中银证券研究部2022年2月金股组合

（以下内容从中银证券《中银证券研究部2022年2月金股组合》研报附件原文摘录）
　　2月金股为：东方财富（非银）、华新水泥（建材）、晶瑞电材（化工）、万润股份（化工）、新强联（电新）、恒润股份（机械）、精测电子（半导体）、宁波华翔（汽车）、承德露露（食品饮料）。 报告正文 一、策略观点 2月A股市场预判：内外不确定因素落地，市场逐步回温。国内流动性环境维持合理充裕，财政发力有望逐步兑现。联储紧缩预期落地，海外流动性担忧缓和，节后市场资金配置需求增加。行业配置上，新能源趋势不改，低估值蓝筹阶段性反弹，成长逐步进入左侧配置区间。一方面，前期股价长期滞涨、基本面触底反弹的部分低估值板块有望获得更多资金关注；另一方面，新能源产业链具备盈利韧性，可获得一定估值溢价。主题上关注专精特新、国产替代带来的投资机会。 二、1月组合回顾 行业组合弱于市场，个股组合弱于市场。上月“老佛爷”行业组合绝对收益-10.87%，表现弱于市场3.25%；“老佛爷”金股组合绝对收益-12.33%，表现弱于市场4.7%。2017年初以来“老佛爷”个股组合收益净值为2.45。 三、2月行业观点及推荐个股 非银行业：东方财富 行业观点 年度业绩披露验证持续成长性，坚定看好由此带来的长期估值中枢提升。近期推出的行业利好政策进一步加强了行业长期成长性。财富管理仍是当前券商增长主要驱动力，基金投顾业务获批正式展业券商的增加以及管理客户资产的增势值得关注。科创板做市商制度拓宽了波动性较低的价差收入来源，并提升科创板活跃度，也是为全面推行注册制打下基础，为券商多项业务带来利好。年度业绩增幅和 ROE 的提升是对券商成长能力的验证。 选股上，继续推荐财富特色券商和攻守兼具的龙头券商。结合财富、投行、大资管业务面临的发展机遇和监管政策、市场环境多方面因素，坚持推荐布局全面的龙头和重点受益于居民财富管理需求提升的财管特色券商。 推荐：东方财富 2021前三季度已超去年全年业绩，年化ROE进一步提升至22%。1）2021年前三季度实现营业总收入96亿元，同比大增62%，归母净利润62亿元，同比大增83%，营收与归母净利润均已超过2020年全年水平。其中，受益于三季度股市成交持续活跃，A股日均成交额高达1.30万亿元，公司单季归母净利润实现25亿元，环、同比分别大增38%和58%。2）前三季度净利润率65%，同比增8个百分点；年化ROE为22%，同比大幅提高5个百分点，为2016年以来最高。 基金代销、经纪、两融三项核心业务均实现高增。营业收入（基金代销为主）、手续费及佣金净收入（经纪业务为主）、利息净收入占比分别为42%、40%、18%，营业收入占比提高3个百分点。2021前三季度新成立基金发行份额高达2.32万亿份，驱动公司基金代销业务的重要驱动力。单季来看，在股市成交热情高涨带动下，证券业务表现更为亮眼，佣金和利息净收入同比增幅分别为50%、54%，均超过营业收入增速（43%）。 成长性持续得到验证，持续增资下未来可期。1）三季末公司融出资金规模408亿元，较上年末增长39%，远超全市场两融规模增速，估算公司两融余额份额进一步提升至2.22%，成长能力持续得到验证。2）公司总资产达到1824亿元，较年初增加65%，归母净资产410亿元，较年初增加24%。公司已完成158亿元可转债的发行和对证券子公司24.25亿元的增资（已连续三年增资），并启动了不超过120亿元的公募债、不超过10亿美元的境外债券发行工作，持续的资金补充有助于支持公司“经纪+两融+代销”三驾马车和“基金管理+国际业务”两大突破点，长期延续高成长势头。 评级面临的主要风险：政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。 