俄乌紧张局势持续升级,全球菜籽供应或存潜在威胁

（以下内容从鲁证期货《俄乌紧张局势持续升级,全球菜籽供应或存潜在威胁》研报附件原文摘录）
　　史恒昱 油脂油料与谷物首席分析师 期货从业资格：F3053587 投资咨询资格：Z0014323 联系人：巩力赫 期货从业资格：F3075630 联系电话：0531-81678626 近期，由俄乌冲突引发的地缘政治风险成为市场各方关注的焦点，随着俄罗斯军队在乌克兰边境的不断调动，两国间的紧张局势持续升级。 作为回应，北约部队目前在波罗的海和波兰附近处于待命状态，并考虑增加更多的军事部署；拜登周二表示，如果俄罗斯对乌克兰采取军事入侵，将考虑对普京实施个人制裁。 尽管发生全面战争的可能性很小，但鉴于俄罗斯与北约目前的军事准备，未来局部冲突增加的可能性依然存在。 乌克兰作为全球第三大菜籽出口国，出口运输主要通过黑海和亚速海沿岸的港口进行，其中超过60%的航运量集中在乌克兰的奥德萨地区。 资料来源：公开网络资料 鲁证期货研究所整理 随着战争乌云笼罩乌克兰边境，该地区港口可能随时面临军事行动或制裁的干扰，由此引发的潜在出口中断或导致商品价格进一步震荡，这对仍处于供给紧张格局的全球菜籽价格来说，无疑是雪上加霜。 数据来源：USDA 鲁证期货研究所整理 从全球菜籽的供给结构来看，乌克兰的产量排名其实并不靠前。USDA最新的数据显示，预计乌克兰2021/22年度菜籽产量为305万吨，排名第六位，占全球总产量的4.4%。 数据来源：USDA 鲁证期货研究所整理 不过，乌克兰本国的菜籽消费十分有限，在大约320万吨的总供给中，国内消费比例仅占12%，剩余几乎全部作为原材料对外出口，出口占比超80%。 数据来源：USDA 鲁证期货研究所整理 因此我们可以看到，乌克兰的菜籽出口在全球菜籽贸易中占据重要地位，预计2021/22年度，大约有270万吨的菜籽用于出口，占全球出口总量的19.5%。 数据来源：USDA 鲁证期货研究所整理 事实上，俄乌间的紧张局势早在去年11月就开始发酵。2021 年11月的卫星图像显示，俄罗斯军队已在乌克兰边境集结；乌克兰总统泽连斯基表示，俄罗斯在边境地区调集了大约10万名士兵，以及坦克和其他重型装备。 从乌克兰菜籽的出口价格来看，冲突升级导致的出口担忧在去年11月就已经出现。截至目前，乌克兰菜籽出口价格已上涨5%，并达到近三年高点。 数据来源：International Grains Council 鲁证期货研究所整理 乌克兰与加拿大和澳大利亚的菜籽出口比价在去年11月后同样出现上涨，倘若俄乌冲突继续升级，主要进口国的原料进口成本将进一步抬高。 数据来源：International Grains Council 鲁证期货研究所整理 目前，欧盟无论在菜籽进口还是国内消费领域均居全球首位，是全球菜籽的价格中心。USDA最新数据显示，预计欧盟在2021/22年度菜籽进口近500万吨，约占全球进口的35.5%；菜籽消费超2000万吨，约占全球总消费的30.5%。 数据来源：USDA 鲁证期货研究所整理 由于加拿大出口供应的减少，2021年以来，乌克兰成为欧盟菜籽最大的进口国，进口比例约60%，其可能的出口风险将直接影响欧盟菜籽价格。 数据来源：European Commission 鲁证期货研究所整理 在2021年7月至12月期间，欧盟从乌克兰进口了超过150万吨菜籽，不过这仍低于去年水平。尽管 2021/22年度乌克兰菜籽产量约300万吨，由于其增加了国内压榨量以及对其他目的地的出口（特别是巴基斯坦、孟加拉和阿联酋），这使得欧盟的菜籽供应更加紧张起来。 从泛欧交易所的油菜籽期货价格可以看出，对未来供给的担忧似乎已在盘面上有所体现。05与08油菜籽自去年11月均出现明显上涨；进入今年1月，随着近月与远月价差的逐渐缩小，远月合约上涨势头已明显超过近月合约。 数据来源：EURONEXT 鲁证期货研究所整理 与此同时，鉴于欧盟更多的国家将禁止或限制棕榈油在生物柴油生产中的使用，来自生物柴油和氢化植物油行业对菜油的需求在未来将进一步提升，即使欧盟国家继续增加菜油的进口，由菜籽供给紧张引发的价格波动或继续向下游传导。 另外，如果俄乌冲突继续升级，除了可能的出口受阻对全球菜籽价格产生影响外，乌克兰货币的不稳定性同样会加剧菜籽价格的波动。 乌克兰货币格里夫纳在2014年俄罗斯占领克里米亚及乌克兰东部期间出现贬值，并在2015年初迅速达到顶峰，由于最近地缘政治的不稳定，格里夫纳今年迄今贬值已超过5%。 虽然货币贬值通常会促进出口，但同时也提高了乌克兰农业的生产成本（其中许多生产投入依靠进口），这部分生产成本的增加最终将反映在菜籽等农产品价格上。 我国菜籽主要从加拿大进口（2021年进口占比超90%），俄乌冲突可能导致的进口受阻并不会对国内的菜籽及菜油价格产生直接影响。 不过，鉴于乌克兰在全球菜籽出口中的重要地位以及对欧盟菜系价格的影响，倘若俄乌紧张局势加剧，国内菜油价格或存进一步上涨空间。 END 鲁证期货研究所 -长按二维码关注鲁证研究- 免责声明 本研究报告仅供鲁证期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为鲁证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

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