【华创交运*业绩点评】春秋航空:预计全年实现扭亏为盈,持续看好行业复苏逻辑下,公司有望实现超额扩张之路
(以下内容从华创证券《【华创交运*业绩点评】春秋航空:预计全年实现扭亏为盈,持续看好行业复苏逻辑下,公司有望实现超额扩张之路》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、公司发布2021年业绩预盈公告: 1)预计2021年实现归属净利0.35至0.52亿,全年扭亏为盈,2020年为亏损5.9亿(注:20年扣除春秋日本减值影响因素后为盈利1.4亿);扣非后亏损0.7-1.3亿。 2)分季度看:测算21Q4单季度亏损1.1-1.24亿,20Q4为亏损4.4亿(注:20Q4扣除春秋日本影响,实现净利2.9亿);扣非后亏损1.2-1.8亿。 Q1-4扣非净利分别为-3.1、2.5、1.2和-1.5亿(取中值)。 3)公司披露全年业绩预盈主要系: a)上年度对春秋日本计提减值完成后,本期不再产生影响; b)公司收到财政补贴等非经常性损益; c)疫情之下,公司凭借极致的精细化管控,实现经营指标改善。 公司表示2021年全年非油单位成本实现同比下降,同时客公里收益实现同比上升。 2、经营数据: 1)2021全年: ASK同比增长9.6%,其中国内+17.4%,国际-92.5%,地区-49.5%; RPK增长14.0%,其中国内+21.3%,国际-94.7%,地区-39.8%; 客座率82.9%,同比+3.2pts,其中国内83.1%,同比+2.7pts,国际50.7%,同比-20.9pts,地区67.5%,同比+10.9pts; 与19年全年比, ASK恢复至95%,其中国内恢复至147%; RPK恢复至87%,其中国内恢复至132%; 客座率下降7.9pts,其中国内下降9.3pts; 2)21Q4: ASK同比下降15.8%,其中国内下降15.5%,国际下降52.7%,地区下降69.8%; RPK同比下降19.1%,其中国内下降18.9%,国际下降71.1%,地区下降30.7%; 客座率79.4%,同比下降3.2pts,其中国内同比下降3.3pts。 与19Q4相比, ASK下降18.9%,其中国内恢复至19年133%; RPK下降26.9%,其中国内恢复至19年116%; 客座率下降8.6pts,其中国内下降12.0pts。 四季度主要受各地散发疫情影响,公司经营承压。 3、疫情之下,公司展现低成本航空的顽强生命力,实现国内市场逆势扩张。 公司 2020 和 2021年公司分别净增9 架和11 架,增速分别为 9.7%和 10.8%,远超行业分别 2.2%和约4%的增速;同时公司凭借经营优势在疫情下实现“逆势扩张”:一方面着力布局兰州、南昌、大连等新基地,另一方面积极争取一线机场资源,公司在北上广深蓉五大城市时刻占比由 19 年夏秋航季的 3.0%提升至3.2%,随着一线机场扩建投产,高收益市场放量有助于提升单机收益。 4、投资建议: 1)盈利预测:根据公司业绩预告,我们预计2021年实现净利润0.42亿,维持2022-23年盈利预测,即预计实现净利分别为12.4及26.9亿,不考虑增发影响,对应22-23年EPS分别为1.35、2.94元,PE为42、19倍。 2)投资建议:持续看好行业复苏逻辑下,公司有望实现超额扩张之路。 核心看点1:行业复苏逻辑升温; 核心看点2:公司有望实现超额扩张之路; 核心看点3:追求极致奠定公司低成本龙头中长期核心竞争力。 维持公司估值方式,给予2023年25倍PE,维持一年期目标市值670亿及73.5元的目标价,预期较当前29%空间,强调“强推”评级。 风险提示:疫情冲击超出预期,油价大幅上涨。 附: 【华创交运|2022变局之年系列】重点标的之春秋航空:行业复苏逻辑下,公司有望实现超额扩张之路 2021/12【华创行业联合深度】否极、能否泰来?酒旅、航空、餐饮、电影行业年度展望——掘金后疫情时代系列(一) 华创交运|航空复苏之路系列: 2022/1【华创交运*深度】价格弹性:周期魅力!——航空业复苏之路系列研究(三) 2021/12航空供给侧逻辑能否上演?——航空业复苏之路系列研究(二) 2021/11后疫情时代海外航司面面观——航空复苏之路系列研究(一) 2021/8【华创交运*行业工具书】华创证券周期行业研究工具书之航空运输篇 具体内容详见华创证券研究所2022年1月27日发布的报告《春秋航空2021年业绩预告点评:预计全年实现扭亏为盈,持续看好行业复苏逻辑下,公司有望实现超额扩张之路》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、公司发布2021年业绩预盈公告: 1)预计2021年实现归属净利0.35至0.52亿,全年扭亏为盈,2020年为亏损5.9亿(注:20年扣除春秋日本减值影响因素后为盈利1.4亿);扣非后亏损0.7-1.3亿。 