建材行业：华新水泥 行业观点 水泥未来半年重点关注国内投资政策的稳增长力度和进度，虽 4 季度双控和限电放松水泥价格下行，但同比环比皆提高，加之煤炭价格下行，水泥股 4 季报业绩会有惊喜 玻璃：玻璃原片价格高位逐步回落，公司业绩不错，最新数据显示行业库存回升，产能到达最高点。未来数月，边际上供给增加，需求应会逐级回落，玻璃价格看跌； 防水材料、塑料管道：早周期品种受益地产复苏，加之原材料价格压力趋缓，中长期视角持续推荐； 外加剂：行业集中的中长期逻辑仍在逐步印证（当集中度提高到一个临界值后行业生态最终变化的中长视角逻辑），此为推荐行业的主要逻辑，中长期视角持续推荐；并且需求端受益地产复苏加之原材料价格压力趋缓，弹性品种； 玻纤与新材料：从周期投资角度看，下半年到明年，行业需求边际改善，供给冲击降级，存在业绩和估值双击的投资机会； 推荐：华新水泥 政策纠偏开启，国家干预煤价，看好后续水泥需求提升、成本下降；730政治局会议重提基建托底作用，预计之后几个季度基建投资和新开工数据有望转好，带动水泥需求提升。国家干预动力煤价格也有望降低水泥生产成本，释放水泥企业盈利空间。 评级面临的主要风险：海外战略不及预期，区域景气度复苏不及预期，原材料价格上涨，西南地区产能投放数量较多。 化工行业：晶瑞电材 行业观点 周期类行业：原油重回高位，部分石化产品重回涨势：根据万得数据，截至 2022 年 1 月 21 日，跟踪的产品中 38% 的产品月均价环比上涨；53% 的产品月均价环比下跌；另外 9% 产品价格持平。截至 2022 年 1 月 21 日， WTI 原油价格环比上月上涨 13.3%13.3%，布伦特原油价格环比上月上涨 11.9% 。行业数据：12 月化工行业 PPI 指数 115.4 ，环比 11 月下降 3.1% 政策方面， RCEP 生效落地，部分化工品出口有望得到提振；《“十四五”节能减排综合工作方案》发布，指出加强行业工艺革新，实施涂装类、化工类等产业集群分类治理，开展重点行业清洁生产和工业废水资源化利用改造。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 成长类公司：新能源材料价格屡创新高，有机硅价格有所回升：根据卓创资讯数据，截至 2022 年 1 月 25日电池级碳酸锂价格已突破 37 万元吨，月均价涨幅达 39.4%；有机硅 DMC 收报 3.15万元/吨，月均价涨幅达 13.4% 。半导体材料方面， 12 英寸与 8 英寸硅片供不应求，国内布局产能多，但投放仍需要一定时间。受益于下游新能源汽车、光伏、半导体等行业高速发展，上游部分新材料供给偏紧或将成常态。 投资建议，展望二月，地缘政治加深供应端的担忧，疫情对需求的影响逐步减弱，油价或仍有上涨空间。从子行业景气度角度，农药、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。从估值角度，经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头、新材料等相关化工企业估值再次回到较低水平，中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。 推荐：晶瑞电材 NMP价格屡创新高。根据百川盈孚数据，截至1月22日，BDO收报3.09万元/吨，三季度以来涨幅达69%。NMP-BDO价差持续扩大，同期价差涨幅达23.1%，且价差仍在扩大，截至1月22日已达1.81万元/吨，较10月初上涨50.8%。随着公司新增5万吨/年NMP项目陆续投产，公司盈利能力有望持续提升。 多个在建项目稳步推进。公司发行的“晶瑞转2”可转债于2021年9月7日上市交易，实际募得资金5.15亿元，主要用于集成电路制造用高端光刻胶研发项目和阳恒化工年产9万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目。