【国金新能源&智能车】1月国内终端市场坚挺,坚守电动智能化高景气度赛道
（以下内容从国金证券《【国金新能源&智能车】1月国内终端市场坚挺,坚守电动智能化高景气度赛道》研报附件原文摘录）
行业观点 子行业核心周观点： 整车：1月国内销量或淡季不淡，预计海外市场基本符合预期。国内：近期市场担忧补贴退坡、上游涨价等因素影响终端销量，且1月属于传统淡季。根据春节假期部分主机厂公布的1月销量看，比亚迪、蔚来等环比基本持平，我们预计1月国内销量或超市场预期；海外：预计欧洲1月销量11万，YOY+14%。根据Autoinnovate，美国1月销量5.35万，YOY+68%，欧美销量基本符合市场预期。根据我们草根调研，22年头部主机厂销量规划目标远大，终端销量增量或进一步向头部集中，重点关注特斯拉、比亚迪供应链。 零部件：增量关注特斯拉、比亚迪等头部车企供应链，存量关注渗透率和国产化率边际提升大的赛道。我们预计，22年整车环节放量弹性将向头部集中，关注特斯拉、比亚迪供应链；智能化是主机厂打造产品差异化的重要抓手。22年开始，智能化的各细分赛道渗透率将有望加速增长。重点关注方向为渗透率和国产化率边际变化较大的方向。1）渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC减震等）、热管理热泵、一体化铸件以及HEPA等领域；2）国产化率的提升方向：控制器、微电机、音响、轮胎以及IGBT等领域。 电池：宁德时代业绩大超预期，继续关注产业链强议价龙头。近期宁德时代公布年报业绩预告，4Q21业绩大幅超市场预期，继续关注强议价龙头；我们认为，4Q21是中游业绩开始兑现的节点，1Q22上游锂等资源品都将开始逐步兑现业绩，重点关注产业链价格传导导致的利润分配变化。根据近期草根调研结果，与21年12月相比，22年1月行业排产继续环比提升约5%，淡季不淡，预计3月开始，中游头部公司新产能将逐步投产，排产环比将大幅提升。我们判断，高能耗环节的产能约束作用仍然较强；板块近期回调至22年PE30X附近，开始进入强配置价值区间。重点关注强议价能力的环节如电池、隔膜、正极、结构件等，国产化率提升的炭黑、铝塑膜等辅料领域，供需紧平衡的负极、PVDF等。 本周重要行业事件 1）看新势力22年1月销量：辞旧迎新，新势力喜迎开门红；2）美国1月电动车销量同比高增，行业景气度持续向上。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示：电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；政策变动风险。 一、本周行业重要事件与点评 1、事件看新势力22年1月销量：辞旧迎新，新势力喜迎开门红！ 点评：从公布的部分新势力销量看，淡季不淡，环比普遍变化不大，二线新势力甚至持续环比增长： 1）头部新势力，小鹏、理想月销双双过1.2万，同比增速均超100%； 2）二线新势力继续表现亮眼，哪吒连续11个月环比正增长，1月销量首破1.1万台；零跑也超越21年12月销量，1月突破8千台； 3）传统新势力，广汽埃安继去年12月后，1月销量再次突破1.6万。 2、事件：autoinnovate发布22年1月美国电动车产销数据。 点评：BEV销量41133辆，环比+1.30%，同比+78.93%。PHEV销量12389辆，环比-24.83%，同比41.02%。BEV+PHEV共53522辆，环比-6.25%，同比68.45%，电动化渗透率为5.4%。 我们在美国电动车专题二中明确提出，2021下半年美国市场将迎来政策拐点，2022年电动化将大爆发。在政策、供给、需求三方面驱动下，我们预计2022、23年美国电动车销量分别为120万辆、200万辆，同比增长94%、67%。 投资建议：特斯拉是未来几年全球电动化爆发力最强的车企之一。