春节档期票房点评:票价高企叠加喜剧影片供给不足,春节档票房表现不及预期

（以下内容从华创证券《春节档期票房点评:票价高企叠加喜剧影片供给不足,春节档票房表现不及预期》研报附件原文摘录）
　　春节档期票房点评 报告摘要 【事项】 根据猫眼专业版APP数据，春节档前五日含服务费票房累计52.6亿元，同比去年下降22.6%，为2021年同期八成水平，票房表现低于预期。 【评论】 拆分量价：票价同比+9%，人次下滑29%至18年来最低水平。2022年春节档票价相比2021年49元/张上涨5元至54元/张，相比2021年提价8.9%；与之对应的2022年观影人次为0.98亿次，相比2021年下降29%，且观影人次为2018年来最低水平。因观影需求旺盛，历年来春节期间票价即高于全年整体水平，而自2018年来春节档票价又呈逐年提升趋势，但2021年提价并未对观影人次产生负面影响，带动2021年春节档票房量价齐升创下历史新高；而2022年的持续提价带来了人次的报复性回落，进一步导致整体票房表现逊于去年。 对比单片：春节档电影口碑优秀，但喜剧类题材缺失或为拖累票房的因素之一。对比2021和2022年春节档影片：从代表观众口碑的豆瓣评分来看，2022年春节档影片整体口碑优于2021年，《长津湖》《奇迹》《狙击手》影片均超过7分；但从题材看受春节档期喜爱的喜剧题材缺乏，排片及票房占比最高的《长津湖》为战争题材，唯一一部喜剧片《这个杀手不太冷静》排片占比虽从初一13.9%提升至初六的23.9%，仍难充分满足观众春节期间合家欢的观影需求。对比之下，2021年及往年春节档影片中喜剧片占主导——《唐探3》《你好李焕英》《疯狂外星人》《飞驰人生》等，喜剧题材的缺乏或为今年春节档票房不及预期的因素之一。 展望全年：受益海外影片供给改善，对2022年票房恢复不悲观。我们认为春节档影片票房不及预期主要是票价增速过高+喜剧题材影片供给不足导致，同时今年春节期间疫情相比去年更为严重。展望2022年全年，我们对全年票房持续恢复并不悲观。根据猫眼专业版2022年进口片的预期上映时间，2022年不乏多部漫威和DC重磅影片相继定档上线，我们预计2022年进口片票房同比今年将有明显增长，带动全年电影票房大盘同比恢复。 投资建议：将电影产业链分为下游影院公司和上游制作公司，院线公司利润恢复程度慢于票房大盘，建议关注电影制作公司的重要项目排期。对比横店影视和万达电影两家影院公司过往几年的收入利润和费率变化情况，上市公司收入端变化趋势与票房大盘变化趋势相关性较强（主因历年影投市占率格局稳定）， 但由于疫情期间销售费用/财务费用等费率高企，利润端恢复程度不及收入端，2021年净利率相比正常年份有所下滑。我们预计2022年票房大盘和上市公司营业收入相比2021年将持续恢复，但受房租、人工等成本限制，利润端恢复程度将慢于收入端。电影制作公司业绩与当年投资影片收益息息相关，业绩稳定性差，建议关注相关上市公司的重要项目排期。影视制作公司业绩表现与所投项目收益相关性高，年度间业绩稳定性和可预测性低，建议围绕重点电影项目排期进行布局，建议关注光线传媒（爱情片投资回报高，动画电影《深海》预计2022年定档）。 风险提示：疫情反复可能阻碍影院上座率的持续恢复，优质单片供给不足。 报告正文 一、春节档五日票房表现如何？同比下降22.6%，为去年同期八成水平 2022年春节档电影票房表现略逊预期，同比2021年下降22.6%，为2021年同期八成水平。2022年春节档票房表现一般，前五日票房累计52.6亿，同比去年同期下降22.6%，逐日来看初一总票房14.5亿即逊于去年同期，票房为去年初一的86%，而后逐日下跌。 二、量价拆分：票价同比+9%，人次下滑29%至18年来最低水平 拆分量价看：今年票价持续提升，观影人次为2018年来最低水平。将票房收入按量价进行拆分，2022年春节档票价相比2021年49元/张上涨5元至54元/张，相比2021年提价8.9%；与之对应的2022年观影人次为0.98亿次，相比2021年下降29%，且观影人次为2018年来最低水平。对比历年春节档票价水平可以看出：春节期间因为观影需求旺盛历年来票价即高于全年整体票价，而自2018年来春节档票价又呈逐年提升趋势，但2021年提价并未影响观影人次的走强，因此2021年春节档票房量价齐升创下历史新高，而2022年的持续提价带来了人次的报复性回落，进一步导致整体票房表现逊于去年。 