苏文电能2021年预增点评:业绩高增趋势不改,看好公司省外拓张
(以下内容从华创证券《苏文电能2021年预增点评:业绩高增趋势不改,看好公司省外拓张》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 苏文电能发布2021年业绩公告:公司2021年预计实现归母净利润2.83亿~3.24亿,同比+19.24%~+36.33%,预计实现扣非后归母净利润2.72亿~3.12亿,同比+28.05%~+47.17%。 评论 业绩高增趋势不改,看好公司省外拓张:公司2021年预计实现归母净利润2.83亿~3.24亿,同比+19.24%~+36.33%,中值3.04亿,同比+28.06%,业绩表现符合预期;预计实现扣非后归母净利润2.72亿~3.12亿,同比+28.05%~+47.17%。公司凭借EPCO一站式供用电服务带动光伏的商业模式有序开展,料省内外业务拓张均有所成效。我们认为,随着电力市场化改革的不断推进,民营机会有望获得更大的发展空间,公司作为用户侧配网市场的民营龙头企业,资质实力与品牌实力日益增强,省外业务拓张可期,看好公司主业中长期成长性。另外,公司于2021年8月投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司,进一步延伸业务链条,布局新能源市场,分布式光伏业务也在稳步拓张。 与洛凯股份合作,深入布局输配电设备:公司的电力设备供应业务于2017年开始大规模发展,2020年收入规模已快速增长至2.06亿,是公司第二大收入来源。公司于2021年10月发布公告称,将与洛凯股份合资成立思贝尔电气有限公司,主营机电设备及配件、电器开关零部件及附件制造,公司持有合资公司85%股权。洛凯股份与公司均为常州上市公司,洛凯长期专注于高低压配电电器关键部附件的制造销售,主要客户包括上海良信电器、浙江正泰电气、德力西电气集团、许继电气、美国通用电气(GE)、法国施耐德电气(Schneider)等多家知名企业。设备投资一般占电力工程投资的60%左右,此次合作有望帮助公司进一步开拓电力设备市场。 前三季度盈利略有波动,费率降低现金流承压:公司前三季度毛利率为27.47%,同比-1.38pct,净利率为16.40%,同比-0.68pct。我们认为公司省内外业务同步快速拓张,盈利小幅波动属于正常现象。期间费率为9.03%,同比-0.46pct,分项看,销售费率变化不大,同比仅+0.05pct,财务费率仍为负值,管理费率下降较多,同比-0.58pct,主要系研发费率下降。经营性现金流净额为-1.70亿,同比-2.16亿,我们认为可能系公司尚处于业务拓张期,资金流出较多,以及部分地产客户资金承压影响。 盈利预测、估值及投资评级 我们预计公司2021-2023年EPS各为2.29元、3.14元、4.22元,对应PE各为26x、19x、14x。参考可比公司估值大约在30x左右及以上,考虑公司成长性优异,且ROE显著高于可比公司,给予公司2022年35x估值,目标市值154亿,目标价109.9元/股,继续维持“强推”评级。 风险提示 省外拓张情况不及预期,应收账款回收情况不及预期,行业低价竞争加剧风险。 欢迎扫码创见小程序阅读全文 具体内容详见华创证券研究所1月28日发布的报告《苏文电能2021年预增点评:业绩高增趋势不改,看好公司省外拓张》 团队介绍 组长、首席分析师:王彬鹏 上海财经大学数量经济学硕士,4年建筑工程研究经验,曾就职于招商证券,2019年5月加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第一名。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名。 分析师:鲁星泽 慕尼黑工业大学工学硕士。2015年加入华创证券研究所。2017年/2019年新财富评选房地产行业入围(第六名)/第三名团队成员;2018年/2019年水晶球评选房地产行业第四名/第三名团队成员;2018年金牛奖评选房地产行业第一名团队成员;2019年金麒麟评选房地产行业第二名团队成员;2019年上证报评选房地产与建筑装饰行业第三名团队成员。 研究员:王卓星 南京大学金融学硕士。2019年加入华创证券。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名团队成员。 助理研究员:郭亚新 南开大学产业经济学硕士。2020年加入华创证券。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名团队成员。 