【回 · 望 2021】螺纹:乍暖还寒难将息

（以下内容从中粮期货《【回 · 望 2021】螺纹:乍暖还寒难将息》研报附件原文摘录）
　　摘要 2021年的螺纹行情大致可以分为三段：首先在五月之前大幅上涨，此后直至十月中旬为多顶多底的调整，最终在十月下旬开始流畅下跌。春节前再次进入强势回升局势中。今年第一轮旺季中的螺纹消费有望保持甚至同比上升，而在减污降碳要求的限制下，螺纹供给难以顺利回升。供需恢复节奏差异之下，春节后的旺季行情仍可期待。 数据来源：Wind、中粮期货研究院整理 螺纹复盘 在过去的一年多时间里，螺纹的行情可谓是波澜壮阔，大开大合。从价格表现来看，可以大致分为三段：首先在五月之前大幅上涨，此后直至十月中旬为多顶多底的调整，最终在十月下旬开始流畅下跌。春节前再次进入强势回升局势中。 从基本面来看，螺纹市场可以总结为：减供给先行，降需求后至，投机与保价穿插其中。 五月之前，螺纹市场主要特征是减产预期不断发酵。2020年底，工信部提出了粗钢“产量平控”的要求。三月，两会中着重提出“双碳”目标后，唐山地区因空气质量排名靠后而出台了惩罚性的限产措施；四月，发改委联合工信部开展“去产能回头看”行动，主要内容之一是检查各地产量平控的进度。减产预期在这一阶段不断加强，市场炒作加剧，螺纹价格快速冲高。 五月至十月，螺纹市场的主要特征是限产量、保供稳价、能耗双控、降需求多因素接替影响市场。5月12日和5月19日两次国常会重点提保供稳价和打击囤积居奇后投机情绪骤冷，螺纹价格快速回落。六月之后，限产影响落地，看涨情绪回暖。七月，恒大债务问题显露，房地产投资出现大幅下滑。但八月“能耗双控”赶进度令需求下滑的影响未能持续。螺纹价格继续走强至十月。 十月至年底，螺纹市场的主要特征是原燃料成本下降和需求下滑预期加强。10月19日，发改委连发三文调控煤价后，铁矿、焦煤、焦炭等炼钢原燃料快速下跌，螺纹价格亦跟随走弱。10月23日，人大常委会决定开展房地产税试点工作，螺纹需求大幅下滑的现象受到市场高度关注。至此，需求长期拐点出现成为了新的市场关注焦点。 年底，中央经济工作会议指出我国经济发展临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。针对压力，首提七大政策组合稳经济，明确支持基建超前发力，房地产方面提出加强预期引导并探索新的发展模式。展望2022年春季行情，稳经济政策有望在今年第一轮旺季阶段提振螺纹消费，而螺纹供给回升仍受限，春季行情仍可期待。 一 下一轮旺季需求仍可期待 基建投资超前发力预计将在今年第一轮旺季阶段为螺纹消费带来增量。当前全球经济发展局面是海外防“胀”，中国抑“滞”，这是中外经济调控政策背离的结果。今年中国GDP增长目标可能在5%至5.5%之间，财政赤字目标预计可能会回到3%附近，地方专项债目标规模预计维持在3.6万亿附近。为了改善预期转弱压力，财政支出和专项债发行都会明显前置，这将拉动第一轮旺季中的螺纹消费量。 数据来源：Wind、中粮期货研究院整理 专项债存在前后叠加效应，拉动力度可期。2021年经济增长压力较小，专项债发行明显后置，四季度新增专项债发行1.2万亿，为历年最多，这部分资金对应的项目会提升节后螺纹消费。根据去年底财政部发布的消息，其已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿，并要求一季度早发行、早使用。前后叠加效应之下，一季度专项债项目开工将创新高。从项目投向来看，预计城市轨道交通和保障性住房将有较大增量，对螺纹消费有较大拉动。 数据来源：Wind、中粮期货研究院整理 房地产投资有望保持平稳，在今年第一轮旺季中，对螺纹消费的拖累可能比市场预期小。房地产投资规模已经到达顶部，但可能会进入低降速的弧顶区。政策上，房住不炒定位不会动摇，防风险传导也不会放松，但良性循环和健康发展也是基本的方向。