福特、通用电动化全面加速，皮卡、SUV电动车型未来1-3年内陆续推出，将加快美国市场电动化整体进程。持续看好： （1）整车：我们认为，未来整车无论是集中度还是产业链利润分配，都将比现有格局要好。从车型周期角度看，我们建议关注引领经济性市场电动化的比亚迪、长城等，长期关注智能化研发和数据能力强的公司。 （2）零部件：重点关注渗透率提升：底盘智能化（中鼎股份、伯特利等）、热泵（三花智控、盾安环境等）、底盘轻量化（拓普集团等）、一体化铸件（文灿股份等）、高压连接器（合兴股份）、天幕玻璃（福耀玻璃）、燃料电池（九丰能源、亿华通）等；国产化率提升：控制器（德赛西威、科博达等）、音响（上声电子）、轮胎、内外饰、车灯等。 （3）电池：持续关注全球竞争力强的标的宁德时代、恩捷股份、华友钴业、中伟股份、贝特瑞、容百科技、璞泰来、科达利、天赐材料、中核钛白、壹石通、德方纳米等；关注国产化率提升的炭黑（黑猫股份）、铝塑膜等领域；供需紧平衡角度，关注负极、PVDF（东阳光、联创股份等）等。 二、产业链主要产品价格 2.1 电池产业链价格 1）MB钴价格：2月4日，MB标准级钴报价34.43美元/磅，较上周无变动。合金级钴报价34.45美元/磅，较上周无变动。 2）锂盐周价格上涨：2月4日，氢氧化锂报价29.90万/吨，较上周无变动；碳酸锂报价37.50万/吨，较上周无变动。 3）正极材料本周价格：2月4日，三元正极NCM523/NCM622/NCM811均价分别为30.25/30.25/30.75万元/吨，较上周无变动。 4）负极材料本周价格平稳：2月4日，人造石墨负极（中端）4.5-5.8万/吨；人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）3.2-4.5万/吨；天然石墨负极（高端）4.8-6.3万元/吨。 5）6F本周价格平稳。2月4日，六氟磷酸锂（国产）价格59万元/吨。电池级EMC价格2.8万元/吨；DMC价格1.3万/吨；EC价格1.95万元/吨；PC价格1.48万元/吨；DEC价格2.70万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）12.5-14万/吨；LFP电池电解液报价10-12.1万/吨。 6）隔膜价格：2月4日，国产中端16μm干法基膜价格0.9-1.0元/平米；国产中端9μ湿法基膜1.2-1.5元/平米；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.8-2.5元/平米。 7） 本周电芯价格平稳： 2 月 4 日，方形动力电池中，磷酸铁锂电芯报价为 0.63-0.75 元/wh，三元电芯报价为 0.79-0.89 元/wh。 2.2 排产数据跟踪 1月排产继续向上。根据我们跟踪，1月电池中游排产边际向上，与12月相比，不同产业链环节增幅5%-20%不等，中游淡季不淡，22H1，终端需求大概率继续超预期，市场担忧的估值问题都会得到消化。 三、终端景气度与新车型 3.1 终端整车销量 根据乘联会销量统计，1月份第一周，整体乘用车市场零售端同/环比变化分别为6%/27%；第二周相对平稳，同/环比变化为-2%/ 3%；第三周涨势显著，同/环比变化为28%/13%。由于21Q4生产改善，部分车型终端促销加大，1月份零售量与2021年年初接近，维持增强趋势，回暖明显。 部分新势力公布22年1月销量，喜迎开门红：1）头部新势力，小鹏、理想月销双双过1.2万，同比增速均超100%；2）二线新势力继续表现亮眼，哪吒连续11个月环比正增长，1月销量首破1.1万台；零跑也超越21年12月销量，1月突破8千台；3）传统新势力，广汽埃安继去年12月后，1月销量再次突破1.6万。 比亚迪公布1月份销量，淡季不淡。新能源乘用车销量为92,926台，同比大增367.6%，环比基本持平。在补贴退坡，电池成本上涨的情况下，取得非常难得的成绩。