【西南策略|金股】2月:布局超调的龙头股,静待市场反弹
（以下内容从西南证券《【西南策略|金股】2月:布局超调的龙头股,静待市场反弹》研报附件原文摘录）
二月·十大金股 西南证券研究发展中心 推荐逻辑： 1、公司背板业务稳定发展，目前处于国内领先地位，拥有多项背板新技术，在后续光伏技术更迭中占有先发优势，将充分受益。明年背板行业景气度提升，公司将营利双收。 2、公司胶膜新业务明年将放量，与公司背板业务将产生协同效应，保守估计将出货8000万平，将对光伏业务形成新的业绩支撑。 3、公司铝塑膜研发上技术领先，与多家重要客户的验证即将突破，未来将放量！铝塑膜明年国产替代将加速，对公司形成Beta+Alpha刺激。 推荐逻辑： 1、公司具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类航空发动机生产制造能力，是三代主战机型发动机国内唯一供应商，具有稀缺性。 2、军用市场有望大规模放量：为实现建军百年奋斗目标，要以先进武器装备体系提供强大物质技术支撑，十四五期间我国航空装备尤其主战机型将加速列装以及更新换代，同时实战化训练也会增加对战斗机等武器装备的损耗，军用航空发动机在十四五期间有望大规模放量。 3、商用市场国产替代潜力巨大：根据中国商飞预测，未来20年中国航空运输市场将接收8725架干线和支线客机，市场价值约1.3万亿美元，公司有望在商用航空发动机国产替代进程中直接受益。 推荐逻辑： 唯一中高端与高端酒店标的，具备赛道差异化与自身高速成长预期的α； ①中高端及高端度假酒店是疫情后兼具成长与业绩的细分赛道：中高端酒店升级依然在途，行业连锁化率30%相比于美国70%仍有提升空间。高端度假酒店复苏期表现优于城市商务酒店。公司不断向上升级产品矩阵契合消费需求迭代大势，现有300家门店及未来展店均落子于高端品牌塑造。 ②直营店提供业绩安全垫：直营中高端有限服务酒店年均新开店4-5家，预计23年26家直营店，盈利空间1.3亿。 ③委托管理高端度假酒店具备较高的业绩弹性：具有稀缺景区资源的高端度假酒店在行业充分复苏背景下其RevPAR向上空间较大，GOP提点机制下委管模式或存超预期业绩向上弹性空间。 ④品牌扩张飞轮效应开启，预期三年千店规模：收购君澜系完成后，公司体量成为国内前十五酒管集团，度假酒店品牌市占率接近10%，公司明确继续通过外延并购进行规模扩张，未来三年规模复合增速接近50%。 推荐逻辑： 1、海上风电蓬勃发展，公司海上风电装备业务充分受益：预计我国“十四五”期间海上风电新增装机超过50GW，基础桩年均市场规模近200亿。 2、船舶配套装备受益于新造船市场景气，业绩弹性大：2021年新造船订单大增，舱口盖等船舶配套产品订单滞后6-12个月，预计2022年公司船舶配套装备业务订单与收入有望实现翻倍增长。 3、物料搬运装备在手订单充裕，业绩稳健增长：公司物料搬运装备新订单接连落地，预计2022年收入增速超20%，稳健增长。 4、广州工控入主在即，赋能公司快速发展：广州工控资源强大，或将为公司提供包括资金赋能、产业协同、市场拓展等多方面支持。 推荐逻辑： 1.传统与新兴业务双轮驱动，保持行业领先地位。传统优势业务领域，高真空钎焊炉交付量较高，公司保持行业领先地位；在半导体装备、泛半导体、电子元器件、新能源锂电业务等新型领域，公司实现较快增长。 2、募投项目进展顺利，产能不断扩充。2021年公司新一轮定增取得证监会批复，拟募集资金不超过 85亿元，主要用于公司半导体装备研发项目、产业化扩产项目和精密元器件扩产项目建设，非公开发行项目实施后，将进一步增强公司研发和产业化能力，有利于公司长远发展。 推荐逻辑： 1、茅台酒低速增长，系列酒延续高增，直销占比继续提升。 2、盈利能力稳中有升，现金流健康稳定。 3、全年目标完成无虞，稳健发展蓄力来年。 推荐逻辑： 1、原奶短期供给偏紧，买赠促销减弱，叠加产品结构持续升级、直接提价，短期盈利改善。 2、长期原奶周期大幅趋缓，乳企持续产品结构升级、费用率下降，双击向上值得期待。 3、22年估值22倍，安全边际充分。 推荐逻辑： 1、主营半导体级单晶硅刻蚀材料，市占率高达13%-15%。 2、下游延伸硅电极零部件业务，供货中微公司、北方华创。 3、8英寸轻掺低缺陷硅片业务进展顺利，已进入主流foundry厂认证流程。 