旗滨集团2021年预增点评:全年延续高增,未来增长仍有余力
(以下内容从华创证券《旗滨集团2021年预增点评:全年延续高增,未来增长仍有余力》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 旗滨集团发布2021年业绩预增公告:公司2021年全年预计收入138.45亿-153.02亿,同比增长43.55%-58.67%;实现归母净利润40.40-44.66亿,同比增长121.35%-144.65%;实现扣非归母净利润39.63亿-43.80亿,同比增长129.73%-153.91%。 以预告区间中值计算,公司2021年第四季度单季度,预计实现收入38.08亿,同比增长23.28%;实现归母净利润5.95亿,同比下降2.3%;实现扣非后归母净利润5.82亿,同比下降0.7%。 评论 全年业绩保持高增长,四季度业绩受价格和纯碱价差收窄影响回落:公司全年业绩延续前三季度高增长,全年预计实现同比增长121.35%-144.65%。四季度单季度业绩同比基本持平,主要原因在于玻璃价格自11月以来已回落接近2020年同期价格水平,12月中旬之后跌至同期价格水平以下;而四季度的纯碱价格大部分时间仍维持在同期价格两倍水平,尽管可使用库存低价原材料,但仍有成本压力;产品价格和原材料价格的价差收窄,导致单季度业绩承压。 2022年需求预计前低后高,供给端有缩减预期:2021年中秋国庆双节前后,受下游资金端压力影响,竣工进度放缓。当前来看,我们认为竣工只会延后,并不会消失。从竣工节奏来看,展望2022年,考虑到2020H1新开工大幅走弱对竣工的传导、恒大等民营房企资金链问题有望逐步解决以及22年基数前高后低,2022年竣工呈现出上半年较弱、下半年走强的格局,并预计竣工增速拐点大概率出现在2022Q2末。供给端,在行业未进入全面亏损的状态下,减量预计以超龄窑炉为主,合计31条产线、18850t/d,占现有在产产能的10%以上。供给端增量,为处在冷修中存在复产可能的产线,合计29条、16160t/d,净缩减2690t/d,缩减幅度约1.5%。预计2022年上半年,为行业供给缩减的高峰期,在产产能或将环比缩减。 关注上游资源储备和新业务带来的中长期价值中枢上移:公司发力上游资源储备,在湖南投资年产57.6万吨的超白石英砂生产基地。目前公司在福建漳州、广东河源、湖南郴州、湖南醴陵配套建有4个硅砂矿,在建设马来西亚硅砂矿,合计年产硅砂约290万吨,资兴该项目建成后,合计达到350万吨,硅砂自给率有望达到90%以上。另外,据中国玻璃报道的消息,9月公司与云南省昭通市就投资建设超白硅砂项目和光伏玻璃项目交换意见。公司在原料供应保障、生产成本控制上优势有望逐步加大。中长期视角下,公司正处在“周期性弱化,成长性增强”的转变期,未来有望快速抢占高端细分市场,打造公司增长的第二曲线,抬升公司价值中枢。 盈利预测、估值及投资评级 考虑近期浮法玻璃以及纯碱成本变动趋势、公司业绩预告,我们调整公司2021-2023年归母净利润为43.7亿、45.99亿、55.93亿(原预测为48.40亿、54.99亿、69.84亿),EPS为1.63元、1.71元、2.08元(原EPS为1.80元、2.05元、2.60元)。采用分部估值,给予浮法玻璃原片和建筑节能玻璃11倍PE,光伏玻璃20倍PE,药用玻璃和电子玻璃40倍和35倍PE,给予2022年目标价20元,维持“强推”评级。 风险提示 原材料成本波动;新产能投放进度不及预期;供需关系恶化。 欢迎扫码创见小程序阅读全文 具体内容详见华创证券研究所1月27日发布的报告《旗滨集团2021年预增点评:全年延续高增,未来增长仍有余力》 团队介绍 组长、首席分析师:王彬鹏 上海财经大学数量经济学硕士,4年建筑工程研究经验,曾就职于招商证券,2019年5月加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第一名。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名。 分析师:鲁星泽 慕尼黑工业大学工学硕士。2015年加入华创证券研究所。2017年/2019年新财富评选房地产行业入围(第六名)/第三名团队成员;2018年/2019年水晶球评选房地产行业第四名/第三名团队成员;2018年金牛奖评选房地产行业第一名团队成员;2019年金麒麟评选房地产行业第二名团队成员;2019年上证报评选房地产与建筑装饰行业第三名团队成员。 研究员:王卓星 南京大学金融学硕士。2019年加入华创证券。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名团队成员。 助理研究员:郭亚新 南开大学产业经济学硕士。2020年加入华创证券。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名团队成员。 