等。 风险提示 政策风险；养殖疫病风险；自然灾害风险。 正文 1 种植、养殖基本面仍然向好 1.1.主要利润指标回顾：养殖、种植均有改善，业绩加速增长 在生猪养殖企业量价齐升，种植链价格回升的带动下，农业板块营收、净利大幅增长。收入增速方面，养殖链受益生猪价格上涨及上市公司出栏逐级上升的影响，SW畜禽养殖收入同比增长16%，净利润同比增长超过2倍；随着生猪集团场和禽养殖场的产能恢复，动保行业收入恢复增长13%，归母净利也出现28%的增长。 种植链方面，受农产品涨价影响，SW粮食种植板块收入同比增长21%，净利同比增长超过20%；种业周期滞后农产品周期，收入同比有所下滑，但由于行业去库存接近尾声，整体净利超过翻倍增长。 1.2. 转主要资产分析：生猪成长加速，种植周期有望向上 1.2.1养殖链：产能扩张加速 生猪养殖行业：集团化企业的资金、成本、高抗风险能力等竞争优势凸显，生猪行业最核心的资产生产性生物资产（母猪）及固定资产（土地、栏舍）在2020H1同比增速高企，其中生产性生物资产增速创历史新高，整体生猪养殖行业成长处于不断加速的过程中。 生产性生物资产方面：上市公司的防疫优势凸显，整体来看集团化养殖公司的疫情得到控制，母猪存栏快速扩张。SW畜禽养殖板块的生产性生物资产同比翻倍增长，SW饲料（含新希望、正邦、天邦）生产性生物资产同比更是大幅增长572.47%，行业龙头能繁增速远远高于行业平均水平，以新希望为例，大幅上调2020年出栏量预期，原定于222年实现的2500万头生猪出栏目标，公司有望提前于2021年实现，随着上市公司生产性生物资产的快速增长，未来上市公司出栏量不排除超预期可能。 固定资产方面：资金优势凸显，固定资产增速达到高位。一方面，规模企业凭借资金优势&技术优势，加快产能的快速扩张；另一方面，非瘟的常态化，养猪的硬性投入（洗消中心、烘干设备、隔离装置等）进一步提升，养殖的资金投入门槛再度提升。截止2020年上半年SW畜禽养殖板块固定资产增速接近历史高位，达到35.2%，SW饲料固定资产增速达到28.65%；目前在建工程的增速已经创历史新高，预计随着后续随着产能进一步释放，固定资产增速也将进一步增长。 目前国内集团化养殖产能占比接近10%，参考俄罗斯国内发展情况，未来几年内集团化养殖产能占比有望实现快速提升；我们测算结果如下，到2024年产能占比接近30%，到2030年产能占比超过50%。同时随着头部企业产能的快速扩张，养殖存栏（猪、禽等）有望进一步提升，从而带动养殖后周期景气度持续回升。 1.2.2种植链：周期有望继续向上，种业拐点已现 种植链的景气度正在逐步提升。受玉米涨价的影响，种植链周期不断修复。后续随着养殖产能的进一步扩张，玉米等农产品需求也将进一步提升带动种植链景气度进一步提升。 种业方面，库存出现3年以来的首次下滑，周期拐点已现。随着20/21种植季的播种结束，半年报的库存相当于当期的期末库存，整体期末库存经历了连续3年的增长后首次出现库存下滑，2020H1库存同比下滑8%至53.81亿元。而随着后续种植链的景气度回升，以及行业制种面积的下滑，种业的周期拐点已现。 1.3.总结与展望 我们的总结与展望如下：中报披露完毕，农业基本面的仍然向好。从成长的角度，上市公司出栏量将确定性维持长期高增长；周期角度，后周期及种植链周期仍处于上行通道。业绩的确定性和高成长性有望继续带动板块的估值上行。 （1）生猪养殖逻辑由周期切换回成长，大市值养猪公司仍将层出不穷，长期推荐。万亿刚需+工业化红利+格局分散意味着巨大成长空间，生猪养殖仍然是不可错过的优质稀缺赛道。从上市公司资产负债表资产来看，行业生物性资产增速创历史新高，固定资产增速达到历史高位水平，将推动养殖企业出栏量维持长期高速增长。上市公司出栏量高速增长一方面有望驱动未来3到5年涌现出多家大市值公司。 （2）从周期的角度继续战略布局后周期板块。畜禽盈利高景气叠加生猪存栏持续恢复，后周期行业已经启动，头部企业存栏的长期、快速稳定增长带动养殖后周期景气度持续回升。从目前上市公司产能扩张角度来看，行业景气上行将贯穿今明两年，规模养殖占比迅速提升进一步推动动保龙头公司业绩表现。 （3）种植链：周期处于上行通道，种业拐点显现。种植业方面，需求端养殖产能恢复推动玉米等农产品需求上升；供给端，由于天气、虫害等因素影响，农产品产量增长低于需求增长，供需双重逻辑驱动下，玉米等农产品价格有望继续上涨。种业：从周期的角度，供给端，种业上市公司库存同比出现3年以来的首次下滑，并且新种植季的制种面积继续下滑，供给端收紧；需求端，随着下游种植的周期上行，推动种子需求回升，种业周期拐点已现。从成长角度，2020年是转基因玉米种子元年，未来将带来行业利润扩容，在转基因布局及关键技术环节具有卡位优势及提前布局海外市场的企业将有望实现弯道超车。 1.4.投资建议 种植链核心推荐玉米种业，选择既具备转基因技术储备的企业，又在传统杂交领域具备领先优势的标的，推荐标的：隆平高科、大北农、荃银高科。长期稀缺优质成长赛道为根基，推荐生猪板块：牧原股份、新希望、正邦科技、温氏股份、大北农、天康生物等。推荐农业优质标杆：海大集团、生物股份。推荐农业消费品化企业：圣农发展、湘佳股份、天马科技等。 