【开源煤炭&石化-张绪成】煤炭周报:PMI验证经济改善动力犹存,“金九银十”继续催化煤炭行情

（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】煤炭周报:PMI验证经济改善动力犹存,“金九银十”继续催化煤炭行情》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_煤炭行业周报_PMI验证经济改善动力犹存，“金九银十”继续催化煤炭行情_煤炭石化团队_20200905》 摘要 PMI验证经济改善动力犹存，“金九银十”继续催化煤炭行情 本周动力煤基本保持平稳，秦港动力煤现货平仓价微涨至549元/吨。旺季接近尾声，前期煤价承压小幅下行已体现出淡季特征。基本面需求稳中偏弱，供给偏紧：需求方面，随着入秋气温下降，电厂负荷有所回落，加之水电出力稳定，火电耗煤需求空间有限，目前补库仍以长协煤为主；供给方面，主产地煤管票等限产因素仍然存在，月初由于新一轮煤管票开放产地供给短期有所释放，但对整体供给偏紧格局影响有限，进口煤方面通关仍然受限；库存方面，本周秦港库存有明显回升，主因事故影响消退，铁路发运重回正轨，但低于2019年同期水平，处于历史中位。后期判断，需求方面，淡季来临电力耗煤需求承压，但进入“金九银十”下游钢铁建材水泥等传统旺季，用煤需求仍有支撑。中长期来看，在各项经济政策刺激下，基建投资力度加大、地产韧性犹存推动的内需增长，煤炭需求增长仍有空间；供给方面，主产地煤矿生产或将保持稳定，进口煤通关限制或将持续，供给短期处于偏紧状态，支撑煤价稳定。长期来看，“十三五”末至“十四五”期间供改将持续深化，去产能力度加大，产能集中度提升，供给格局将趋于合理稳定。总体来看，短期供需保持紧平衡，长期将以供需平衡稳定为主，支持煤价在合理区间平稳运行。宏观方面，8月制造业PMI环比略降0.1pct，连续六月保持荣枯线以上，制造业总体平稳运行，体现经济持续改善动力。行业方面，本周潞安集团将潞安环能62%股权划转至三大煤企联合组建的潞安化工集团，山西国改及专业化整合再进一步，除此之外，下半年各煤炭主产省份煤企改革力度将进一步加大，伴随供给侧改革的持续深化，产能集中度将持续提升，供给格局趋于合理稳定，利好龙头煤企。中报业绩展现出各主要煤企降本增效发力，抗风险能力增强，下半年业绩韧性犹存，看好煤企业绩改善及估值修复。高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；国家能源战略现代煤化工受益标的：宝丰能源。 煤电产业链：本周煤价基本平稳，淡季来临需求走弱但不改长期稳定预期 本周（2020年8月31日-9月4日）港口动力煤价微涨至549元/吨，淡季来临需求稳中偏弱，电厂补库以长协为主，水电运行良好压缩火电空间，但工业用电回升或将对耗煤需求有所支撑；供给方面，内蒙煤管票限制停减产持续，进口煤限制犹在供给难发力，供给面整体偏紧。库存方面，秦港库存在铁路发运量恢复的情况下有所回升。总体来看，供需趋于稳定的基本面下煤价以平稳运行为主。 煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，焦钢厂开工率持续高位 焦炭方面，本周焦价保持稳定，“金九银十”来临钢厂开工率高位运行，对焦炭需求有所支撑，同时前期去库存致钢厂焦炭库存回落，对焦炭采购意愿增强，焦价或有进一步提涨预期。从供给端长期来看，各省焦化去产能力度加强，供给或将偏紧，支撑焦价。焦煤方面，焦价提涨致焦企对焦煤压价意愿减弱，同时焦钢企开工率高位稳定，开始阶段性补库，另外产地供给偏紧亦对焦煤价格形成支撑。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 1 投资观点：PMI验证经济改善动力犹存，“金九银十”继续催化煤炭行情 煤电产业链：本周煤价基本平稳，淡季来临需求走弱但不改长期稳定预期。