另一方面，KrF光刻胶已建成中试示范线，正在客户产线测试阶段，通过后即可进入量产阶段。随着光刻胶与高纯试剂项目的放量，公司业绩有望持续高增。 评级面临的主要风险：项目投产不及预期；光刻胶研发推广进程受阻；疫情反复等。 电新行业：新强联 行业观点 新能源汽车：主流车企电动化进程持续加速，有竞争力的车型密集推出，有望刺激全球新能源汽车需求持续高增长；中游竞争格局持续优化，全球供应链加速导入。国内新能源汽车产销量高增长延续，美国政策超预期， 4680 新技术有望带来结构性机会；2022 年需求高增长态势不改，但锂价快速上涨引发市场对中游盈利的担忧，可优先关注龙头环节与部分格局较好的中游材料环节。 光伏：产业链价格在 2021 年年中的水平上阶段性企稳，下游需求开始释放、制造业 1 2 月排产有望回升， 2022 年需求高增长预期依旧稳固；逆变器龙头高盈利能力有望持续，组件盈利能力有望触底回升， HJT 设备国产化与电池产业化快速推进，优选轻资产细分方向以应对产能周期的挑战。 风电：“十四五”国内装机目标上调，机组大型化趋势明显。国内新增招标量指引需求拐点提前，海上风电需求或超预期；风机招标价格大幅下滑之后，或接近底部区域；核心零部件 2022 年价格有望谈平或提升，大宗原材料价格松动有望推动制造产业链盈利释放； 电力设备：新能源装机比例的提高要求加快构建以新能源为主体的新型电力系统，“十四五电网投资结构预计将进一步向特高压、智能化等领域倾斜，相关设备需求景气有望提升，核心供货企业有望显著受益。 推荐：新强联 增发扩产大兆瓦风电轴承产品：公司2021 年向特定对象发行股票事项已发行完毕，募集资金净额 14.51 亿元，其中9.35 亿元投向3.0MW 及以上大功率风力发电主机配套轴承生产线建设项目。项目达产后可年产风电主轴轴承 1,500 个，偏航变桨轴承5,400 个，占2020 年公司 3MW及以上轴承总销量的66.80%，有望为后续大功率轴承销售放量打下坚实基础。 评级面临的主要风险：价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；大型化降本不达预期；风电行业需求不达预期；产业政策风险；新冠疫情影响超预期。 机械行业：恒润股份、精测电子 行业观点 半导体、风电、锂电、光伏设备景气度依旧，关注各细分行业反弹机会。 风电设备：风电规划叠加度电成本优势，成长确定性强，持续推荐具有成长潜力的风电零部件厂商； 半导体设备：晶圆产线扩建仍旧强势，设备交付仍受限，重视半导体零部件国产化的投资机会； 光伏设备：HJT 和 TOPCon 技术路线争夺下，学习曲线更偏向 HJT 技术； 锂电池设备：受益于电动汽车高渗透率，锂电池厂商积极扩产持续看好绑定主流电池厂的锂电设备龙头公司； 科研仪器：进口替代、科技创新红利、市场空间大、互联网思维； 超跌反弹逻辑：工程机械挖机销量未见好转，但宏观经济有望刺激建设需求，关注未来开工数据是否存在边际向好。 推荐：恒润股份 全球风电塔筒法兰重要供应商，业绩实现持续增长。恒润股份成立于2003年7月，主要从事辗制环形锻件、锻制法兰及其他自由锻件等产品的研发、生产和销售，目前公司产品包括风电法兰、燃气轮机部件、核电部件、压力容器、海上油气装备等，其中2020年风电塔筒法兰收入占比为76.30%，系公司主要收入来源。受益于风电行业高景气度，2017-2020年公司营业收入从7.41亿元增长至23.85亿元，3年复合增长率为47.66%；归母净利润从0.91亿元提升至4.63亿元，3年复合增长率为72.20%。 全球风电蓬勃发展，海上风电大有可为。近年来，风电行业发展势头强劲，根据 GWEC 统计，2020年全球风电新增装机量达93.0GW,同比增加 52.96%，全球累计装机量达 743GW,同比增长 14.31%。