【国君互联网传媒】2022年第5期:博纳、阅文或为春节档赢家,Meta主业有所承压

（以下内容从国泰君安《【国君互联网传媒】2022年第5期:博纳、阅文或为春节档赢家,Meta主业有所承压》研报附件原文摘录）
　　导读 受疫情影响春节档场均人次下滑、平均票价创历史新高，场均人次的恢复将成为重要的边际变量。Meta广告主业遇增长瓶颈，但元宇宙新业务势头强劲，发展可期。 报告摘要 上周传媒（申万）指数指数下跌9.07%，位居31个行业第31名。弱于创业板指（下跌3.40%）、深证成指（下跌4.67%）、上证指数（下跌4.27%）、上证中小（下跌3.88%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的三七互娱、完美世界、芒果超媒、极米科技等，以及受益于流量及人口年龄结构重构的腾讯控股、快手、泡泡玛特、哔哩哔哩等。 春节档场均人次下滑，一二线城市乏力，平均票价创历史新高。2022年春节档电影场次创新高，但观影人次却创新低，春节期间影院上座率限制影响票房成绩，亦间接推高票价。此外，一二线城市受困中高风险区域较多，票房表现乏力，票房占比低于2021年同期，叠加返乡政策限制和高票价对价格敏感度较高人群的观影意愿影响，导致总体票房成绩有所下滑。整体来看，后疫情时代平均票价成为春节档票房提升的核心驱动力，但未来边际在于场均人次的恢复，疫情的不确定性虽影响近三年票房成绩，但中国电影的质量已经有所提升，口碑佳片更易收获票房。 《长津湖之水门桥》领跑，《这个杀手不太冷静》逆袭，博纳电影和阅文集团或成最大赢家。截止2022年2月5日12:00，由博纳影业主投主控的《长津湖之水门桥》票房突破20亿元，由阅文集团旗下新丽传媒主投主控的《这个杀手不太冷静》票房突破10亿元，分列春节档票房榜首和次席，且两部影片的预测总票房分别为40亿元和25亿元左右。此外，年内包括万达电影、光线传媒主投主控的多部热门电影均有望上映，进一步丰富2022年电影市场。推荐标的阅文集团、光线传媒，受益标的万达电影、中国电影、上海电影等。 Meta广告主业遇增长瓶颈，元宇宙业务长期发展可期。受苹果IDFA新政影响及TikTok冲击，Meta 21Q4业绩及22Q1指引低于市场预期。尽管目前元宇宙业务（RealityLabs）营收占比较低，且季度亏损环比扩大，但从长期发展来看，Meta已构建出完整的VR元宇宙生态，有望依托社交网络与硬件优势开辟长期增长曲线。应用端，依托Facebook29.1亿MAU切入虚拟社交为顺势而为；硬件端，Quest2已成为C端市场最具影响力的VR头显，2021年销量超810万台，已超过游戏主机Xbox。 风险提示：政策监管趋紧，其他可选消费对文娱需求影响超预期等。 报告目录 正文部分 01 博纳、阅文或为春节档赢家，Meta主业有所承压 上周传媒（申万）指数下跌9.07%，位居31个行业第31名。弱于创业板指（下跌3.40%）、深证成指（下跌4.67%）、上证指数（下跌4.27%）、上证中小（下跌3.88%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的三七互娱、完美世界、芒果超媒、极米科技等，以及受益于流量及人口年龄结构重构的腾讯控股、快手、泡泡玛特、哔哩哔哩等。 1.1. 春节档平均票价创历史新高，博纳、阅文或成最大赢家 在多地出现疫情影响下的2022年春节档，预测总票房约为60亿元，不及2021年同档期。根据猫眼专业版的数据，2022年春节档前四天的票房合计为44亿元，2月5日和6日预测票房分别为8亿元和7亿元，档期预测总票房约为60亿元，相比2021年春节档票房下滑23%，与2019年春节档持平。疫情考验下的2022年春节档场均人次远低于往年，平均票价创历史新高。 在场均人次下降的情况下，平均票价成为提升票房的核心动力，2022年春节档平均票价再创历史新高。根据猫眼专业版的数据，2022年春节初一至初四平均票价分别为56.1/54.5/53.2/53.1元，均为历年同期最高。