逐日量价对比：初一首日高票价影响观影积极性，随后几日虽票价逐渐回落但难改人次下滑趋势。逐日来看：初一首日票价为春节假期最贵，平均票价56元/张，但当日观影人次仅为去年76%；随后几日票价虽逐渐下调，仍难以挽回人次下滑趋势，但从趋势看初四和初五票价的下调（从56元/张→51元/张）对人次的回暖有一定的正向作用：初四五人次和总票房占2021年同期比例有所提升。 分区域看：2022年各级城市票房占比与2021年基本持平，区域间差异化不明显。一线/二线/三线/四线城市票房分别占比11.9%/32.9%/20.8%/34.4%，与2021相比基本相同，各类型城市票房均相比2021年有较大下降，区域间差异化不明显。 三、看单片：从口碑看今年春节档影片可谓上乘，但题材上缺少喜剧类合家欢电影 对比单片：春节档电影口碑优秀，但喜剧类题材缺失或为拖累票房的因素之一。对比2021和2022年春节档影片：从代表观众口碑的豆瓣评分来看，2022年春节档影片整体口碑优于2021年，《长津湖》《奇迹》《狙击手》影片均超过7分；但从题材看受春节档期喜爱的喜剧题材缺乏，排片及票房占比最高的《长津湖》为战争题材，唯一一部喜剧片《这个杀手不太冷静》排片占比虽从初一13.9%提升至初六的23.9%，仍难充分满足观众春节期间合家欢的观影需求。对比之下，2021年及往年春节档影片中喜剧片占主导——《唐探3》《你好李焕英》《疯狂外星人》《飞驰人生》等，喜剧题材的缺乏或为今年春节档票房不及预期的因素之一。 四、展望2022年：院线公司利润恢复或慢于票房大盘，建议关注电影制作公司的重要项目排期 受益海外影片供给改善，对2022年票房恢复不悲观。我们认为春节档影片票房不及预期主要是票价增速过高+喜剧题材影片供给不足导致，但展望2022年全年，对全年票房持续恢复并不悲观。根据猫眼专业版2022年进口片的预期上映时间，2022年不乏多部漫威和DC重磅影片相继定档上线，我们预计2022年进口片票房同比今年将有明显增长，带动全年电影票房大盘同比恢复。 院线公司利润恢复程度慢于票房大盘。对比横店影视和万达电影两家影院公司过往几年的收入利润和费率变化情况，可以看到上市公司收入端变化趋势与票房大盘变化趋势相关性较强（主因历年影投市占率格局稳定）， 但由于疫情期间销售费用/财务费用等费率高企，利润端恢复程度不及收入端，2021年净利率相比正常年份有所下滑。我们预计2022年票房大盘和院线上市公司营业收入相比2021年将持续恢复，但受房租、人工等成本限制，利润端恢复程度将慢于收入端。 电影制作公司业绩与当年投资影片收益息息相关，业绩稳定性差，建议关注相关上市公司的重要项目排期。影视制作公司业绩表现与所投项目收益相关性高，年度间业绩稳定性和可预测性低，建议围绕重点电影项目排期进行布局，建议关注光线传媒（爱情片投资回报高，动画电影《深海》预计2022年定档）。 风险提示 疫情反复可能阻碍影院上座率的持续恢复，优质单片供给不足。 华创传媒组团队 组长、首席研究员：刘欣 中国人民大学硕士。先后于中金公司（2015-2016）、海通证券（2016-2019）、民生证券（2019-2020），从事TMT行业研究工作。所在团队2016/2017年连续两年获得新财富最佳分析师评选文化传媒类第三名，2016年水晶球评选第三名，2016年金牛奖第三名，2017年水晶球第五名，2017证券时报金翼奖第一名，2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名等。 研究员：张静雯 中国人民大学硕士。曾就职民生证券，2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名。2021年加入华创证券研究所。 研究员：费磊 南开大学硕士，曾就职于民生证券。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：廖志国 莫纳什大学硕士。2021年加入华创研究所。 助理研究员：李依韩 中国农业大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 免责声明 本报告仅供华创证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。

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