本周（2020年8月31日-9月4日）港口动力煤价微涨至549元/吨，淡季来临需求稳中偏弱，电厂补库以长协为主，水电运行良好或对火电有所挤出，但进入“金九银十”工业用电回升或将对耗煤需求有所支撑；供给方面，内蒙煤管票限制停减产仍在持续，进口煤限制犹在供给难发力，供给面整体偏紧。库存方面，秦港库存在铁路发运量恢复的情况下有所回升。总体来看，供需趋于稳定的基本面下煤价以平稳运行为主。 煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，焦钢厂开工率持续高位。焦炭方面，本周焦价保持稳定，“金九银十”来临钢厂开工率高位运行，对焦炭需求有所支撑，同时前期去库存致钢厂焦炭库存回落，对焦炭采购意愿增强，焦价或有进一步提涨预期。从供给端长期来看，各省焦化去产能力度加强，供给或将偏紧，支撑焦价。焦煤方面，焦价提涨致焦企对焦煤压价意愿减弱，同时焦钢企开工率高位稳定，开始阶段性补库，另外产地供给偏紧亦对焦煤价格形成支撑。 后期投资观点。本周动力煤基本保持平稳，秦港动力煤现货平仓价微涨至549元/吨。传统煤炭旺季已接近尾声，前期煤价承压小幅下行已体现出淡季特征。煤炭整体基本面特征为需求稳中偏弱，供给偏紧：需求方面，随着入秋气温下降，电厂负荷有所回落，加之水电出力稳定，火电耗煤需求空间有限，目前补库仍以长协煤为主；供给方面，主产地煤管票等限产因素仍然存在，月初由于新一轮煤管票开放产地供给短期有所释放，但对整体供给偏紧格局影响有限，进口煤方面通关仍然受限；库存方面，本周秦港库存有明显回升，主因事故影响消退，铁路发运重回正轨，但低于2019年同期水平，处于历史中位。后期判断，需求方面，淡季来临电力耗煤需求承压，但进入“金九银十”下游钢铁建材水泥等传统旺季，用煤需求仍有支撑。中长期来看，在各项经济政策刺激下，基建投资力度加大、地产韧性犹存推动的内需增长，煤炭需求增长仍有空间；供给方面，主产地煤矿生产或将保持稳定，进口煤通关限制或将持续，供给短期处于偏紧状态，支撑煤价稳定。长期来看，“十三五”末至“十四五”期间供改将持续深化，去产能力度加大，产能集中度提升，供给格局将趋于合理稳定。总体来看，短期供需保持紧平衡，长期将以供需平衡稳定为主，支持煤价在合理区间平稳运行。宏观方面，8月制造业PMI环比略降0.1pct，连续六月保持荣枯线以上，制造业总体平稳运行，体现经济持续改善动力。行业方面，本周潞安集团将潞安环能62%股权划转至三大煤企联合组建的潞安化工集团，山西国改及专业化整合再进一步，除此之外，下半年各煤炭主产省份煤企改革力度将进一步加大，伴随供给侧改革的持续深化，产能集中度将持续提升，供给格局趋于合理稳定，利好龙头煤企。中报业绩展现出各主要煤企降本增效发力，抗风险能力增强，下半年业绩韧性犹存，看好煤企业绩改善及估值修复。高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；国家能源战略现代煤化工受益标的：宝丰能源。 2 煤炭板块回顾：本周微跌，跑赢沪深300 行情：本周煤炭板块微跌0.53%，跑赢沪深300指数0.99个百分点 本周（2020年8月31日-9月4日）煤炭指数微跌0.53%，沪深300小跌1.53%，煤炭指数跑赢沪深300指数0.99个百分点。主要煤炭上市公司涨少跌多，涨幅前三家公司分别为：安源煤业（5.98%），平煤股份（3.49%）、永泰能源（2.65%）；跌幅前三家公司分别为：山煤国际（-8.44%）、大同煤业（-5.23%）、开滦股份（-4.31%）。 估值表现：本周PE为11.9倍，PB为1.00倍，均位全A股尾部 截至2020年9月4日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE仅为11.9倍，位列A股全行业倒数第四位；市净率PB仅为1.00倍，位列A股全行业倒数第四位。 3 煤市关键指标速览 4 煤电产业链：本周港口煤价微涨，秦港库存大涨 国内动力煤价格：本周港口微涨，产地持平，期货微涨 港口价格微涨。截至9月2日，环渤海动力煤综合价格指数为544元/吨，环比持平。