且从绝对值方面看，2022年春节初一和初二平均票价相比2021年同期提升7.0元和5.2元，而2021年春节初一和初二相比2019年同期提升为3.9元和4.1元，票价绝对值的提升在感官上影响观众观影意愿，一定程度上影响了观影人次。整体来看，后疫情时代平均票价成为春节档票房提升的核心驱动力，但未来边际在于场均人次的恢复，疫情的不确定性虽影响近三年票房成绩，但中国电影的质量已经有所提升，口碑佳片更易收获票房。 2022年春节档共有8部电影上映，《长津湖之水门桥》领跑，《这个杀手不太冷静》逆袭。根据猫眼专业版的数据，截止2022年2月5日12:00，《长津湖之水门桥》票房突破20亿元，《这个杀手不太冷静》票房突破10亿元，分列春节档票房榜首和次席，且两部影片的预测总票房分别为40亿元和25亿元左右，亦领先于档期内上映的其他电影。从影院排片占比和上座率两个维度均可看出这两部影片成为2022年春节档最热电影。 从目前的2022年春节档票房成绩来看，博纳影业和阅文集团或成最大赢家。已收获20亿票房的《长津湖之水门桥》由博纳影业主投主控，预测票房达40亿元，前作《长津湖》总票房近58亿元，而博纳主投主控的战争片《红海行动》、《湄公河行动》等电影均获得良好的票房及口碑，奠定了博纳在国产战争片领域的领先位置。《这个杀手不太冷静》由阅文集团旗下新丽传媒主投主控，新丽于2021年参与《你好，李焕英》的出品，且近两年在稳固影视剧的基础上发力大银幕，取得良好的成绩，有望跻身国内电影制作一线梯队。 长期看，2022年上半年除春节档外，还有情人节档、清明档、五一档等档期，光线传媒、万达电影出品的影片有望有所斩获。其中，万达电影主投主控的《哥，你好》由马丽、常远、魏翔主演，或延续《这个杀手不太冷静》的热度。此外，《超能一家人》、《平原上的火焰》等撤档电影亦有望在2022年重新定档，丰富当年电影市场。推荐标的阅文集团、光线传媒，受益标的万达电影、中国电影、上海电影等。 1.2. Meta广告主业遇增长瓶颈，元宇宙业务长期发展可期 受苹果IDFA新政影响及Tik Tok冲击，Meta 21Q4业绩及22Q1指引低于市场预期。2021年4月末，苹果在iOS14.5及后续版本中推行IDFA新政，此前IDFA（广告标识符）可协助开发者根据用户信息定制广告，但此后IDFA为默认关闭状态，意味着可用于提供个性化广告的数据大幅减少，在此影响下Meta广告收入增速自21Q3起明显下滑。另一方面，面对Tik Tok对Facebook用户增长及广告收入的冲击，Meta将短视频产品Reels视为中长期发展重点，相关支出亦明显增长。在以上因素影响下，21Q4 Meta 净利润同比下滑8.3%至102.9亿美元，EPS同比下滑5.4%至3.67美元，低于市场预期的3.84美元，22Q1 270-290亿美元的营收指引亦低于市场预期的300亿美元。 Meta已构建出完整的VR元宇宙生态，有望依托社交网络与硬件优势开辟长期增长曲线。尽管目前元宇宙业务（Reality Labs）营收占比较低，且季度亏损环比扩大，但从长期发展来看，Meta已构建出从终端硬件到开发者工具、C端内容应用的VR元宇宙生态，在应用端与硬件端均占据先发优势。应用端，核心产品Facebook拥有29.1亿，DAU/MAU稳定在66%左右，基于庞大的用户规模切入虚拟社交为顺势而为；硬件端，自2020年10月起至2021年末，Quest 2累计出货量高达1160万台，其中21Q4单季度同比增速达21%，Quest 2已成为C端市场最具影响力的VR头显，全年销量已超过Xbox（800万），与Playstation（1370万）、Nintendo（2080万）相比仍有增长空间，鉴于VR头显便携性高于游戏主机且重量不断减轻，VR社交属性亦强于主机游戏，我们认为VR头显出货量天花板有望高于主机游戏。 Project Cambria或支持MR应用，有望打开Meta硬件全新空间。在2021年10月的Connect 2021大会上，Meta宣布将在2022年发布高端VR头显Project Cambria。