我国风电行业发展迅速，2020年新增风电装机容量52GW，占比全球第一，为56%。在全球碳中和政策持续加码的大背景下，风机大型化、补贴退坡、弃风率下降等因素导致风电经济性提升，风电需求有望保持快速增长，预计十四五期间我国风电年均装机有望超过50GW，复合增速接近15%。而海上风电先天优势明显，市场发展潜力大，根据目前各省已出台规划，保守预计十四五国内海上风电新增装机规模超过40GW。 公司法兰业务绑定大客户定位高端，开拓风电轴承及齿轮业务打开第二成长曲线。公司获得了维斯塔斯、通用电气、西门子歌美飒、阿尔斯通、三星重工、韩国重山、金风科技、上海电气等国际国内知名厂商的合格供应商资质或进入其供应商目录。也是目前全球较少能制造7.0MW及以上海上风电塔筒法兰的企业之一，同时公司已量产9MW海上风电塔筒法兰。公司拟非公开发行募集资金，向锻件下游产品延伸，开拓大型风电轴承业务，丰富公司产品品种，形成公司整体产品规模和配套优势。 评级面临的主要风险：风电装机不及预期；轴承产品验证进度不及预期；行业竞争加剧。 推荐：精测电子 目前公司已形成在半导体检测前道、后道全领域的布局。公司子公司上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域，致力于半导体前道量测检测设备的研发及生产，现已形成了膜厚/OCD量测设备、电子束量测设备、泛半导体设备三大产品系列。上海精测膜厚产品（含集成式膜厚产品）已取得国内一线客户的批量重复订单，独立式OCD设备、电子束设备目前客户端验证过程顺利。其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。 注重研发投入，提升产品竞争优势。公司2021前三季度研发费用高达2.65亿元，同比增长30.19%；公司Q3单季度研发费用为0.91亿元，研发费用率达19.1%。公司致力于开发并完善产品矩阵，公司自主研发的晶圆外观检测设备首次成功交付客户，助推晶圆光学检测设备国产化应用。公司全资子公司武汉精立与东湖高新区管委会拟签订《高端测试设备研发及智能制造产业园一期项目投资合作协议》，该协议更好满足市场的多样化需求，为公司业务布局提供有力保障。 设备国产化以及行业热度持续，检测设备需求增加。下游集成电路制造商的需求增长迅速使得芯片检测设备的市场需求随之增长。同时，随着国内集成电路产业的快速发展和国产化趋势加速，晶圆制造、芯片设计的测试服务需求增多。公司作为半导体检测设备市场的技术领先企业，已基本形成在半导体检测前道、后道的全领域布局，全面乘行业重大发展机遇成长。 评级面临的主要风险：零部件供应紧缺致设备订单交付周期延长；权益工具投资的公允价值变动风险等。 汽车行业：宁波华翔 行业观点 在经济复苏和需求回暖等因素的推动下，国内乘用车及新能源需求较为旺盛。芯片短缺对乘用车企排产造成一定影响，预计后续有望逐步缓解并推动销量改善。卡车等国六全面实施导致前期需求透支，短期销量承压；合规政策出台，后续看好轻卡行业发展。 中期来看，汽车行业已经触底回升，有望迎来持续上行周期。长期来看，国内千人保有量等还处于较低水平，未来发展空间广阔。 整车方面，增速中枢放缓且分化加剧，关注竞争力较强及产品周期向上的车企。零部件方面，业绩增速高、估值合理、产品升级、客户拓展、符合新能源及智能网联等产业趋势的企业有望获益。 推荐：宁波华翔 欧洲业务重组短期影响利润，中长期有正面作用。根据公司之前公布的欧洲业务重组方案，拟采取关闭并搬迁德国HSB工厂，对德国HSB工厂、英国NAS工厂、德国HIB工厂、德国管理公司进行裁员等措施，已于2021年全部实施完毕，产生重组费用3.44亿元人民币，影响公司2020/2021年损益。中长期看，德国华翔亏损问题有望得以解决：通过对欧洲工厂的资源整合，把生产制造重心放到低成本地区，提升整体生产管理效率，从而持续改善经营效益。 