2)分季度看:测算21Q4单季度亏损1.1-1.24亿,20Q4为亏损4.4亿(注:20Q4扣除春秋日本影响,实现净利2.9亿);扣非后亏损1.2-1.8亿。 Q1-4扣非净利分别为-3.1、2.5、1.2和-1.5亿(取中值)。 3)公司披露全年业绩预盈主要系: a)上年度对春秋日本计提减值完成后,本期不再产生影响; b)公司收到财政补贴等非经常性损益; c)疫情之下,公司凭借极致的精细化管控,实现经营指标改善。 公司表示2021年全年非油单位成本实现同比下降,同时客公里收益实现同比上升。 2、经营数据: 1)2021全年: ASK同比增长9.6%,其中国内+17.4%,国际-92.5%,地区-49.5%; RPK增长14.0%,其中国内+21.3%,国际-94.7%,地区-39.8%; 客座率82.9%,同比+3.2pts,其中国内83.1%,同比+2.7pts,国际50.7%,同比-20.9pts,地区67.5%,同比+10.9pts; 与19年全年比, ASK恢复至95%,其中国内恢复至147%; RPK恢复至87%,其中国内恢复至132%; 客座率下降7.9pts,其中国内下降9.3pts; 2)21Q4: ASK同比下降15.8%,其中国内下降15.5%,国际下降52.7%,地区下降69.8%; RPK同比下降19.1%,其中国内下降18.9%,国际下降71.1%,地区下降30.7%; 客座率79.4%,同比下降3.2pts,其中国内同比下降3.3pts。 与19Q4相比, ASK下降18.9%,其中国内恢复至19年133%; RPK下降26.9%,其中国内恢复至19年116%; 客座率下降8.6pts,其中国内下降12.0pts。 四季度主要受各地散发疫情影响,公司经营承压。 3、疫情之下,公司展现低成本航空的顽强生命力,实现国内市场逆势扩张。 公司 2020 和 2021年公司分别净增9 架和11 架,增速分别为 9.7%和 10.8%,远超行业分别 2.2%和约4%的增速;同时公司凭借经营优势在疫情下实现“逆势扩张”:一方面着力布局兰州、南昌、大连等新基地,另一方面积极争取一线机场资源,公司在北上广深蓉五大城市时刻占比由 19 年夏秋航季的 3.0%提升至3.2%,随着一线机场扩建投产,高收益市场放量有助于提升单机收益。 4、投资建议: 1)盈利预测:根据公司业绩预告,我们预计2021年实现净利润0.42亿,维持2022-23年盈利预测,即预计实现净利分别为12.4及26.9亿,不考虑增发影响,对应22-23年EPS分别为1.35、2.94元,PE为42、19倍。 2)投资建议:持续看好行业复苏逻辑下,公司有望实现超额扩张之路。 核心看点1:行业复苏逻辑升温; 核心看点2:公司有望实现超额扩张之路; 核心看点3:追求极致奠定公司低成本龙头中长期核心竞争力。 维持公司估值方式,给予2023年25倍PE,维持一年期目标市值670亿及73.5元的目标价,预期较当前29%空间,强调“强推”评级。 风险提示:疫情冲击超出预期,油价大幅上涨。 附: 【华创交运|2022变局之年系列】重点标的之春秋航空:行业复苏逻辑下,公司有望实现超额扩张之路 2021/12【华创行业联合深度】否极、能否泰来?酒旅、航空、餐饮、电影行业年度展望——掘金后疫情时代系列(一) 华创交运|航空复苏之路系列: 2022/1【华创交运*深度】价格弹性:周期魅力!——航空业复苏之路系列研究(三) 2021/12航空供给侧逻辑能否上演?——航空业复苏之路系列研究(二) 2021/11后疫情时代海外航司面面观——航空复苏之路系列研究(一) 2021/8【华创交运*行业工具书】华创证券周期行业研究工具书之航空运输篇 具体内容详见华创证券研究所2022年1月27日发布的报告《春秋航空2021年业绩预告点评:预计全年实现扭亏为盈,持续看好行业复苏逻辑下,公司有望实现超额扩张之路》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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