截至9月4日，秦皇岛港山西产Q5500平仓价549元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅0.37%。 产地价格持平。截至9月4日，陕西榆林Q5500报价415元/吨，环比持平；山西大同Q5800报价440元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价539元/吨，环比持平。 期货价格微涨，升水幅度扩大。截至9月4日，动力煤期货主力合约报价577.4元/吨，环比上涨3.2元/吨，涨幅0.56%；现货价格报价549元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅0.37%；期货升水28.4元/吨，升水幅度扩大。 国际动力煤价格：本周离岸价涨跌不一，中国港口到岸价小跌 国际港口价格涨跌不一。截至9月3日，欧洲ARA港报价49.42美元/吨，环比上涨2.40美元/吨，涨幅5.10%；理查德RB报价59.72美元/吨，环比下跌2.03美元/吨，跌幅3.29%；纽卡斯尔NEWC报价48.66美元/吨，环比上涨1.13美元/吨，涨幅2.38%。 中国港口到岸价微跌。截至9月4日，CCI5500进口动力煤报价361.2元/吨，环比下跌2.6元/吨，跌幅0.71%；CCI5500国内动力煤报价554元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅0.36%；进口动力煤价格相对国内便宜192.8元/吨，进口动力煤价格优势扩大。 动力煤库存：本周秦港库存大涨，长江口库存大跌 秦港库存大涨，长江口库存大跌。截至9月4日，秦港库存516万吨，环比上涨35万吨，涨幅7.28%；截至9月4日，长江口库存541万吨，环比下跌36万吨，跌幅6.24%。 5 煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，焦钢厂开工率持续高位 国内炼焦煤价格：本周港口持平，产地小跌或持平，期货大涨 港口价格持平。截至9月4日，京唐港主焦煤报价1410元/吨，环比持平。 产地价格小跌或持平。截至9月4日，山西产地，吕梁主焦煤报价1070元/吨，环比持平；古交肥煤报价1170元/吨，环比持平。截至9月4日，河北产地，邯郸主焦煤报价1430元/吨，环比下跌20元/吨，跌幅1.38%；唐山肥煤报价1380吨，环比持平。 期货价格大涨，升水幅度扩大。截至9月4日，焦煤期货主力合约报价1281.5元/吨，环比上涨50.5元/吨，涨幅4.10%；现货报价1070元/吨，环比持平；期货升水211.5元/吨，升水幅度扩大。 国内喷吹煤价格：本周持平 喷吹煤价格持平。截至9月4日，长治喷吹煤车板价报价760元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价845元/吨，环比持平。 国际炼焦煤价格：本周海外煤价微涨，中国港口到岸价持平 海外焦煤价格微涨。截至9月4日，峰景矿硬焦煤报价119.5美元/吨，环比上升1.0元/吨，涨幅0.84%。 中国港口到岸价持平。截至9月4日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价1340元/吨，环比持平；京唐港主焦煤（山西产）报价1410元/吨，环比持平；进口焦煤价格相对国内便宜70元/吨，进口焦煤价格优势持平。 焦&钢价格：本周焦炭现货价格持平，螺纹钢小涨 焦炭现货价格持平。截至9月4日，焦炭现货报价1850元/吨，环比持平；期货主力合约报价2030.5元/吨，环比上涨90.5元/吨，涨幅4.66%；期货升水180.5元/吨，升水幅度扩大。 螺纹钢现货价格小涨。截至9月4日，螺纹钢现货报价3750元/吨，环比上升50元/吨，涨幅1.35%；期货主力合约报价3754元/吨，环比上升20元/吨，涨幅0.54%；期货升水4元/吨，升水幅度缩小。 炼焦煤库存：本周总量小涨，天数微涨 炼焦煤库存总量小涨。