其中重点车型：1）汉继续破万，达12,780台，同/环比分别为8.1%/-6.7%；2）唐得益于DM-i加持，达9,060台，同/环比分别为481.3%/0.7%；3）宋1月销量22,449，宋EV同比劲增3093.3%，宋家族环比增长0.3%；4）秦家族1月销量26,542台，环比增长2.3%，其中秦Plus DM-i环比增长6.7%。5）海洋系列首款车型海豚1月销量10,602台，再次破万，环比增长5.9%，取得现象级表现。 3.2 新车型 3.2.1 比亚迪22款汉EV最大续航715km 近日工信部公布第51批新能源车型目录，其中比亚迪韩EV提供两个续航版本，分别为610km/ 715km，两者均搭载85.44kWh电池。715km版本对比现款同级别605km，提升110km，带电量也提升8.5kWh。 同时，此前22款汉DM-i续航里程也从现在的纯电续航81km进一步提升到101km/ 206km/176km；带电量从15.2kWh提升至18.3kWh/ 37.6kWh。 3.2.2 石头科技创始人造车，21年初至今9家公司造车 据36氪报道，小米旗下明星产品扫地机器人石头科技的创始人兼CEO昌敬，其造车项目洛轲汽车在21年末获得1亿美元融资，领投方为腾讯集团，红杉资本也参与投资。 据36氪信息，洛轲汽车首款的定位对标奔驰G系列的越野车型，采用增程技术，综合续航突破1000公里。目前洛轲汽车总部设在上海，昌敬担任公司董事长职务，原威马汽车CTO闫枫已经加入该公司，担任CEO。 从21年初，除石头科技外，已经有年初，已经有集度、小米、牛创、盒子、轻橙、宾理、 AITO、团车8家公司宣布或被爆出造车。新一轮造车中，可以观测到，更多的互联网巨头的投资重心向新能源领域转移。比起第一波跨界造车潮，第二波造车创业者的时间窗口愈发紧迫，但是，他们普遍起点更高、经验更丰富，并且更加孤注一掷。 四、投资建议 整车：我们认为，未来整车无论是集中度还是产业链利润分配，都将比现有格局要好。从车型周期角度看，我们建议关注引领经济性市场电动化的比亚迪、长城等，长期关注智能化研发和数据能力强的公司 。 零部件：重点关注渗透率提升的领域：底盘智能化（中鼎股份、伯特利、保隆科技等）、热泵（三花智控、盾安环境等）、底盘轻量化（拓普集团、旭升股份等）、一体化铸件（文灿股份等）、高压连接器（合兴股份）、天幕玻璃（福耀玻璃）、燃料电池（九丰能源、亿华通）等；国产化率提升的领域：控制器（德赛西威、科博达等）、音响（上声电子）、轮胎（森麒麟等）、内外饰（宁波华翔、新泉股份）、车灯（星宇股份）等。 电池：持续关注全球竞争力强的标的宁德时代、恩捷股份、华友钴业、中伟股份、贝特瑞、容百科技、璞泰来、科达利、天赐材料、中核钛白、壹石通、德方纳米等；关注国产化率提升的炭黑（黑猫股份）、铝塑膜等领域；供需紧平衡角度，关注负极、PVDF（东阳光、联创股份等）等。 五、风险提示 电动车销量不及预期。目前电动车赛道新进厂商、产品增多，存在竞争加剧导致销量不及预期的风险。 产业链价格竞争激烈程度超预期。新能源产业链供给端愈发丰富，竞争异常激烈，存在业绩不达预期风险。 政策变动风险。汽车产业受政策影响较多，尤其是新能源车。政策波动可能会对汽车消费需求产生较大影响。 苏 晨 suchen@gjzq.com.cn 邱长伟 qiuchangwei@gjzq.com.cn 田 野 tiany@gjzq.com.cn 薛龙龙 xuelonglong@gjzq.com.cn 高明宇 gaomy@gjzq.com.cn 商鸿宇 shanghy@gjzq.com.cn 胡媛媛 huyuanyuan@gjzq.com.cn 姜超阳 jiangchaoyang@gjzq.com.cn 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；非国金证券C3级以上(含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。
