【国君交运】航空:春运客流恢复有限,返程预售仍较缓慢

（以下内容从国泰君安《【国君交运】航空:春运客流恢复有限,返程预售仍较缓慢》研报附件原文摘录）
　　交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 0篇原创内容 Official Account 点击“交运研究”关注我们 报告发布：2022年02月07日 报告导读 受疫情反复与出行指引影响，春运航空客流恢复较为有限。预计航司短期业绩仍将承压，且国际开放缓慢。考虑中期复苏确定，长期前景乐观，建议关注航空逆向时机。 投资要点 一、航空春运前半段客流恢复不足五成，票价水平保持坚挺。 2022年春运从1月17日开始至2月25日结束，共计40天。目前春运过半，根据交通部数据，春运前21天全国旅客发送量（包含民航、铁路、公路、水路）同比增长43%，为2019年同期34%，国内局部疫情反复导致春运客流恢复低于交通部先前预测。其中，航空客流春运前21天同比增长52%，为2019年同期48%，恢复程度高于整体，略低于铁路客流较2019年57%的恢复程度。春运需求受抑制的情况下，航司采用较为积极的收益管理策略，国内票价水平保持坚挺。 二、节中客流恢复前低后高，节后返程预售进度仍较为缓慢。 （1）节前（1月17日-1月30日）：航空客流恢复五成，临近春节恢复加快。春运第一周航空客流为2019年48%，春运第二周上升至2019年55%。（2）节中（1月31日-2月6日）：航空客流恢复四成，前低后高。节中假期出游需求缺失，除夕至初二航空客流不足2019年三成。临近假期结束，出现返程高峰，初六航空客流达2019年60%。其中，北京客流表现明显弱于行业。（3）节后（2月7日-2月25日）：国内局部疫情持续，且受重大活动影响，目前返程预售进度仍较为缓慢。参考2021年春运前低后高趋势，预计节后表现将取决于疫情控制。 三、预计短期航司经营仍明显承压。 春运为传统旺季，2020、2021年春运均受疫情与出行指引显著影响，春运航空客流均仅为2019年同期约五成，导致行业性大额亏损。根据目前跟踪数据，2022年春运航空客流恢复仍将有限，票价策略相对积极，但油价同比亦明显上升，行业短期经营压力仍将巨大。考虑国内疫情防控常态化，国内出行心理建设基本完成，若国内疫情得控，航空需求有望快速恢复，且被抑制的需求有望集中释放，国君交运维持对“国内大循环”下盈利超预期恢复的乐观预期。 四、长期前景乐观，建议关注逆向时机。 国君交运自2021年8月重点推荐航空板块。中期看，航空具有“双重复苏”逻辑，未来两年复苏趋势确定。长期看，中国航空业长期供需向好，疫情未改需求长期增长动能，供给存在长期空域瓶颈，“十四五”机队与时刻匹配度将提升，叠加票价市场化，航网优秀的航司长期盈利将超预期上行。考虑短期业绩承压，且国际开放缓慢，建议关注逆向时机。维持中国国航H/A、中国东航H/A、南方航空H、中国航信H、春秋航空“增持”评级。 五、风险提示。 国内疫情反复、全球疫情持续、病毒变异、疫苗接种与效果不及预期、管制政策、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。 相关报告 航空机场行业数据12月月报：《十四五运力增速放缓，机队时刻匹配提升》2022.01.21 航空供给专题一：《737MAX国内复飞在即，不改运力降速规划》2022.01.10 航空年度策略：《双重逻辑复苏确定，关注逆向布局时机》2021.12.6 航空点评：《新冠口服药再迎突破，布局航空确定性复苏》2021.11.7 航空点评：《特效药疗效显著，关注航空双重复苏逻辑》2021.10.4 航空复苏专题二：《重新认识国内市场的盈利能力》2021.8.27 航空复苏专题一：《旺季票价超预期，票价市场化是主因》2021.8.12 航空中期逻辑：《国内大循环下，航司有望超预期盈利》2021.7.15 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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