首页 > 公众号研报 > 【华创食饮】中炬高新:经营基本触底,来年改善可期

【华创食饮】中炬高新:经营基本触底,来年改善可期

作者:微信公众号【华创食饮】/ 发布时间:2022-02-07 / 悟空智库整理
(以下内容从华创证券《【华创食饮】中炬高新:经营基本触底,来年改善可期》研报附件原文摘录)
  根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 公司发布2021年报业绩预告,预计21年营收51.16亿,同比-0.14%,归母净利润7.53亿,同比-15.39%,扣非归母净利润7.29亿,同比-18.73%,美味鲜公司21年营收46.18亿,同比-7.23%,归母净利润6.07亿,同比-29.50%。其中,单Q4公司整体营收17.04亿,同比+29.7%,归母净利润3.86亿,同比+73.9%,业绩表现超预期。 评论 主业增速转正、地产大额结算,单Q4营收同比高增。美味鲜21Q4营收13.4亿,同比+6.69%,环比改善显著,主要系前期渠道去库后,公司进入Q4正常发货旺季,加上提价落地刺激渠道备货,共同推动调味品主业收入转正。此外,母公司房地产项目确认收入,主要为D地块岐江东岸项目,考虑到三季度末时,该项目共计12幢696套住房,已预售385套,尚存311套及约3,500平方米商铺未售,预计单Q4贡献收入在3-4亿区间。综上,公司单Q4营收17.04亿,实现同比+29.7%的高增。 Q4盈利环比改善,地产结算贡献利润。美味鲜单Q4归母净利润2.09亿,同比+10.6%,主要与去年同期因西厂区厂房拆除,确认0.36亿资产处置损失致基数较低有关,加回后21Q4归母净利润同比小幅下滑,环比看盈利改善明显,其中美味鲜21Q4归母净利率15.6%,同比+0.55pct,环比+6.94pct,推测原因主要与旺季和提价刺激下出货加快、费效比提升有关,此外Q3起销售返利扣减收入,对净利率亦有提振。最后,加上母公司结算地产项目贡献利润(Q1-3母公司实现净利-0.4亿,地产项目销售费用前置确认),综合致Q4业绩增长超预期。 短期需求仍承压,但主业经营基本触底,22年有望逐步恢复。展望未来,考虑到疫情和经济疲软影响,加上公司内部机制尚未完全理顺,预计短期经营仍有压力。但至12月末据部分渠道反馈,库存已优化至约1.5个月良性水平,且公司继续推进渠道下沉工作,21H2重点围绕“稳定KA、发展BC、提振二批、攻坚餐饮、健康发展线上”的开发方针,至21Q3地级市、区县级覆盖率稳步提升,并提前完成1700家经销商目标,厨邦三期和美味鲜二期等产能项目亦在稳步推进,随着提价逐步落地,在去年低基数下,公司22年业绩或迎来恢复性高增,而收入增长规划也更加理性,并有望实现正增。 投资建议 经营触底改善,期待内部理顺,当前估值性价比凸显,给予“推荐”评级。虽然当前环境逆势,但公司品牌稀缺、赛道优异未改,当下亦在努力推进渠道和产能建设,长期成长空间依然乐观。短期看库存包袱较轻、Q4主业盈利改善,加上提价逐步落地,经营面基本实现触底,22年有望迎来改善。结合Q4业绩超预期,我们给予21-23年EPS预测为0.94/1.05/1.29元(原预测为0.63/0.83/1.09元),对应当前股价PE为34/30/25倍,考虑到内部机制调整仍存不确定性,我们给予22年35-40倍PE,对应一年目标价37-42元,给予“推荐”评级。 风险提示 下游需求疲软、内部机制改善进度不及预期,市场竞争加剧等。 附录:财务预测表 团队介绍 华创证券食品饮料团队立足产业深度研究,践行价值投资理念,行业研究框架成熟。自2019-2021年,新财富最佳分析师评选两届第一名(2019和2021年),一届第二名(2020年)。2019-2020年金牛奖最具价值分析师,2019-2021年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名。 组长、首席分析师:欧阳予 (全面覆盖食品饮料,牵头白酒、低度酒、基础蛋白&休闲食饮、餐饮供应链等四大领域研究) 浙江大学本科,荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士,5年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心,2020年加入华创证券。2021年获新财富最佳分析师评选第一名。 高级分析师:程航(覆盖低度酒精饮料,包括啤酒、预调酒、黄酒等,以及保健品) 美国约翰霍普金斯大学硕士,曾任职于招商证券,2018年加入华创证券研究所。 高级分析师:沈昊(覆盖白酒) 澳大利亚国立大学硕士,2019年加入华创证券研究所。 分析师:范子盼(覆盖基础蛋白&休闲食饮,包括乳业、肉制品、饮料、休闲零食等) 中国人民大学硕士,3 年消费行业研究经验,曾任职于长江证券,2020 年加入华创证券研究所。 分析师:彭俊霖(覆盖餐饮供应链板块,包括调味品、连锁、速冻、预制菜等) 上海财经大学金融硕士,曾任职于国元证券,2020 年加入华创证券研究所。 研究员:田晨曦(覆盖白酒) 伯明翰大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:杨畅(研究支持) 南佛罗里达大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:刘旭德(白酒研究支持) 北京大学硕士,2021年加入华创证券研究所。 董广阳:华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长 上海财经大学经济学硕士。13年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券,瑞银证券。自2013至2021年,获得新财富最佳分析师五届第一,两届第二,一届第三,获金牛奖最佳分析师连续三届第一,连续三届全市场最具价值分析师,获水晶球最佳分析师连续三届第一,获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续三届第一。 欢迎关注华创食饮团队 长按识别二维码关注我们 相关研究报告: 【华创食饮】中炬高新:报表继续承压,调整仍在继续 【华创食饮】中炬高新:经营承压,亟需调整 【华创食饮】中炬高新:业绩承压,积极应对 具体内容详见华创证券研究所2月7日发布的《中炬高新(600872)2021年报业绩预告点评 :经营基本触底,来年改善可期》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版:https://www.wkzk.com/report/(可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告)

郑重声明:悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关,不构成任何投资建议。