根据后续techradar报道，Project Cambria将采用升级的菲涅尔透镜以及更轻便、更平衡的手柄；在通过追踪头部和手柄位置绘制安全边界方面，Quest 2只能以较低画质的黑白景象呈现用户周围的真实环境，但Project Cambria能显示高分辨率的彩色景象，由于其能更精准地呈现真实环境，MR体验或为Project Cambria的一大卖点，有望开启Meta VR高端系列成长曲线。 02 一周行业及公司要闻 2.1. 互联网 扎克伯格：努力构建元宇宙，2022年有七个投资重点 2月3日消息，Meta创始人马克·扎克伯格表示，过去一年，公司在Reels、商业和虚拟现实等重要增长领域取得进展，2022年将继续投资这些和其他关键优先事项，同时努力构建元宇宙。他表示，个性化广告、隐私审查、人工智能等也是2022年的投资重点。（新浪科技） 扎克伯格：计划2022年推出移动版的虚拟现实体验“地平线世界” 2月3日消息，META PLATFORMS首席执行官扎克伯格表示，计划在2022年推出一个移动版的虚拟现实体验“地平线世界”。（财联社） Meta 2021财年元宇宙业务运营亏损超100亿美元 2月3日消息，Meta（原Facebook）发布了截至12月31日的2021财年第四季度及全年未经审计财报。报告显示，Meta第四季度营收为336.71亿美元，同比增长20%；净利润为102.85亿美元，同比下降8%。Meta 2021财年元宇宙业务“现实实验室”（Reality Labs）业务的运营亏损为101.93亿美元，营收为22.74亿美元。（新浪科技） 微信：除夕超1.2亿人在微信视频号“竖屏看春晚”，全国共有6.88亿人参与抢红包 2月2日消息，36氪获悉，据微信方面介绍，除夕当晚，超过1.2亿人在微信视频号“竖屏看春晚”，视频号直播间点赞数超过3.5亿次，总评论数超过919万次，总转发数超过551万次。2022年，中央广播电视总台首次尝试在央视频App和微信视频号推出虎年春晚竖屏直播。此外，除夕当天，全国共有6.88亿人参与抢红包，抢红包最高峰出现在2月1日0点03分；除夕跨年当晚，超1.4亿人领取用异形红包封面发送的红包。（36氪） 谷歌母公司2021年第四季度营收753.25亿美元，同比增长32% 2月2日消息，谷歌母公司Alphabet发布2021年第四季度财报。报告显示，2021年第四季度，Alphabet总营收为753.25亿美元，与上年同期的568.98亿美元相比增长32%；按照美国通用会计准则，Alphabet净利润为206.42亿美元，与上年同期的152.27亿美元相比增长36%。（新浪科技） 字节跳动四款新产品齐发：元宇宙社交“派对岛”、悟空搜索、游戏社区“灵选”和机器人 1月27日消息，字节跳动日前正在密集布局多个新业务，将推出元宇宙社交App“派对岛”，将上线新搜索产品“悟空搜索”，打造游戏社区产品“灵选”，此外字节跳动还正在测试短距离配送机器人。（Tech星球） 2.2. 长视频/短视频 国家版权局等部门作出工作部署：要求各地区把打击院线电影盗录传播工作列入年度重点工作 1月30日消息，36氪获悉，据国家版权局消息，国家版权局、国家电影局、文化和旅游部、公安部相关部门于近日就进一步做好院线电影版权保护工作作出部署，要求各地区把打击院线电影盗录传播工作列入年度重点工作，持续开展预警保护，不断加强监管排查，重点查办大案要案，切实强化工作合力，提前防范、及时处理院线电影盗录传播行为，依法依规查办院线电影盗录传播大案要案。（36氪） 快手宣布和央视虎年春晚达成合作 1月30日消息，36氪获悉，快手正式宣布和央视虎年春晚达成合作，用户可以通过直播、点播和短视频三种方式观看2022央视虎年春晚。据了解，用户可以在快手、快手极速版、快手概念版、云视听快TV等快手平台观看2022年央视春晚。（36氪） 调查：超三分之一韩国人付费使用视频流媒体 1月30日消息，据韩联社报道，韩国广电通信委员会近日公布的一项调查结果显示，超三分之一的韩国人是视频流媒体平台（OTT）服务付费用户。随着新冠疫情持续蔓延，看电视时间持续减少，使用OTT的时间却持续增长。（界面） 快手2022年电商GMV最高目标达9700亿元 1月28日消息，快手电商将2022年的总成交额（GMV）目标区间定在9000亿元至9700亿元。