推荐逻辑： 1、业绩高增长确定性极高！公司凭借高质量客户结构，受周期波动影响极小。现有合作客户2022年周期低点依然逆周期扩张，随着中牧疫苗和化药新产能在22-23年逐步投放，新增客户将贡献弹性业绩增量，公司迎量价齐升、高确定性高增长阶段。 2、公司契约化奖金激励制度顺利推进，国企改革卓有成效。契约化实施后，鼓励各级员工主观能动性。过去诟病公司的体制问题得到极大幅度改善。 3、中建材曹江林总调任至中农发集团后对上市公司市值及资本市场印象极其看重，未来行业发展方向及与资本市场沟通将明显改善。 4、非瘟疫苗研发稳步推进。亚单位疫苗在安全性上有极大优势，且非瘟在过去几年时间演变过程中毒性已大幅减弱，亚单位疫苗通过概率较以往增加，中牧受益。 推荐逻辑： 公司打造全国院内第三方实验室检测服务平台型企业，实现传统IVD流通业务向集约化/区域检验中心业务转型。 1）我们测算2019年公立医院检验科成本市场规模约1200亿元，其中院内第三方实验室检测服务商市场规模约130-150亿元； 2）2020年公司集成/区检中心业务收入约21亿元，占比提升至31%，公司市占率约15%，未来3年收入复合增速有望达到30%； 3）延伸上游IVD制造，2020年自产产品收入突破4亿元，未来3-4年收入超过10亿元。 朱斌，西南证券首席策略分析师，经济学博士。本科毕业于复旦大学生物系，具有理工科与经济学交叉背景。曾就职于体制内智库上海社科院，从事宏观与产业研究，之后进入基金公司与证券公司，从事宏观研究、策略研究。2015年加入西南证券研究发展中心。具有宽广的研究视野，对宏观经济、行为金融学有深入研究；对国家政策动向，市场资金博弈十分敏感。曾获得2016年彭博通讯社A股最准策略分析师称号，2017年天眼最佳策略分析师称号，2019年“慧眼”行业配置策略分析师第4名。2020年，在上海证券报社主办的“最佳分析师评选”中，入围最佳分析师奖。 常潇雅，策略组分析师，克拉克大学金融硕士，多年行业研究经验，对科技板块产业链、大金融板块等都有深刻理解，擅长行业比较和主题研究。 周鑫雨，策略组助理分析师，华中科技大学经济学学士，上海财经大学金融硕士，2021年加入西南证券。
二月·十大金股 西南证券研究发展中心 推荐逻辑： 1、公司背板业务稳定发展，目前处于国内领先地位，拥有多项背板新技术，在后续光伏技术更迭中占有先发优势，将充分受益。明年背板行业景气度提升，公司将营利双收。 2、公司胶膜新业务明年将放量，与公司背板业务将产生协同效应，保守估计将出货8000万平，将对光伏业务形成新的业绩支撑。 3、公司铝塑膜研发上技术领先，与多家重要客户的验证即将突破，未来将放量！铝塑膜明年国产替代将加速，对公司形成Beta+Alpha刺激。 推荐逻辑： 1、公司具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类航空发动机生产制造能力，是三代主战机型发动机国内唯一供应商，具有稀缺性。 2、军用市场有望大规模放量：为实现建军百年奋斗目标，要以先进武器装备体系提供强大物质技术支撑，十四五期间我国航空装备尤其主战机型将加速列装以及更新换代，同时实战化训练也会增加对战斗机等武器装备的损耗，军用航空发动机在十四五期间有望大规模放量。 3、商用市场国产替代潜力巨大：根据中国商飞预测，未来20年中国航空运输市场将接收8725架干线和支线客机，市场价值约1.3万亿美元，公司有望在商用航空发动机国产替代进程中直接受益。 推荐逻辑： 唯一中高端与高端酒店标的，具备赛道差异化与自身高速成长预期的α； ①中高端及高端度假酒店是疫情后兼具成长与业绩的细分赛道：中高端酒店升级依然在途，行业连锁化率30%相比于美国70%仍有提升空间。高端度假酒店复苏期表现优于城市商务酒店。公司不断向上升级产品矩阵契合消费需求迭代大势，现有300家门店及未来展店均落子于高端品牌塑造。 ②直营店提供业绩安全垫：直营中高端有限服务酒店年均新开店4-5家，预计23年26家直营店，盈利空间1.3亿。 ③委托管理高端度假酒店具备较高的业绩弹性：具有稀缺景区资源的高端度假酒店在行业充分复苏背景下其RevPAR向上空间较大，GOP提点机制下委管模式或存超预期业绩向上弹性空间。 ④品牌扩张飞轮效应开启，预期三年千店规模：收购君澜系完成后，公司体量成为国内前十五酒管集团，度假酒店品牌市占率接近10%，公司明确继续通过外延并购进行规模扩张，未来三年规模复合增速接近50%。 推荐逻辑： 1、海上风电蓬勃发展，公司海上风电装备业务充分受益：预计我国“十四五”期间海上风电新增装机超过50GW，基础桩年均市场规模近200亿。 2、船舶配套装备受益于新造船市场景气，业绩弹性大：2021年新造船订单大增，舱口盖等船舶配套产品订单滞后6-12个月，预计2022年公司船舶配套装备业务订单与收入有望实现翻倍增长。 3、物料搬运装备在手订单充裕，业绩稳健增长：公司物料搬运装备新订单接连落地，预计2022年收入增速超20%，稳健增长。 4、广州工控入主在即，赋能公司快速发展：广州工控资源强大，或将为公司提供包括资金赋能、产业协同、市场拓展等多方面支持。 推荐逻辑： 1.传统与新兴业务双轮驱动，保持行业领先地位。传统优势业务领域，高真空钎焊炉交付量较高，公司保持行业领先地位；在半导体装备、泛半导体、电子元器件、新能源锂电业务等新型领域，公司实现较快增长。 2、募投项目进展顺利，产能不断扩充。2021年公司新一轮定增取得证监会批复，拟募集资金不超过 85亿元，主要用于公司半导体装备研发项目、产业化扩产项目和精密元器件扩产项目建设，非公开发行项目实施后，将进一步增强公司研发和产业化能力，有利于公司长远发展。 推荐逻辑： 1、茅台酒低速增长，系列酒延续高增，直销占比继续提升。 2、盈利能力稳中有升，现金流健康稳定。 3、全年目标完成无虞，稳健发展蓄力来年。 推荐逻辑： 1、原奶短期供给偏紧，买赠促销减弱，叠加产品结构持续升级、直接提价，短期盈利改善。 2、长期原奶周期大幅趋缓，乳企持续产品结构升级、费用率下降，双击向上值得期待。 3、22年估值22倍，安全边际充分。 推荐逻辑： 1、主营半导体级单晶硅刻蚀材料，市占率高达13%-15%。 2、下游延伸硅电极零部件业务，供货中微公司、北方华创。 3、8英寸轻掺低缺陷硅片业务进展顺利，已进入主流foundry厂认证流程。 推荐逻辑： 1、业绩高增长确定性极高！公司凭借高质量客户结构，受周期波动影响极小。现有合作客户2022年周期低点依然逆周期扩张，随着中牧疫苗和化药新产能在22-23年逐步投放，新增客户将贡献弹性业绩增量，公司迎量价齐升、高确定性高增长阶段。 2、公司契约化奖金激励制度顺利推进，国企改革卓有成效。契约化实施后，鼓励各级员工主观能动性。过去诟病公司的体制问题得到极大幅度改善。 3、中建材曹江林总调任至中农发集团后对上市公司市值及资本市场印象极其看重，未来行业发展方向及与资本市场沟通将明显改善。 4、非瘟疫苗研发稳步推进。亚单位疫苗在安全性上有极大优势，且非瘟在过去几年时间演变过程中毒性已大幅减弱，亚单位疫苗通过概率较以往增加，中牧受益。 推荐逻辑： 公司打造全国院内第三方实验室检测服务平台型企业，实现传统IVD流通业务向集约化/区域检验中心业务转型。 1）我们测算2019年公立医院检验科成本市场规模约1200亿元，其中院内第三方实验室检测服务商市场规模约130-150亿元； 2）2020年公司集成/区检中心业务收入约21亿元，占比提升至31%，公司市占率约15%，未来3年收入复合增速有望达到30%； 3）延伸上游IVD制造，2020年自产产品收入突破4亿元，未来3-4年收入超过10亿元。 朱斌，西南证券首席策略分析师，经济学博士。本科毕业于复旦大学生物系，具有理工科与经济学交叉背景。曾就职于体制内智库上海社科院，从事宏观与产业研究，之后进入基金公司与证券公司，从事宏观研究、策略研究。2015年加入西南证券研究发展中心。具有宽广的研究视野，对宏观经济、行为金融学有深入研究；对国家政策动向，市场资金博弈十分敏感。曾获得2016年彭博通讯社A股最准策略分析师称号，2017年天眼最佳策略分析师称号，2019年“慧眼”行业配置策略分析师第4名。2020年，在上海证券报社主办的“最佳分析师评选”中，入围最佳分析师奖。 常潇雅，策略组分析师，克拉克大学金融硕士，多年行业研究经验，对科技板块产业链、大金融板块等都有深刻理解，擅长行业比较和主题研究。 周鑫雨，策略组助理分析师，华中科技大学经济学学士，上海财经大学金融硕士，2021年加入西南证券。
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