行业观点 子行业核心周观点： 整车：1月国内销量或淡季不淡，预计海外市场基本符合预期。国内：近期市场担忧补贴退坡、上游涨价等因素影响终端销量，且1月属于传统淡季。根据春节假期部分主机厂公布的1月销量看，比亚迪、蔚来等环比基本持平，我们预计1月国内销量或超市场预期；海外：预计欧洲1月销量11万，YOY+14%。根据Autoinnovate，美国1月销量5.35万，YOY+68%，欧美销量基本符合市场预期。根据我们草根调研，22年头部主机厂销量规划目标远大，终端销量增量或进一步向头部集中，重点关注特斯拉、比亚迪供应链。 零部件：增量关注特斯拉、比亚迪等头部车企供应链，存量关注渗透率和国产化率边际提升大的赛道。我们预计，22年整车环节放量弹性将向头部集中，关注特斯拉、比亚迪供应链；智能化是主机厂打造产品差异化的重要抓手。22年开始，智能化的各细分赛道渗透率将有望加速增长。重点关注方向为渗透率和国产化率边际变化较大的方向。1）渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC减震等）、热管理热泵、一体化铸件以及HEPA等领域；2）国产化率的提升方向：控制器、微电机、音响、轮胎以及IGBT等领域。 电池：宁德时代业绩大超预期，继续关注产业链强议价龙头。近期宁德时代公布年报业绩预告，4Q21业绩大幅超市场预期，继续关注强议价龙头；我们认为，4Q21是中游业绩开始兑现的节点，1Q22上游锂等资源品都将开始逐步兑现业绩，重点关注产业链价格传导导致的利润分配变化。根据近期草根调研结果，与21年12月相比，22年1月行业排产继续环比提升约5%，淡季不淡，预计3月开始，中游头部公司新产能将逐步投产，排产环比将大幅提升。我们判断，高能耗环节的产能约束作用仍然较强；板块近期回调至22年PE30X附近，开始进入强配置价值区间。重点关注强议价能力的环节如电池、隔膜、正极、结构件等，国产化率提升的炭黑、铝塑膜等辅料领域，供需紧平衡的负极、PVDF等。 本周重要行业事件 1）看新势力22年1月销量：辞旧迎新，新势力喜迎开门红；2）美国1月电动车销量同比高增，行业景气度持续向上。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示：电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；政策变动风险。 一、本周行业重要事件与点评 1、事件看新势力22年1月销量：辞旧迎新，新势力喜迎开门红！ 点评：从公布的部分新势力销量看，淡季不淡，环比普遍变化不大，二线新势力甚至持续环比增长： 1）头部新势力，小鹏、理想月销双双过1.2万，同比增速均超100%； 2）二线新势力继续表现亮眼，哪吒连续11个月环比正增长，1月销量首破1.1万台；零跑也超越21年12月销量，1月突破8千台； 3）传统新势力，广汽埃安继去年12月后，1月销量再次突破1.6万。 2、事件：autoinnovate发布22年1月美国电动车产销数据。 点评：BEV销量41133辆，环比+1.30%，同比+78.93%。PHEV销量12389辆，环比-24.83%，同比41.02%。BEV+PHEV共53522辆，环比-6.25%，同比68.45%，电动化渗透率为5.4%。 我们在美国电动车专题二中明确提出，2021下半年美国市场将迎来政策拐点，2022年电动化将大爆发。在政策、供给、需求三方面驱动下，我们预计2022、23年美国电动车销量分别为120万辆、200万辆，同比增长94%、67%。 投资建议：特斯拉是未来几年全球电动化爆发力最强的车企之一。福特、通用电动化全面加速，皮卡、SUV电动车型未来1-3年内陆续推出，将加快美国市场电动化整体进程。