【周观点 · 工业金属 | 基本面支撑,海内外铝价有望延续共振】
（以下内容从国泰君安《【周观点 · 工业金属 | 基本面支撑,海内外铝价有望延续共振】》研报附件原文摘录）
报告导读 国内电解铝有所复产但总产能仍低位运行，加工开工率因春节因素走低但新能源和出口需求依然旺盛，海外能源与政治危机强化减产预期，海内外铝价有望延续共振。 国君有色团队 于嘉懿/董明斌/宁紫微 主要内容 1 周期研判：基本面支撑，海内外铝价有望延续共振 周期研判： 1月国内电解铝供应端有所复产但仍处于产能爬坡阶段，总产能仍低位运行，全国电解铝企业开工率约为86.9%，且冬奥会、两会等因素扰动持续，22年复产节奏或将不及预期。需求端因春节因素开工率走低，但新能源领域的板带箔需求淡季不淡，出口订单亦维持旺盛。海外能源危机未见缓解，叠加俄乌政治危机，海外电解铝减产有扩大趋势。国内外铝锭累库较少，或将导致节后旺季来临时供应偏紧，海内外铝价有望延续共振。 电解铝：氧化铝限产，成本侵蚀有限。①供给端： 海内外供给扰动持续。国内电解铝复产继续，但产能仍处于爬坡阶段，有效产能增量有限，1月份国内电解铝产量319.4万吨，同比减少3.9%。总产能仍低位运行，目前全国电解铝企业开工率约为86.9%。另外，冬奥会和两会环保因素对氧化铝、电解铝生产扰动持续，22年国内电解铝复产节奏或不及预期。海外方面，欧洲能源危机未见缓解，电价高位，俄乌局势紧张继续强化铝厂减产预期； ②需求端： 开工率因春节因素走低，出口需求火爆。12月中国铝型材、铝板带等出口均创近几年新高。节前铝加工企业陆续放假，开工率环比下降9.9个百分点至56.9%，但新能源领域需求维持旺盛，铝板带、铝箔需求淡季不淡，铝板带、铝箔开工率均维持高位，分别为83.0%、83.7%； ③库存端： 海外铝锭继续去库，国内节前小幅累库。节后一周LME铝库存去化3.6万吨至77.5万吨，截止1月28日，国内电解铝现货库存为72.6万吨，环比持平；铝棒库存为21.16万吨，周度垒库3.47万吨，电解铝在厂库存为11.5万吨，周度垒库0.3万吨； ④盈利端： 本周氧化铝价格小幅上涨，但影响被铝锭价格上涨所对冲，目前吨铝盈利水平约为4889元左右。 维持铝行业增持评级。推荐标的： 天山铝业、神火股份、明泰铝业、南山铝业、云铝股份、中国宏桥等； 受益标的： 中国铝业。 风险提示： 新能源汽车增速不及预期。 2 工业金属价格回顾 3 铜板块：2022 新老基建需求有望支撑铜价 4 铝板块：铝价有望挑战 23000 元/吨 5 上市公司盈利预测 6 风险提示 新能源汽车增速不及预期。 新能源汽车渗透率及单车用铝量的提升，是目前铝消费的核心增量，若芯片对新能源车排产产生较大影响，或直接影响铝需求的增长 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/17612273925/首席分析师 董明斌/13001985918/资深分析师 宁紫微/13120207281/资深分析师
报告导读 国内电解铝有所复产但总产能仍低位运行，加工开工率因春节因素走低但新能源和出口需求依然旺盛，海外能源与政治危机强化减产预期，海内外铝价有望延续共振。 国君有色团队 于嘉懿/董明斌/宁紫微 主要内容 1 周期研判：基本面支撑，海内外铝价有望延续共振 周期研判： 1月国内电解铝供应端有所复产但仍处于产能爬坡阶段，总产能仍低位运行，全国电解铝企业开工率约为86.9%，且冬奥会、两会等因素扰动持续，22年复产节奏或将不及预期。需求端因春节因素开工率走低，但新能源领域的板带箔需求淡季不淡，出口订单亦维持旺盛。海外能源危机未见缓解，叠加俄乌政治危机，海外电解铝减产有扩大趋势。国内外铝锭累库较少，或将导致节后旺季来临时供应偏紧，海内外铝价有望延续共振。 电解铝：氧化铝限产，成本侵蚀有限。①供给端： 海内外供给扰动持续。国内电解铝复产继续，但产能仍处于爬坡阶段，有效产能增量有限，1月份国内电解铝产量319.4万吨，同比减少3.9%。总产能仍低位运行，目前全国电解铝企业开工率约为86.9%。另外，冬奥会和两会环保因素对氧化铝、电解铝生产扰动持续，22年国内电解铝复产节奏或不及预期。海外方面，欧洲能源危机未见缓解，电价高位，俄乌局势紧张继续强化铝厂减产预期； ②需求端： 开工率因春节因素走低，出口需求火爆。12月中国铝型材、铝板带等出口均创近几年新高。节前铝加工企业陆续放假，开工率环比下降9.9个百分点至56.9%，但新能源领域需求维持旺盛，铝板带、铝箔需求淡季不淡，铝板带、铝箔开工率均维持高位，分别为83.0%、83.7%； ③库存端： 海外铝锭继续去库，国内节前小幅累库。节后一周LME铝库存去化3.6万吨至77.5万吨，截止1月28日，国内电解铝现货库存为72.6万吨，环比持平；铝棒库存为21.16万吨，周度垒库3.47万吨，电解铝在厂库存为11.5万吨，周度垒库0.3万吨； ④盈利端： 本周氧化铝价格小幅上涨，但影响被铝锭价格上涨所对冲，目前吨铝盈利水平约为4889元左右。 维持铝行业增持评级。推荐标的： 天山铝业、神火股份、明泰铝业、南山铝业、云铝股份、中国宏桥等； 受益标的： 中国铝业。 风险提示： 新能源汽车增速不及预期。 2 工业金属价格回顾 3 铜板块：2022 新老基建需求有望支撑铜价 4 铝板块：铝价有望挑战 23000 元/吨 5 上市公司盈利预测 6 风险提示 新能源汽车增速不及预期。 新能源汽车渗透率及单车用铝量的提升，是目前铝消费的核心增量，若芯片对新能源车排产产生较大影响，或直接影响铝需求的增长 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/17612273925/首席分析师 董明斌/13001985918/资深分析师 宁紫微/13120207281/资深分析师
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