据了解，快手2021年完成电商GMV 6800亿元，超过原定目标6500亿元 ，也高于外界预期。GMV口径为提交订单口径，包括提交未支付、退款和退货等。（晚点LatePost） HBO Max 21Q4美国会员增量相当于Netflix 2021年全年增量 1月27日消息，最新数据显示，21Q4美国华纳传媒公司旗下HBO Max平台美国地区会员数增加130万，相当于Netflix 2021年的全年增量。不过，在会员数方面，HBO Max目前仍落后于迪士尼，2021年十月，“迪士尼+”视频全球会员数已达1.18亿。（新浪科技） 国家广电总局发布《电视剧母版制作规范》：常规剧集正片时长不少于41分钟 1月27日消息，36氪获悉，据国家广电总局消息，近日，国家广播电视总局发布《电视剧母版制作规范》，作为中华人民共和国广播电视和网络视听推荐性行业标准，自2022年4月1日起施行。国家广播电视总局有关负责人表示，《规范》对电视剧正片、片头片尾以及“前情回顾”“下集预告”等附加内容的时长进行了规范，常规剧集正片时长不少于41分钟，片头时长不超过90秒、片尾时长不超过180秒。（36氪） 2.3. 游戏/体育 索尼：本财年PS5销量将低于预期，目标降低330万台 2月3日消息，索尼预计，本财年PS5的销量将低于此前的预期。由于持续的零部件短缺，该公司降低了330万台的销量预期。索尼此前曾预计，到2022年3月，PS5的销量将超过1480万台，这一数字将使该游戏机在其上市的第二个财政年度的销量超过PS4。（新浪科技） 体育消费成就地过年热门选项，北京体育场馆紧俏涨价 1月29日消息，从线上预约渠道了解到，北京市大部分球场在除夕到正月初三的4天放假，节前节后的热门时段场地比较紧俏，其中以羽毛球、篮球等项目热度最高。不少场馆还在近期发出调价通知，场地租赁涨价幅度在20%左右。同样火爆的还有冰雪运动，从北京多家雪场了解到，2022年客流比往年增幅达3成。数据显示，本月全国冰雪运动相关订单同比增长超480%，其中滑雪单量同比超500%。（央视财经） 03 传媒上市公司公告 【光线传媒】 1月29日凌晨，公司发布业绩预告，公司预计2021年归母净利润1.70亿至2.20亿，同比变动-24.41 % 至-41.59%。 【游族网络】 1月29日凌晨，公司发布业绩预告，公司预计2021年归母净利润1.80亿至2.70亿，同比变动195.89%至243.83%。 【昆仑万维】 1月29日凌晨，公司发布业绩预告，公司预计2021年归母净利润17.1亿至22.2亿，比上年同期重组后下降66.08%至55.97%。 【吉宏股份】 1月29日凌晨，公司发布业绩预告，公司预计2021年归母净利润2.34亿至2.59亿，同比变动-58.12%至-53.64%。 【欢瑞世纪】 1月29日凌晨，公司发布业绩预告，公司预计2021年归母净利润-1.10亿，同比变动85.98%。 【恒信东方】 1月29日凌晨，公司发布业绩预告，公司预计2021年归母净利润-4.50亿至-3.20亿，同比变动12.27%至37.61%。 【易尚展示】 1月29日凌晨，公司发布业绩预告，公司预计2021年归母净利润-4.80亿至-3.80亿，同比变动-1003.90%至-815.59%。 【奥飞娱乐】 1月29日凌晨，公司发布业绩预告，公司预计2021年归母净利润-3.98亿至-3.50亿，同比变动11.61%至22.27%。 【佳创视讯】 1月29日凌晨，公司发布业绩预告，公司预计2021年归母净利润-1.30亿至-8000.00万，同比变动-165.70%至-63.51%。 【美盛文化】 1月29日凌晨，公司发布业绩预告，公司预计2021年归母净利润-2.44亿至-1.80亿，同比变动74.00%至80.79%。 【湖北广电】 1月29日凌晨，公司发布业绩预告，公司预计2021年归母净利润-4.50亿至-3.50亿，同比变动34.81%至49.30%。 【金逸影视】 1月28日晚间，公司发布业绩预告，公司预计2021年归母净利润-3.60亿至-2.80亿，同比变动28.85%至44.66%。 