热成型零部件继续放量，增厚公司业绩。去年以来，子公司长春华翔的9条“热成型”生产线陆续投产，订单情况较好，当前基本处于满产水平，带动公司金属件业务实现收入增长；而“长春华翔长春工厂热成型轻量化改扩建项目”新增的1条热成型生产线也预计在今年年底投产，继续扩充热成型钢产能。公司对一汽-大众主要配套的捷达、奥迪Q3/Q2L、CC等车型的销量表现突出，在车市复苏预期下，预计今年长春华翔的营收和净利润将稳健增长，增厚公司业绩。 评级面临的主要风险：1）汽车销量不及预期；2）海外扭亏不及预期；3）产品大幅降价。 食品饮料行业：承德露露 行业观点 1 月，食品饮料整体下跌 7.1%，受疫情扩散的影响，餐饮和礼赠需求占比较高的公司回落幅度较大。2 月，随着疫情的逐步缓解，返乡人数增加，春节期间的需求可以期待我们看好白酒和植物饮品预期修复的机会。 推荐：承德露露 植物蛋白饮料符合健康消费趋势，行业规模持续提升。新时代消费人群对于食品和饮品的观念发生变化，饮食营养和健康越来越受到重视。植物蛋白饮料既具备营养价值，又拥有多元化的口味，需求量持续增加。2019年中国植物蛋白饮料产量达到88亿升，2014-2019年复合增长率超过9%，行业规模持续提升。 承德露露是植物蛋白饮料经典品牌，在新任管理层的带领下做出多项改变，整体向好发展。公司是生产植物蛋白饮料龙头企业，是国内最大杏仁露生产厂家，拥有良好的口碑和较强品牌力，同时公司经营状况良好，盈利能力持续提升，基本面稳健。近几年，公司经历多次高管变动，新任管理层做出多项改变，力争在产品、品牌、营销、渠道、管理等方面实现全面提升，带动业绩改善。（1）产品方面，公司针对不同消费群体推出了多样化的产品，在包装、配方、定价等方面有所区分。2021年公司加强研发投入力度， 1H21研发投入同比增长98%。未来公司将推出针对年轻消费者个性化需求的产品，进一步研究无糖、降脂、低热量、复合型高蛋白等符合健康理念的产品。（2）营销推广方面，公司针对年轻一代消费者进行了全方位、多层次的营销活动，通过广告投放、赛事赞助、直播带货等形式，增强与消费者的互动，提升品牌形象。1H21公司广告宣传费同比增加45.4%。（3）渠道方面，公司对现有市场精耕细作，提升渠道渗透率和终端市场覆盖率，同时不断加强线上渠道的建设力度，积累线上粉丝，从而进一步提高线上销量。2020年公司线上销售额接近3300万元，同比增长34.2%。（4）销售区域拓展方面，南方市场空白区域大，公司将逐步启动南方地区的布局和招商工作，并加大产品研发力度，力争实现突破。（5）人才队伍建设方面，公司管已完成股份回购工作，将配合股权激励计划引进具备丰富经验和专业知识的中高端人才，提升公司管理水平。 评级面临的主要风险：新品开发不及预期；市场拓展不及预期；疫情影响超预期；商标官司的不确定性。 四、风险提示 大盘系统性风险；个股层面暴雷。 END 免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。 本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连接网站的内容不构成本报告的任何部分。阁下须承担浏览这些网站的风险。 本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。 部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。 中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。 欢迎关注 太平桥策略随笔 公众号：PBSSTR

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）