【华创交运*业绩点评】中国国航:疫情影响致21年预计亏损较上年有所扩大,持续看好航空复苏之路,公司有望上演“王者归来”
(以下内容从华创证券《【华创交运*业绩点评】中国国航:疫情影响致21年预计亏损较上年有所扩大,持续看好航空复苏之路,公司有望上演“王者归来”》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、 公司发布2021年业绩预亏公告: 1)预计全年亏损145至170亿,较上年同期有所扩大(2020年亏损144亿);扣非亏损148-175亿,2020年为亏损147亿。 2)分季度看:测算21Q4单季度亏损42-67亿(20Q4亏损43亿);扣非后亏损42-69亿。Q1-4扣非净利分别为-63.0、-6.2、-36.5和-55.8亿(Q4取中值)。 3)公司表示业绩预亏主要系: a)疫情影响,国际航线收入持续受限,国内客运流量大幅波动; b)报告期油价攀升及汇率波动等因素致经营压力增大; c)主业相关投资企业受到严重影响。 2、 经营数据: 1)2021全年: ASK同比-2.3%,其中国内+7.7%,国际-77.7%,地区+26.0%; RPK同比-4.7%,其中国内+4.5%,国际-84.0%,地区+30.5%; 客座率68.6%,同比-1.7pts,其中国内69.5%,同比-2.1pts,国际45.1%,同比-17.9pts,地区53.2%,同比+1.8pts; 与19年全年比,ASK恢复至53%,其中国内恢复至87%;RPK恢复至45%,其中国内恢复至73%;客座率下降12.4pts,其中国内下降12.9pts。 2)21Q4: ASK同比下降33.4%,其中国内下降33.4%,国际下降37.1%,地区下降20.4%; RPK下降39.6%,其中国内下降39.7%,国际下降39.7%,地区下降31.9%; 客座率64.8%,同比下降6.8pts,其中国内65.9%,同比下降6.9pts。 与19年相比,ASK恢复至19Q4的45%,其中国内恢复至72%;RPK恢复至36%,其中国内恢复至58%,客座率较19Q4下降15.2pts,其中国内下降15.7pts。 21Q4受到国内多地疫情散发影响,经营压力较前三季度更为明显。 3、投资建议: 核心看点:华创交运推出航空复苏之路系列研究,我们认为行业复苏逻辑下,建议关注国航能否实现王者归来,实现强弹性。强调“推荐”评级。 其一:公司三重压制有望逐步消除。包括: a)国际航线排班处于“冰点”,而公司国际资源最为丰富; b)主基地北京市场相对更为严格的疫情防控政策; c)公司持有国泰航空29.99%股权,疫情下国泰航空严重亏损拖累公司业绩。因此在后疫情时代行业恢复期,预期前述压制一旦逐步削弱以及消除,将有望推动公司实现更强的业绩弹性。 其二:持续关注公司一旦“王者归来”,高峰业绩能否比肩历史? 风险提示:疫情影响不确定性的风险;价格弹性测算的前提及实现时间存在不确定性;油价大幅上升及人民币大幅贬值或对利润最终表现产生影响。 附: 2022/1【华创交运|2022变局之年系列】重点标的之中国国航:航空复苏之路,行业龙头能否上演“王者归来” 2021/12【华创行业联合深度】否极、能否泰来?酒旅、航空、餐饮、电影行业年度展望——掘金后疫情时代系列(一) 华创交运|航空复苏之路系列: 2022/1【华创交运*深度】价格弹性:周期魅力!——航空业复苏之路系列研究(三) 2021/12航空供给侧逻辑能否上演?——航空业复苏之路系列研究(二) 2021/11后疫情时代海外航司面面观——航空复苏之路系列研究(一) 2021/8【华创交运*行业工具书】华创证券周期行业研究工具书之航空运输篇 具体内容详见华创证券研究所2022年1月29日发布的报告《中国国航2021年业绩预告点评:疫情影响致21年预计亏损较上年有所扩大,持续看好航空复苏之路,公司有望上演“王者归来”》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、 公司发布2021年业绩预亏公告: 1)预计全年亏损145至170亿,较上年同期有所扩大(2020年亏损144亿);扣非亏损148-175亿,2020年为亏损147亿。 2)分季度看:测算21Q4单季度亏损42-67亿(20Q4亏损43亿);扣非后亏损42-69亿。Q1-4扣非净利分别为-63.0、-6.2、-36.5和-55.8亿(Q4取中值)。 3)公司表示业绩预亏主要系: a)疫情影响,国际航线收入持续受限,国内客运流量大幅波动; b)报告期油价攀升及汇率波动等因素致经营压力增大; c)主业相关投资企业受到严重影响。 2、 经营数据: 1)2021全年: ASK同比-2.3%,其中国内+7.7%,国际-77.7%,地区+26.0%; RPK同比-4.7%,其中国内+4.5%,国际-84.0%,地区+30.5%; 客座率68.6%,同比-1.7pts,其中国内69.5%,同比-2.1pts,国际45.1%,同比-17.9pts,地区53.2%,同比+1.8pts; 与19年全年比,ASK恢复至53%,其中国内恢复至87%;RPK恢复至45%,其中国内恢复至73%;客座率下降12.4pts,其中国内下降12.9pts。 2)21Q4: ASK同比下降33.4%,其中国内下降33.4%,国际下降37.1%,地区下降20.4%; RPK下降39.6%,其中国内下降39.7%,国际下降39.7%,地区下降31.9%; 客座率64.8%,同比下降6.8pts,其中国内65.9%,同比下降6.9pts。 与19年相比,ASK恢复至19Q4的45%,其中国内恢复至72%;RPK恢复至36%,其中国内恢复至58%,客座率较19Q4下降15.2pts,其中国内下降15.7pts。 21Q4受到国内多地疫情散发影响,经营压力较前三季度更为明显。 3、投资建议: 核心看点:华创交运推出航空复苏之路系列研究,我们认为行业复苏逻辑下,建议关注国航能否实现王者归来,实现强弹性。强调“推荐”评级。 其一:公司三重压制有望逐步消除。包括: a)国际航线排班处于“冰点”,而公司国际资源最为丰富; b)主基地北京市场相对更为严格的疫情防控政策; c)公司持有国泰航空29.99%股权,疫情下国泰航空严重亏损拖累公司业绩。因此在后疫情时代行业恢复期,预期前述压制一旦逐步削弱以及消除,将有望推动公司实现更强的业绩弹性。 其二:持续关注公司一旦“王者归来”,高峰业绩能否比肩历史? 风险提示:疫情影响不确定性的风险;价格弹性测算的前提及实现时间存在不确定性;油价大幅上升及人民币大幅贬值或对利润最终表现产生影响。 附: 2022/1【华创交运|2022变局之年系列】重点标的之中国国航:航空复苏之路,行业龙头能否上演“王者归来” 2021/12【华创行业联合深度】否极、能否泰来?酒旅、航空、餐饮、电影行业年度展望——掘金后疫情时代系列(一) 华创交运|航空复苏之路系列: 2022/1【华创交运*深度】价格弹性:周期魅力!——航空业复苏之路系列研究(三) 2021/12航空供给侧逻辑能否上演?——航空业复苏之路系列研究(二) 2021/11后疫情时代海外航司面面观——航空复苏之路系列研究(一) 2021/8【华创交运*行业工具书】华创证券周期行业研究工具书之航空运输篇 具体内容详见华创证券研究所2022年1月29日发布的报告《中国国航2021年业绩预告点评:疫情影响致21年预计亏损较上年有所扩大,持续看好航空复苏之路,公司有望上演“王者归来”》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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