【回 · 望 2021】铁矿:山雨欲来风满楼

（以下内容从中粮期货《【回 · 望 2021】铁矿:山雨欲来风满楼》研报附件原文摘录）
　　摘要 2021年的铁矿行情可以分为两个阶段：七月下旬之前高位调整时欲下不下，和此后至年底的流畅下跌。铁矿长期供给过剩格局难改，但在价格下跌后供给集中，矿山保价意愿或将会增强。螺纹在供需恢复节奏差异之下，春节后的旺季行情仍可期待。在炼钢利润修复后，铁矿有望在第一轮螺纹消费旺季中跟随走强。 数据来源：Wind、中粮期货研究院整理 铁矿复盘 在过去的一年多时间里，铁矿的行情可以总结为从山雨欲来到飞流直下。从价格表现来看，可以分为两个阶段：七月下旬之前高位调整时欲下不下，此后至年底流畅下跌。从基本面来看，中美摩擦延伸到了中澳之间，澳大利亚铁矿商的供给意愿受到澳中央政府政策的抑制，铁矿价格去年开年即在高位。而始于2020年底的中国粗钢“产量平控”政策对铁矿价格的影响则贯穿整年，演绎了从预期到现实的完整过程。 2021年上半年是减产发酵期，“产量平控”政策的落地预期不断加强，但生铁产量节节高升。铁矿的需求能力和需求意愿均在高位。与此同时，钢材市场上的囤积居奇等投机炒作行为推升了钢价，铁矿高价格得以维持。 三季度是减产落地期，生铁产量在“产量平控”和“能耗双控”等政策限制下快速下降，铁矿需求能力不足。与此同时，恒大债务问题显露，中国钢铁产量长期下滑的局势为市场所确认。铁矿高价终不能持续，快速向下回落。 四季度是减产信仰期，减污降碳成为市场坚信不移的政策方向。中国需求能力受限已成共识，供给意愿受到铁矿低价的抑制。铁矿供给意愿强于需求的局面已然改变，2022年铁矿将面临新局面：需求下滑，供给集中。 一 需求下滑，供给集中 根据我的钢铁发布的数据：2022年中国生铁产能预计压减约675万吨；铁矿在2022年均价若在90美元附近，其产量预计增加5077万吨，增量主要集中在澳大利亚、巴西、加拿大、印度等国家，折算到中国量预计减少约2500万吨；铁矿在2022年均价若在70美元附近，其产量预计同比下降404万吨，折算到中国量预计减少约7400万吨。 铁矿需求下滑的局势相对确定。中国向世界承诺了碳中和的目标，而钢铁行业的碳排放在工业中名列前茅，碳减排首当其冲。钢铁行业提前实现碳达峰具有较强的示范效应和战略意义。这就令中国使用废钢替代铁矿的紧迫性更强。因此，铁矿需求存在总量和结构上的双重下降压力，需求下滑几为定势。 铁矿供给将会更加集中。中国需求下滑会挤出高成本矿山，非主流矿受到的影响更大。减污降碳的政策要求将会使主流矿的溢价更高。低价抑制成本曲线右端的铁矿产能，也同样会削弱主流矿山的供给意愿。2022年供给集中，矿山保价意愿将会增强。 二 限产政策的延续 中国政府在十一五期间就已经开始关注钢铁行业产能过剩的问题。但是受到金融危机及逆周期调节政策的影响，钢铁产能持续扩大。真正实现产能收缩是在十三五期间，限产政策则在2017年大气十条收关之时开始普及，三年蓝天保卫战时期得以延续。 双碳目标的提出则是在防治污染的基础上更进一步，直至发展到今天的减污降碳同步进行。2022年限产政策预计将持续加严，一季度的限产政策延续尤其确定。三月之前，冬奥会和两会接连进行，北方地区限产力度显而易见。能耗双控赶作业的影响也将会持续下去，江苏等产钢大省预计也不会全面放开限产措施。铁矿需求的能力和意愿在一季度预计均会受限，对铁矿涨价的接受度视炼钢利润而定。 三 产能扩张结束，关注销售策略 铁矿海运市场的主要供应商基本结束产能扩张，新投产矿山主要用于替换退出资源。从四大矿山的季度产量来看，只有FMG近期产量上升，力拓和必和必拓产量基本稳定，淡水河谷则起伏较大，总量未增。四大矿山产能扩张结束后，市场份额将趋于稳定，其销售策略大概率转向保证单吨利润。为了实现目标，可能会加大存货前置，提升服务能力。因此，港口高库存的压力或有较强的短期承受力。 总结来说，铁矿长期供给过剩格局难改，但在价格大幅下跌后供给集中，矿山保价意愿或将会增强。螺纹在供需恢复节奏差异之下，春节后的旺季行情仍可期待。在炼钢利润修复后，铁矿有望在第一轮螺纹消费旺季中跟随上涨。 已关注 Follow Replay Share Like 切换到竖屏全屏 退出全屏 中粮期货工业品部 已关注 Share 点赞 Wow Added to Top StoriesEnter comment Share Video ，时长 05:44 0 / 0 00:00 / 05:44 切换到横屏模式 继续播放 转载 , 【回 · 望 2021】铁矿：山雨欲来风满楼 中粮期货工业品部 已关注 Share 点赞 Wow Added to Top StoriesEnter comment 进度条，百分之0 Play 00:00 / 05:44 05:44 全屏 倍速播放中 0.5倍 0.75倍 1.0倍 1.5倍 2.0倍 超清 高清 流畅 Your browser does not support video tags 继续观看 【回 · 望 2021】铁矿：山雨欲来风满楼 Video Details 作者简介 刘佳良 中粮期货研究院 黑色资深研究员 投资咨询资格证号：Z0013540 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。 中粮期货研究中心 传递最新资讯，共享财富人生。 2727篇原创内容 Official Account

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