2 重点覆盖公司及上周行业市场表现 2.1.上周行业市场回顾 上周SW农林牧渔指数下跌2.92%至4613.76，成交额1522.75亿元。上周上证指数下跌1.42%至3,355.37，两市共成交46,341.45亿元。同时农林牧渔行业相对上证指数超额收益为-1.50%。 3 重要行业与公司公告 大禹节水：2020 年 8 月 31 日，大禹节水集团股份有限公司的全资子公司甘肃大禹节水集团水利水电工程有限责任公司中标黄平县青塘水库施工项目 C1 标段。本项目中标符合公司的战略和经营发展方向，有利于提高公司在贵州省农水领域的品牌影响力和知名度，为公司进一步开拓贵州省市场打下坚实的基础。若该项目能够顺利实施，将有效丰富公司承担大型项目建设的技术积累和服务经验，对公司的经营发展将起到积极作用。 新希望：为构建领先的生猪育种能力，保障新希望六和股份有限公司下游商品猪大规模出栏的母猪与仔猪供给，提高种猪繁殖性能和生长性能，降低生猪生产成本，根据终端消费的风味需求定制化培育特色猪种及开发优质肉制品，提升公司养猪产业整体竞争力，实现“猪肉产业链效益最大化”，继而重塑国内生猪种业，公司拟通过全资子公司西藏新好科技有限公司出资 10,000 万元设立新希望猪育种有限公司。 3.1.价格总指数 上上周农产品批发价格200指数环比上升0.59%至122.57。菜价小幅上升主要由于：1）北方部分地区天气渐凉，逐渐入秋，部分蔬菜货源开始收尾阶段，供应量有限，导致菜价上涨。2）九月开学季到来，学校食堂蔬菜储备量增加，需求端有所改善，拉动菜价上涨。我们预计蔬菜价格上涨是主流行情，会存在小幅震荡调整。 3.2.生猪养殖行情 生猪存栏方面，从农业农村部监测的情况看，7月份全国生猪存栏环比增长4.8%，连续6个月增长，同比增长13.1%。这是自2018年4月以来生猪存栏首次实现同比增长，也是继2020年6月能繁母猪存栏同比增长后，生猪产能恢复的又一个重要拐点。7月份，全国生猪生产继续较快恢复，能繁母猪存栏环比增长4.0%，连续10个月增长，同比增长20.3%。养猪场户补栏增养势头较好。全国31个省区市生猪存栏全部实现环比增长。 生猪价格方面，本周猪价上涨至36.81元/千克。猪价小幅上涨的主要原因是1）从供应端看，现阶段供应仍然不能满足市场需求，产能恢复仍在继续，但由于恢复速度加快，猪价上涨阻力较大。2）下游消费需求对价格的拉升作用有限，猪价上涨依旧存在难度。3）国庆、中秋即将到来，短期内猪价或继续上浮。我们预计随着后续产能逐步恢复，消费逐渐从淡季转向旺季，生猪价格有望回落。 3.3.禽类养殖行情 本周毛鸡价格略有下跌至7.31元/公斤，鸡苗价格跌至1.2元/羽。主要是由于：屠宰产能已扩张，近期肉鸡出栏持续增加，供应量趋增，屠宰场压价意愿强，而鸡肉消费没有持续增加，预计短期内鸡价有望止跌趋稳。鸡苗供应充足，但养殖场补栏谨慎，鸡苗销售偏慢，导致价格下跌。我们认为，由于供给增多，鸡苗价格可能仍将维持相对低位，但毛鸡价格由于屠宰场竞争收购的原因，维持相对高位。 3.4.糖行情 上周柳州白糖现货小幅上涨为5435元/吨，周环比上涨为1.02%。本周糖价小幅波动原因是：1）由于国庆、中秋临近，采购情绪旺盛，销售持续火热，旺季来临2）库存偏低，进口偏慢，预计9月糖价仍然存在窄幅微调的可能。国际糖方面，原糖价格为11.93美分/磅，周环比为-5.54%。 3.5.玉米、大豆行情 根据7月USDA预测，全球玉米消费量小幅上涨至11.64亿吨；全球玉米期末库存较上月上升2420万吨至3.17亿吨，库存消费比为27.25%。同时，2020年玉米产量预测上调782万吨至11.71亿吨，农户种植积极性下降。 大豆方面，根据7月USDA最新预测，预测全球大豆消费量36790万吨，较上月上升434万吨；同时，预测全球大豆产量37040万吨，预测全球大豆库存上升28万吨至9536万吨，全球大豆压榨量为32008万吨，库存消费比下降至25.92%。 3.6.饲料行情 饲料价格方面，8月上旬配合饲料价小幅上涨至3.26元/公斤，肉鸡配合料小幅上涨至3.30元/公斤。 3.7.水产品行情 上周海参价格略有维持在152元/kg，扇贝价格维持在10元/kg，鲍鱼价格维持在100元/kg。 4 风险提示 政策风险。 养殖疫病风险。 自然灾害风险。 国泰君安农业团队： 分 析 师 : 钟凯锋 分 析 师：李晓渊 免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本资讯中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖做出保证。公众投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素，亦不应以本资讯取代自己的判断。在任何情况下，本人、本研究小组或国泰君安证券不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 关注「农业凯歌」 你值得拥有
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