持续看好： （1）整车：我们认为，未来整车无论是集中度还是产业链利润分配，都将比现有格局要好。从车型周期角度看，我们建议关注引领经济性市场电动化的比亚迪、长城等，长期关注智能化研发和数据能力强的公司。 （2）零部件：重点关注渗透率提升：底盘智能化（中鼎股份、伯特利等）、热泵（三花智控、盾安环境等）、底盘轻量化（拓普集团等）、一体化铸件（文灿股份等）、高压连接器（合兴股份）、天幕玻璃（福耀玻璃）、燃料电池（九丰能源、亿华通）等；国产化率提升：控制器（德赛西威、科博达等）、音响（上声电子）、轮胎、内外饰、车灯等。 （3）电池：持续关注全球竞争力强的标的宁德时代、恩捷股份、华友钴业、中伟股份、贝特瑞、容百科技、璞泰来、科达利、天赐材料、中核钛白、壹石通、德方纳米等；关注国产化率提升的炭黑（黑猫股份）、铝塑膜等领域；供需紧平衡角度，关注负极、PVDF（东阳光、联创股份等）等。 二、产业链主要产品价格 2.1 电池产业链价格 1）MB钴价格：2月4日，MB标准级钴报价34.43美元/磅，较上周无变动。合金级钴报价34.45美元/磅，较上周无变动。 2）锂盐周价格上涨：2月4日，氢氧化锂报价29.90万/吨，较上周无变动；碳酸锂报价37.50万/吨，较上周无变动。 3）正极材料本周价格：2月4日，三元正极NCM523/NCM622/NCM811均价分别为30.25/30.25/30.75万元/吨，较上周无变动。 4）负极材料本周价格平稳：2月4日，人造石墨负极（中端）4.5-5.8万/吨；人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）3.2-4.5万/吨；天然石墨负极（高端）4.8-6.3万元/吨。 5）6F本周价格平稳。2月4日，六氟磷酸锂（国产）价格59万元/吨。电池级EMC价格2.8万元/吨；DMC价格1.3万/吨；EC价格1.95万元/吨；PC价格1.48万元/吨；DEC价格2.70万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）12.5-14万/吨；LFP电池电解液报价10-12.1万/吨。 6）隔膜价格：2月4日，国产中端16μm干法基膜价格0.9-1.0元/平米；国产中端9μ湿法基膜1.2-1.5元/平米；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.8-2.5元/平米。 7） 本周电芯价格平稳： 2 月 4 日，方形动力电池中，磷酸铁锂电芯报价为 0.63-0.75 元/wh，三元电芯报价为 0.79-0.89 元/wh。 2.2 排产数据跟踪 1月排产继续向上。根据我们跟踪，1月电池中游排产边际向上，与12月相比，不同产业链环节增幅5%-20%不等，中游淡季不淡，22H1，终端需求大概率继续超预期，市场担忧的估值问题都会得到消化。 三、终端景气度与新车型 3.1 终端整车销量 根据乘联会销量统计，1月份第一周，整体乘用车市场零售端同/环比变化分别为6%/27%；第二周相对平稳，同/环比变化为-2%/ 3%；第三周涨势显著，同/环比变化为28%/13%。由于21Q4生产改善，部分车型终端促销加大，1月份零售量与2021年年初接近，维持增强趋势，回暖明显。 部分新势力公布22年1月销量，喜迎开门红：1）头部新势力，小鹏、理想月销双双过1.2万，同比增速均超100%；2）二线新势力继续表现亮眼，哪吒连续11个月环比正增长，1月销量首破1.1万台；零跑也超越21年12月销量，1月突破8千台；3）传统新势力，广汽埃安继去年12月后，1月销量再次突破1.6万。 比亚迪公布1月份销量，淡季不淡。新能源乘用车销量为92,926台，同比大增367.6%，环比基本持平。在补贴退坡，电池成本上涨的情况下，取得非常难得的成绩。