【广西广电】 1月28日晚间，公司发布业绩预告，公司预计2021年归母净利润-3.70亿至-3.09亿，同比变动-159.28%至-116.07%。 【引力传媒】 1月28日晚间，公司发布业绩预告，公司预计2021年归母净利润-2.20亿至-1.70亿，同比变动-315.39%至-266.44%。 【慈文传媒】 1月28日晚间，公司发布业绩预告，公司预计2021年归母净利润-2.90亿至-2.00亿，同比变动17.53%至43.13%。 【锋尚文化】 1月28日晚间，公司发布业绩预告，公司预计2021年归母净利润8500.00万至1.05亿，同比变动-67.40%至-59.70%。 【智度股份】 1月28日晚间，公司发布业绩预告，公司预计2021年归母净利润1.30亿，同比变动104.49%。 【上海电影】 1月28日晚间，公司发布业绩预告，公司预计2021年归母净利润2100万至2500万，同比变动104.87%至105.80%。 【值得买】 1月28日晚间，公司发布业绩预告，公司预计2021年归母净利润1.65亿至1.88亿，同比变动5%至20%。 【浙文互联】 1月28日晚间，公司发布公告称，公司第一大股东山东科达拟通过大宗交易、集中竞价方式减持股份不超过公司总股份的2%，即不超过2640万股。 1月25日晚间，公司发布业绩预告，公司预计2021年归母净利润2.78亿至3.17亿，同比变动195%至236%。 【万达电影】 1月27日晚间，公司发布业绩预告，公司预计2021年归母净利润9000万至1.3亿，同比变动101.35%至101.95%。 【华立科技】 1月27日晚间，公司发布业绩预告，公司预计2021年归母净利润5000万至5800万，同比变动8.56%至25.93%。 【姚记科技】 1月27日午间，公司发布公告称，姚朔斌及一致行动人承诺自本承诺函披露日起6个月内，不以任何方式减持直接及间接所持有的公司股份，包括承诺期间因送股、公积金转增股本等权益分派产生的新增股份。 【视觉中国】 1月26日晚间，公司发布公告称，合计持有公司股份2.97亿股（占公司总股本比例42.39%）的控股股东、实际控制人廖道训、吴玉瑞、梁军、柴继军计划以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份合计不超过2802.31万股，即不超过公司总股本的4%。 【捷成股份】 1月25日晚间，公司发布业绩预告，公司预计2021年归母净利润4.50亿至4.90亿，同比变动136.33%至139.56%。 【三人行】 1月25日晚间，公司发布2022年限制性股票激励计划(草案)，本激励计划拟授予的限制性股票数量46.9375万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.67%，本激励计划首次授予的限制性股票的授予价格为96.33元/股。 04 行业主要数据更新 05 风险提示 政策监管趋紧，其他可选消费对文化娱乐需求的影响与冲击超预期等。 陈筱 首席分析师 邮箱：chenxiao@gtjas.com 电话：021-38675863 / 18501685273 证书编号：S0880515040003 张昱 分析师 邮箱：zhangyu022992@gtjas.com 电话：021-38032027 / 18021622131 证书编号：S0880120110005 陈俊希 分析师 邮箱：chenjunxi@gtjas.com 电话：021-38032025 / 17521086851 证书编号：S0880520120009 李芓漪 分析师 邮箱：liziyi@gtjas.com 电话：021-38038428 / 18224455896 证书编号：S0880121080005 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 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