【兴证金融 傅慧芳】银行业周报(08.31-09.06):上市银行中期业绩靴子落地,8月社融料延续较高增速

（以下内容从兴业证券《【兴证金融 傅慧芳】银行业周报(08.31-09.06):上市银行中期业绩靴子落地,8月社融料延续较高增速》研报附件原文摘录）
　　投资要点 本周银行板块下跌2.42%，跑输沪深300指数0.89个百分点，表现居前的为青岛银行(1.55%)、兴业银行(1.26%)、上海银行(0.96%)等中小型银行。 目前上市银行中报已披露完毕，与行业监管数据一致，上市银行整体呈现营收增速边际放缓/利润增速大幅下移+资产质量小幅波动/信用成本大幅提升特征。板块内部城商行、农商行等中小型银行在营收/利润/息差/资产质量等方面表现略胜一筹。1H20上市银行资产质量整体呈现“不良暴露加大、关注逾期均有所改善、大幅增提减值+核销处置加速、拨备小幅释放”特征。 下周将进入金融数据披露窗口期，预计金融数据环比将周期性小幅回升，在政府债支撑下同比或仍保持相对积极。考虑到3000亿企业债和13800亿政府债的发行，预计8月信贷、社融总量在1.3万亿/2.9万亿中枢附近，对应社融增速13%左右。8月结束后，按照今年发行计划，仍余2.5万亿以上政府债有待发行，进而预计社融高点将在13.5%以上，节奏上或延续至4季度初期。 目前银行业（申万）整体估值为0.68xPB左右，3/5/10年分位数仍在20%以下。随着经济逐步企稳及中报业绩靴子落地，行业基本面压制因素将逐渐解除。近期行业内部个股表现持续分化，中报披露后预计成长性高/风控能力优秀的中小型银行估值将继续上移。中期而言，银行业外部影响因素——监管及宏观经济已出现逐步的改善，同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。另一方面，资本对于银行利润的约束或构成了基本面向下有底结论的稳定基础。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，继续两条主线，一是行业龙头招行、宁波、平安、常熟等，二是中小行中基本面优秀、估值弹性较大的杭州、成都、兴业等。 要闻回顾：央行：发布《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》白皮书；银保监会：依法查处五家金融机构违法违规行为；银保监会消费者权益保护局：发布《关于2020年第二季度银行业消费投诉情况的通报》。邮储银行发行600亿元无固定期限资本债券获准；招商银行发行50亿元中期票据计划于联交所上市。 市场表现：本周A股表现居前的为青岛银行(1.55%)、兴业银行(1.26%)、上海银行(0.96%)，宁波银行(-7.24%)、南京银行(-6.14%)、张家港行(-4.84%)表现居后。 资金价格：本周人民币兑美元汇率上升至6.84，央行公开市场操作净投放-4,700亿元，10年期国债收益率上行至3.12%，10年期企业债（AAA）到期收益率上行至4.18%。城投债利差收窄，地方政府债利差收窄。 理财产品：上周理财产品发行总量为340款，到期总数为1,405款，净发行-1,065款。相较于前一周，2个月、3个月、4个月、6个月和9个月理财产品预期收益率上升，1个月和一年期理财产品预期收益率下跌。 同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是2.50%/2.77%/3.03%，本周发行同业存单544款，融资3,872亿元，存量同业存单15,265款，共计109,655亿元。 风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 报告正文 一、投资要点 本周银行板块下跌2.42%，跑输沪深300指数0.89个百分点，表现居前的主要为青岛银行(1.55%)、兴业银行(1.26%)、上海银行(0.96%)等中小型银行。 目前上市银行中报已披露完毕，与行业监管数据一致，上市银行整体呈现营收增速边际放缓/利润增速大幅下移+资产质量小幅波动/信用成本大幅提升特征。 盈利：息差走弱+减值高增，利润大幅负增长，但板块内部分化较大。36家上市银行营收增速6.3%（1Q20为7.2%），PPoP6.8%（1Q20为8.8%），归母净利润增速-9.4%（ 1Q20为+5.5% ）。板块内部城商行、农商行等中小型银行在营收/利润/息差/资产质量等方面表现略胜一筹。