【北方稀土(600111.SH)】低成本高弹性的全球稀土龙头——投资价值分析报告(王招华/方驭涛)
(以下内容从光大证券《【北方稀土(600111.SH)】低成本高弹性的全球稀土龙头——投资价值分析报告(王招华/方驭涛)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【北方稀土(600111.SH)】低成本高弹性的全球稀土龙头——投资价值分析报告 报告摘要 全球规模最大的稀土公司,成长性好于国内行业均值 公司稀土矿、冶炼分离指标长期占据全国的50%以上,稀土矿开采指标从2017年的5.95万吨上升至2021年的10万吨,四年CAGR14%,高于同期全国总量稀土矿开采指标的CAGR12.5%。公司也是2021年下半年唯一配额指标环比增加的公司。 成本低,毛利率高于行业均值,三费费率持续下降 公司依托控股股东包钢集团拥有白云鄂博矿的独家开采权,并采购其控股子公司包钢股份生产的稀土精矿。白云鄂博矿为全球稀土储量最大的矿山,2020年其储量达到全国储量的83%,是世界公认的难选难冶炼矿种。公司采用第三代硫酸法冶炼技术,冶炼分离工艺先进,公司生产成本具有优势,2020年公司稀土业务毛利率27.5%,高于行业均值14.4%。 行业景气度维持高位 受益于下游汽车和风电旺盛的需求以及工业电机能效提升计划,钕铁硼下游的主要需求预计将从2020年的汽车(14.5%)、风电(8.2%)、工业机器人(5.9%)转化为2025年的汽车(30.7%)、风电(9.5%)、工业电机(8.4%)。预计2025年全球氧化镨钕需求量可达12.3万吨,2020-2025年CAGR14.3%。预计2025年全球氧化镨钕供给12.2万吨,2020-2025年CAGR13.8%,2020-2025年氧化镨钕将持续处于小幅供需缺口或者供需紧平衡的状态,氧化镨钕价格将处于较高位置。 公司业绩弹性在国内稀土行业上市公司中最大 受益于稀土行业景气度的提升,稀土板块仍大有可为。股价对商品价格的弹性也是选股的重要因素之一。假设氧化镨钕的量占总体稀土氧化物配额的20%,我们测算弹性的方法:假设商品价格上涨1%、成本不变,所得税按25%,得出净利润的变动值,再按照一定的PE倍数折算,得出的市值变化量与当前市值的比值即为弹性,则北方稀土的弹性在国内稀土行业上市公司中最大。 风险提示:下游新能源汽车、风电、工业电机等需求不及预期;全球稀土矿山产能资本开支加剧,产能超预期大幅扩张;新技术的更迭使永磁电机竞争力减弱,被新产品替代;稀土氧化物价格波动风险;部分数据缺乏权威的引用,假设可能存在偏差。 发布日期:2022-02-07 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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