其中重点车型：1）汉继续破万，达12,780台，同/环比分别为8.1%/-6.7%；2）唐得益于DM-i加持，达9,060台，同/环比分别为481.3%/0.7%；3）宋1月销量22,449，宋EV同比劲增3093.3%，宋家族环比增长0.3%；4）秦家族1月销量26,542台，环比增长2.3%，其中秦Plus DM-i环比增长6.7%。5）海洋系列首款车型海豚1月销量10,602台，再次破万，环比增长5.9%，取得现象级表现。 3.2 新车型 3.2.1 比亚迪22款汉EV最大续航715km 近日工信部公布第51批新能源车型目录，其中比亚迪韩EV提供两个续航版本，分别为610km/ 715km，两者均搭载85.44kWh电池。715km版本对比现款同级别605km，提升110km，带电量也提升8.5kWh。 同时，此前22款汉DM-i续航里程也从现在的纯电续航81km进一步提升到101km/ 206km/176km；带电量从15.2kWh提升至18.3kWh/ 37.6kWh。 3.2.2 石头科技创始人造车，21年初至今9家公司造车 据36氪报道，小米旗下明星产品扫地机器人石头科技的创始人兼CEO昌敬，其造车项目洛轲汽车在21年末获得1亿美元融资，领投方为腾讯集团，红杉资本也参与投资。 据36氪信息，洛轲汽车首款的定位对标奔驰G系列的越野车型，采用增程技术，综合续航突破1000公里。目前洛轲汽车总部设在上海，昌敬担任公司董事长职务，原威马汽车CTO闫枫已经加入该公司，担任CEO。 从21年初，除石头科技外，已经有年初，已经有集度、小米、牛创、盒子、轻橙、宾理、 AITO、团车8家公司宣布或被爆出造车。新一轮造车中，可以观测到，更多的互联网巨头的投资重心向新能源领域转移。比起第一波跨界造车潮，第二波造车创业者的时间窗口愈发紧迫，但是，他们普遍起点更高、经验更丰富，并且更加孤注一掷。 四、投资建议 整车：我们认为，未来整车无论是集中度还是产业链利润分配，都将比现有格局要好。从车型周期角度看，我们建议关注引领经济性市场电动化的比亚迪、长城等，长期关注智能化研发和数据能力强的公司 。 零部件：重点关注渗透率提升的领域：底盘智能化（中鼎股份、伯特利、保隆科技等）、热泵（三花智控、盾安环境等）、底盘轻量化（拓普集团、旭升股份等）、一体化铸件（文灿股份等）、高压连接器（合兴股份）、天幕玻璃（福耀玻璃）、燃料电池（九丰能源、亿华通）等；国产化率提升的领域：控制器（德赛西威、科博达等）、音响（上声电子）、轮胎（森麒麟等）、内外饰（宁波华翔、新泉股份）、车灯（星宇股份）等。 电池：持续关注全球竞争力强的标的宁德时代、恩捷股份、华友钴业、中伟股份、贝特瑞、容百科技、璞泰来、科达利、天赐材料、中核钛白、壹石通、德方纳米等；关注国产化率提升的炭黑（黑猫股份）、铝塑膜等领域；供需紧平衡角度，关注负极、PVDF（东阳光、联创股份等）等。 五、风险提示 电动车销量不及预期。目前电动车赛道新进厂商、产品增多，存在竞争加剧导致销量不及预期的风险。 产业链价格竞争激烈程度超预期。新能源产业链供给端愈发丰富，竞争异常激烈，存在业绩不达预期风险。 政策变动风险。汽车产业受政策影响较多，尤其是新能源车。政策波动可能会对汽车消费需求产生较大影响。 苏 晨 suchen@gjzq.com.cn 邱长伟 qiuchangwei@gjzq.com.cn 田 野 tiany@gjzq.com.cn 薛龙龙 xuelonglong@gjzq.com.cn 高明宇 gaomy@gjzq.com.cn 商鸿宇 shanghy@gjzq.com.cn 胡媛媛 huyuanyuan@gjzq.com.cn 姜超阳 jiangchaoyang@gjzq.com.cn 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 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