欢迎关注华创建筑建材 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至 jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 苏文电能发布2021年业绩公告:公司2021年预计实现归母净利润2.83亿~3.24亿,同比+19.24%~+36.33%,预计实现扣非后归母净利润2.72亿~3.12亿,同比+28.05%~+47.17%。 评论 业绩高增趋势不改,看好公司省外拓张:公司2021年预计实现归母净利润2.83亿~3.24亿,同比+19.24%~+36.33%,中值3.04亿,同比+28.06%,业绩表现符合预期;预计实现扣非后归母净利润2.72亿~3.12亿,同比+28.05%~+47.17%。公司凭借EPCO一站式供用电服务带动光伏的商业模式有序开展,料省内外业务拓张均有所成效。我们认为,随着电力市场化改革的不断推进,民营机会有望获得更大的发展空间,公司作为用户侧配网市场的民营龙头企业,资质实力与品牌实力日益增强,省外业务拓张可期,看好公司主业中长期成长性。另外,公司于2021年8月投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司,进一步延伸业务链条,布局新能源市场,分布式光伏业务也在稳步拓张。 与洛凯股份合作,深入布局输配电设备:公司的电力设备供应业务于2017年开始大规模发展,2020年收入规模已快速增长至2.06亿,是公司第二大收入来源。公司于2021年10月发布公告称,将与洛凯股份合资成立思贝尔电气有限公司,主营机电设备及配件、电器开关零部件及附件制造,公司持有合资公司85%股权。洛凯股份与公司均为常州上市公司,洛凯长期专注于高低压配电电器关键部附件的制造销售,主要客户包括上海良信电器、浙江正泰电气、德力西电气集团、许继电气、美国通用电气(GE)、法国施耐德电气(Schneider)等多家知名企业。设备投资一般占电力工程投资的60%左右,此次合作有望帮助公司进一步开拓电力设备市场。 前三季度盈利略有波动,费率降低现金流承压:公司前三季度毛利率为27.47%,同比-1.38pct,净利率为16.40%,同比-0.68pct。我们认为公司省内外业务同步快速拓张,盈利小幅波动属于正常现象。期间费率为9.03%,同比-0.46pct,分项看,销售费率变化不大,同比仅+0.05pct,财务费率仍为负值,管理费率下降较多,同比-0.58pct,主要系研发费率下降。经营性现金流净额为-1.70亿,同比-2.16亿,我们认为可能系公司尚处于业务拓张期,资金流出较多,以及部分地产客户资金承压影响。 盈利预测、估值及投资评级 我们预计公司2021-2023年EPS各为2.29元、3.14元、4.22元,对应PE各为26x、19x、14x。参考可比公司估值大约在30x左右及以上,考虑公司成长性优异,且ROE显著高于可比公司,给予公司2022年35x估值,目标市值154亿,目标价109.9元/股,继续维持“强推”评级。 风险提示 省外拓张情况不及预期,应收账款回收情况不及预期,行业低价竞争加剧风险。 欢迎扫码创见小程序阅读全文 具体内容详见华创证券研究所1月28日发布的报告《苏文电能2021年预增点评:业绩高增趋势不改,看好公司省外拓张》 团队介绍 组长、首席分析师:王彬鹏 上海财经大学数量经济学硕士,4年建筑工程研究经验,曾就职于招商证券,2019年5月加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第一名。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名。 分析师:鲁星泽 慕尼黑工业大学工学硕士。2015年加入华创证券研究所。2017年/2019年新财富评选房地产行业入围(第六名)/第三名团队成员;2018年/2019年水晶球评选房地产行业第四名/第三名团队成员;2018年金牛奖评选房地产行业第一名团队成员;2019年金麒麟评选房地产行业第二名团队成员;2019年上证报评选房地产与建筑装饰行业第三名团队成员。 研究员:王卓星 南京大学金融学硕士。2019年加入华创证券。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名团队成员。 助理研究员:郭亚新 南开大学产业经济学硕士。2020年加入华创证券。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名团队成员。 欢迎关注华创建筑建材 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至 jiedu@hcyjs.com。
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