城商行与农商行中，除北京、郑州、渝农商外，其余银行利润均呈正增长，宁波、杭州与成都利润增速在10%左右，领跑行业；大行与股份行普遍降幅在10%左右，招行同比微降1.6%，一枝独秀。 息差：成本节约难抵收益下行，主动负债占比高的银行更具优势。2020年上半年，逆周期调节下信贷供给宽松、LPR报价下行以及政策引导实体融资利率下调形势下，贷款利率尤其是企业贷款与票据贴现利率大幅下行，上市银行整体资产端收益率同比下滑18bps，但存款定价同环比均基本持平，叠加市场化负债成本大幅节约，行业息差同比下滑6bps。但板块内部分化加剧，贷款占比低+市场化负债占比高+融资完成后负债率下降，城商行息差逆势大幅提升。考虑到2季度至今，LPR报价已连续4个月维持不变，同时2019年息差高点即在半年度，预计后续NIM基数压力将逐渐减轻。 规模：逆周期调控下扩表速度加快，股份行、城商行存贷款均保持较快增速。20H上市银行整体规模增速10.8%，逆周期调控下商业银行增加信贷供给，贷款同比增速高达13.0%，其中股份行、城商行与农商行贷款投放增速较快。存款方面，股份行、城商行存款规模增速均领先于行业，尤其是青岛、宁波、浙商、光大等银行，存款同比增速均在20%以上。上半年对公贷款投放资源明显加大，主要是疫情影响下加大了对实体经济的逆周期信贷支持。Q1零售业务受疫情影响较大，Q2逐步进入恢复期，预计下半年零售增长将积极恢复增长。 资产质量：对公平稳+零售暴露加速，加大减值、核销，夯实未来。1H20上市银行资产质量整体呈现“不良暴露加大、关注逾期均有所改善、大幅增提减值+核销处置加速、拨备小幅释放”特征。上市银行整体不良率环比+4bps至1.47%，关注率 -12bps至2.18%，逾期率与不良贷款偏离度小幅改善，拨备覆盖率环比-1.8pcts。上半年零售不良率大多提升但其不良高峰正在过去，对公资产质量平稳，后续持续经营不善的企业将在未来几个季度进入风险暴露期，预计减值计提将仍保持较大力度，行业信用成本继续维持在较高水平。 下周将进入金融数据披露窗口期，预计金融数据环比将周期性小幅回升，在政府债支撑下同比或仍保持相对积极。信贷受到货币政策变化以及6月冲量导致的需求回落等影响，预计整体对公多增水平弱于上半年，不过零售需求料仍然稳定。考虑到3000亿企业债和13800亿政府债的发行，预计8月信贷、社融总量在1.3万亿/2.9万亿中枢附近，对应社融增速13%左右。8月结束后，按照今年发行计划，仍余2.5万亿以上政府债有待发行，进而预计社融高点将在13.5%以上，节奏上或延续至4季度初期。 目前银行业（申万）整体估值为0.68xPB左右，3/5/10年分位数仍在20%以下。随着经济逐步企稳及中报业绩靴子落地，行业基本面压制因素将逐渐解除。近期行业内部个股表现持续分化，中报披露后预计成长性高/风控能力优秀的中小型银行估值将继续上移。中期而言，银行业外部影响因素——监管及宏观经济已出现逐步的改善，同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。另一方面，资本对于银行利润的约束或构成了基本面向下有底结论的稳定基础。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，继续两条主线，一是行业龙头招行、宁波、平安、常熟等，二是中小行中基本面优秀、估值弹性较大的杭州、成都、兴业等。 二、行业及公司动态 行业动态 央行：发布《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》白皮书 8月31日，央行发布《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》白皮书。白皮书表示，与国际相比，中国基准利率体系建设虽整体起步较晚，但在培育基于实际交易的基准利率方面，具有明显的先发优势。自中国建立银行间市场之初，就已培育形成了基于实际交易的债券回购利率等基准利率，具有较好的基准性和公信力，至今已超过20年。 银保监会：依法查处五家金融机构违法违规行为 9月4日，中国银保监会官网公告严肃查处一批违法违规案件，对中国民生银行股份有限公司、浙商银行股份有限公司、广发银行股份有限公司、华夏银行股份有限公司、中国华融资产管理股份有限公司等多家金融机构及相关责任人员依法作出行政处罚决定，处罚金额合计3.2亿元。 