截至9月4日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存792.57万吨，环比上涨0.71万吨，涨幅0.09%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存785.27万吨，环比上涨21.51万吨，涨幅2.82%。独立焦化厂和钢厂库存总量小涨。 炼焦煤库存可用天数微涨。截至9月4日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数15.32天，环比上涨0.09天；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存可用天数15.64天，环比上涨0.43天。独立焦化厂和钢厂合计库存可用天数微涨。 焦炭库存：本周总量小跌，处于历史中位 焦炭库存总量小跌。截至9月4日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存461.14万吨，环比下跌10.59万吨，跌幅2.24%。 焦&钢厂需求：本周大中型焦厂开工率微跌，小型微涨 大中型焦化厂开工率微跌，小型微涨。截至9月4日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨为62.23%，环比上涨0.12个百分点；产能100-200万吨为74.61%，环比下跌0.41个百分点；产能大于200万吨为86.92%，环比下跌0.50个百分点。 钢厂高炉开工率微跌（本周数据未更新）。截至8月28日，全国钢厂高炉开工率为70.99%，环比下跌0.14个百分点；唐山高炉开工率为86.51%，环比下跌0.79。 6 煤炭运输：本周国内海运费上涨 国内海运费上涨。截至9月4日，秦皇岛至上海海运费价格为29.20元/吨，环比上涨2.20元/吨，涨幅8.15%；秦皇岛至广州的海运费价格为41.60元/吨，环比上涨2.30元/吨，涨幅5.85%。 7 公司公告回顾 【金能科技】关于解除部分为全资孙公司担保的公告。2020年8月31日，金能科技的孙公司金能化学已将信用证部分结清，保证金已归还至公司一般结算账户，对应金额的担保责任解除。 【金能科技】关于回购股份比例达1%暨回购进展公告。2020年8月，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份794,300股，占公司总股本的比例为0.12%，最高成交价为13.03元/股，最低成交价为12.86元/股，成交总金额为10,276,375元。截至2020年8月底，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份数量为6,441,651股，占公司总股本的比例为0.95%，最高成交价为13.03元/股，最低成交价为9.45元/股，累计成交总金额为65,421,703元。 【金能科技】关于股东权益变动的提示性公告。金能科技股份有限公司于2020年9月3日接到公司股东北京国投协力股权投资基金及其一致行动人国投创新投资基金有限公司发送的通知，其于2018年7月3日至2020年9月2日期间，通过集中竞价交易方式累计减持公司股份33,796,997股，占公司总股本的5%。本次权益变动后，国投协力基金及其一致行动人国投创新基金持有公司股份比例由10.06%减少至5.06%，仍为公司持股5%以上的股东。 【潞安环能】集团股权拟无偿划转至潞安化工集团。由省国资运营公司组织，山西潞安集团将其所持有的包括潞安环能61.81%股份、潞安化工公司96.5558%股权在内的多项资产无偿划转注入新组建的潞安化工集团。 【靖远煤电】关于完成对子公司靖煤化工首期出资的公告。甘肃靖远煤电股份有限公司分别于2019年8月23日、2020年5月13日召开九届十次董事会、九届十八次董事会，2020年6月1日召开2020年第一次临时股东大会，审议通过了《关于出资新设子公司及投资建设煤制气综合利用项目的议案》，同意公司出资组建靖远煤业集团刘化化工有限公司，投资建设清洁高效气化气综合利用（搬迁改造）项目，靖煤化工注册资本10亿元人民币。 