国君环保 | 地沟油再生“高端化”,行业升级将至
（以下内容从国泰君安《国君环保 | 地沟油再生“高端化”,行业升级将至》研报附件原文摘录）
国际政策推动国内地沟油利用“高端化”，产业升级良机将至。1）将废油脂转化为生物质燃料可实现碳减排+提升食品安全双重功效。地沟油转化生物质燃料的隐含碳税更高，出口经济性较好，同时也有助于阻止废油脂经非法途径流回餐桌，正在成为国内地沟油的主流再利用方式。2）欧盟和国际航协的碳中和目标推动地沟油利用进一步脱氧加氢。目前国内地沟油利用主要以脂肪酸甲酯等产品为主，未来伴随欧洲对于添加比例、排放标准等约束趋严，车用油面临“烃基化”趋势，同时国际航协2050碳中和目标也推动生物质烃基航煤需求释放。3）国内地沟油利用“高端化”，产业升级良机将至。我们认为地沟油脱氧加氢的技术已经基本成熟，脂肪酸甲酯产品向生物质烃基柴油/航煤进化的窗口期已经出现，在政策进一步保证原材料供应的同时，产品附加值将逐步提升，产业升级良机将至。 地沟油作为生物质航煤原材料具有成本较低、减碳效果显著的优势。1）以地沟油作为原材料的生物烃基航煤是再生油的“高端化”产品之一，同时地沟油为原材料的生物烃基航煤（HFEA），相比菜籽油航煤，成本更低、得油率更高，经济性优势突出。2）从全生命周期测算，地沟油生产的生物质燃料碳密度均远低于其他原材料，碳减排效果出众。 需求端：国际航协2050碳中和目标释放全球生物质航煤需求。1）航空业为高排放行业之一，国际航协设立2050年实现碳中和的强制性目标，释放生物质航煤需求。生物质航煤为主的环保燃料将为最重要的减排手段，环保燃料预计贡献65%碳减排量。2）欧洲与美国本地地沟油原材料放量空间较小，受原料端限制，欧美生物航煤供给缺口将通过进口实现。 供给端：垃圾分类政策提升地沟油再生利用率，加速释放我国生物质航煤产能。1）我国地沟油产量全球最高，但是我国地沟油原材料端回收体系尚不完善，回收率为5.6%，仅为美国回收率的七分之一。2）我国垃圾分类政策加速推进，餐厨垃圾中的废油脂回收率有望攀升，释放生物质燃料原材料端地沟油产量。IEA测算，我国生物质航煤产能扩张将进一步提速，2026年产能相较2019年（疫情前）增长890%。 投资建议：国际航协及欧盟的碳中和目标，推动国内废油脂利用由简单的脂肪酸甲酯向生物烃基柴油/航煤进化，附加值大幅提升。同时原料供应瓶颈逐步解除，行业迎来量价双升格局。推荐卓越新能，公司废油脂制备烃基生物柴油技术研究已进入小试阶段，开展年产10万吨烃基生物柴油项目准备工作。具备餐厨垃圾处理产能，占据稳定废油脂收集资源的北清环能；以塑化剂起家，并在近两年切入再生油市场的嘉澳环保为受益标的。 风险提示：政策推进程度不及预期、海外疫情造成的供应链风险等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 国泰君安道合 ， 交易担保 ， 放心买 ， 地沟油再生“高端化”，行业升级将至 Mini Program 报告名称：《地沟油再生“高端化”，行业升级将至》 发布时间：2022年2月7日 发布机构：国泰君安证券研究所 报告分析师： 徐 强 证书编号 S0880517040002 邵 潇 证书编号 S0880517070004 于 歆 证书编号 S0880121050072 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。
国际政策推动国内地沟油利用“高端化”，产业升级良机将至。1）将废油脂转化为生物质燃料可实现碳减排+提升食品安全双重功效。地沟油转化生物质燃料的隐含碳税更高，出口经济性较好，同时也有助于阻止废油脂经非法途径流回餐桌，正在成为国内地沟油的主流再利用方式。2）欧盟和国际航协的碳中和目标推动地沟油利用进一步脱氧加氢。目前国内地沟油利用主要以脂肪酸甲酯等产品为主，未来伴随欧洲对于添加比例、排放标准等约束趋严，车用油面临“烃基化”趋势，同时国际航协2050碳中和目标也推动生物质烃基航煤需求释放。3）国内地沟油利用“高端化”，产业升级良机将至。我们认为地沟油脱氧加氢的技术已经基本成熟，脂肪酸甲酯产品向生物质烃基柴油/航煤进化的窗口期已经出现，在政策进一步保证原材料供应的同时，产品附加值将逐步提升，产业升级良机将至。 地沟油作为生物质航煤原材料具有成本较低、减碳效果显著的优势。1）以地沟油作为原材料的生物烃基航煤是再生油的“高端化”产品之一，同时地沟油为原材料的生物烃基航煤（HFEA），相比菜籽油航煤，成本更低、得油率更高，经济性优势突出。2）从全生命周期测算，地沟油生产的生物质燃料碳密度均远低于其他原材料，碳减排效果出众。 需求端：国际航协2050碳中和目标释放全球生物质航煤需求。1）航空业为高排放行业之一，国际航协设立2050年实现碳中和的强制性目标，释放生物质航煤需求。生物质航煤为主的环保燃料将为最重要的减排手段，环保燃料预计贡献65%碳减排量。2）欧洲与美国本地地沟油原材料放量空间较小，受原料端限制，欧美生物航煤供给缺口将通过进口实现。 供给端：垃圾分类政策提升地沟油再生利用率，加速释放我国生物质航煤产能。1）我国地沟油产量全球最高，但是我国地沟油原材料端回收体系尚不完善，回收率为5.6%，仅为美国回收率的七分之一。2）我国垃圾分类政策加速推进，餐厨垃圾中的废油脂回收率有望攀升，释放生物质燃料原材料端地沟油产量。IEA测算，我国生物质航煤产能扩张将进一步提速，2026年产能相较2019年（疫情前）增长890%。 投资建议：国际航协及欧盟的碳中和目标，推动国内废油脂利用由简单的脂肪酸甲酯向生物烃基柴油/航煤进化，附加值大幅提升。同时原料供应瓶颈逐步解除，行业迎来量价双升格局。推荐卓越新能，公司废油脂制备烃基生物柴油技术研究已进入小试阶段，开展年产10万吨烃基生物柴油项目准备工作。具备餐厨垃圾处理产能，占据稳定废油脂收集资源的北清环能；以塑化剂起家，并在近两年切入再生油市场的嘉澳环保为受益标的。 风险提示：政策推进程度不及预期、海外疫情造成的供应链风险等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 国泰君安道合 ， 交易担保 ， 放心买 ， 地沟油再生“高端化”，行业升级将至 Mini Program 报告名称：《地沟油再生“高端化”，行业升级将至》 发布时间：2022年2月7日 发布机构：国泰君安证券研究所 报告分析师： 徐 强 证书编号 S0880517040002 邵 潇 证书编号 S0880517070004 于 歆 证书编号 S0880121050072 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。
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