银保监会消费者权益保护局：发布《关于2020年第二季度银行业消费投诉情况的通报》 9月3日，中国银保监会消费者权益保护局发布2020年第10号通报《关于2020年第二季度银行业消费投诉情况的通报》（以下简称《通报》），首次通报了中国银保监会及其派出机构接收并转送的银行业消费投诉情况。 《通报》指出，2020年第二季度，中国银保监会及其派出机构共接收并转送银行业消费投诉67,248件。其中，涉及国有大型商业银行23,503件，占投诉总量的34.9%；股份制商业银行28,705件，占投诉总量的42.7%；外资法人银行373件，占投诉总量的0.6%；其他银行业金融机构14,667件，占投诉总量的21.8%。国有大型商业银行投诉量的中位数为3,182件。 公司动态 三、一周市场回顾 本周银行板块下跌2.42%，跑输沪深300指数0.89个百分点。银行板块PE/PB估6.6倍和0.68倍。 本周A股表现居前的为青岛银行(1.55%)、兴业银行(1.26%)、上海银行(0.96%)，宁波银行(-7.24%)、南京银行(-6.14%)、张家港行(-4.84%)表现居后。年初至今表现最好的为杭州银行(41.00%)、宁波银行(21.62%)，西安银行(-26.98%)、紫金银行(-22.15%)表现居后。 H股中锦州银行(53.49%)、泸州银行(7.46%)、江西银行(3.60%)表现居前，邮储银行(-11.72%)、哈尔滨银行(-7.69%)、农业银行(-6.34%)表现居后。14家A+H上市银行A股均处于溢价状态，郑州银行、渝农商行溢价率较高，招商银行溢价率较低。 四、一周资金价格 人民币兑美元汇率上升为6.84，本周上调258BP，离岸人民币升水由上周的1,579BP上行至1,617BP。本周央行公开市场操作净投放-4,700亿元，其中逆回购投放2,800亿，逆回购到期7,500亿，无MLF到期。 银行间拆借利率走高，银行间一天、一周、二周拆借利率分别+69bps、+6bps、-34bps至2.09%/2.54%/2.38%。10年期国债收益率上行6BP至3.12%，10年期企业债（AAA）到期收益率上行3BP至4.18%。城投债利差收窄，地方政府债利差收窄。 五、理财市场回顾 上周理财产品发行总量为340款，到期总数为1,405款，净发行-1,065款。相较于前一周，2个月、3个月、4个月、6个月和9个月理财产品预期收益率上升，1个月和一年期理财产品预期收益率下跌。相较于前一周，城商行三个月期限理财产品预期收益率有所上升，大型商业银行、股份行和农商行三个月期限理财产品预期收益率有所下降。 在新发行理财产品中，保本固定型、保本浮动型、非保本型产品占比分别为0.3%、10.3%、89.4%。 六、同业存单市场回顾 本周1月/3月/6月同业存单利率分别+8bps、+3ps、+2bps至2.50%/2.77%/3.03%。本周发行同业存单544款，融资3,872亿元，发行规模较上周下降。截至2020年9月4日，存量同业存单15,265款，共计109,655亿元。 与前一周相比，九月第一周，3个月、6个月和9个月期同业存单发行占比上升，1个月和1年期同业存单发行占比下降。发行同业存单的商业银行中，股份行发行占比上升，国有银行、城商行、农商行发行占比下降。其中，股份行同业存单发行占比最高，为43.5%；其次是城商行，为34.2%；农商行发行占比最低，为6.9%。 七、风险提示 银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《上市银行中期业绩靴子落地，8月社融料延续较高增速——银行业周报（2020.08.31-2020.09.06）》 对外发布时间：2020年09月06日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 傅慧芳 S0190513080006 陈绍兴 S0190517070003 研究助理：李英 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 （2）投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 （3）免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。 本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。

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