【兖州煤业】关于拟通过公开摘牌方式参与内蒙古矿业(集团)有限责任公司增资项目的公告。兖州煤业股份有限公司拟通过在内蒙古产权交易中心公开摘牌方式参与内蒙古矿业（集团）有限责任公司增资项目，获得内蒙古矿业集团51%股权（“本次交易”），拟增资价格不高于人民币396,228.95万元。 【昊华能源】关于控股股东增持结果的公告。2020年3月4日至2020年9月4日，京能集团通过上海证券交易所集中竞价交易系统已累计增持公司股份12,113,242股，占公司总股本的1.01%，累计增持金额5,218.44万元。 【冀中能源】关于购买河北金牛化工股份有限公司股份暨关联交易的公告。冀中能源股份有限公司拟以现金813,495,668.70元购买冀中能源集团有限责任公司持有的河北金牛化工股份有限公司136,036,065股、占金牛化工总股本20.00%的无限售条件的流通股股份。 8 行业动态 规模1000万吨及以上的矿区规划由国家发展改革委审批。通知提出，规划总规模1000万吨/年及以上的矿区，其总体规划由国家发展改革委审批；规划总规模1000万吨/年以下的矿区，其总体规划由省级煤炭矿区总体规划管理部门审批，报国家发展改革委备案。 今年煤矿智能化工作面将超377个21年底取消井下劳务派遣工。国家煤监局副局长宋元明指出，2015年全国只有三个煤矿智能化工作面，2018年已经发展到80多个，去年全国有275个，到今年上半年全国的智能化采煤工作面338个，今年年底预计达到377个以上，呈指数性增长。 发改委刘明：今年煤炭中长期合同签订量达9.1亿吨，履约率超90%。国家发展改革委经济运行调节局副局长刘明日前在2020年夏季全国煤炭交易会上指出，今年疫情的冲击进一步凸现了煤炭中长期合同的重要作用，在市场供需出现大幅波动时，长协煤真正发挥了压舱石的作用，得到了各方的一致认可。今年煤炭中长期合同签订量达到了9.1亿吨，比去年增长5千万吨，受疫情影响签订时间比往年偏晚，各企业一定程度上影响了购价的稳定。 1-7月直报大型煤企原煤产量15.4亿吨，利润降28.4%。据中国煤炭工业协会统计与信息部统计，2020年1-7月，协会直报大型煤炭企业原煤产量完成15.4亿吨，同比增加543万吨，增长0.4%；营业收入（含非煤）为19812.9亿元，同比下降4.0%；利润总额（含非煤）为687.8亿元，同比下降28.4%。 商务部：上周全国煤炭价格环比上涨0.1%。据商务部监测，上周全国煤炭价格环比上涨0.1%。其中，动力煤和炼焦煤价格分别上涨0.2%和0.1%，二号无烟块煤价格与前一周持平。商务部表示，受安全检查、强降雨等因素制约，部分产地煤炭供给下降，预计后期煤炭价格小幅上涨。 太原：10月31日前关停炭化室高度4.3米及清洁型热回收焦炉。太原市工信局和生态环境局日前联合发文要求按期完成焦化产能压减淘汰任务。2020年10月31日前，关停全市炭化室高度4.3米及清洁型热回收焦炉。 黑龙江聚焦散煤污染“重点地区”，加快冬季空气污染治理。9月1日，黑龙江省政府新闻办举行新闻发布会，围绕污染防治攻坚战“百日会战”做专题发布。发布会指出，治理冬季重污染天气首先要应对的就是“煤烟”污染。 四川：煤矿安全生产标准化实行考核定级。为进一步加强煤矿安全生产基础建设，推进四川省煤矿安全生产标准化工作，提升煤矿安全保障能力，四川省应急管理厅日前印发《四川省煤矿安全生产标准化管理体系考核定级实施细则（试行）》，对四川省所有合法的生产煤矿安全生产标准化管理体系等级实行分级考核定级。 山西将建全省性煤炭企业生产经营信息大数据平台。近日出台的《山西省煤炭企业生产经营信息采集和物流服务平台建设指南》要求全省所有煤矿、煤炭洗选企业将建设前端数据采集系统，并建设全省性的煤炭企业生产经营信息大数据平台。煤炭企业生产经营信息采集平台，即在全省所有煤矿、煤炭洗选企业建设前端数据采集系统，并建设全省性的煤炭企业生产经营信息大数据平台。