【银河有色华立】公司点评丨永兴材料 (002756):携手宁德时代优势联合,助力锂云母龙头打开成长新空间

（以下内容从中国银河《【银河有色华立】公司点评丨永兴材料 (002756):携手宁德时代优势联合,助力锂云母龙头打开成长新空间》研报附件原文摘录）
　　永兴材料 002756 事件：1月26日，永兴材料发布公告，与宁德时代新能源科技股份有限公司签署合资经营协议，双方拟成立合资公司，共同投资建设碳酸锂项目，并开展相关产品领域合作。 1. 与锂电下游龙头成立合资公司，开发碳酸锂项目。 2. 锂电行业高景气度，量价齐升带动公司利润大增。 3. 锂云母矿自给率高，冶炼产能扩张稳定。 4. 强强联手拓展增量业务，打开成长新空间。 核心观点 一、事件 1月26日，永兴材料发布公告，与宁德时代新能源科技股份有限公司签署合资经营协议，双方拟成立合资公司，共同投资建设碳酸锂项目，并开展相关产品领域合作。 二、与锂电下游龙头成立合资公司，开发碳酸锂项目 根据协议，合资公司注册资本10亿元，其中宁德时代或其关联方持股比例70%，永兴材料持股比例30%。碳酸锂项目方面，项目总投资金额不超过25亿元，一期项目投资额不超过15亿元；合资公司规划建设600万吨采矿选矿产能和5万吨碳酸锂产能项目，碳酸锂一期项目年产能3万吨，达产后启动剩余产能建设；合资公司的原材料供应方为宁德时代或其关联方，100%的碳酸锂产品优先向宁德时代或其指定方供应。碳酸锂产品合作方面，宜丰县花桥矿业有确保永兴材料生产所需的原材料，永兴材料在建2万吨锂盐产能主要优先供应宁德时代或其指定方，采购价格在一定条件下以市场价格为基础给予适当优惠。 三、锂电行业高景气度，量价齐升带动公司利润大增 2021年新能源汽车产业链快速发展拉动锂盐需求大幅增长，受限于上游锂资源供给弹性较小，年内电池级碳酸锂价格持续上涨。百川盈孚数据显示，2021年国内电池级碳酸锂季度均价由Q1的74377.99元/吨上涨至Q4的209160.33元/吨，涨幅达181%。根据业绩预告，永兴材料2021年预计实现归母净利润87,202.98 万元-92,362.92 万元，同比增长238.00%-258.00%；扣费归母净利润为75,250.82 万元-78,868.65 万元，同比增长316.00%-336.00%；2021Q4归母净利润约3.47亿元，环比上涨约40.3%。行业高景气下电池级碳酸锂量价齐升、产销量两旺，带动公司盈利能力大幅提升，是主要利润增长点。 四、锂云母矿自给率高，冶炼产能扩张稳定 永兴材料的云母提锂技术国内领先，资源方面锂云母自给率高，具备资源、成本、技术多重优势。冶炼方面，公司碳酸锂一期年产1万吨项目于2020年7月达产，二期年产2万吨项目于2021年2月启动建设，有望于2022年上半年投产，产能扩张稳步推进。资源方面，公司120万吨/年选矿项目和永诚锂业50万吨/年（可达60万吨）选矿扩建项目已达产，新建180万吨/吨选矿项目已取得环评正在进行厂房基础建设，与之配套的300万吨技改扩建的采矿项目正在进行扩建报批。公司目前自有矿产资源可支撑年产5万吨碳酸锂产能，本次协议中还提到花桥矿业将确保永兴材料所需原材料的供应，锂云母矿自给率高、外购料对成本的影响逐渐减小。 五、强强联手拓展增量业务，打开成长新空间 新设合资公司的600万吨采矿产能系主要承包宁德时代的部分矿山运营，碳酸锂项目的原料由宁德时代负责提供，对永兴材料原有矿石储备不产生影响，属于增量业务，增加公司1.5万吨权益产能。合资公司可充分利用双方在锂电行业上下游龙头优势，发挥永兴材料在开采和冶炼端的建设经验，提升公司在碳酸锂市场的市占率和知名度、巩固云母提锂龙头地位。 投资建议 凭借永兴材料在锂云母矿采选和云母提锂产业链建设的经验优势，合资项目有望实现快速达产，巩固公司锂云母龙头地位；公司与下游龙头企业深入合作、紧密联动，有助于实时跟踪下游企业对锂盐产品的工艺技术革新的最新需求，进一步提升电碳产品竞争力。在锂盐资源供给紧张的大背景下，公司拥有的高自给率矿端保障、稳步扩张的冶炼产能和不断优化的技术优势将有助于业绩加速释放。预计公司2021-2023年归属于上市公司股东净利润为9.11、34.64、40.37亿元，对应2021-2023年EPS为2.24、8.53、9.94元，对应2021-2023年PE为52x、14x、12x，给予“推荐”评级。 风险提示 1）锂盐下游需求大幅萎缩；2）锂盐价格大幅下跌；3）公司新项目建设进度不及预期。 /// 相关报告 /// 【银河有色华立/叶肖鑫】公司点评丨盛新锂能 (002240)：锂价强势助力业绩上行，冶炼资源两向发力定调未来成长潜力 【银河有色华立/叶肖鑫】公司点评丨赣锋锂业 (002460)：Q4业绩超预期，锂业龙头生态体系建设全面突破 【银河有色华立】行业周报丨稳增长工业金属强势崛起，业绩释放能源金属蓄势待发 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河有色】公司点评_永兴材料_携手宁德时代优势联合，助力锂云母龙头打开成长新空间 220127》 报告发布日期：2022年1月28日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 华 立 执业证书编号：S0130516080004 研究助理： 阎予露 华立 有色金属行业分析师，金融投资专业硕士研究生毕业，2014年加入银河证券研究院，从事有色金属行业研究。 阎予露 钢铁行业分析师助理，2011年加入中国银河证券股份有限公司，先后从事跨境业务销售、海外业务研究。2021年加入银河研究院，从事钢铁行业分析。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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