【招商轻工毕先磊】曲美家居:恒大计提影响短期利润,国内外势头强劲,业绩增长可期

（以下内容从招商证券《【招商轻工毕先磊】曲美家居:恒大计提影响短期利润,国内外势头强劲,业绩增长可期》研报附件原文摘录）
　　事件：公司公布2021年业绩预增公告，预计2021年实现净利润2.05~2.8亿元，同比增长97.12%~169.23%。预计扣非净利润1.75~2.5亿元，同比增长84.47%~163.53%。 各项业务发展良好，恒大计提影响短期业绩。2021年，公司在产品研发与创新成效显著，功能沙发、电动椅、餐桌椅等新产品收入贡献率持续增长，核心客户订单快速提升。同时引入高瓴等战略投资者，加快公司相关产业板块的布局，有利于进一步增强公司的综合实力。恒大方面，公司进行了一定幅度的预防性计提，影响了公司短期利润，长期看公司轻装简行，增长可期。 海外：子品牌全面开花，Ekornes渐入佳境。公司海外业绩主要受益于Stressless、IMG品牌的快速增长：（1）Stressless根据对全球舒适椅及沙发类产品的需求变化趋势判断，积极推动舒适椅、电动椅、功能沙发、软体餐椅产品的研发与销售工作，取得了良好的业绩增长效果；（2）IMG品牌KA客户订单实现快速增长，来自B端关键客户的订单业务对IMG收入拉动效果显著；（3）Stressless与IMG在中国市场快速增长。受益于坪效、单店投资、客单值等指标，Stressless与IMG国内盈利能力突出。 国内：曲美改革成效显著，多渠道并进助力业绩增长。2021年，曲美家居品牌业务改革初见成效，新产品和新的店面形象顺利铺向市场，加盟业务收入止跌回升，自营业务和创新业务加速成长。（1）加盟业务改革成效显著，2021年重点解决"店漂亮，货对路"的问题，加盟收入止跌企稳；（2）直营业务通过多种方式有效提升经营能力；“私域流量”建设贡献了较多的客流增量，"智慧门店"系统顺利上线运行，门店管理水平显著提高，营业收入同比2020年增长超过40％，且均来自于同店售的增长；（3）创新业务快速发展工程业务、家装公司渠道、引流平台业务实现。 稳扎稳打、变革创新，维持“强烈推荐-A”投资评级。国内外业务共同发力下，曲美将迎快速成长，公司引入战投、定增落地，财务状况逐步改善明显，公司利润弹性有望逐步释放，预计2021~2022年归母净利润分别2.45亿元、4.85亿元，同比分别增长136%、98%，目前股价对应2022年PE为14x，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，新冠疫情反复风险。 附：财务预测表 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）