内陆城市群、长租房、保障房建设预计会托住投资下行速度，短期内施工面积预计仍能保持增长。 二 产能虽足，限产仍严 根据我的钢铁发布的数据：2022年中国螺纹仍有10条产线投产，产能预计增加1255万吨；产量和消费量预计有3%左右的下降，产能利用率约为65%，由此可以看出螺纹产能已经相对过剩。但是，产能过剩局面可能在上半年徒有其表，限产之下有效产能将大打折扣，产量受限程度预计会比市场预估的更大。与此同时，中国政府稳经济的政策会对螺纹需求产生较强拉动。2022年上半年可能会出现需求意愿上升而供给能力受限的局面。因此，螺纹需求扩张可期，或仍有半年强势。 减污降碳是中国主动承担国际气候治理的举动，预计不会放松。2015年12月12日，《联合国气候变化框架公约》近200个缔约方在巴黎气候变化大会上达成《巴黎协定》。这是继《京都议定书》后第二份有法律约束力的气候协议，为2020年后全球应对气候变化行动作出了安排。作为缔约方之一，中国自十三五规划起就开始从供给侧启动控制排放进程，连续提出单位GDP能耗下降目标，开展能耗双控。十四五规划中更是直接提出了碳达峰和碳中和的目标。2020年底，工信部提出，钢铁行业作为能源消耗高密集型行业，要坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降，即产量平控。 产量平控与能耗双控仍会是影响钢铁市场的核心因素，将对钢铁行业的产能和产量产生持续影响。中国政府在十一五期间就已经开始关注钢铁行业产能过剩的问题。但是受到金融危机及逆周期调节政策的影响，钢铁产能持续扩大。真正实现产能收缩是在十三五期间，限产政策则在2017年大气十条收官之时开始普及，三年蓝天保卫战时期得以延续。 双碳目标的提出则是在防治污染的基础上更进一步，直至发展到今天的减污降碳同步进行。2022年限产政策预计将持续加严，一季度的限产政策延续尤其确定。三月之前，冬奥会和两会接连进行，北方地区限产力度显而易见。能耗双控的影响也将会持续下去，江苏等产钢大省预计也不会全面放开限产措施。因此，2022年上半年的螺纹的供给能力将会受到较强的限制。 数据来源：Wind、中粮期货研究院整理 总结来说，今年第一轮旺季中的螺纹消费有望保持甚至同比上升。而在减污降碳要求的限制下，螺纹供给难以顺利回升。供需恢复节奏差异之下，春节后的旺季行情仍可期待。 已关注 Follow Replay Share Like 切换到竖屏全屏 退出全屏 中粮期货研究中心 已关注 Share 点赞 Wow Added to Top StoriesEnter comment Share Video ，时长 05:49 0 / 0 00:00 / 05:49 切换到横屏模式 继续播放 转载 , 【回 · 望 2021】螺纹：乍暖还寒难将息 中粮期货研究中心 已关注 Share 点赞 Wow Added to Top StoriesEnter comment 进度条，百分之0 Play 00:00 / 05:49 05:49 全屏 倍速播放中 0.5倍 0.75倍 1.0倍 1.5倍 2.0倍 超清 高清 流畅 Your browser does not support video tags 继续观看 【回 · 望 2021】螺纹：乍暖还寒难将息 Video Details 作者简介 刘佳良 中粮期货研究院 黑色资深研究员 投资咨询资格证号：Z0013540 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。 中粮期货研究中心 传递最新资讯，共享财富人生。 2707篇原创内容 Official Account

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