欢迎关注华创建筑建材 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至 jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 旗滨集团发布2021年业绩预增公告:公司2021年全年预计收入138.45亿-153.02亿,同比增长43.55%-58.67%;实现归母净利润40.40-44.66亿,同比增长121.35%-144.65%;实现扣非归母净利润39.63亿-43.80亿,同比增长129.73%-153.91%。 以预告区间中值计算,公司2021年第四季度单季度,预计实现收入38.08亿,同比增长23.28%;实现归母净利润5.95亿,同比下降2.3%;实现扣非后归母净利润5.82亿,同比下降0.7%。 评论 全年业绩保持高增长,四季度业绩受价格和纯碱价差收窄影响回落:公司全年业绩延续前三季度高增长,全年预计实现同比增长121.35%-144.65%。四季度单季度业绩同比基本持平,主要原因在于玻璃价格自11月以来已回落接近2020年同期价格水平,12月中旬之后跌至同期价格水平以下;而四季度的纯碱价格大部分时间仍维持在同期价格两倍水平,尽管可使用库存低价原材料,但仍有成本压力;产品价格和原材料价格的价差收窄,导致单季度业绩承压。 2022年需求预计前低后高,供给端有缩减预期:2021年中秋国庆双节前后,受下游资金端压力影响,竣工进度放缓。当前来看,我们认为竣工只会延后,并不会消失。从竣工节奏来看,展望2022年,考虑到2020H1新开工大幅走弱对竣工的传导、恒大等民营房企资金链问题有望逐步解决以及22年基数前高后低,2022年竣工呈现出上半年较弱、下半年走强的格局,并预计竣工增速拐点大概率出现在2022Q2末。供给端,在行业未进入全面亏损的状态下,减量预计以超龄窑炉为主,合计31条产线、18850t/d,占现有在产产能的10%以上。供给端增量,为处在冷修中存在复产可能的产线,合计29条、16160t/d,净缩减2690t/d,缩减幅度约1.5%。预计2022年上半年,为行业供给缩减的高峰期,在产产能或将环比缩减。 关注上游资源储备和新业务带来的中长期价值中枢上移:公司发力上游资源储备,在湖南投资年产57.6万吨的超白石英砂生产基地。目前公司在福建漳州、广东河源、湖南郴州、湖南醴陵配套建有4个硅砂矿,在建设马来西亚硅砂矿,合计年产硅砂约290万吨,资兴该项目建成后,合计达到350万吨,硅砂自给率有望达到90%以上。另外,据中国玻璃报道的消息,9月公司与云南省昭通市就投资建设超白硅砂项目和光伏玻璃项目交换意见。公司在原料供应保障、生产成本控制上优势有望逐步加大。中长期视角下,公司正处在“周期性弱化,成长性增强”的转变期,未来有望快速抢占高端细分市场,打造公司增长的第二曲线,抬升公司价值中枢。 盈利预测、估值及投资评级 考虑近期浮法玻璃以及纯碱成本变动趋势、公司业绩预告,我们调整公司2021-2023年归母净利润为43.7亿、45.99亿、55.93亿(原预测为48.40亿、54.99亿、69.84亿),EPS为1.63元、1.71元、2.08元(原EPS为1.80元、2.05元、2.60元)。采用分部估值,给予浮法玻璃原片和建筑节能玻璃11倍PE,光伏玻璃20倍PE,药用玻璃和电子玻璃40倍和35倍PE,给予2022年目标价20元,维持“强推”评级。 风险提示 原材料成本波动;新产能投放进度不及预期;供需关系恶化。 欢迎扫码创见小程序阅读全文 具体内容详见华创证券研究所1月27日发布的报告《旗滨集团2021年预增点评:全年延续高增,未来增长仍有余力》 团队介绍 组长、首席分析师:王彬鹏 上海财经大学数量经济学硕士,4年建筑工程研究经验,曾就职于招商证券,2019年5月加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第一名。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名。 分析师:鲁星泽 慕尼黑工业大学工学硕士。2015年加入华创证券研究所。2017年/2019年新财富评选房地产行业入围(第六名)/第三名团队成员;2018年/2019年水晶球评选房地产行业第四名/第三名团队成员;2018年金牛奖评选房地产行业第一名团队成员;2019年金麒麟评选房地产行业第二名团队成员;2019年上证报评选房地产与建筑装饰行业第三名团队成员。 研究员:王卓星 南京大学金融学硕士。2019年加入华创证券。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名团队成员。 助理研究员:郭亚新 南开大学产业经济学硕士。2020年加入华创证券。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名团队成员。 欢迎关注华创建筑建材 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至 jiedu@hcyjs.com。
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