通过数据统计分析，为各级政府部门和行业企业提供数据信息服务，在安全生产管理、调控煤炭产能、加强税收征管、超限超载治理等方面发挥积极作用。 黑龙江各级全力做好今冬明春煤炭保供工作。9月2日黑龙江省委副书记、省长王文涛主持召开省政府专题会议，对今冬明春煤炭保供扩储工作再次作出部署安排。会议指出，当前黑龙江省煤炭保供形势严峻，要针对冬季供暖煤炭缺口，积极对上争取政策落实煤源，进一步开拓蒙东地区煤矿增供和煤炭进口补充。 山西千万吨焦化特大焦炉点火，世界最大智能型焦炉投产。2020年8月29日，山西潞宝集团千万吨焦化基地7.65米特大智能型焦炉点火烘炉仪式在长治市潞城区潞宝工业区举行。潞宝集团此次举行点火仪式的特大型焦炉项目，是全国乃至世界上最大的顶装焦炉项目之一。项目总投资32亿元，建成后预计可实现年销售收入40多亿元，利税10亿多元，提供就业岗位约700个。 蒙古国至曹妃甸港煤炭首次实现全程“多式联运”。唐山港曹妃甸港区近日顺利接卸来自蒙古国ETT公司的3600吨进口煤炭集装箱，并陆续通过铁路和海上运往我国相关用煤企业。此次由冀东发展集团国际贸易有限公司与ETT公司合作运营的煤炭进口业务，首次实现从蒙古国矿山至曹妃甸港区全程“公铁海多式联运”。 新疆四煤矿项目获批，合计产能510万吨。国家能源局8月31日批复了新疆四煤矿项目，分别为新疆克布尔碱矿区润田煤矿项目、新疆阳霞矿区卡达希区轮台阳霞煤矿项目、新疆哈密三塘湖矿区条湖三号矿井一期工程项目、新疆鄯善县七克台矿区资源整合区一号整合井田项目。 四川大业矿业集团陈家岭煤矿发生井下运输事故。四川煤矿安监局消息，2020年8月31日14时32分，四川大业矿业集团有限公司陈家岭煤矿井下发生一起运输事故，造成1人受伤，伤者经抢救无效于当日17时26分死亡。 塔温陶勒盖至甘其毛都口岸铁路计划2022年通车。蒙古国最大煤矿--塔温陶勒盖煤矿区至嘎顺苏海图/甘其毛都口岸在建铁路计划2022年通车。截止目前，已完成了路基工程建设的83.5%、铺轨工程建设的16.7%，即42公里等。 “海铁联运”增效率荃湾港煤码头靠港煤轮创新高。进入下半年以来，随着全社会复工复产速度加快，煤炭需求猛增。8月份荃湾港区煤炭码头靠泊煤轮12艘，单月接卸量53万吨。 7月陕西规上原煤产量5745.93万吨，同比下降2.9%。陕西省统计局日前发布的数据显示，7月份，陕西省规模以上工业原煤产量5745.93万吨，受同期产量较高影响，同比下降2.9%。1-7月，陕西省规模以上工业原煤产量同比增长13.1%，增速较上年同期加快18.2个百分点，高于全国规模以上工业原煤增速13.2个百分点。1-7月，陕西省规上工业煤炭消费量12180.90万吨，较同期增加510.56万吨，增长4.4%，增速较同期回落6.9个百分点。 包神铁路8月份超月计划完成1.4万吨任务。截至8月31日，国家能源集团包神铁路货运总量月累完成2731.4万吨，超月计划1.4万吨，超额完成8月份运输任务。 9 风险提示 经济增速下行风险。2020年受全球范围内新冠疫情冲击影响，中国经济存在下行压力。“两会”提出对2020年经济增速不设具体目标，也反映出经济增长承压的严峻形势。作为国内经济发展的能源支柱，煤炭行业的景气程度依赖于宏观经济的回暖表现。 供需错配引起的风险。供给侧结构性改革是主导煤炭行业供需格局的重要因素，煤炭的进口是煤炭供需的不确定性因素，政策的变动可能会使煤炭行业供需错配。 可再生能源加速替代风险。目前我国火力发电依旧是主要产电形式，但水电、风电、太阳能、核电等可再生能源或新能源发电，在国家政策的大力支持下得到快速发展，可能对火电市场份额产生一定替代效应。煤炭下游需求可能面临下滑风险。 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 执业证书编号：S0790120060011。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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